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文 | 開菠蘿財經（kaiboluocaijing），作者 | 李楠，編輯 | 金玙璠

淺嘗盈利滋味后，2021年過半，微盟交上了一份虧損2億的答卷。

8月16日晚，微盟發布了截至2021年6月30日的業績報告。這份半年報顯示，今年上半年微盟實現收入13.83億元，較去年同期增長44.5%；毛利7.66億元，同比增長81.8%；經營虧損1.95億元，是去年同期的8倍；經調整凈虧損達1.19億元，去年同期盈利0.52億元。

8年前，淘寶、微信相互屏蔽，催生了中國電商的SaaS業務，跑出了微盟和有贊兩家上市公司。如今，騰訊親自下場做電商生態，阿里騰訊“破冰”的消息頻傳。不僅商家資源被分流，微盟賴以生存的私域流量也面臨貶值風險，SaaS業務的未來發展容量被打上一個問號。

經歷了去年的黑天鵝事件，SaaS企業的運營管理能力和數據安全問題浮出水面，微盟的財報數據至今仍有“SaaS產品破壞”的痕跡。

微盟于2019年初在香港主板上市，得益于疫情背景下企業的電商需求，股價一度超過30港元。但在其自身業績持續不佳、“惡意刪庫事件”的陰影，以及騰訊自建電商，甚至與阿里巴巴的“破冰”消息的影響下，資本市場似乎逐漸對微盟失去信心。截至8月初，微盟股價一度跌破9港元，相比最高峰時跌去大半。

微盟的盈利能力有長進嗎？過度依賴微信生態的商業模式能否成立？是否正逐漸減輕對微信生態的依賴？本文通過對比微盟以及同為微信第三方平臺服務商的有贊的2021年半年報，試圖回答這些問題。

半年虧2億，微盟的錢花哪了？

微盟今年上半年收入近14億元，主要由三部分構成：訂閱解決方案、商家解決方案以及數字媒介。

其上半年收入中的訂閱解決方案收入為5.5億元，同比增長80.3%，此項收入主要包括SaaS產品的訂閱費以及ERP解決方案的服務費。商家解決方案收入同比增加63.8%至4.1億元，主要為增值服務，包括幫助商戶在平臺獲取在線客戶流量的精準營銷服務。SaaS訂閱解決方案、商家解決方案分別占比總收入39.7%和29.6%，共同構成了微盟的數字商業部分。

得益于疫情背景下企業增長的數字化營銷和運營需求，微盟的付費商戶數量、大客戶占比有所提升。

今年上半年，微盟訂閱解決方案新增的付費商戶數量為14776名，截至目前付費商戶數量為101867名，較去年同期增加了13404名，同比增加15.2%；付費商戶平均開支為5395元，同比增加56.5%。商家解決方案中的付費商戶數量增長至27484名，同比增加11.7%，付費商戶的平均開支增長至14909元，同比增加46.6%。

伴隨著付費商戶數量和商戶平均開支的增加，微盟營收大幅上漲，但難掩虧損的尷尬。微盟2021年上半年產生經營虧損1.95億元，虧損規模同比擴大716.2%。

微盟的錢花哪了？

最主要的是銷售成本高企。2021年上半年，微盟銷售成本高達6.17億，同比增加15.2%，營收占比44.6%。其中占大頭的是數字媒介收入的廣告流量成本，占比達67.8%，達到4.18億元，這與數字媒介取得的4.24億收入相比，幾近于“賠本賺吆喝”，而這項收入占據總收入三成以上，可見微盟營收質量不算好。

研發、收購、出海的一系列投入，進一步導致了微盟入不敷出，這一點在銷售及分銷和一般及行政開支上有所體現。

銷售及分銷開支蠶食了微盟半數以上的收入。財報顯示，2021年上半年，這部分開支為8.16億元，同比增長111%，營收占比59%。該項開支的近八成來自2020年下半年銷售人員、營銷人員和額外運營員工的增加，約兩成用于營銷推廣。可見龐冗的銷售及營銷運營團隊，極大程度拖累了微盟的利潤表現。

微盟的一般及行政開支，由去年上半年的8400萬元增加273.7%至3.14億元。

其中，研發支出3.04億元，同比增長239%，營收占比由9%擴大到22%。研發支出增長較明顯，但與8.16億元的銷售及分銷開支相比，微盟研發投入有待提高。

研發投入的質量如何也值得推敲。財報顯示，微盟3.04億元的研發開支中，有5560萬元屬于收購海鼎導致的，1.38億元都是新增研發員工的薪酬，而這兩項開支加起來占據研發開支的64%。

業務擴張下，巨額的前期投入何時才能轉化為利潤？半年2億元的虧損能支撐起微盟“大客化”“生態化”“國際化”的野心嗎？

微盟有贊纏斗，SaaS和增值服務誰更強？

作為微信第三方平臺服務商的頭兩位，提起微盟，不得不提起有贊。微盟還嘗到過盈利的滋味，有贊則自2018年上市以來從未實現過盈利。從公布的2021半年報來看，微盟業績好于有贊。

收入結構方面，2021上半年，微盟和有贊在SaaS訂閱解決方案上的收入相當，分別為5.5億元和5.08億元；其中微盟的SaaS訂閱解決方案營收占比四成，有贊占六成以上，相比之下，有贊的收入結構更依賴SaaS產品。換言之，有贊盈利能力不佳，但不妨礙成為微盟在SaaS業務領域的有力競爭對手。

