文 | 港股研究社

比8月酷暑更炎熱的是“三通一達(dá)”。

8月12日，一則中通2億元注冊(cè)地產(chǎn)公司，進(jìn)軍地產(chǎn)業(yè)的消息在業(yè)界傳了出來，一時(shí)間關(guān)于中通的討論炸開了鍋。

在市場熱情還未消減之際，中通迎來了新一季財(cái)報(bào)。

8月19日，港股盤前，中通發(fā)布截至6月底，2021年Q2業(yè)績報(bào)告。

就基本面數(shù)據(jù)而言，期內(nèi)，營收實(shí)現(xiàn)了同比增長但略低于市場預(yù)期；凈利潤方面，增速出現(xiàn)同比下滑。

或是受財(cái)報(bào)影響，當(dāng)日港股盤中跌幅一度達(dá)到3.12%。

2020年9月29日，中通正式登陸港股，當(dāng)日以9.26%的漲幅收盤。如今距離回港股二次上市快滿一年，中通的股價(jià)已經(jīng)下滑至205港元，相比年初最高點(diǎn)297港元，下滑了94港元。

這份時(shí)滿近一年的財(cái)報(bào)，又透露出“陸運(yùn)之王”怎樣的表現(xiàn)。

行業(yè)續(xù)開價(jià)格戰(zhàn)，中通還能“逆流而上”？

報(bào)告期內(nèi)，中通實(shí)現(xiàn)營收72.51億元，同比增長14.4%。此前，華爾街一位分析師預(yù)測，Q2季度中通營收將達(dá)73.5億元，要略低于市場預(yù)期。

反饋在毛利層面，報(bào)告期內(nèi)，中通毛利達(dá)到16.736億元，相比下降5.4%，能夠發(fā)現(xiàn)的是，本財(cái)季毛利率達(dá)到23.08%，同比下滑4.55%。

在凈利方面，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤達(dá)到12.722億元，相比下滑12.5%。

目前，中通的主要營收結(jié)構(gòu)分為四大塊，快遞服務(wù)、貨運(yùn)代理服務(wù)、物料銷售以及其他四個(gè)部分，其中，快遞服務(wù)是中通的主要營收。

報(bào)告期內(nèi)，中通來自核心快遞服務(wù)同比增長18.1%，營收達(dá)到66.53億元；來自中通貨運(yùn)代理服務(wù)的營收同比下降32.9%，達(dá)到3.14億元；中通第二季度的配件銷售收入同比下降2.2%，為3.14億元。

季度內(nèi)，中通包裹量為57.72億件，同比增長25.6%，日均業(yè)務(wù)量超過6300萬票，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。但需要注意的是，盡管快遞量環(huán)比一季度實(shí)現(xiàn)持續(xù)上升，但市場份額卻是有所回落，這也意味著用戶對(duì)其他的快遞品牌的需求量有所上升。

業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，營業(yè)成本也在快速拉升，報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)成本為56.51億元，相比增長22%。其中，干線運(yùn)輸成本、分類揀選中心成本是兩大費(fèi)用支出擔(dān)當(dāng)，同比增長38.4%、28.6%，同時(shí)，Q2季度每包裹的干線運(yùn)輸成本同比增長10.2%，至0.48元，這也表明目前中通的工作效率相比還有一定的提升空間。

為了獲得市場占有率，取得業(yè)務(wù)量上的增長，中通在價(jià)格上不斷放低下限，尤其是在當(dāng)前激烈的價(jià)格戰(zhàn)下，相比“三通一達(dá)”、順豐，中通的單票收入要遠(yuǎn)低于前者。

報(bào)告期內(nèi)，中通的單票價(jià)格下降5.9%，至1.21元，這也是自2020年Q4季度開始，實(shí)現(xiàn)三連降。反觀通達(dá)系單票收入均在2元以上，數(shù)據(jù)顯示，申通、圓通、韻達(dá)的單票收入分別為2.12元、2.10元、2.02元，遠(yuǎn)低于同行的單票價(jià)格，或許也是中通本季度增收不增利的關(guān)鍵。

除了老對(duì)手給到的壓力外，新攪局的玩家也在不斷向中通施壓，在7月物流產(chǎn)業(yè)市值排行榜中，順豐以2693.31億元的市值占據(jù)榜首，中通、京東物流分別以1487.44億元、1441.75億元的市值位列二、三位，需要注意一下，中通在很長一段時(shí)間內(nèi)，一直被京東物流壓在行業(yè)第三的位置。

前不久，剛在美股上市的滿幫上市首日便邁入“千億俱樂部”。

面對(duì)內(nèi)憂外患，中通亟需在內(nèi)部進(jìn)行變革，財(cái)報(bào)電話會(huì)議上中有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中通計(jì)劃將在未來退出價(jià)格戰(zhàn)，集團(tuán)CEO賴梅松也表示，“不必要的低價(jià)虧損件或以利潤換取短期市場份額增長的做法既非明智也不可持續(xù)。”

但對(duì)于中通來說，退出“價(jià)格戰(zhàn)”并非易事。根據(jù)中通提出的目標(biāo)，預(yù)計(jì)2022年市占率將達(dá)到25%，但本季度市占率卻僅為21%，距離2022年時(shí)間愈發(fā)接近，若棄掉“價(jià)格戰(zhàn)”的方法，中通如何博得更多市占率亟需找尋到更多的方法。

