金融支持科技創(chuàng)新是一個新問題，隨著我國金融體制和金融實力水平大幅度增長和發(fā)展之后，這個問題就變成一個如何建立更完善的金融體系、怎樣支持國家科技創(chuàng)新、怎樣使科技和資本能夠更好結(jié)合的新問題。

7月13日，第十二屆全國政協(xié)副主席、絲路規(guī)劃研究中心理事長陳元在“金融支持科技創(chuàng)新”課題會上發(fā)表講話《新格局下金融如何支持科技創(chuàng)新的幾點意見》，從八個方面論述了我國如何依靠市場化、金融資本支持科技創(chuàng)新。

習(xí)近平總書記指出：“當(dāng)前，從全球范圍看，科學(xué)技術(shù)越來越成為推動經(jīng)濟社會發(fā)展的主要力量，創(chuàng)新驅(qū)動是大勢所趨”?！敖鹑谥С挚萍紕?chuàng)新”課題對加強科技創(chuàng)新的體系建設(shè)具有重大作用。目前，國內(nèi)方方面面都高度關(guān)注金融支持科技創(chuàng)新問題，它將深刻關(guān)系到我們?nèi)绾螌崿F(xiàn)國家科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略，也將引領(lǐng)新時代經(jīng)濟發(fā)展的新格局。

金融支持科技創(chuàng)新也是一個新問題。實現(xiàn)科技資本和實體經(jīng)濟的結(jié)合的問題由來已久，但在我們國家金融體制和金融實力水平大幅度增長和發(fā)展之后，這個問題就變成一個如何建立更完善的金融體系、怎樣支持國家科技創(chuàng)新、怎樣使科技和資本能夠更好結(jié)合的新問題。在此問題上，我們面臨很多新的挑戰(zhàn)。根本的一條，就是我國經(jīng)濟發(fā)展雖然速度比較快，工業(yè)體系比較完整，但是科技創(chuàng)新在其中的支撐作用還不夠完善，還不是一個完全在科技創(chuàng)新體系支撐下快速增長的經(jīng)濟。我們過去幾十年基本上是運用國外成熟技術(shù)，包括從礦業(yè)、冶金、到機械制造、機電產(chǎn)品各方面，并取得了巨大的成績，迅速發(fā)展成為世界第一大制造國和世界第一大貿(mào)易國。但總的講，我國在以科技創(chuàng)新支撐經(jīng)濟發(fā)展方面目前還存在著一些短板和問題，需要我們很好解決。

今天講金融支持科技創(chuàng)新，對我們來說是一個新問題、新命題，但對美國來說，他們已經(jīng)這樣做了幾十年了。美國真正大規(guī)模以金融來支持全方位的科技創(chuàng)新，最后推動工業(yè)化和現(xiàn)代化向前發(fā)展，主要是在二戰(zhàn)當(dāng)中和二戰(zhàn)之后。二戰(zhàn)當(dāng)中，美國實行戰(zhàn)時經(jīng)濟，特別突出了科技的作用。這跟當(dāng)時戰(zhàn)爭的需要有很大關(guān)系，代表作就是“曼哈頓計劃”，突出了科技創(chuàng)新對于國家軍事能力的支撐和巨大的推動力。二戰(zhàn)之后，美國在這方面開始形成體系，這個體系從政府支持科技創(chuàng)新，發(fā)展到金融和市場支持科技創(chuàng)新。對照美國我們還存在很大的短板，特別是金融體系的方面，如果我們金融能和科技創(chuàng)新的資源對接和結(jié)合的話，也將能發(fā)揮出更大的重要作用。

下面從八個方面來論述：

一、中國金融與科技結(jié)合仍處于起步階段

作為金融、科技領(lǐng)域的后發(fā)國家，中國目前的“金融支持科技創(chuàng)新體系”仍處于相對初級的起步階段，推動科技發(fā)展創(chuàng)新的主要動力仍是財政資金。財政支持有優(yōu)勢的一面，但也有問題的一面。問題主要在于：第一，財力單薄，資金來源單一，資金額度有限。既無法全面地覆蓋科技創(chuàng)新發(fā)展的各個領(lǐng)域，也難以就單一領(lǐng)域進(jìn)行深入投資；第二，對整個科研體系的系統(tǒng)化支持不夠，社會配套難以形成合力，財政撥款往下分解也不是很科學(xué)，受各種人為因素干擾；第三，資金分配方式不合理，效益不高。即使存在“863”“兩彈一星”等舉國體制下成功案例，但目前依然存在大量理論研究未能轉(zhuǎn)化為實際應(yīng)用或產(chǎn)出并對實體經(jīng)濟作出貢獻(xiàn)。

