來源：投中網（ID：China-Venture） 作者：陶輝東

一波退出高潮正在襲來：短短兩周，VC基金已掏出百億量級的減持計劃。

2021年7月27日，大地熊公告，兩只股權投資基金擬減持合計不超過480萬股，套現金額可達2億。

2021年7月26日，藥明康德公告股東減持計劃，SummerBloom(GIC的關聯基金)擬減持不超過2900余萬股，可套現40億元以上。

2021年7月22日，寒武紀發布股東減持公告，元禾原點旗下兩只基金擬減持不超過1800余萬股，套現可超過20億元。

2021年7月13日，科沃斯公告，股東IDG擬減持不超過1000余萬股，可套現約18億元。

2021年7月12日，瑞芯微公告，國家大基金擬減持不超過5418491股，即不超過公司股份總數的1.30%，粗略計算套現金額可達9億元左右。

經過2021年上半年的持續上漲，這些公司股價基本都處在階段高位，對長期持股的VC基金而言正是減持的好時機。2021年果然是VC的“發財年”，僅僅是以上這些減持背后的VC基金，就可套現百億元。

最近的二級市場風聲鶴唳，重要股東減持也備受關注。市值兩千多億的“中藥茅”片仔癀控股股東宣布減持后，股價連跌了四天，累積跌去26%之多，可見減持的威力。但與控股股東的減持相比，市場對創投基金減持的反應要小的多，部分公司甚至出現了逆勢上漲。

2021年1月，科沃斯董秘馬建軍回應了IDG減持的問題，他表示：“IDG作為一個私募股權基金，在設立一期基金時就會有基金的存續期。譬如基金成立的時候就跟LP說好，IDG10年（科沃斯）的存續期目前已經8年了……所以我覺得這是一個很正常的事，它不可能永遠套在里面。”

隨著創投基金有存續期的特性越來越被市場認知，減持被視為是靴子落地而不是利空。在高漲的情緒下，市場也更容易消化減持。例如瑞芯微，被國家大基金宣布減持后股價已經累計上漲了21%。2021年7月27日的滿屏暴跌中，寒武紀逆勢大漲6.24%。

套現數十億、回報幾十倍的項目頻現

粗略梳理7月份以來的創投股東減持，整體回報率之高是過去很難見到的，數十倍的回報頻現，數億元、甚至10億元以上的大額退出也屢見不鮮。在2021年都沒有超級回報的項目能拿出手的機構，可能真要反思一下了。

在科沃斯這一個案子上，IDG累計拿回的現金可達40億元，8年前IDG的投資額僅2000萬美元。2013年底，計劃謀求海外上市的科沃斯搭建了VIE架構，并引進了投資方IDG，當時估值約2億美金。但此后國內IPO政策變化，利好獨角獸上市，科沃斯拆除了VIE架構，并于2018年成功登陸上交所。

在上市之初，IDG的回報并不算非常驚艷。科沃斯發行價20元/股，此后還一度破發，市值僅百億左右。2019年7月科沃斯限售股解禁，遵循VC的通常做法，IDG立刻啟動了減持。2019年7月至2020年4月，IDG分兩輪減持了約一半的持股，價格在17元-32元之間。這之后IDG停止了減持操作，選擇“埋伏”大半年的時間。這一操作堪稱神來之筆，因為科沃斯的股價從2020年下半年開始起飛，一年時間漲了八倍，成為千億市值的明星公司。正是這一波大漲，成就了IDG的數十倍回報。如果IDG減持的再快一點點，就會與一個超級回報項目失之交臂。

其它幾筆減持的回報雖然不如科沃斯這么驚艷，但也非常可觀。

藥明康德的股東Summer Bloom(GIC的關聯基金)此次減持不超過 29525961 股，按7月26日收盤價也可套現40億元以上。SummerBloom是藥明康德2015年美股私有化交易中最大的投資方之一，當時以3.3億美金的價格認購了10.29%的股份。藥明康德2018年回A上市后，Summer持有8.7%的股份。藥明康德上市以來股價漲了十多倍，粗略計算SummerBloom的回報也在二十倍以上。

機構抱團的趨勢瓦解之后，2021年以來小市值公司無論是股價還是流動性都表現很好，能投中科沃斯、藥明康德這樣的千億大白馬當然回報驚人，如果投不中它們，小市值公司也能讓股東賺的盆滿缽滿。

大地熊是一家稀土永磁材料生產商，目前市值僅40億元左右。其股東安徽高新金通安益股權投資基金（有限合伙）、東平潭盈科鑫達創業投資合伙企業（有限合伙）此次分別擬減持不超過2400000股，按目前股價可分別回收超過1億元現金。

硬科技曾經被認為周期長，而回報又太低。在科創板開板之處，曾有VC大佬向投中網直白的點評首批上市公司：很多公司都成立十幾年了，一看市值就幾十億、一兩百億，只有個位數回報，達不到的投資標準。而如今一個又一個超高回報的案例，顯示硬科技也能帶來堪比互聯網項目的回報。

互聯網之后 硬科技已是主賽道

可以看到，以上提到的這些減持的公司，全部都是所謂硬科技公司。在中概股一輪一輪地暴跌、新股頻頻破發、互聯網獨角獸開始流血上市的當下，A股的硬科技公司們卻是真的“硬”，市值水平越來越高。即便在近期的震蕩行情中，半導體等硬科技賽道也沒有出現普遍性的大跳水，整體估值水平依然保持在高位。

雖然注冊制之后，Pre-IPO投資越來越不被看好，但一家主投ICT的新銳機構合伙人向投中網表示，這兩年的任務依然是盡可能的多抓一些IPO，“只要能上市，收益不用太擔心”。

在高回報項目頻出的同時，原來整體上并不關注硬科技的美元基金也開始著急地“補課”。

一家人民幣基金董事長近日告訴投中網，他的一位員工被某主流美元基金挖了墻角，“直接開了5倍工資，我完全沒辦法留他”。這樣的現象并非孤例，美元基金的薪資水平整體高于人民幣基金，在爭奪人才方面頗為兇狠。這位董事長猜測，主流人民幣基金里比較厲害的人，大概都被它們“梳”過一遍了。

頭部機構殺進硬科技的速度也是驚人的。2021年初高瓴曾公布2020年一年投資了80個硬科技項目。而到目前為止，據了解高瓴投資的硬科技項目數量已經超過了去年。

毋庸置疑，硬科技已是這個時代最大的趨勢投資。既互聯網之后，硬科技已儼然成為新的主賽道。7月24日，經濟學家任澤平發微博稱，大力發展制造業、硬科技、實體經濟、新能源、資本市場是“百年未遇之大變局，也是百年未有之大機遇”。這段話在網上被廣泛轉發，這大概是當前資本市場最主流的觀點。時代的邏輯，可能的確變了。