行業(yè)步入寡頭時(shí)代，中通“跨界”尋求新突破？

為了改變目前的現(xiàn)狀，中通也在尋找新出路。

前不久，東京奧運(yùn)會(huì)期間，中通“大方”地向奧運(yùn)冠軍陳雨菲贈(zèng)送了一套房產(chǎn)，并在不久后宣布進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，這也給中通扣上了“不務(wù)正業(yè)”的帽子。

中通“不務(wù)正業(yè)”的舉動(dòng)，并沒有就此停止，成立的上海通寓置業(yè)有限公司，經(jīng)營范圍就包括房地產(chǎn)開發(fā)、非居住房地產(chǎn)租賃和物業(yè)管理等。

目前，通達(dá)系、順豐已經(jīng)占據(jù)了市場大部分的份額，根據(jù)前瞻數(shù)據(jù)顯示，2021上半年，我國快遞行業(yè)市場份額達(dá)到75.4%，這也預(yù)示快遞行業(yè)步入寡頭時(shí)代，快遞業(yè)的競爭也將由之前的價(jià)格競爭延伸開來，通過提供新服務(wù)、新內(nèi)容來逐漸拉高自己的市場份額。

如今，正式宣布進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，算是正式坐實(shí)了中通發(fā)展新服務(wù)、新內(nèi)容的想法。

這也反映新一季財(cái)報(bào)中，報(bào)告期內(nèi)，中通經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為19.3億元，同比增長54.3%；資本開支為人民幣22億元，其中，接近70%用于土地收購和分撥中心建設(shè)升級(jí)。中通對(duì)此表示，集團(tuán)正在強(qiáng)化核心快遞業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)能力建設(shè)以及發(fā)展綜合物流服務(wù)的能力，從而構(gòu)建長遠(yuǎn)的生態(tài)競爭優(yōu)勢。

中通進(jìn)行地產(chǎn)行業(yè)的意圖也不難理解，快遞物流行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，特別是直營企業(yè)例如京東、順豐，擁有大量倉庫等倉儲(chǔ)資源，通達(dá)系等加盟制快遞也需要大量轉(zhuǎn)運(yùn)中心以及配套園區(qū)，通過地產(chǎn)開發(fā)拿地皮，無疑是降低建倉、建立轉(zhuǎn)運(yùn)中心等資源開發(fā)成本的最佳選擇。

地產(chǎn)資源帶來的收益也比較可觀，5月份在港股上市的順豐房托，2020年收益凈額就達(dá)到2.16億港元，可出租的總面積約為30.80萬平方米，平均出租率約為94.9%。

另外，從中通、順豐這類企業(yè)的性質(zhì)出發(fā)，盡管注冊(cè)了公司，經(jīng)營范圍包括地產(chǎn)開發(fā)，但開發(fā)純住宅的概率并不很高，一般是選址做物流園區(qū)，做物流地產(chǎn)的概率比較大，目前商品房開發(fā)商已經(jīng)人滿為患，商品房數(shù)量已經(jīng)逐漸溢出，加之政策對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的良性推動(dòng)，市場上對(duì)住宅的需求在逐漸降低。

不過，對(duì)于中通來講，即便走差異化路線布局物流地產(chǎn)，但存在的風(fēng)險(xiǎn)也并不小。目前，國內(nèi)物流地產(chǎn)市場格局基本上已經(jīng)奠定，物流地產(chǎn)商主要分成為三類：

以普洛斯、安博、嘉民為代表的外資企業(yè)；以寶灣、宇培、易商等為代表的國內(nèi)物流地產(chǎn)商；最后新布局者TCL、中儲(chǔ)股份等傳統(tǒng)工商貿(mào)企業(yè)以及阿里、京東、唯品會(huì)等電商企業(yè)，從目前的局勢而言，除去住宅房開發(fā)商對(duì)拿地產(chǎn)生的威脅外，中通仍會(huì)面對(duì)這些玩家的爭搶，且其中多數(shù)玩家的綜合實(shí)力要在中通之上。

另外，物流地產(chǎn)的主要需求方轉(zhuǎn)變?yōu)殡娚唐髽I(yè)以及直播電商平臺(tái)，比例已經(jīng)超過50%，這也意味著中通仍然無法擺脫對(duì)電商的依賴。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，一旦電商需求放緩，會(huì)對(duì)物流地產(chǎn)商去庫存化造成比較大的市場壓力，換言之，屆時(shí)，中通也會(huì)面臨相同的境地。

結(jié)語

新一季財(cái)報(bào)，中通算是喜憂參半，盡管保住了行業(yè)的市場份額，但毛利、凈利以及單票收入的表現(xiàn)并不樂觀，這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)的側(cè)面或是反映出了中通“價(jià)格戰(zhàn)”的弊端。

但隨著多元化的社會(huì)發(fā)展以及新消費(fèi)的興起，快遞行業(yè)的發(fā)展依然在向前邁步，但與此同時(shí)，市場對(duì)物流服務(wù)也提出了更高的要求，這就需要中通快遞在行業(yè)的變量中尋找更多的確定性，顯然，在當(dāng)前競爭激烈的快遞行業(yè)，并非易事。

不過，隨著5G以及人工智能、物聯(lián)網(wǎng)落地的推進(jìn)，未來物流、倉儲(chǔ)機(jī)器人等產(chǎn)品將加速普及，這也將推快遞行業(yè)的新一輪發(fā)展，作為行業(yè)的頭部玩家，中通在這條賽道上，未來依然還是有很多可挖掘的潛在價(jià)值。

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