作者：秋至

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）

8月23日，恒順醋業(yè)(600305.SH)發(fā)布的半年報(bào)顯示，2021年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.35億元，同比增8.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.27億元，同比降14.62%。

公開(kāi)資料顯示，恒順醋業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為食醋、料酒的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前已形成色醋、白醋、料酒、醬類、醬油、麻油、醬菜等7大品類系列產(chǎn)品。

上半年增收減利

從半年報(bào)來(lái)看，恒順醋業(yè)2021年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，出現(xiàn)了增收減利的情況。

對(duì)于業(yè)績(jī)的下滑，恒順醋業(yè)回復(fù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)表示，是受疫情影響，調(diào)味品行業(yè)采用原輔材料成本均有上漲，直接影響了生產(chǎn)成本，從而影響盈利水平有所下降。

恒順醋業(yè)主要從事調(diào)味品行業(yè)，出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)成本增速高于營(yíng)業(yè)收入增速的情況。2021年上半年，該公司調(diào)味品的營(yíng)業(yè)收入為9.96億元，同比增10.97%，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為96.21%；營(yíng)業(yè)成本為6.22億元，同比增17.84%。

分產(chǎn)品來(lái)看，恒順醋業(yè)主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于醋和料酒，且較為依賴醋。據(jù)半年報(bào)，2021年上半年，醋的營(yíng)業(yè)收入為7.17億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為69.26%；料酒的營(yíng)業(yè)收入為1.50億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為14.54%。

然而，恒順醋業(yè)醋和料酒的毛利率皆出現(xiàn)不同程度的下滑。2021年上半年，醋的毛利率為41.47%，較2020年同期減少2.57個(gè)百分點(diǎn)；料酒的毛利率為29.34%，較2020年同期減少7.27個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)恒順醋業(yè)也披露，醋的主要原料是糯米，占該公司生產(chǎn)成本的30%以上，若糯米的價(jià)格受宏觀調(diào)控影響有所波動(dòng)，將影響到毛利率，使該公司盈利水平面臨風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在銷(xiāo)售區(qū)域方面，恒順醋業(yè)較為依賴華東大區(qū)，2021年上半年，該公司華東大區(qū)營(yíng)業(yè)收入為5.12億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為49.44%；華南大區(qū)營(yíng)業(yè)收入為1.63億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為15.73%；華中地區(qū)營(yíng)業(yè)收入為1.71億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重為16.52%；相對(duì)來(lái)講，西部大區(qū)及華北大區(qū)的營(yíng)收占比較低，營(yíng)業(yè)收入分別為0.89億元、0.61億元，占總營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.56%、5.94%。

對(duì)此，恒順醋業(yè)回復(fù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)表示，由于食醋行業(yè)集中度相對(duì)于其它調(diào)味品較低，因此該公司大部分收入來(lái)源于華東地區(qū)。

業(yè)績(jī)?cè)鏊龠B年下滑

恒順醋業(yè)業(yè)績(jī)已持續(xù)3年增速下滑，2020年還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2018年至2020年，該公司的營(yíng)業(yè)收入分別為17.04億元、18.32億元、20.14億元，同比分別增10.55%、7.51%、9.94%；凈利潤(rùn)分別為2.19億元、2.54億元、2.85億元，同比分別增21.06%、5.68%、-3.01%。

然而，在業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)下滑的情況下，恒順醋業(yè)依然提出2021年主營(yíng)調(diào)味品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到21.91億元，凈利潤(rùn)達(dá)到3.22億元的年度經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)。

為此，恒順醋業(yè)采取了一系列措施。首先，便是高層人事方面的大調(diào)整。5月13日，恒順醋業(yè)發(fā)布公告稱，將李國(guó)權(quán)列為該公司總經(jīng)理候選人，楊永忠為副總經(jīng)理候選人，劉欣為財(cái)務(wù)總監(jiān)。

同日，恒順醋業(yè)再次發(fā)布公告稱，聘任陳月娥為監(jiān)事會(huì)主席。

5月14日，恒順醋業(yè)發(fā)布公告稱，經(jīng)總經(jīng)理李國(guó)權(quán)提名，聘任王召祥為該公司副總經(jīng)理。

其次，恒順醋業(yè)開(kāi)始對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局實(shí)施戰(zhàn)略化調(diào)整。5月27日，恒順醋業(yè)發(fā)布公告稱，該公司下屬子公司鎮(zhèn)江恒順商場(chǎng)有限公司（下稱“恒順商場(chǎng)”）擬以1147.57萬(wàn)元收購(gòu)鎮(zhèn)江恒潤(rùn)調(diào)味品有限公司（下稱“恒潤(rùn)調(diào)味品”）100%股權(quán)。

此外，由于恒順醋業(yè)控股股東恒順集團(tuán)有限公司持有恒潤(rùn)調(diào)味品55%股權(quán)，因此構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

恒順醋業(yè)表示，此次交易有利于該公司實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)布局實(shí)施戰(zhàn)略性調(diào)整，整合營(yíng)銷(xiāo)資源，進(jìn)一步規(guī)范和減少該公司的關(guān)聯(lián)交易。

然而，截至2021年上半年末，恒順醋業(yè)主營(yíng)調(diào)味品業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為9.96億元，凈利潤(rùn)為1.27億元，離完成調(diào)味品業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為21.91億元，凈利潤(rùn)為3.22億元的2021年度經(jīng)營(yíng)總目標(biāo)，尚有段距離。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）