8月24日，港股盤(pán)后，平安好醫(yī)生（01833.HK）發(fā)布2021年中期業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示，平安好醫(yī)生今年上半年總營(yíng)收38.18億元，同比增長(zhǎng)39.0%，這一增速優(yōu)于去年同期的20.9%。其中，收入占比過(guò)半的在線(xiàn)商城業(yè)務(wù)以及依托線(xiàn)下場(chǎng)景的消費(fèi)醫(yī)療業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯。

鈦媒體制圖；數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)、招股書(shū)

報(bào)告期內(nèi)，平安好醫(yī)生凈虧損同比擴(kuò)大至312.4%至8.79億元，2020年上半年的凈虧損為2.13億元，半年度虧損數(shù)額已經(jīng)直追其2020年全年凈虧損（9.49億元），2021年全年或創(chuàng)歷史凈虧損新高。此前，平安好醫(yī)生在2017年錄得10.02億元的凈虧損。

對(duì)此，平安好醫(yī)生在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，為應(yīng)對(duì)日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，2021年上半年集團(tuán)持續(xù)進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，在渠道、服務(wù)和能力方面加大費(fèi)用投入。

正值戰(zhàn)略升級(jí)階段，中期業(yè)績(jī)錄得大額虧損并不意外，重要的是在業(yè)務(wù)調(diào)整期間保持公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上來(lái)看，這一點(diǎn)，平安好醫(yī)生目前做到了。

電商毛利率更低了，企業(yè)組團(tuán)體檢拉動(dòng)消費(fèi)醫(yī)療增長(zhǎng)

平安好醫(yī)生本次中期業(yè)績(jī)對(duì)旗下四大業(yè)務(wù)板塊的計(jì)算口徑做了微調(diào)，健康商城、在線(xiàn)醫(yī)療板塊各自更名為在線(xiàn)商城、醫(yī)療服務(wù)，各業(yè)務(wù)板塊此前的收入水平及增速等僅能作為參考，而不能進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)據(jù)對(duì)比。

計(jì)算方法的調(diào)整并未影響其旗下業(yè)務(wù)板塊“一超三強(qiáng)”局面。相比于去年同期個(gè)位數(shù)的增速，2021年上半年，平安好醫(yī)生的在線(xiàn)商城業(yè)務(wù)明顯改善，收入同比增長(zhǎng)27.9%至19.09億元。

收入增速回升的同時(shí)，電商業(yè)務(wù)板塊的毛利率再度下探，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，毛利1.1億元，同比下降16.8%。財(cái)報(bào)解釋稱(chēng)，這主要是受到了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響。

醫(yī)藥電商是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的核心變現(xiàn)模式之一，2020年新冠疫情的爆發(fā)培養(yǎng)了用戶(hù)在線(xiàn)上購(gòu)藥的習(xí)慣，行業(yè)也因此步入了快速成長(zhǎng)期。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020-2023年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥電商市場(chǎng)規(guī)模年化增速達(dá)22.6%。在行業(yè)擴(kuò)容的大背景下，擁有電商基因的平臺(tái)能率先吃到行業(yè)紅利，相較于京東健康（06618.HK）、阿里健康（00241.HK），平安好醫(yī)生在電商業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

醫(yī)藥電商主要包括處方藥、非處方藥和非藥品，而非藥品一直占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)地位，即醫(yī)療器械、保健品等。平安好醫(yī)生的電商板塊主要包括中西藥品（非處方藥）、營(yíng)養(yǎng)保健、醫(yī)療器械、母嬰育兒、防護(hù)用品、運(yùn)動(dòng)健身等，這與阿里健康、京東健康平臺(tái)的藥品種類(lèi)也形成正面競(jìng)爭(zhēng)，同樣因?yàn)榱髁俊⒁?guī)模的差異，平安好醫(yī)生得依靠犧牲利潤(rùn)去謀取市場(chǎng)份額。

一直以來(lái)，電商業(yè)務(wù)都是平安好醫(yī)生的營(yíng)收支柱，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)了50%的總營(yíng)收，相比去年同期縮減了4.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，平安好醫(yī)生主打的醫(yī)療服務(wù)收入占比較去年同期提升了2.1個(gè)百分點(diǎn)至27.9%，參考往年在線(xiàn)醫(yī)療業(yè)務(wù)的收入占比，2017年至今，醫(yī)療服務(wù)在平安好醫(yī)生內(nèi)部的收入比重呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。

期內(nèi)，醫(yī)療服務(wù)收入10.67億元，同比增長(zhǎng)50.60%，這一增速不及去年同期，是平安好醫(yī)生四大板塊中增速第二快的業(yè)務(wù)。

