圖片來源@視覺中國

文 | IPO捕手

當下，小車出行已是大眾常見的出行方式。

但一個不可否認的事實是，一線城市的汽車銷售市場已經接近飽和，主要市場也將轉移到二線城市和三線及以下的城市中。

在此背景下，據港交所官網消息，汽車融資租賃服務供應商喜相逢集團有限公司于7月30日向港交所提交上市申請書。

其實，這已經不是喜相逢第一次申請上市，是繼2019年12月31日、2020年7月21日兩次遞表失效之后，再一次向港交所遞表。

三度遞交申請表，喜相逢為什么這么執著于上市？我們先從其業務開始說起。

從經營性租賃方式轉向融資租賃與零售

喜相逢成立于2007年，是綜合性汽車服務供應商。黃偉為最終受益人，擔任公司的董事長兼總經理。

在2012年之前，喜相逢主要以經營性租賃的方式提供汽車租賃服務，2012年后將業務模式的重心轉放在汽車零售及融資業務，以直接融資租賃的方式出售汽車。

一方面是當時汽車融資租賃服務在市場的占比小，發展空間更大；另一面是對于租賃公司來說，它是提前為承租人支付了一筆貨款，相當于承租人向其進行了融資，而承租人每月所支付的租金則相當于分期還款，這樣租賃公司就可以從中獲取收益。

而在2017年后，喜相逢開始通過自己的52車應用程式推出了“淘汽”交易平臺及“52車”服務平臺，從銷售、車源、資金、倉儲、物流、風控、售后、數據等多個維度實現“+互聯網”的平臺化升級。

所以在喜相逢2019年準備上市前還是對自己的業務進行了一個升級的。除此之外，值得關注的是，喜相逢在2015年12月11日掛牌過新三板，但之后于2016年12月15日退市。

據喜相逢稱，公司于2016年新三板摘牌是由于公司在新三板交投量稀疏，而聯交所流動性更強。不過從招股書來看，這次上市融資，喜相逢很可能是為了彌補資金缺口，獲得新的發展空間。

市場份額僅占1%

根據灼識諮詢報告，截至2020年12月31日，就交易量計算，喜相逢位列中國第三方汽車零售融資租賃公司中第8名，市場份額為1%。而前十大公司占整體市場約87.8%之份額。

根據去年7月份的招股書，當時披露的數據顯示，截至2019年12月31日止，就交易量計算，喜相逢于中國第三方汽車零售融資租賃公司中名列第9，市場份額為1.8%。市場份額萎縮了近一半。

而喜相逢在福州的市場份額也由2016年約33.6%下跌至2020年約24.0%。2020年僅占全國市場的0.5%，其市場占額下滑的很厲害。

另外從它的財務方面來講，招股書顯示，喜相逢從2018年至2021年4月30日總收益分別為1023601千元、1076312千元、749761千元和356167千元，其總收益整體上呈下降趨勢。

而從2018年至2021年4月底總借款分別為973869千元、1304176千元、1155958千元和1112740千元，資產負債比為63.2%、75.9%、74%和73.2%，其負債率非常高，應收款完全補不了借款的缺口。

再加上銷售及營銷費用、行政費用、研發費用等等的開支，這也就是為什么雖然喜相逢的毛利率高達30%以上，但是凈利潤卻只有5.9%，乃至1.4%如此之低的原因。

自有資金不足以覆蓋短期債務，導致喜相逢流動資金缺口越來越大，所以很有可能喜相逢這次上市就是為了彌補資金缺口，尋求新的發展。

能吃上多少下沉市場的紅利？

招股書顯示，喜相逢在一線城市的銷售店鋪只有一家，而到了2021年4月止，一線城市已無銷售店鋪；喜相逢的市場主要集中在二線城市、三線城市以及三線以下城市。

其中二線城市占比從2018年的83.1%增加到了2021年的87.6%。而三線及以下城市雖然占比減少，但是其銷售的汽車數量在逐年增加（除受疫情影響的月份外）。

這也是由于一線城市市場的飽和以及政策方面影響。在2018年以前，一線、新一線和二線城市是過去拉動汽車銷量增長的主要動力，然而由于環境污染、交通擁堵的情況，許多一線和二線城市出現了限牌限購政策，阻礙了這些地區新車銷量的增長。

而三線及以下城市、乃至縣區農村城市，受惠于城鎮化發展和個人可支配收入的增加，居民消費水平的不斷提高和消費結構的不斷升級，擁有大量愿意選擇以零售汽車融資租賃購買首輛汽車的消費者。

就目前的整體發展趨勢而言，下沉市場的崛起對喜相逢是友好的。因為，在其購車的過程中較偏好選用零售汽車融資租賃服務，從而降低財務壓力，服務亦有更靈活的汽車付款時間表，而無需限于一筆過付款購買汽車。這也就是為什么三四五線城市和農村地區會逐漸成為未來汽車市場的主要增長動力的原因。

那么，喜相逢能面對廣闊市場，能從其他一眾企業中分到多少羹呢？

就三線及以下城市而言，新車及二手車系列零售汽車融資租賃服務貸款量由2016年的386100宗大幅增至2020年的879100宗，復合年增長率達到22.8%，市場發展前景毋庸置疑。

然而灼識咨詢報告顯示，在中國零售汽車融資租賃公司中，喜相逢排名20，市場占比僅0.5%。于前兩名集團的22%和11.7%相比，市場占有率相差懸殊。這也就意味著，喜相逢在下沉市場需要面臨與頭部平臺的抗衡。

小結

隨著汽車融資租賃市場在一線城市的飽和，市場下沉，資本和企業將視線瞄準到到二三線及以下城市；但從2018年至2021年初，喜相逢的市場份額減半，收益也在逐年下降。面對同行其他企業的競爭，喜相逢優勢并不明顯。此次沖刺IPO，喜相逢想要下沉市場，尋求新的發展也不失為是一次巨大的挑戰，但這個破繭成蝶的過程并不容易。

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