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文 | 港股研究社

中國的美顏類APP高達幾十款，如激萌、B612、一甜相機、輕顏相機等，在《2020中國移動互聯網年度大報告》的榜單上，美圖旗下產品——美圖秀秀與美顏相機都一直榜上有名，多年來實力霸榜。

但不可否認的是，近年來美圖的美顏類app在市場上的呼聲已不如從前。隨著美圖今年上半年中期業績報告的發布，我們或許可以有機會一窺當下真實的美圖。

8月25日晚間，美圖對外發布了截至2021年6月30日的中期業績報告。財報顯示，期內，美圖實現了營收、毛利的雙增長，雖然經調整后的凈利實現第三個半年度盈利，但凈虧損同比擴大708.6%至1.29億人民幣。

反饋在資本市場上，次日美圖以4.92%的跌幅收盤。

美圖秀秀可以說是一個時代的記憶，當年異常火爆，美顏類APP也由此流行起來。市場上的新產品越來越多，美圖作為一代“元老”，受到現在流量的沖擊，月活用戶正在流散。對此，美圖也積極做出了許多嘗試，比如加碼變美賽道，甚至投資比特幣尋求突圍。具體表現如何，這份財報或許能給出部分答案。

高級訂閱板塊成第二增長曲線

根據財報，期內，美圖總營收8.06億元，對比去年同期5.57億元增長44.6%。值得一提的是，非廣告板塊占比上升，高級訂閱服務板塊漲勢亮眼。

其中，去年受疫情和公司戰略影響的在線廣告板塊，今年廣告市場復蘇，在上半年的占比有所增加，但是相較于去年同期占比降低8.4%，為48.7%，營收3.93億。

高級訂閱服務和應用內購買板塊今年上半年依舊漲勢亮眼，較去年同期大增150.7%，營收2.11億元。公司解釋，主要還是得益于不斷優化高級功能和差異化的產品類別，并推廣海外，使得海外用戶的訂閱出現雙位數增加。

互聯網增值服務主要由多種移動增值服務產品組成，利用公司的平臺及用戶群為第三方合作伙伴推廣移動娛樂及相關服務，獲取分成，所以營收較少，但對比去年同期依然實現了增長，增長幅度達65.6%，營收3534萬元。

總體而言，相對于去年四大板塊的占比，今年上半年的占比分布更加均衡，說明美圖的營收結構正趨向健康化。

深耕“變美”賽道是不是個偽命題？

近兩年來，美圖關于“變美”的話題就未曾間斷。如今，在這條賽道上的表現究竟如何？

財報顯示，美圖今年上半年的MAU為2.46億人，對比去年同期2.95億人減少近5千萬人。縱觀美圖2017年上半年至今年上半年的財報，MAU便已處于下行通道，從彼時的4.81億人減少到今年上半年的2.46億人。其中，不乏近幾年火爆的快手、抖音兩大巨頭社交平臺自帶美顏app分流而致。

按地區來看，美圖國外的MAU也有所下降，海外MAU與去年同期相比下降14.5%，為8376萬人。倘若不能扭轉這一趨勢，以海外訂閱為主的高級訂閱板塊很難不受影響。

根據《2021年美顏相機行業研究分析報告》顯示，在未來五年，預計中國美顏相機市場行業市場規模將以12.8%的增長率持續增長，并于2023年達到829億元的市場規模。

因此，美圖也正積極布局“變美”賽道，做出反擊。如通過投資美妝品牌、布局美妝產業鏈，參與共建互聯網醫院，與多家企業進行合作、布局皮膚問醫、成立專門服務醫療美容行業的團隊等。

就目前來看取得效果不錯，也反映在財報的其他收入板塊上，對比去年同期增長25.2%，營收達1.67億。其中，達人內容營銷解決方案業務于2021年上半年占該收入線的87.0%，同比增長49.5%至人民幣1.455億元。IMS業務在多個在線及移動社交平臺為廣告主提供廣告及營銷服務。

但值得注意的是，在2020年美圖為了控制成本，各部分費用都有所減少，其中在研發費用上縮減了19.3%，為4.04億元；而在今年上半年美圖研發投入為2.59億，對比去年同期1.88億增加38%，財報中解釋為增加研發雇員所致。

但是拉長時間線，與2019年和2018年同期的2.53億元、2.49億元對比，美圖的研發費用似乎并沒有增多。

大的計劃小的投資，作為一個揚言要在變美賽道深耕的企業，這一研發投入要如何維持后續在這一跑道上的速度，值得關注。

當然，我們看到，美圖今年上半年一直致力于投資，并且美圖公司創始人兼吳欣鴻也曾表示，加碼海外市場以及布局投資領域，不會是短線操作。

業績受“炒幣”拖累，美圖下一步棋會落在哪里？

眾所周知，美圖今年上半年在炒幣的路上大有動作，先后三次買入以太幣和比特幣，金額高達一億美元。

而在財報中顯示，美圖此次加密貨幣減值虧損為1.12億，導致虧損凈額大幅增長。主要原因除卻美圖面臨囊括有工具類APP的社區型互聯網公司沖擊之外，在對抗的過程中受資金和用戶的影響嚴重，業務上轉型遇到難題。

另外則是在今年三次購買加密貨幣時，美圖均曾在公告透露緣由——資產配置以分散風險和為公司進軍區塊鏈行業做準備。

只是資本市場反應并不熱烈，在年初美圖宣布投資炒幣之后，股價一直受其影響，截至8月25日這五個月來，從2.96元跌至1.8元，區間跌幅為39.19%。

雖說此次財報中，美圖管理層表示，美圖投資加密幣目前暫時沒有計劃，因為董事會批準的額度是1億美元，暫時只有這些額度。

但美圖創始人兼CEO吳欣鴻也曾表示對買幣做資源配置和海外的布局，不會是短線操作。結合當前美圖的業績表現，加碼海外自然是一個正確的方向。目前，美圖的高級訂閱業務的毛利率非常高，在國內跟國外都達到了70%到80%之間的水平。

但后期若繼續投資加密幣，這背后的風險也是投資者不容忽視的。畢竟，區塊鏈投資市場變幻莫測，本身就是一個高風險的操作，且今年上半年的虧損已經證實了這一觀點。

總的來說，美圖這次財報喜憂參半，各業務板塊的增速值得肯定，營收結構也在日趨“健康”。但若要在變美賽道上，跑得更快跑得更遠，或許還需要在研發投入上投注更多的精力，而不是跟隨市場熱度、風口，隨意切換頻道。畢竟，對于美圖這樣一家13歲的互聯網企業，要投資者給予更多信心，終歸還是需要盈利來支撐的。

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