去年年初，微盟遭遇了一場黑天鵝事件：旗下員工惡意刪庫導致系統崩潰，所有微盟用戶服務被迫暫停，線上商戶生意基本停擺。盡管微盟當時表示已在緊急修復，但因“生產環境和數據遭受嚴重破壞”，距離全部恢復正常，還需要時間。

此時有贊利用窗口期，發布《給微盟商家的江湖救急公告》，表示提供2周免費開店服務幫商家入駐有贊，并對商家進行補貼分攤商家在微盟服務期內的成本。盡管友商有贊的“江湖救急”被業內人士稱為“趁火打劫”，但有贊憑借快速搶占了一批商家。

SaaS業務以外，雙方在纏斗中，各自的增值業務也在朝著不同方向發展。

有贊的業務模式可以總結為“SaaS產品+提供第三方支付”，其支付業務的上游供應商是銀行、微信和支付寶，它們向有贊收取一部分手續費，有贊賺取差價。2021年上半年，第三方支付為有贊帶來了1.31億元的收入，營收占比約為16.3%。

微盟提供的增值服務主要是精準營銷，也就是為訂閱商家和少數廣告主提供廣告代理業務，上游供應商主要是騰訊。微盟廣告代理的收入和傭金體現在數字媒介以及數字商業中的商家解決方案中。2021上半年，這兩項收入為微盟帶來超過8億元收入，營收占比60.2%。

不同方向的增值業務似乎與創始人的出身有關。有贊的定位是一家零售科技服務的企業，其創始人白鴉出身阿里，自帶淘系基因，在淘寶流量初見瓶頸之時，依靠有贊扣點低的優勢，承接出淘商家的剛需；而微盟給自己的定位是智慧商業服務商，廣告代理承擔了主要份額，這與微盟創始人孫濤勇出身“百度系”有關，“我在百度待的部門是商務搜索部，所以對搜索營銷非常了解，而且我能了解到的是外面人永遠都無法了解的。”孫濤勇在一次采訪中表示。

微盟、有贊，誰都不是騰訊“親兒子”

盈利能力、增值業務之外，最令投資人擔憂的，恐怕是微盟和有贊過度依賴微信生態的商業模式能否成立。

作為微信生態下的第三方服務商，某種程度上，微盟和有贊的商業模式就是建立在淘寶和微信相互屏蔽的基礎上。

事情還要從2013年說起，彼時用戶發現在微信上點擊相關淘寶鏈接將會進入手機淘寶的下載頁，手淘方面對此解釋為，“大量用戶反映，通過微信朋友圈或者營銷號發來的鏈接點擊進入了偽造淘寶店，掉入錢物兩空的陷阱”。隨后，微信也迅速屏蔽所有淘寶鏈接。

自此，淘寶和微信進入“冷戰”階段，催生了中國電商的SaaS業務，八年時間過去，這個賽道跑出了微盟和有贊兩家上市公司。

今年7月，據外媒報道，有消息人士稱，阿里巴巴和騰訊考慮互相開放生態系統，阿里巴巴的初步舉措可能包括將微信支付引入淘寶和天貓；而騰訊可能將允許阿里巴巴的電商信息在微信分享，或者允許微信用戶通過小程序使用阿里巴巴的部分服務。

兩大巨頭“冷戰”多年后的首次破冰消息一出，騰訊控股ADR（美國寄托憑證）和阿里巴巴美股盤前大漲超3%。但對于微盟和有贊來說卻是個壞消息。公私域流量打通后，私域流量面臨貶值風險，微信生態第三方服務商的業務和價格體系很可能遭到破壞。

事實上，在此之前，外界已經為微盟和有贊的生存捏把汗了，因為“騰訊爸爸”開始親自下場做電商了。

有贊上市時，曾被稱為“微信生態第一股”，其業務對微信生態的依賴不言而喻。騰訊也是微盟的最大客戶和最大供應商，這一點微盟曾在招股書中予以承認，“騰訊的社交媒體平臺及服務在我們提供SaaS產品及精準營銷服務時發揮重要作用”，招股書中還提到，精準營銷業務向騰訊購買廣告流量及云服務器和托管服務的費用合占總采購額七成以上。

騰訊對電商的野心，不會停留在“基礎設施”如此簡單。去年7月，微信宣布正式上線微信小商店能力，有媒體報道，彼時有贊和微盟的股價分別應聲下跌9.65%、12%。

外界一致的解讀是，微盟和有贊的業務面臨被蠶食的風險。業內人士認為，對于這兩家公司來說，成長于微信生態、過度依賴微信生態，不利于向騰訊爭取議價權，也不利于融入其他巨頭的生態圈，倘若未來“氣候”改變，可能遭受滅頂之災。

做起了為了減輕對微信生態的依賴，微盟和有贊也開始尋求突破，做起了出海夢，紛紛涉足跨境獨立站領域，幫助中國商家出海尋找新增量的同時，也多一條腿走路。

微盟發布的跨境獨立站產品ShopExpress、有贊推出的國際產品AllValue，均對標海外獨立站巨頭Shopify，但復制Shopify的路徑并不容易。和微盟、有贊依賴的國內單一生態不同，業內人士分析，Shopify的成功之處恰恰在于實現了各大流量平臺（Facebook、Instagram等）和電商平臺（Amazon、Ebay等）的連接，收入以商家解決方案為主。

但中國與海外用戶的支付環境不同，中國用戶的支付習慣在淘寶和支付寶，提供第三方支付的收入不能給予SaaS足夠支撐，這一點也制約著微盟、有贊的出海夢。

對于微盟和有贊而言，最迫切的是向資本市場證明，不寄生于微信生態，商業模式依然成立。（本文首發鈦媒體APP）

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