醫(yī)療服務(wù)收入主要來(lái)自臻享RUN、平安好醫(yī)生私家醫(yī)生等會(huì)員產(chǎn)品，以及伴隨在線(xiàn)問(wèn)診服務(wù)產(chǎn)生的電子處方購(gòu)藥、藥店網(wǎng)絡(luò)的藥品銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。其中，“臻享RUN”系列產(chǎn)品是在平安壽險(xiǎn)重疾險(xiǎn)保單上增加的服務(wù)，保單用戶(hù)在購(gòu)買(mǎi)主力重疾產(chǎn)品后會(huì)享受到私家醫(yī)生、私人教練、就診陪護(hù)、術(shù)后護(hù)理、重疾專(zhuān)案管理等體系化健康增值服務(wù)。此外，原有的“健康守護(hù)360”也進(jìn)行了升級(jí)，加入了中醫(yī)問(wèn)診、就醫(yī)輔助等多項(xiàng)增值服務(wù)。

平安好醫(yī)生在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，公司與平安集團(tuán)的合作關(guān)系是其探索醫(yī)療健康服務(wù)與金融、保險(xiǎn)服務(wù)協(xié)同方向上最大的優(yōu)勢(shì)之一，服務(wù)好平安集團(tuán)體系內(nèi)超過(guò)2億的金融客戶(hù)并進(jìn)行高效轉(zhuǎn)化是其首要任務(wù)。這2億的金融客戶(hù)或許正是平安好醫(yī)生醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的重要助力。

報(bào)告期內(nèi)，平安好醫(yī)生消費(fèi)醫(yī)療服務(wù)收入增速領(lǐng)先其他三大業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)66.1%至7.14億元，收入占比為18.75%，同比提升了3.25個(gè)百分點(diǎn)。該業(yè)務(wù)主要為個(gè)人及企業(yè)客戶(hù)提供涵蓋體檢、醫(yī)美、口腔及基因檢測(cè)等標(biāo)準(zhǔn)化健康服務(wù)。

以團(tuán)體體檢為切入口的產(chǎn)品包為體檢業(yè)務(wù)收入帶來(lái)的快速增長(zhǎng)，主要源于平安好醫(yī)生戰(zhàn)略升級(jí)中對(duì)企業(yè)渠道的深耕。根據(jù)財(cái)報(bào)，目前，平安好醫(yī)生已經(jīng)累計(jì)服務(wù)超過(guò)3800多家企業(yè)客戶(hù)，覆蓋近百萬(wàn)名企業(yè)員工。

但需要注意的是，醫(yī)療服務(wù)、消費(fèi)醫(yī)療兩大業(yè)務(wù)板塊的毛利率同樣出現(xiàn)下滑，各自下滑了2.1個(gè)百分點(diǎn)和10個(gè)百分點(diǎn)，一個(gè)共同的原因是相比于去年疫情期間影響，服務(wù)的履約率逐漸回升導(dǎo)致毛利率下降，其中消費(fèi)醫(yī)療板塊的毛利率看似下滑嚴(yán)重，實(shí)則是回到疫情前水平。

另外，收入占比僅超過(guò)三成的健康管理與互動(dòng)業(yè)務(wù)板塊收入同比11.2%至2.19億元，由于產(chǎn)品品類(lèi)更豐富，收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率同比下降19.1個(gè)百分點(diǎn)。

四大業(yè)務(wù)板塊的毛利率集體下探，導(dǎo)致平安好醫(yī)生今年上半年整體毛利率同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至26.8%。

鈦媒體制圖；數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)、招股書(shū)

在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，平安好醫(yī)生首席財(cái)務(wù)官葉瀾表示，一方面在疫情常態(tài)化背景下，其會(huì)員制產(chǎn)品、體檢產(chǎn)品的線(xiàn)下履約率在上升，帶來(lái)了成本的上升，導(dǎo)致毛利率有所下降，但從整個(gè)業(yè)務(wù)層面來(lái)講，履約率的上升帶來(lái)的是用戶(hù)復(fù)購(gòu)的增長(zhǎng)，利于公司持續(xù)發(fā)展。

另一方面，葉瀾介紹稱(chēng)，公司在會(huì)員制產(chǎn)品的定價(jià)策略上做了調(diào)整，主動(dòng)減低了首單客單價(jià)，隨之降低了首單用戶(hù)的毛利率，會(huì)員制門(mén)檻降低的同時(shí)，一些會(huì)員制產(chǎn)品的毛利率有所下降，但會(huì)員人數(shù)和付費(fèi)用戶(hù)實(shí)現(xiàn)了比較大的增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，2020年7月1日至2021年6月30日，平安好醫(yī)生累計(jì)付費(fèi)用戶(hù)數(shù)達(dá)到3210萬(wàn)，同比增長(zhǎng)69.6%，月付費(fèi)用戶(hù)轉(zhuǎn)化率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至5.4%。與此同時(shí)，其累計(jì)注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)4億，較2020年6月30日增加近5500萬(wàn)，增長(zhǎng)率為15.7%。

戰(zhàn)略升級(jí)持續(xù)加大投入，何時(shí)到達(dá)盈利拐點(diǎn)？

2021年上半年，平安好醫(yī)生錄得大額虧損，2015年至今，其累計(jì)凈虧損已經(jīng)高達(dá)55.71億元，公司毛利率下探是其虧損的一個(gè)原因，另外還有賴(lài)于戰(zhàn)略投入階段整體支出的大幅增長(zhǎng)。

