作者：橘頌

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）

游戲公司不是很暴利嗎？

游戲公司不是很受資本歡迎，一般都是股價(jià)暴漲嗎？

然而，近期，韓國(guó)游戲公司Krafton上市后的遭遇表明，真相遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是這樣。

Krafton的資本故事：上市首日股價(jià)暴跌

游戲公司Krafton的故事告訴我們，無(wú)論游戲生意多么火爆，資本都不一定喜歡。

Krafton的前身成立于1997年，2015年更名為Bluehole，即廣為人知的“藍(lán)洞”，2019年變更為Krafton。

實(shí)際上，Krafton旗下不只有《絕地求生》一款游戲，《TERA》、《惡魔契約》等端游，《Bowling King》、《Myong Rang Sports》等手游都出自Krafton，但只有《絕地求生》獲得了巨大成功。

據(jù)報(bào)道，《絕地求生》的誕生仰賴于一位曾在韓國(guó)國(guó)家編程競(jìng)賽上獲獎(jiǎng)的游戲《天才》”，其帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)在艱難的環(huán)境中研發(fā)多年，最終制作出了《絕地求》。

2017年，《絕地求生》因其勝利標(biāo)語(yǔ)“大吉大利，今晚吃雞”傳遍了“大江南北”。

2021年8月10日，《絕地求生》的研發(fā)商Krafton Inc.（下稱(chēng)“Krafton”）在韓國(guó)上市。然而，與游戲《絕地求生》的火爆相反，Krafton在資本市場(chǎng)上卻嘗到了苦頭。

這到底是怎么回事？

原來(lái)，自從《絕地求生》一炮而紅后，2020年，Krafton方面也頻頻傳出了即將上市的信息，其估值也隨之水漲船高。

Krafton對(duì)在韓國(guó)上市頗為自信，最初，Krafton將其IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間定于45.80萬(wàn)韓元/股至55.70萬(wàn)韓元/股，若其能以最高價(jià)上市，甚至可能沖擊韓國(guó)史上最大規(guī)模的IPO紀(jì)錄。

只是，“夢(mèng)想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感”。

Krafton遭當(dāng)頭一棒。

在監(jiān)管審查階段，韓國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求Krafton調(diào)低其IPO發(fā)行價(jià)區(qū)間，隨后，Krafton將其發(fā)行價(jià)區(qū)間由45.80萬(wàn)韓元/股至55.70萬(wàn)韓元/股調(diào)低到了40.00萬(wàn)韓元/股至49.80萬(wàn)韓元/股。

雖然調(diào)低了發(fā)行價(jià)區(qū)間，但此次Krafton的散戶認(rèn)購(gòu)情況仍然不樂(lè)觀。

2021年8月3日相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，散戶認(rèn)購(gòu)額共計(jì)5.04萬(wàn)億韓元，超額認(rèn)購(gòu)率僅7.79倍，低于同期上市的其他公司股票。以同為騰訊擔(dān)任第二大股東的互聯(lián)網(wǎng)銀行Kakao Bank為例，其散戶認(rèn)購(gòu)額共計(jì)58.3萬(wàn)億韓元，遠(yuǎn)超Krafton。

不過(guò)，即便如此，Krafton的上市也創(chuàng)造了歷史，募集到了約37.5億美元的資金，是韓國(guó)歷史上第二大規(guī)模IPO，也是近10年規(guī)模最大的一次IPO。

最終，Krafton將其IPO價(jià)格定到了發(fā)行區(qū)間的上限，即49.80萬(wàn)韓元/股，以發(fā)行價(jià)格計(jì)算，Krafton的市值超過(guò)200億美元。

只是，資本市場(chǎng)依舊不買(mǎi)單。

2021年8月10日上市當(dāng)天，Krafton的股價(jià)便開(kāi)始下跌，盤(pán)中最高跌幅一度達(dá)到了20%，到收盤(pán)跌幅有所收窄，但仍達(dá)到了10%。

2021年8月11日，Krafton仍未止住下跌趨勢(shì)，成為2021年韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)中首只上市首日即告下跌的股票。

這到底是怎么一回事呢？

資本并不看好Krafton

“沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛(ài)，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨”。