我國依靠市場化、金融資本支持科技創(chuàng)新還處于一個相對初級的階段，出現(xiàn)這些問題的一個重要原因就是資本與科技的結(jié)合不夠緊密，甚至有相互脫離的傾向。以我國政府近年大力推動的半導(dǎo)體發(fā)展政策為例，半導(dǎo)體大基金的投資目標(biāo)大多以支持拓展成熟技術(shù)、擴大現(xiàn)有產(chǎn)能為主，資金極少進(jìn)入上游基礎(chǔ)研發(fā)領(lǐng)域。資本的逐利性尋求穩(wěn)定、高效、低風(fēng)險的短期回報，與生命周期更長且具有極大不確定性的基礎(chǔ)科學(xué)研究相悖。

同時應(yīng)該意識到先發(fā)優(yōu)勢的西方發(fā)達(dá)工業(yè)國也經(jīng)歷了相似的發(fā)展過程，這也符合事物發(fā)展的基本規(guī)律和客觀現(xiàn)實。即使是美國支持科技創(chuàng)新，也是通過財政資金與市場化投資相結(jié)合的方式參與到相關(guān)領(lǐng)域，在金融支持科技創(chuàng)新方面仍有發(fā)展的空間和潛力。以美國為代表的發(fā)達(dá)工業(yè)國家發(fā)展經(jīng)驗是推動我國科技與金融有機結(jié)合互動的重要借鑒。我國科技創(chuàng)新目前面臨的重大挑戰(zhàn)就是如何正確引導(dǎo)資本進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域，特別是參與基礎(chǔ)研究方向的投資，實現(xiàn)金融支持科技創(chuàng)新，科技創(chuàng)新推動實體經(jīng)濟的發(fā)展。

二、美國金融與科技創(chuàng)新的結(jié)合有不少值得借鑒的地方

美國金融和科技結(jié)合的現(xiàn)狀跟我們相比有一些優(yōu)勢。首先它的財政撥款體量很大，它的財政撥款既包括美國國防部的項目，如DARPA的項目，也包括能源部等政府部門的撥款。這回美國搞了新刺激計劃，里面有大額的科研資金。這都是財政撥款。美國怎么會有那么多錢呢？這個說到更根本的一點，美國的財政預(yù)算的錢是源于美債，先有美債，后有美元。美國財政的赤字率現(xiàn)在高達(dá)30%，按說美國就進(jìn)入到極度惡性的通貨膨脹中，但美國沒有。為什么呢？美債是向全世界發(fā)，全世界有足夠大的規(guī)模，這是一點。另外一個很重要的特點，布雷頓森林體系解體之后，美元變成信用貨幣。美國從次貸危機開始，就實行了量化寬松的貨幣供應(yīng)，量寬就是超出金本位范圍的擴大貨幣。因為美元是信用貨幣，可以做到讓全世界來分?jǐn)?，它從全世界收割了很多羊毛、韭菜，支撐了它的貨幣、財政和國?nèi)經(jīng)濟。

這些錢是從量化寬松來的，量化寬松沒有出現(xiàn)通貨膨脹的另一個重要原因是沒有過多地涉及人民生活的必需品。做個不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎匦杵坊旧峡梢约s等于溫飽的用品，基本生活溫飽的用品。溫飽的用品在市場上只占有很有限的比重。CPI就是消費者價格指數(shù)，它只占整個市場很有限的部分。整個經(jīng)濟發(fā)展要想使得CPI不漲價，物價不上漲，那么難度是不大的，很多措施都可以使得基本的商品供應(yīng)充足，比方說糧食，比如說穿的服裝，還有其它基本日常消耗的東西，像電力這些，它都可以不漲價，或者漲價很少。所以它在二戰(zhàn)以后，美國經(jīng)濟幾次遇到危機，都是滯脹，真正的消費物價的上漲，是很短期的和很局部的。

