圖片來源@視覺中國

文丨資本星球，作者丨唐飛，編輯丨貝爾

白酒市場，正在迎來一個充滿不確定性的未來。

8月20日，網傳多版本市場監督管理總局價監競爭局發布的一份《關于召開白酒市場秩序監管座談會的通知》會議通知，通知顯示，“為貫徹落實黨中央、國務院領導通知批示精神，做好白酒市場監管工作，我局擬于8月20日上午召開座談會，請你單位派一名熟悉業務的同志參加。參會地址為中國價格協會。”

這項通知讓白酒股集體下挫，而且多股跌幅不斷放大。據媒體核實，該會議由總局價監競爭局所組織，分上下半天，主要內容應與“資本圍獵白酒市場”有關，意在做好白酒市場監管工作，參與人員包括相關企業和專家學者。

20日早盤，白酒股集體下跌，并且跌幅逐漸放大，截至收盤，貴州茅臺失守1600元大關，跌4.44%至1548.00元，酒鬼酒下跌9.99%，舍得酒業和山西汾酒下跌5.95%和9.05%，五糧液等主要白酒股均下跌超過5%。

23日開盤白酒股出現小幅回調，截至發稿貴州茅臺漲1.74%，酒鬼酒漲0.37%，舍得酒業和五糧液上漲0.64%和1.38%，其他多數白酒股均有不同程度上漲。

值得注意的是，2011年9月、2017年1月，國家發改委價監局曾先后兩次召開白酒價格座談會，主要以維持白酒市場節日價格穩定有關，但關于資本的座談會并不多見。

事實上，進入到2021年后，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒在市場投資風格轉變的邏輯下已經歷接連幾個深蹲。作為往日白馬股的頭部酒企，到底是“廉頗老矣”，還是只想“停下腳步歇一歇”？

1、大A股白酒歷史

白酒在中國的歷史可以追溯到幾千年前。

常見的白酒按香型大致可以分為米香型、醬香型、濃香型、兼香型等。

從產地看，中國最優質白酒多出自兩湖川貴地區。四川歷來有“天府之國”的美稱，一條沱河流經此地，酒香一路飄來：沱河上游有沱牌曲酒，流到宜賓產出了五糧液，繼續向東到了瀘州，釀出瀘州老窖，且川中還有劍南春。云貴高原上的茅臺，是以高粱和小麥發酵、揉和而成，工藝流程復雜，是我國大曲醬香型酒的鼻祖，素有“國酒”之稱。

自1993年以來，總共有20余只白酒股先后登陸A股，老八大名酒中除了劍南春、西鳳酒、董酒之外，其余悉數上市。此外，包括郎酒、國臺酒等在內的品牌也均在近年宣布上市計劃，開啟資本征程。

自第一家酒企上市至今，白酒股在A股市場已經活躍二十余年，這期間有起也有落，但大多數時候酒企的日子還算不錯。

2016年以來，白酒行業經歷一輪調整后出現明顯的復蘇跡象。貴州茅臺收入從2013-2015這3年的300億出頭，跳上了400億。其他如五糧液、瀘州老窖、洋河股份這些公司，收入和凈利潤也表現出了恢復的跡象。

可投資者等不及了，經歷過2015年大跌的機構，將眼光盯上了大消費中的白酒。白酒行業指數在2016年7月就已經超過2015年牛市高點，成為第一個從熊市恢復過來的行業。這也拉開了白酒行業最近連續4年牛市的序幕。中證白酒指數股從2015年8月低點的2273.13點到如今的14434.7點，上漲幅度超過五倍；而上證指數股從2015年8月低點的2850.71點漲到如今的3427.33點，也漲了20%以上。

2、板塊調整早有預兆

不過，今年初以來，白酒板塊經歷了一輪短暫的深跌。

這輪深跌的原因主要有兩方面，一是前期頭部酒企因機構抱團較為嚴重導致估值偏高，疊加業績超預期概率較低，引發了一定的情緒原因。二是部分中小市值酒企基本面較為優質，或存在超預期可能，吸引了部分投資者的資金。

而關于8月20日的市場傳聞導致的下跌，白酒專家蔡學飛在接受第一財經采訪時指出，從目前信息推測，此次座談會應該是每年“兩節”酒類銷售旺季前的常規座談會，主要是防止在銷售旺季價格失控導致市場混亂，侵害消費者權益；但除了常規的旺季價格監管之外，可能還對于白酒過度資本化進行控制，主要是遏制酒企不斷上漲的終端價格。

蔡學飛認為，限制投機資本可能是另一個討論方向，最近幾年白酒在投機資本的追逐下，存在著嚴重的泡沫化傾向，不利于行業的健康發展，在國家支持白酒申遺的大背景下，加強白酒監管有利于給行業資本降溫；短期內對行業可能會有影響，但是長期看國家加強監管對于這些頭部酒企，由于其品牌與品質價值較高，反而會促進其可持續發展。

其實，在這輪資本討論之前，部分大基金對白酒的態度就已經發生改變。

從整體持倉看，2021年二季度基金對白酒的持倉約13.7%，環比降了0.8%，超配比例縮窄至7.5%；北上資金白酒持倉約11.5%，環比下降0.5%（7月繼續維持下降態勢）。

細分來看，高端白酒（茅臺/五糧液/瀘州老窖）今年二季度基金持倉環比下降1.3%，北上資金持倉環比下降0.7%。同期，茅臺、瀘州老窖持有基金數環比分別下降123只和138 只。

去年的網紅基金經理張坤因為持續重倉白酒股，已經從網友口中的“坤哥”變成了“坤狗”，年內更是兩度出來道歉。

7月20日，在張坤管理的易方達藍籌精選、易方達中小盤、易方達優質企業三年持有和易方達亞洲精選四只基金的二季度報告中，張坤直言，“回首自己以往的判斷，發現有不少錯誤”。

圖片來源：易方達藍籌精選二季報

除了張坤外，昔日推崇白酒的交銀的王崇、交銀施羅德的楊浩以及銀華基金的焦巍都曾出來道歉。

這次座談會，給圍獵醬酒的資本敲響了警鐘。在市場人士看來，有關部門要打壓的不是白酒，而是投機資本，是針對二級市場并購白酒以及借醬酒題材炒作的資本，以及一級市場追逐白酒尤其醬酒的資本

有投資人士認為，資本無序炒作和投資肯定是要退潮的，客觀上會短期引起一些回落，但是這對白酒健康發展是好事。

白酒是中華文化遺產，與國粹、文化、藝術等有著緊密聯系，短暫調整是為了更好地發展。

參考資料：

山西證券：《白酒行業2021年中期投資策略》?

第一財經：《資本“圍獵”白酒被關注？一份網傳通知讓白酒股集體大跌》?

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