事實(shí)上，資本市場(chǎng)不看好Krafton是有原因的。

首先，Krafton上市之前，無(wú)論是金融市場(chǎng)還是其所處的游戲市場(chǎng)，都有利空消息傳來(lái)。

在資本市場(chǎng)上，自2020年以來(lái)，韓國(guó)股市不斷上漲，而在Krafton上市之前，Kakao Bank等企業(yè)的募資額屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始頗為警惕金融泡沫的出現(xiàn)。而對(duì)泡沫的警惕讓Krafton的股價(jià)連續(xù)下跌。

其次，在游戲市場(chǎng)上，Krafton也并非“一帆風(fēng)順”。

雖然《絕地求生》大獲成功，然而，Krafton旗下的游戲中僅有這一款爆款游戲。數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，《絕地求生》的營(yíng)收占Krafton總營(yíng)收的96.70%。目前，《絕地求生》的受歡迎程度已經(jīng)不及2017-2018年時(shí)，因此，市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)盈利能力仍有疑慮。

同樣，投資者們也對(duì)Krafton未來(lái)的成果持懷疑態(tài)度，畢竟一款游戲的成功不僅與游戲質(zhì)量有關(guān)，還與玩家偏好、傳播方式等多方面因素有關(guān)。即使是游戲大廠開(kāi)發(fā)的游戲也不一定能獲得市場(chǎng)的青睞。

更重要的是，在Krafton上市前期，中國(guó)國(guó)內(nèi)一篇批評(píng)游戲?yàn)椤熬聒f片”的文章引起了市場(chǎng)的震動(dòng)，多家游戲企業(yè)的股價(jià)大跌。由于中國(guó)是《絕地求生》的重要市場(chǎng)，Krafton對(duì)中國(guó)的監(jiān)管政策十分敏感。出于對(duì)監(jiān)管的擔(dān)憂，市場(chǎng)也表現(xiàn)出了相應(yīng)的謹(jǐn)慎。

其實(shí)，自2017年推出開(kāi)始，《絕地求生》的玩家活躍度便逐步上升。在Steam平臺(tái)上，《絕地求生》在極短的時(shí)間內(nèi)超越了原來(lái)日活前二的《CS：GO》和《DOTA2》，長(zhǎng)時(shí)間霸榜Steam平臺(tái)日活榜。然而好景不長(zhǎng)，就像2016年火爆一時(shí)的《守望先鋒》一樣，“興也忽焉”的《絕地求生》在熱度到達(dá)頂峰后，玩家數(shù)量便逐漸下滑。

《絕地求生》熱度的消退，和外部的沖擊不無(wú)關(guān)系。

在《絕地求生》爆火后，許多游戲公司看到了這種游戲模式背后暗藏的商機(jī)。首先入局的就是網(wǎng)易和騰訊兩家企業(yè)。

騰訊的目標(biāo)相當(dāng)明晰，在《絕地求生》推出之初，騰訊就嗅到了其中的商機(jī)，試圖直接收購(gòu)Krafton，但遭到了Krafton的拒絕。于是，騰訊退而求其次，選擇收購(gòu)Krafton的部分股權(quán)。2017年，騰訊收購(gòu)了Krafton 1.5%的股權(quán)，2018年，騰訊又收購(gòu)了Krafton 8.5%的股權(quán)。目前，騰訊已經(jīng)是Krafton的第二大股東。

在收購(gòu)股權(quán)的同時(shí)，騰訊也沒(méi)有停止挖掘這款游戲的潛力。在《絕地求生》的基礎(chǔ)上，騰訊旗下的光子工作室就開(kāi)發(fā)了《和平精英》和《PUBG Mobile》兩款手游。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，這兩款游戲就為騰訊帶來(lái)了約15億美元的收入。

此外，《絕地求生》在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的爆火，和許多頭部主播的推介是分不開(kāi)的，但隨著部分游戲主播改變播放內(nèi)容以及部分頭部主播“開(kāi)掛”遭實(shí)錘，許多直播觀眾和玩家也隨之流失。

除了外部原因，Krafton內(nèi)部的運(yùn)營(yíng)問(wèn)題也在消耗著玩家們的熱情。

由于《絕地求生》的火爆，不法分子便打起了盜竊Steam游戲賬號(hào)并低價(jià)轉(zhuǎn)賣(mài)的主意。在盜號(hào)最為猖獗的時(shí)候，有網(wǎng)友曾在社交網(wǎng)絡(luò)上稱(chēng)，對(duì)于Steam游戲庫(kù)豐富的人來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)《絕地求生》并不是一個(gè)好的選擇。

未來(lái)，Krafton后續(xù)發(fā)展如何，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）