另一個重要來源是資本市場。美國是以股票為主的資本市場，它派生出大量的風(fēng)險投資，包括天使投資、創(chuàng)投基金等等，這些派生資本市場的資金支持了科技創(chuàng)新。美國政府通過量寬政策，向經(jīng)濟大量注入美元，使企業(yè)以股權(quán)為主來運行整個市場。所以美國的金融市場跟我們的金融體系有很大不同，我們金融體系以銀行信貸為主，而美國金融體系以股票和股權(quán)為主。像這些風(fēng)險投資、科創(chuàng)基金，他們投資企業(yè)開始并沒有股票，只不過是股權(quán)和股份。到了一定水平，有了足夠的現(xiàn)金流和足夠清晰的市場前景就可以上市，上市就取得了進(jìn)一步發(fā)展的新的擴大空間。應(yīng)當(dāng)看到，銀行信貸為主的金融體系，和以股權(quán)股票為主的資本市場體系相比，顯然資本市場是更有利于科技與資本的結(jié)合。為什么大型基金、保險公司、社保資金能夠投資到科技創(chuàng)新中去？關(guān)鍵在于他們都是股權(quán)投資，股權(quán)投資是建立在這樣的基礎(chǔ)之上，即手中掌握著數(shù)額巨大的財富，他對于短期收益就不敏感。巨額的財富使得他能夠承受短期收益的波動，這就是股權(quán)投資的重要特點。

現(xiàn)在進(jìn)入數(shù)字化經(jīng)濟和新的平臺經(jīng)濟，他們往往很少銀行貸款，也很少市場發(fā)債，主要就靠市場發(fā)股票。發(fā)股票給了這些新的創(chuàng)新企業(yè)，有的其實只是一些商業(yè)模式的創(chuàng)新，但是他們也是以股票為主來融資。有了股市的融資和他們吸收的股權(quán)的注資，他們就可以獲得非常快的發(fā)展。

我國的資本市場，還有風(fēng)險投資、科創(chuàng)基金，還達(dá)不到美國這樣有巨額的資金來支撐科技和研發(fā)。我們的財政資金也不如他多，基金市場錢也不如他多，雖然現(xiàn)在有所增加，但還是有很大的差距。從這個對比來看，如果要創(chuàng)新科技，資本要密切結(jié)合的話，一定要朝著股權(quán)為主方向發(fā)展，要把我們國家巨額的金融財富、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成以股權(quán)投資為主的資本市場。即使達(dá)不到美國那樣靈活和個體的自由度，我們也可以把它有效組織起來，只要資本向科技的股權(quán)方向流動，那么很多科研項目就可以啟動。

只有股權(quán)為主的資本與科技結(jié)合，才能支持科技真正發(fā)展。金融追求收益的確定性，而科技不確定性是在科技研發(fā)當(dāng)中對于不同的科研方向是變化不定的。說到底這個矛盾是股權(quán)和債權(quán)之間的矛盾，是長期收益和短期收益之間的矛盾。長期的持有的大額的股權(quán)，它對短期的波動性就不敏感。

現(xiàn)在國家之間的競爭變成科技之間的競爭，很大程度上取決于科技。如果我們不拿金融能力來和科技結(jié)合的話，不拿金融支持科技，單靠財政為主支持科技，我們會逐漸拉大跟國外的差距。因為他們是全社會的財力，包括資本市場和企業(yè)的財力，而這些企業(yè)都是以股權(quán)融資的形式。股權(quán)融資形式本質(zhì)上就跟財政撥款性質(zhì)差不多。它是看長期回報和長期收益，只要最終項目成功就行。而且即使某一個項目不成功，其它項目成功就可以有股權(quán)的收益。風(fēng)險投資為什么能做到這樣？而我們以信貸支持的模式做不到這樣，我們這里有銀行的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)，每一筆貸款都要回收，都要變成優(yōu)質(zhì)貸款，這不符合科技發(fā)展的客觀規(guī)律，所以我們這種體制是需要有個大幅度的調(diào)整。這種以債務(wù)為主的金融體系，應(yīng)該大幅度轉(zhuǎn)變成以股權(quán)為主的金融體系，才能夠跟上國際上科技發(fā)展的需要，才能使我們的經(jīng)濟有更好的科技發(fā)展的引領(lǐng)，才能應(yīng)對國際上的大國競爭。

