文 | 熔財經，作者 | 陳壹

有贊要深度對標目前全球最大的交易SaaS類產品Shopify，將在產品技術、GMV、收入全面超過Shopify。

據媒體報道，2017年3月1日，中國有贊創始人&CEO白鴉曾在內部郵件如是說。那是有贊成立的第五個年頭，據稱有贊微商城在這一年實現持續盈利。

按照白鴉的設想，SaaS業務在中國基本可總結成：三年投入，第四年微利，第五年開始賺回所有過往所有投入，第六年躺賺。

不過，夢想與現實，向來有差距。

今年是有贊成立的第9年，距離白鴉的“第六年躺賺”已過去3年，但有贊躺賺的日子，還遠未到來。而與Shopify的距離，似乎依然不小。

01 營收下滑、新零售翻倍，有贊半年報喜憂參半

8月11日晚，中國有贊（下稱有贊）發布了截至2021年6月30日的業績報告。

據半年報顯示，有贊2021年上半年營收下滑，虧損依然。

具體來看，其上半年營收為8.03億元，同比下滑2.5%。經營虧損4..49億元，同比擴大87.3%。期內虧損3.70億元，同比擴大60.9%。

可見，成立九年的有贊非但未能躺賺，反而陷入持續虧損的泥淖。

事實上，自2018年借殼上市以來，有贊已連續虧損三年。在去年因疫情助推零售線上化，有贊的虧損，一度有所收窄。但隨著今年疫情逐漸得到控制后，其并未能延續虧損收窄的勢頭，相反有擴大的趨勢。

據財報數據顯示，從2018年到2020年，有贊分別虧損7.26億元、9.16億元、5.46億元。加上今年上半年虧損的4.49億，三年半時間累計虧損約為26億元。

目前有贊的收入分為訂閱解決方案、商家解決方案和其它三大塊。造成上半年收入下滑的主要原因是商家解決方案收入大幅下滑。

據財報數據顯示，截至2021年6月30日，其商家解決方案收入為2.89億元，同比下滑了15.2%。而其最主要的訂閱解決方案收入為5.08億元，反而同比增長了6.8%。同時，其它收入方面也有所下滑。

造成商家解決方案收入下滑的原因之一是交易費用減少。財報指出，有贊已于2021年2月終止其交易服務（即將支付業務剝離上市主體），且其后不會產生交易費收入。

不過，有贊的交易費毛利率一直不高，且不斷下滑，算是拖后腿的那種。2018年中國有贊交易費毛利率還有5.1%，到2019年就變成了1.0%，在2020年前三季度甚至入不敷出，發生了0.9%的毛損率。因此，將其剝離，對有贊來說也是無奈之舉，但未嘗不是一件好事。

而訂閱解決方案收入增加主要源于客單價增長。

財報顯示，2021年上半年，有贊新增付費商家數量達到19054個，相比去年同期的32359個，增速幾乎腰斬。不過，其存量付費商家ACV（平均合同金額）達到12811元，同比增長了8%。這跟有贊拓展了有贊連鎖、有贊美業、有贊教育等更高級的行業解決方案有關，也意味著有贊的大客化有了一定的進展。

營收下滑、虧損加劇之外，有贊財報也有幾大亮點。

一方面有贊上半年全站GMV達到481億，同比增長4%。尤其是新零售業務增長強勁——來自門店SaaS產品的GMV增長翻倍，占比總GMV的25%。

另一方面，周期內單個商家平均銷售額超過55萬，同比增長超19%。

此外，其整體毛利和毛利率也略有上漲，兩者分別同比增長1.2%和2.3%。毛利率提升到60.7%。

事實上，造成有贊虧損的罪魁禍首是高昂的銷售開支。

財報顯示，2021年上半年有贊毛利為4.87億元，銷售開支為4.38億元，兩者幾乎持平。而2021年兩者分別為4.81億元和3.39億元。可見，相比去年同期數據來看，銷售開支和毛利之間的差距在不斷逼近。

銷售開支居高不下。一方面跟有贊銷售模式有關，其訂閱解決方案訂單需要給直營（直銷）和代理（代理商）銷售員提升，分攤了利潤。另一方面，也跟SaaS服務的中小商家流失率高有關。

