來(lái)源：投中網(wǎng)（ID：China-Venture） 作者：鄭玄

騰訊股價(jià)跌至年內(nèi)低點(diǎn)之際，段永平出手了。

周二新華社旗下《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》發(fā)文將電子游戲比作“精神鴉片”，致使國(guó)內(nèi)游戲股大跌。其中騰訊單日跌去6.11%，當(dāng)日收盤價(jià)為446港元，逼近年內(nèi)低點(diǎn)。事實(shí)上今年2月騰訊股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)的773.4港元后持續(xù)下跌，目前較高點(diǎn)已經(jīng)下跌了超過(guò)40%。

來(lái)自：雪球

有人“恐懼”就有人“貪婪”。8月4日早間，段永平在雪球上發(fā)文稱，已經(jīng)買入騰訊ADR，并表示如果騰訊股價(jià)進(jìn)一步下跌，將繼續(xù)買入騰訊ADR。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是段永平第一次抄底騰訊。根據(jù)他在雪球上的分享，2018年游戲行業(yè)處于低谷時(shí)段永平就曾抄底騰訊。騰訊也是除蘋果、茅臺(tái)外，段永平在二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注最多的個(gè)股之一。

不過(guò)騰訊沒(méi)有給段永平繼續(xù)加倉(cāng)的機(jī)會(huì)，8月4日騰訊股價(jià)反彈，當(dāng)日收漲2.42%。

長(zhǎng)坡厚雪

在投資圈，段永平對(duì)騰訊的喜愛(ài)人盡皆知。

段永平從2018年第一次投資騰訊，對(duì)于背后的邏輯，段永平用八個(gè)字來(lái)形容：長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪。

與巴菲特的價(jià)值投資理念一脈相承，段永平的投資理念非常簡(jiǎn)單，他曾經(jīng)分享自己投資只有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：商業(yè)模式，企業(yè)文化和合理價(jià)錢。

對(duì)于企業(yè)文化，企業(yè)家出身的段永平有著自己的理解，但他在社交媒體上很少評(píng)價(jià)除了OV、拼多多這些“自己人”之外其他公司的企業(yè)文化。對(duì)于騰訊，他只在2019年底談過(guò)一次，認(rèn)為馬化騰人不錯(cuò)而且年輕，且微信和微信支付的影響非常大和深遠(yuǎn)。

事實(shí)上，段永平表示自己雖然有一個(gè)騰訊高管的球友，但在投資前并沒(méi)有和騰訊內(nèi)部人士交流接觸，真正驅(qū)動(dòng)他投資的原因，是騰訊的商業(yè)護(hù)城河。

在他看來(lái)，騰訊的模式簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是通過(guò)建立的社交網(wǎng)絡(luò)，（通過(guò)游戲）將流量貨幣化，這種模式未來(lái)十年之內(nèi)都很難被撼動(dòng)，也就是上文提到的“長(zhǎng)坡厚雪”。

“長(zhǎng)坡厚雪”來(lái)源于巴菲特的名言——“人生就像滾雪球，最重要之事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長(zhǎng)長(zhǎng)的山坡”。厚雪（濕雪）指的是企業(yè)要有足夠強(qiáng)的盈利能力，而長(zhǎng)坡指的是公司所處的賽道要有足夠大的天花板，可以支撐企業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

2017年3月，段永平曾在自己的博客上發(fā)了一篇名為《長(zhǎng)長(zhǎng)的坡，厚厚的雪》的文章，他在里面表示自己重倉(cāng)的蘋果、茅臺(tái)，以及后來(lái)投資的騰訊、FB、谷歌都是長(zhǎng)坡厚雪的代表。

但投資除了要投好公司，也要看投資的價(jià)格合不合理。而價(jià)錢不合理，也是段永平一直沒(méi)有出手騰訊的原因。早在2010年，段永平就曾表示，自己一直覺(jué)得騰訊是不錯(cuò)的公司，只是錯(cuò)過(guò)了不錯(cuò)的價(jià)錢。

當(dāng)時(shí)騰訊的股價(jià)總市值約為3500億港元，段永平?jīng)]有想到，幾年后踩中移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的騰訊股價(jià)飆升了8倍，而股價(jià)屢創(chuàng)新高的騰訊，在這8年里幾乎沒(méi)有回調(diào)，也沒(méi)給段永平留下太多投資的機(jī)會(huì)。

直到2018年國(guó)內(nèi)停發(fā)版號(hào)重創(chuàng)游戲行業(yè)，騰訊股價(jià)也從年初的480港元高點(diǎn)（約4.5萬(wàn)億港元市值），在2018年10月降至250港元，接近腰斬。

段永平趁機(jī)抄底騰訊，此后隨著國(guó)內(nèi)恢復(fù)版號(hào)審批，加上疫情期間業(yè)績(jī)暴漲，騰訊股價(jià)從2018年底開(kāi)始回漲，最高時(shí)段永平的持倉(cāng)收益將近200%，即使最近幾月股價(jià)回落，段永平持倉(cāng)騰訊的收益也在80%以上。

而與2018年相比，此時(shí)出手騰訊的價(jià)格高了80%左右，但在段永平眼里這個(gè)價(jià)格依然合理，或許是因?yàn)轵v訊的估值基礎(chǔ)發(fā)生了變化。