三、轉(zhuǎn)向股權(quán)為主的支持科技創(chuàng)新的金融模式

金融如何支持科技創(chuàng)新要借鑒美國經(jīng)驗，轉(zhuǎn)向股權(quán)為主的金融模式，這是我們應(yīng)該考慮的對策。如果停留在財政撥款模式，財政是負(fù)擔(dān)不起的。盡管我們國家現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展了，財政收入增加了，但是財政的困難也越來越多，它既要保障國防、外交、政府運轉(zhuǎn)，又要支撐醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等眾多領(lǐng)域，負(fù)擔(dān)越來越重。美國可以量化寬松發(fā)債來支撐財政撥款，但我們還不行，拿出來支持科技的資金要受到總盤子的限制。如果單靠財政為主支持科技創(chuàng)新，只會更加拉大跟國外的差距。要想加快科技的進(jìn)步和發(fā)展，就要拿金融資源與科技結(jié)合，考慮更快的轉(zhuǎn)變科技融資的模式，要從財政撥款模式轉(zhuǎn)向金融支持模式。

但中國金融體系以商業(yè)銀行信貸為主體。商業(yè)銀行是短錢，科技創(chuàng)新是長線，這是一個矛盾。再有一個矛盾，商業(yè)銀行是大錢，早期科研創(chuàng)新是小錢。短線投不了長期，大錢入不到小錢，根本原因在于作為短錢大錢的信貸資金是債務(wù)資金，銀監(jiān)會要求每一筆都要回收，每一筆都要求是良性循環(huán)。這種性質(zhì)的資金不符合科技創(chuàng)新的客觀規(guī)律，所以我們以信貸債務(wù)為主的金融體系，應(yīng)該大幅度轉(zhuǎn)變成以股權(quán)為主的金融體系，才能夠跟上國際科技創(chuàng)新的需要。

股權(quán)融資本質(zhì)上就跟財政撥款性質(zhì)差不多，它是看長期回報和長期收益，只要最終項目成功就行。而且即使某一個項目不成功，還有其它項目可以覆蓋風(fēng)險。風(fēng)險投資為什么能做到而我們信貸債務(wù)金融做不到？債務(wù)金融的形成是經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)形式，當(dāng)社會財富少，人們基本收入低，或者說人們還處在溫飽階段或者初級的小康階段，必然對每一筆錢都很在意。因為如果哪一筆錢收不回來，就可能出現(xiàn)資金鏈條斷裂，而資金鏈條斷裂，可能就難以維持基本人類需求。基本人類需求是以債務(wù)和信貸、借貸為基礎(chǔ)的，金融發(fā)展必然經(jīng)歷債務(wù)經(jīng)濟的階段才能走向股權(quán)經(jīng)濟的階段。

我國已整體實現(xiàn)小康，正在走向共同富裕。人均財富到了這個階段，人們就會對短期現(xiàn)金流的波動不敏感了，它就會考慮長期投資收益。因此金融體系要考慮國民財富發(fā)展的階段，雖然不是一下子把它轉(zhuǎn)變成股權(quán)為主的模式。但我們要看到將來，認(rèn)識到當(dāng)物質(zhì)財富積累到一定水平后，需要新的投資模式及配套政策以匹配市場投資和社會發(fā)展的需要。要使經(jīng)濟和金融繼續(xù)擴大規(guī)模，然后從債務(wù)金融轉(zhuǎn)向股權(quán)金融，使金融支持科技的能力有大幅度的提高。

我們對策的基礎(chǔ)要借鑒美國，但是也不能全學(xué)，因為我們不具備它很多條件，我們還不能像美元一樣多發(fā)貨幣支持財政，也不希望現(xiàn)在有限的金融財富有過多的損耗，我們希望它朝著有效金融股權(quán)融資的模式來轉(zhuǎn)變，走出一條我們自己的道路。

