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文丨IPO捕手

隨著“顏值經濟”時代的來臨，年輕女性對外貌、身材越來越重視，引起醫美消費的熱潮。根據艾瑞咨詢統計，2020年以內行業35歲以下消費者占比超過70%，這以90后為主的醫美消費主力軍，變美意愿強且投入大，在一定的程度上也推動了醫美消費普及和市場的擴張。

數據顯示，醫美行業的市場規模在2023年預計將達到3600億，用戶規模每年也以千萬人的數量增長。

在此背景下，據港交所披露，伊美爾于8月3日晚間正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，海通國際擔任獨家保薦人。這也是繼愛美客之后又一家醫美公司啟動赴港上市。

事實上，在變美經濟的催促下，醫美行業向資本市場發起沖擊的動作并不意外，畢竟在A股市場上愛美客的市值早就已經突破千億元大關。但在競爭激烈的市場里，伊美爾究竟能不能借助資本力量變更“美”？我們后續可以先從整個醫美市場的發展空間說起。

醫美市場高速發展

根據弗若斯特沙利文的報告，從2016年至2020年，中國醫療美容服務市場的總收入已從776億元以11.0%的復合年增長率增至1176億元，并預計由2021年的1353億元以19.7%的復合年增長率在2025年進一步增至2781億元。

其市場規模也由2018年的1217億元人民幣預計增長到2023年的3600億，年化復合增速24.2%。從用戶規模來看，2019年中國醫美市場用戶規模達到1120萬人，預計2020年將達到1520萬人。不難看出醫美行業在未來的發展潛力很大。

且醫美行業的滲透率還有可提高，招股書顯示，2016年至2020年，中國醫療美容服務市場的滲透率從1.3%增至2.1%，復合年增長率為13.6%；并預計到2025年達到5.3%。與美國6.5%、韓國12.7%相比，中國市場醫美行業的滲透力還有很大的提升空間。

中國醫美市場的擴大，主要原因是市場的需求增加。隨著“顏值經濟”時代的來臨，人們可支配的收入增加，也就越重視對容貌、身材的管理。根據艾瑞咨詢統計，2020年35歲以下消費者占比超過70%。那么，隨著90后主力軍的增長，投入變多，更加能夠推動行業長期的增長。

回到伊美爾自身，這家成立于1997年的伊美爾，是國內較早從事醫療美容的公司，旗下經營九家醫療美容機構，現主要提供注射美容診療、能量美容診療等醫療美容非手術服務，以及美容整形手術等醫療美容手術服務。

企查查顯示，伊美爾經過三輪融資，融資金額高達8億元，華泰瑞麟、鼎暉投資、愉悅資本、天圖投資，君聯資本為其投資。

根據弗若斯特沙利文的資料，在2020年按醫療美容服務收入計算的中國五大私立醫療美容機構集團中，伊美爾的醫療美容非手術服務收入占比排名第一。

聚焦醫療美容非手術診療

醫療美容非手術診療對中國私立機構提供的醫療美容診療服務總量貢獻比例較大。按2020年服務總量計，占中國私立醫療美容服務市場的約75.5%，中國私立機構提供的醫療美容非手術診療服務總量也由2016年的5.9百萬人次增至2020年的11.4百萬人次，復合年增長率為18.0%。

并預計將由2021年的14.1百萬人次進一步增至2025年的36.6百萬人次，按2025年的服務總量計，約占中國私立醫療美容服務市場總量的88.0%。伊美爾也不例外，在其商業模型中，醫療美容非手術診療為其戰略發展重心。

招股書顯示，伊美爾從2018年-2021年3月31日的總收益為661093千元、738815千元、811239千元和270998千元，其中醫美非手術服務占比達到了68%以上，且逐年在增長。

伊美爾的非手術診療主要包括注射美容診療和能量美容診療。

注射美容診療產生的收益分別占其持續經營業務總收益的49.9%、49.1%、43.6%及47.0%。同期，持續經營業務進行的注射美容診療總次數分別為110434次、149373次、163858次、23130次及63542次，而每次注射美容診療的平均費用都在2000元以上。

在商業模式上，伊美爾也采用線上和線下相結合的模式。美爾的線上營銷平臺可讓客戶通過微信公眾號與小程序購買服務、查詢醫生排班、預約醫生及反饋服務意見；線下則組建了一支多達736名全職銷售顧問的團隊，兩者相結合來逐步減少對第三方獲客渠道的依賴。

但是，不論是線上還是線下，伊美爾現都面臨著強勁的對手。

行業“內卷化”嚴重

近十年來，隨著互聯網的發展，線上醫美平臺也迅速發展起來，融資熱度很高。醫美APP在內容上各有側重，線上平臺相繼獲得融資。比如現在隨時可以刷到廣告的新氧、美黛拉、悅美等APP，都獲得千萬的融資。

而線下，伊美爾還面臨著行業巨頭的重重包圍。

華熙生物，透明質酸全產業鏈龍頭公司；在全球的透明質酸原料市場格局中，市場占有率是最大的，而且是占到36%的市場份額。

華東醫藥，全球布局醫美業務；華東醫藥實現了在非手術類主流醫美產品的全覆蓋，而且未來將會打造全球一流的醫美品牌。

作為“醫美茅臺”的愛美客也屬于醫美行業龍頭之一。據弗若斯特沙利文報告顯示。按銷量計愛美客是2020年中國最大的基于透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額為27.2%；而按銷售額計算，是2020年最大的基于透明質酸的皮膚填充劑中國供應商，市場份額為14.3%。

伊美爾想要在這些上游企業中突圍，難度不小。

市場格局分散

就整個行業來說，上游生產企業相對集中，處于利潤高地。醫美行業交易額主要發生在下游，利潤卻主要集中在上游。上游的醫美原材料注射填充類以玻尿酸、肉毒素為主。

隨著疫情后市場的回升和輕醫美用戶潛力的逐步釋放，我國玻尿酸的市場規模預計到2026年達到127億元，年復合增長率約為14.18%。而中游線下醫美機構屬于重資產模式，業務競爭已經處于紅海。

另外，私立醫療美容服務市場行業競爭格局分散，地域特征明顯。中國醫療美容市場競爭格局呈現高度分散狀態，中小型民營醫美機構處于主導地位，占比超過50%；大型連鎖美容企業市占率僅為10%左右，行業集中度較低。此外，伴隨成本的提升，醫美機構經營者也多選擇開設中小型機構，以應對快速變化的消費者，因此，醫美市場分散度還可能會進一步提升。

綜合來看，對現在處于產業鏈中下游的伊美爾而言并不友好，畢竟它無法在產業鏈上游去降低原材料成本。

小結

當下，伊美爾面臨的不僅是行業上游企業的利潤抽成、線上醫美APP的融資熱，還有來自于想獲取行業暴利的跨行業競爭者。

所以，也就不難理解伊美爾想借資本力量去升級現有醫療美容機構，并通過并購醫療美容機構的打法來擴大自己產業規模的想法。但顯然，伊美爾的“升級”之路，并不會是那么坦蕩。而未來能不能成功登陸港交所博得投資者喜愛，還要看它能不能給消費者講出更好的故事。

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