段永平不喜歡預(yù)測(cè)一家公司股價(jià)或者市值的走勢(shì)，認(rèn)為市值是其他投資者愿意購(gòu)買一家公司的價(jià)格，自己不知道其他人的心理價(jià)位，也就無(wú)法預(yù)測(cè)一家公司能到多少市值。但他會(huì)關(guān)注一個(gè)企業(yè)的盈利能力，2019年他曾預(yù)測(cè)未來(lái)10-15年，騰訊的盈利會(huì)達(dá)到2000-3000億元。

但2020年遇到疫情這個(gè)拐點(diǎn)，騰訊可能比段永平當(dāng)初的預(yù)測(cè)更早實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年騰訊凈利潤(rùn)突破1200億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，今年一季度凈利潤(rùn)同比再次增長(zhǎng)22%，如果保持這樣的增長(zhǎng)速度，騰訊在2023年或者2024年凈利潤(rùn)就將達(dá)到2000億元。

長(zhǎng)坡依舊，坡上的積雪更厚，段永平用一個(gè)比三年前更高的價(jià)格加倉(cāng)騰訊，也就不足為奇。

游戲行業(yè)虛驚一場(chǎng)？

段永平的投資很少考慮短期的市場(chǎng)和政策因素，但對(duì)更多投資者而言，真正讓他們松一口氣的，還是這場(chǎng)輿論風(fēng)波最終沒(méi)有發(fā)酵成又一場(chǎng)針對(duì)游戲行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)暴。

8月3日，新華社主辦的《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》刊登了一篇文章，名為《“精神鴉片”竟長(zhǎng)成數(shù)千億產(chǎn)業(yè)》，文章直指騰訊的《王者榮耀》，把游戲比作“精神鴉片”，很快這篇文章便在游戲圈和投資圈沸騰，不少?gòu)臉I(yè)者認(rèn)為這篇文章此時(shí)的定性，預(yù)示著游戲?qū)⒊蔀槔^互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)安全，K12教培后又一個(gè)監(jiān)管打擊的對(duì)象。

受此影響，8月3日開(kāi)盤后國(guó)內(nèi)游戲公司股價(jià)大跌，最多時(shí)騰訊跌幅達(dá)到10%，網(wǎng)易跌幅近15%，中手游迭幅約20%，心動(dòng)公司跌幅17%。此外，A股游戲公司三七互娛、完美世界分別跌近5%。

但最后來(lái)看游戲行業(yè)只是“虛驚一場(chǎng)”。當(dāng)天下午這篇文章在《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》的官網(wǎng)上刪除，之后上線時(shí)已經(jīng)刪除了文章中精神鴉片、電子毒品等字眼，文章標(biāo)題也改為《網(wǎng)絡(luò)游戲長(zhǎng)成數(shù)千億產(chǎn)業(yè)》。

再加上游戲行業(yè)相關(guān)的主管部門也沒(méi)有進(jìn)一步跟進(jìn)出臺(tái)政策，市場(chǎng)的緊張情緒有所放緩，8月4日游戲股普遍反彈，騰訊收漲2%，中手游收漲1%，心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)收漲1.7%，網(wǎng)易的跌幅也從開(kāi)盤后跌超5%有所收窄，最終收跌1.6%。

一篇文章引發(fā)行業(yè)海嘯，從業(yè)者和投資者的反應(yīng)明顯過(guò)度，但也在情理之中。過(guò)去兩個(gè)月，從互聯(lián)網(wǎng)公司跨境上市的數(shù)據(jù)安全，到教培行業(yè)的雙減禁令，連續(xù)兩場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴對(duì)資本市場(chǎng)的影響依然歷歷在目。

而對(duì)于游戲行業(yè)來(lái)說(shuō)，很多從業(yè)者還記著20年前那篇光明日?qǐng)?bào)刊發(fā)的《電腦游戲，瞄準(zhǔn)孩子的“電子海洛因”》，那篇文章引發(fā)的輿論風(fēng)暴在接下來(lái)的十幾年里幾乎摧毀了剛剛起步的國(guó)內(nèi)主機(jī)游戲市場(chǎng)。

但時(shí)至今日，國(guó)內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策并非無(wú)跡可尋。不論是海外上市的數(shù)據(jù)安全，還是教育行業(yè)監(jiān)管，在輿論發(fā)酵前監(jiān)管早已有明確的態(tài)度。很多創(chuàng)業(yè)者和投資者都是抱著僥幸的心態(tài)走一步看一步，直到相關(guān)政策正式落地才如夢(mèng)初醒。

而對(duì)于游戲行業(yè)而言，過(guò)去兩年對(duì)未成年人游戲的監(jiān)管要求始終嚴(yán)格，但對(duì)游戲行業(yè)本身并沒(méi)有一棒打死的打算，甚至還有相關(guān)政策鼓勵(lì)發(fā)展電子競(jìng)技和基于游戲的文化出海。

由此也可以看出，對(duì)于投資者和創(chuàng)業(yè)者而言，面對(duì)政策監(jiān)管，不能有僥幸心理的同時(shí)，也沒(méi)有杯弓蛇影的必要。不然，你只是在給段永平們，創(chuàng)造抄底的良機(jī)。