四、更加充分地利用好現(xiàn)有金融模式，逐漸向股權(quán)融資方式靠攏

在我國金融模式還是銀行存貸款為主的情況下，只能更加充分有效的利用金融體系各個方面，使它能夠延長期限，向股權(quán)融資方式靠攏。

首先是商業(yè)銀行。小型商業(yè)銀行（千億級）通常不具備參與能力，在傳統(tǒng)信貸體系下的大型商業(yè)銀行（萬億級）通常有相當(dāng)規(guī)模的資金沉淀，可以轉(zhuǎn)化為長期穩(wěn)定投資?？梢钥紤]抽出3%、5%、甚至10%的資金變成20年、30年、甚至40年這樣的長期資金，讓它向股權(quán)資金靠攏，使貸款更具有股權(quán)的特點。但特別需要注意的是，在現(xiàn)行政策下，大型商業(yè)銀行參與市場化投資也存在諸多問題和限制，想充分調(diào)動大型商業(yè)銀行的資源需要與之匹配的改革措施：一是以傳統(tǒng)商業(yè)銀行為主的金融結(jié)構(gòu)同時受政策性因素和社會責(zé)任的影響，不完全具備對應(yīng)的財力基礎(chǔ)，因而需要對金融行業(yè)進(jìn)行穩(wěn)定有序的結(jié)構(gòu)性改革以解放傳統(tǒng)商業(yè)銀行的潛在投資能力；二是現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》嚴(yán)格限制了商業(yè)銀行的投資方向和資金使用規(guī)模，資本市場中許多普通投資機構(gòu)可以利用的資源對傳統(tǒng)商業(yè)銀行并不有效，所以相關(guān)法規(guī)應(yīng)根據(jù)不同時空環(huán)境作出適當(dāng)調(diào)整；三是傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與前沿科技產(chǎn)業(yè)或基礎(chǔ)理論接觸極少，行業(yè)技術(shù)賽道選擇上存在巨大困難，為此要建立健全配套的溝通平臺、人才培養(yǎng)體系等才能不斷提高相關(guān)投資的效率和安全性；四是相關(guān)管理機制、監(jiān)督體系的缺乏對資本安全落地形成阻礙，有關(guān)機構(gòu)應(yīng)積極配合建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，控制投資風(fēng)險，完善投資鏈條。

第二是有效利用保險資金（現(xiàn)在超20萬億規(guī)模）作為更長期、更穩(wěn)定的投資資金來源，向科技創(chuàng)新提供資金保障。但需要說明的是，中國目前保險行業(yè)也存在很多基本的資金使用問題：一是中國保險資產(chǎn)久期5.77年遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于西方發(fā)達(dá)工業(yè)國家（如美國）等10年以上的負(fù)債期限，某種程度上不適用于“風(fēng)險”投資；二是中國保險行業(yè)資金的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和控制仍有很大的提升空間；三是金融結(jié)構(gòu)和相應(yīng)的政策改革不能停留在理論討論或沙盤推演，而應(yīng)該符合市場期望和社會需求。

第三是大型金融機構(gòu)，尤其是政策性銀行和開發(fā)性金融機構(gòu)，都可以發(fā)行長期債券或其他長期股權(quán)、類股權(quán)類金融產(chǎn)品用以支持科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)研究所需要的長期穩(wěn)定資金投入。但是現(xiàn)在人們對長期資金的使用越來越謹(jǐn)慎，越來越膽小，都把它用作短期資金，恨不得昨天放的錢今天就回收，連本帶息回收，這樣就沒有風(fēng)險。這種趨勢對金融支持科技是不利的。要推動金融市場改革，投資模式的轉(zhuǎn)變是支持科技創(chuàng)新的必然選擇。

探索金融支持科技創(chuàng)新不同途徑、方法的本質(zhì)還是圍繞著如何加強資本與科技的連結(jié)，如何有效地加強對科技創(chuàng)新的支持。

五、要把以企業(yè)為主體的融資模式逐漸轉(zhuǎn)變成以科研鏈網(wǎng)為主體的融資模式

現(xiàn)在金融機構(gòu)貸款看企業(yè)，首先看是不是大企業(yè)，有無相應(yīng)的技術(shù)能力，特別是有沒有足夠的抵押品；其次看是不是國企，國企政治風(fēng)險小，最后國家會出面支持，對金融機構(gòu)風(fēng)險就小。這些都極大限制了金融對科技的支持。

科技有科技研發(fā)的鏈條，鏈條各個大小主體不一定都是國企。極少數(shù)情況下整個鏈條都在一個國企范圍內(nèi)，貸款可以支持。如果科技鏈條在若干個國企之間也還可以考慮。但很多時候，科技鏈條上一些關(guān)鍵的科研環(huán)節(jié)是高科技民企，科研成果很好，承擔(dān)國家重點項目；甚至還有的整個鏈條都是民企，一些民企龍頭通過科技鏈網(wǎng)，聯(lián)合了一批上下游民營企業(yè)，把這些企業(yè)的成果都匯總起來，作為一個大的科技項目的組成部分，這樣就可以使科技信用向社會延伸。這就要求科技信貸要打破企業(yè)以自身財務(wù)信用為限和以所有制為限的束縛。