總的來看，有贊的2021年半年報雖然不乏亮點，但也存在不少隱憂，從而引發了市場擔憂。這從財報發布次日，8月12日有贊股價下跌15.25%也能看出。

02 對標Shopify，有贊到底離“偶像”還有多遠？

就在有贊發布半年報的不久前，北京時間7月28日，有贊對標的Shopify Inc.（SHOP）公布了第二季度財務業績。

財報數據顯示，SHOP第二季度總收入為11.194億美元（約合72.4308人民幣，同比增長57%；凈利潤為8.791億美元，同比增長2342%。對比來看，有贊第二季度的總收入為3.96億人民幣，同比下滑14.3%；凈虧損約為2億人民幣，同比擴大一倍多。

因此，單從第二季度來看，Shopify已經實現盈利，且其收入幾乎是有贊的近20倍，尤其是Shopify的增長速度非常嚇人。

拋開技術不好對比，收入之外，在有贊想要對標的另一指標GMV方面，兩者差距仍然很大。

2021上半年，Shopify的GMV為422億美元（約合2730.551人民幣），比2020年第二季度增加121億美元，同比增長40%。而有贊全站上半年兩個季度的GMV為481億元。前者第二季度GMV，幾乎是后者半年總和的近6倍。

可見，單從各項財務數據和發展趨勢來看，有贊與Shopify依然存在明顯差距，市值方面亦然。截至8月12日收盤，有贊的市值為172.60億元，而同期Shopify市值為1853.40億美元，差距明顯。當然，差距的另一面就是空間，這也意味著無論從營收規模、收益、還是市值方面來看，有贊的天花板還有很高。

客觀來說，用有贊去對標行業全球最頭部的玩家，差距肯定是有的，而這也跟諸多因素相關。

一方面，Shopify的成長比有贊要早很多。早在2006年Shopify就正式發布了，有贊誕生比其晚了近6年。同時，Shopify同樣也曾經歷了多年不盈利的狀態。

另一方面，就數字化程度而言，當下的中國企業與發達國家相比，仍然有較大差距，而這也是有贊的機會。

目前來看，尚未盈利可能并非最大痛點，這可以通過規模擴大攤薄成本、技術和服務優化提升用戶粘性等進行拉近。相反，在核心商業模式上出現的差異，更值得警惕。

目前Shopify和有贊的收入均主要來自對商家收取的SaaS訂閱費，以及基于平臺GMV收取的傭金。也就是有贊的訂閱解決方案和商家解決方案，但在核心驅動力上又有略有不同，其中有贊以訂閱解決方案收入為主，而Shopify以商家解決方案收入為主。

2021年二季度Shopify訂閱解決方案收入為3.342億美元，在總收入中占比僅為29.8%。而有贊二季度的訂閱解決方案收入在總收入中占比超65.4%。

兩者驅動不同意味著什么呢？那就是相比而言有贊會更依賴商家數量，如果不考慮訂閱價格提高，只有更多的商家數量，才能帶來更多的訂閱收入。當然，大客化也是一個方向。但問題是，現在有贊的訂閱套餐實際上要Shopify高不少，且還有微盟這樣的強勁對手，如何提升進一步想象空間，值得有贊思考。

而以商家解決方案為主要收入的Shopify需要做的就是幫助商家把GMV做高，對應的收入就會提高。而商家GMV的提升，也會進一步增加商家粘性，從而形成良性循環。這也是Shopify商家流失率要比有贊低的原因。

此外，由于支付環境不一樣。支付帶來的收益在Shopify是正的，這是其一個重要收入來源，而有贊已經將這部分剝離了。

最重要的是，盡管現在有贊在與微博、抖音等不同平臺合作，但微信生態仍然是有贊的基本盤，這也意味著后續發展，可能會受到大平臺影響。

如此前傳出阿里和微信要互相開放生態時，有贊和微盟的股價下跌，就是這種影響的一個例子。而從長遠來看，阿里和騰訊互相開放可能是大趨勢，這也是贊來需要重點思考的另一個問題。

當下通過對更多垂直細分賽道的深挖、在新零售等電商平臺沒有優勢的領域開拓，無疑是一個很好的方向之一。

總的來說，中國的SaaS行業發展潛力依然巨大，而電商SaaS也是這個賽道跑得最快的細分領域之一，作為電商SaaS行業的頭部企業，有贊和微盟仍然有巨大的想象空間。

盡管當下擺在有贊面前的問題依然不少，目前有贊與Shopify之間，也還隔著無數個微盟。但夢想還是要有的，萬一實現了呢？

?

更多精彩內容，關注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App