報(bào)告期內(nèi)，由于傭金及銷(xiāo)售費(fèi)用的增加，平安好醫(yī)生的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用同比增長(zhǎng)62.6%至11.04億元，同時(shí)因?yàn)槿肆M(fèi)用的增加，其管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)86%至9億元。兩大費(fèi)用率一反此前的下降態(tài)勢(shì)，開(kāi)始向上增長(zhǎng)。

鈦媒體制圖；數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)、招股書(shū)

去年5月，平安好醫(yī)生經(jīng)歷高管團(tuán)隊(duì)換血，同時(shí)也啟動(dòng)了服務(wù)、渠道、能力的戰(zhàn)略升級(jí)。公司董事會(huì)主席兼CEO方蔚豪在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上介紹稱(chēng)，在渠道升級(jí)方面，公司過(guò)去專(zhuān)注于C端渠道，升級(jí)后增加了企業(yè)B端、金融I端和億元H端，其中，B端和I端代表了支付方，H端則要通過(guò)線(xiàn)下自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、和三甲醫(yī)院共建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)線(xiàn)上線(xiàn)下的結(jié)合。

平安好醫(yī)生正通過(guò)共建、自建雙模式推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院布局。截至報(bào)告期末，平安好醫(yī)生在銀川、青島、成都、海南等10座城市獲得自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院資質(zhì)，同時(shí)與205家各地線(xiàn)下醫(yī)院達(dá)成合作共建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)的協(xié)議，其中100個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)完成上線(xiàn)。

共建部分，2021年6月公司與暨南大學(xué)附屬順德醫(yī)院合作的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的線(xiàn)上問(wèn)診量日峰值已經(jīng)達(dá)到醫(yī)院總體的34%，深圳第三人民醫(yī)院、華僑醫(yī)院等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)的線(xiàn)上問(wèn)診量日峰值也已經(jīng)超過(guò)醫(yī)院總體的20%；自建部分，今年5月18日，平安好醫(yī)生獲得銀川醫(yī)保局批覆同意開(kāi)通8個(gè)病種的門(mén)診大病、門(mén)診統(tǒng)籌醫(yī)保服務(wù)。

產(chǎn)品服務(wù)升級(jí)方面，主要是為高頻的健康管理提供更多解決方案。能力的升級(jí)方面，平安好醫(yī)生建設(shè)形成了線(xiàn)下5大網(wǎng)絡(luò)，包括醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)、醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)、就醫(yī)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、檢查檢驗(yàn)網(wǎng)絡(luò)以及藥品網(wǎng)絡(luò)。

截至2021年6月30日，醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)方面，合作醫(yī)院約3000家，三甲醫(yī)院占一半；合作藥店16.3萬(wàn)家，較2020年底的15.1萬(wàn)家增長(zhǎng)超1萬(wàn)家，覆蓋中國(guó)32個(gè)省級(jí)行政區(qū)和379個(gè)城市；就醫(yī)網(wǎng)絡(luò)方面，通過(guò)中心倉(cāng)項(xiàng)目提升藥品物流效率，閃電送藥服務(wù)覆蓋全國(guó)26個(gè)省級(jí)行政區(qū)的56個(gè)頭部城市；醫(yī)生網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上，在約2000名自有醫(yī)生及AI醫(yī)生之外，成立超過(guò)450個(gè)名醫(yī)工作室。

“今年包括明年都是我們比較重的戰(zhàn)略投入期，這個(gè)是符合我們預(yù)期的，”葉瀾表示，公司上半年的虧損擴(kuò)大主要來(lái)自戰(zhàn)略投入，公司整體的盈虧平衡目標(biāo)，依然維持在2024-2025年。

在二級(jí)市場(chǎng)，繼續(xù)虧損的平安好醫(yī)生也面臨考驗(yàn)。截至8月25日港股收盤(pán)，該股報(bào)60.05港元，較2月16日股價(jià)高位（148.5港元）跌去59.6%，相應(yīng)的，市值從高點(diǎn)的1586.71億港元一路蒸發(fā)過(guò)半至現(xiàn)在的688.95億港元。

需要注意的是，今年2月18日，香港恒生指數(shù)創(chuàng)2018年4月以來(lái)新高，從那之后，恒指不斷下挫，至今累計(jì)下跌17.6%，整個(gè)大盤(pán)環(huán)境并不樂(lè)觀。

除此之外，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)整治工作，央媒同時(shí)指出互聯(lián)網(wǎng)處方用藥安全中出現(xiàn)審方系統(tǒng)不完善等問(wèn)題，這些都在刺痛著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)。截至8月25日港股收盤(pán)，富途港股互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊也直線(xiàn)下滑，已較高位跌去61%，阿里健康、京東健康同樣不能辛免，股價(jià)較高位各自下跌61.6%、61.8%。

對(duì)于平安好醫(yī)生來(lái)說(shuō)，對(duì)業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略調(diào)整期遇上了整個(gè)股市大盤(pán)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊的調(diào)整期，可能也不是一件壞事。

（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者丨楊亞茹，編輯丨孫騁）

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