企業(yè)財務(wù)信用，只是整個社會發(fā)展的一個階段和一個局部的產(chǎn)物，它不應(yīng)該也不能成為全局性的唯一的信用主體。如果能夠把各個科研實力很強的科研機構(gòu)，通過科技鏈網(wǎng)連成跨企業(yè)跨所有制的一個新的科技信用鏈網(wǎng)為主再加上企業(yè)財務(wù)鏈相結(jié)合的一種方式，就能夠使金融與科技的結(jié)合更見實效，使得我們受現(xiàn)有體制束縛的局限性得以破除，拓展我們的眼界和能力。這需要金融體機構(gòu)大規(guī)模組織科技人員對科技信用鏈進(jìn)行實時的認(rèn)證和完善，使它更具備監(jiān)督和信用傳導(dǎo)的能力，使得科技對資本的吸引力更強。與此同時，也保證了科技創(chuàng)新可以按照自有的規(guī)律發(fā)展和創(chuàng)造，而金融領(lǐng)域可以更為客觀準(zhǔn)確地感知產(chǎn)業(yè)發(fā)展和相關(guān)成果信息，兩個鏈條互相支撐構(gòu)建起完善的金融支撐科技創(chuàng)新的機制體系。

建立健全科技信用鏈條和財務(wù)信用鏈條一體化的體系可以使我國牢牢掌握從基礎(chǔ)研發(fā)到工業(yè)化生產(chǎn)再到最后市場化銷售的完整架構(gòu)，實現(xiàn)科技、資本、實體經(jīng)濟的高水平循環(huán)。而實現(xiàn)這一機制的核心要素就在于充分利用下游大規(guī)模市場利潤的一小部分反哺上游基礎(chǔ)研發(fā)，上游科研創(chuàng)新為下游市場開發(fā)提供充足競爭力，從而形成一個上游和下游、科技和市場以及實體經(jīng)濟之間的循環(huán)鏈網(wǎng)和完整體系。當(dāng)然，需要承認(rèn)的是，這種模式只作為個案少量存在于現(xiàn)實經(jīng)濟運行中，但仍具有極大的可操作空間和發(fā)展?jié)摿?。與生搬硬套“美國模式”不同，特別是美元作為全球儲備貨幣的特殊性無法復(fù)制，我國的基本國情和社會需求無法支持超出發(fā)展階段的金融-科技體系，在銀行信貸為主體的金融體系下，通過下游收益反哺上游研發(fā)就是一個可設(shè)想、可推進(jìn)的改革方案，最終進(jìn)一步打開企業(yè)財務(wù)的信用邊界，變成以科研引領(lǐng)的科技鏈網(wǎng)、科技信用鏈為主，形成金融體系、科技創(chuàng)新和整體經(jīng)濟可以完善運轉(zhuǎn)的良性循環(huán)。

六、圍繞信用貨幣功能考慮貨幣政策的調(diào)整

我國整體財富總量處于較低水平的時候，整體經(jīng)濟是以債務(wù)經(jīng)濟的形態(tài)運行，貨幣也理所應(yīng)當(dāng)?shù)刈鳛閭鶆?wù)貨幣履行相應(yīng)功能。在以金本位為代表的早期貨幣形態(tài)中，最核心的概念就是抵押品——如銀行存貸款、企業(yè)抵押物。同時需要強調(diào)的是，資本市場的發(fā)育水平和發(fā)展程度并不是與整體經(jīng)濟水平實時匹配，而往往存在一定的滯后性。這也能夠解釋為什么在我國經(jīng)濟體量已經(jīng)高速增長至世界第二大經(jīng)濟體時我國金融體系仍停留在以銀行信貸為主的債務(wù)形態(tài)，而未能同步轉(zhuǎn)化為更符合社會經(jīng)濟需要的股權(quán)投資模式。

在目前的發(fā)展階段下，貨幣的三項基本功能和重點作用也逐步了發(fā)生轉(zhuǎn)移。隨著經(jīng)濟規(guī)模的逐步擴大，貨幣的“價值尺度”變成了一種基礎(chǔ)功能，“交易媒介”則作為支付系統(tǒng)的擴展發(fā)展成為金融服務(wù)業(yè)的規(guī)模很大的專業(yè)領(lǐng)域，而貨幣作為“財富載體”的功能開始擴大。當(dāng)然，需要理解的是，在滿足基本生存需求的溫飽階段或初級小康階段，貨幣的“財富載體”功能并沒有特別明顯的體現(xiàn)，而只有社會整體進(jìn)入共同富裕階段，公眾更多的尋求投資收益時，“財富載體”的特性才明顯展露出來。一旦到了富裕，共同富裕的階段，貨幣作為財富的載體就更多具備了投資，獲取投資收益的功能。將來我們國家的股市規(guī)模，還會繼續(xù)擴大，參與股市投資的股民數(shù)量也會繼續(xù)擴大，只要我們的資本市場建設(shè)不斷的完善，保護(hù)投資者利益，人們將來就不僅是有工資收入，還有不少人將會取得股權(quán)分紅的收入。所以這個信用貨幣的出現(xiàn)為財富載體功能開創(chuàng)了開辟了很大的空間。

美國近年來美元發(fā)行的數(shù)量現(xiàn)在數(shù)額已經(jīng)非常大了，聯(lián)儲美元的負(fù)債發(fā)行都是翻番往上漲，增長非?？?，不是百分之幾十，而是百分之幾百，它發(fā)的貨幣最后變成了什么呢？如果我們看一下次貸危機的話，就可以清楚看到，它大量購買次貸。問題是次貸是有毒債券有毒資產(chǎn)，但它是債務(wù)經(jīng)濟的產(chǎn)品，它里頭是企業(yè)信用對企業(yè)信用之間產(chǎn)生的債權(quán)，那么這個債權(quán)一旦到了無法清償?shù)臅r候，就變成嚴(yán)重不良資產(chǎn)。但是這種企業(yè)信用的債務(wù)工具，一旦被央行用國家信用的貨幣來購買的話，就很直接可以看到，企業(yè)信用債務(wù)之間的收付和拖欠的關(guān)系瞬間滅失了。滅失了以后是什么呢？就是美國聯(lián)儲購買不良資產(chǎn)所支出的這些美元，變成了市場的股權(quán)，向這些有不良資產(chǎn)的公司大額注入政府信用。這個政府信用就使得這些不良資產(chǎn)的企業(yè)就變成了聯(lián)儲控股的，美國財政部控股的企業(yè)。當(dāng)然美國財政部對于08年次貸危機，比如像AIG，美國保險集團注資后，現(xiàn)在股權(quán)又都賣出去了，它注入了幾千億又都回來了。所以，信用貨幣在這兒起了股權(quán)的原始形態(tài)的作用。這樣，貨幣的擴張，就從股權(quán)進(jìn)入經(jīng)濟后消除和轉(zhuǎn)化了企業(yè)之間的債權(quán)，然后又進(jìn)一步轉(zhuǎn)化成市場上的流通、消費。

美國為解決這次新冠的流動性，向每個老百姓發(fā)1300美元的補貼，維持你的溫飽。什么意思呢？貨幣政策對于美國的由新冠引起的溫飽問題采取了貨幣兜底，這對于美國的貨幣來說是不是構(gòu)成很嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)呢？沒有。它有那么大的全世界的市場，和那么多在美國上市的公司，還有它在美國有那么大的上萬億甚至上一萬億兩萬億的上市公司有這么多的市場，這個溫飽問題在美國可能就是一個不那么嚴(yán)重的社會問題。

當(dāng)然美國貧富差距仍然很嚴(yán)重，它的溫飽問題由于它私有制的基本的出發(fā)點，它會源源不斷產(chǎn)生出無家可歸的人。但是它已經(jīng)能夠用貨幣和股權(quán)的方式，不但對整個金融體系起到了重塑和重建的作用，而且對于社會上廣泛的一些債務(wù)問題以及甚至消費問題，都附帶一并解決了。

股權(quán)投資模式的基礎(chǔ)，從來源上講就是信用貨幣的發(fā)放和相對寬松的貨幣政策的執(zhí)行。我國近期剛剛公布的降準(zhǔn)計劃也一定程度地反映了“經(jīng)濟的增長直接體現(xiàn)在貨幣的增長”，同時也是我國進(jìn)一步推動金融體系改革，發(fā)掘運用信用貨幣的特質(zhì)，向股權(quán)投資模式轉(zhuǎn)化的信號，將在未來形成新的經(jīng)濟發(fā)展動力。

七、當(dāng)下國際格局中的相互學(xué)習(xí)與競爭

當(dāng)下的世界格局與毛主席提出的“三個世界”相比大的方面依然相似。不同點在于中國經(jīng)濟的高速崛起極大地影響了美國獨霸世界的地位。在過去數(shù)十年的全球化浪潮中，美國無疑是最大的受益者之一，這一點過去美國不愿意承認(rèn)，最近有所好轉(zhuǎn)，大家更清楚看到了中國經(jīng)濟的高速發(fā)展也是美國持續(xù)繁榮的一個重要基礎(chǔ)。

中美兩國作為世界最大的兩個經(jīng)濟體對世界經(jīng)濟格局有著深刻的影響，不論是意識形態(tài)沖突還是系統(tǒng)體制差異，核心的變化還是中國經(jīng)濟和美國經(jīng)濟、世界經(jīng)濟的深度融合，特別是在新冠疫情中，后者對中國商品、中國市場的高度依賴，體現(xiàn)了中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的巨大貢獻(xiàn)和影響。同時需要明確的客觀現(xiàn)實是，中美“雙頭經(jīng)濟”中，美國上層更希望脫鉤競爭，而我國也希望加快發(fā)展，更好地實現(xiàn)第二個百年目標(biāo)。但經(jīng)濟底層仍保持了互通有無的狀態(tài)，更多的是一種“你中有我，我中有你”，這其中也包括一定程度上互相促進(jìn)、互相借鑒的關(guān)系。

美國也在借鑒中國“一帶一路”倡議，希望推動基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通擴大國際影響，歷史上還有歐美國家受社會主義影響提高社會保障和福利待遇等互相借鑒學(xué)習(xí)的案例。這種促進(jìn)和借鑒現(xiàn)在并不是主體，主體還是競爭。但競爭之下是有一些借鑒的和促進(jìn)的。當(dāng)考慮科技和資本的關(guān)系時，我們也要放到這個全局角度看待，除了要學(xué)習(xí)國外成熟的發(fā)展經(jīng)驗外，也要注重自我審視，促進(jìn)中國系統(tǒng)體制的進(jìn)化、發(fā)展和改革，加快發(fā)展金融支持科技的能力，實現(xiàn)金融支持下的科技創(chuàng)新和高速發(fā)展。

八、加快我國基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)綜合配套能力的建設(shè)

我國雖然基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)比較完善，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)門類也相對齊全，但與科研創(chuàng)新能力的結(jié)合仍有不足。我國要進(jìn)一步推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展和配套能力建設(shè)，不能滿足于現(xiàn)有水平，要不斷提高相關(guān)配套設(shè)施的科技含量。不僅是客觀的質(zhì)量、技術(shù)、生產(chǎn)上的水平提高，還有增強資源協(xié)調(diào)能力對科學(xué)創(chuàng)新的敏感程度，加強體制上的靈活配置，更好地支撐科技研發(fā)。

我國下一步也應(yīng)著眼于從“兩彈一星”“863計劃”這樣的政府、產(chǎn)業(yè)、科研單一鏈條擴展為向上延伸至貨幣、金融、財政等體系領(lǐng)域，向下擴展至科技研發(fā)、產(chǎn)業(yè)支撐和市場化運作的實體經(jīng)濟運行。

美國支持高科技人才的一個重要途徑就是通過市場自發(fā)參與科研領(lǐng)域的發(fā)展，使科研人員能夠享受科研成果轉(zhuǎn)化為物質(zhì)獎勵，實現(xiàn)個人、家庭生活從溫飽、小康到富裕的進(jìn)步。雖然我國還不能完全照搬這樣的“美國模式”，但這種基本的致富方式和致富渠道仍是我國可以借鑒和學(xué)習(xí)的。在這個基本前提下，政府做好社會分配的適當(dāng)調(diào)節(jié)，主動參與到改革進(jìn)程當(dāng)中。這種市場化運作會逐漸使更多人收益，將金融發(fā)展和科技創(chuàng)新的紅利盡可能地延伸到社會各個層面。

以半導(dǎo)體為代表的高精尖工業(yè)領(lǐng)域，科技研發(fā)都是采用市場交易的方式。由于每一個環(huán)節(jié)都市場化運作，所以它的基礎(chǔ)就很快能擴散到整個經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的各個角落，都能支撐它的重點項目很快能找到配套能力。這個從單一政府協(xié)調(diào)轉(zhuǎn)化成有效市場運作，我們應(yīng)該去努力學(xué)習(xí)和推動，使得科技與金融的結(jié)合，向上延伸到貨幣金融財政，向下延伸到產(chǎn)業(yè)支撐，橫向能夠大量采用市場化運作。關(guān)于金融支持科技創(chuàng)新的諸多思考、方案和計劃最終要落腳到實事求是地根據(jù)現(xiàn)有物質(zhì)基礎(chǔ)及體制設(shè)計，解放社會資源，推動政策、體制、社會的有序改革，實現(xiàn)以科學(xué)的態(tài)度引導(dǎo)資本支持科技創(chuàng)新。