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近來，“吃藥”行情在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)走熱，其中，明確支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)板貢獻(xiàn)良多。

截至7月2日，科創(chuàng)板上市公司達(dá)到302家，總市值突破4.7萬億元。科創(chuàng)50指數(shù)從年初的1398點(diǎn)上攻至1538點(diǎn)，累計(jì)上漲超10%，跑贏了滬指和深成指。

按行業(yè)來分，在科創(chuàng)板的新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、技術(shù)服務(wù)五大領(lǐng)域中，第一代信息技術(shù)企業(yè)105家，生物醫(yī)藥行業(yè)是第二大“家族”，共69家公司，總市值超過1.3萬億元，累計(jì)IPO融資額735.9億元。

科創(chuàng)板生物醫(yī)藥科技公司（簡(jiǎn)稱“生技股”）股涵蓋了原材料、化學(xué)藥、生物制品、CRO、醫(yī)療設(shè)備、體外診斷、耗材等行業(yè)重點(diǎn)細(xì)分領(lǐng)域。

開板兩年來，生物醫(yī)藥科技公司的上市節(jié)奏逐漸加速，2019年7月至年末上市16家，2020年全年上市29家，2021年僅1至6月就上市了24家。今年4月，上海證券交易所黨委委員、副總經(jīng)理董國群在2021太湖灣生命健康未來大會(huì)上表示，“科創(chuàng)板已成為新興的具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的生物醫(yī)藥上市中心。”

從地域分布來看，這69家公司的注冊(cè)地主要集中在江蘇、上海、北京三地，分別為14家、13家、13家。

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對(duì)比A股主板、創(chuàng)業(yè)板，以及港市的生物醫(yī)藥股，目前在科創(chuàng)板落戶的69家公司，有哪些不同？呈現(xiàn)出什么特點(diǎn)特點(diǎn)？鈦媒體App進(jìn)行了梳理和歸納。

超高市值公司缺席，市場(chǎng)活躍度優(yōu)越

以2019年7月22日第一批公司在科創(chuàng)板上市為起點(diǎn)，在科創(chuàng)板誕生69只生技股的同時(shí)，根據(jù)Wind以及行業(yè)劃分，A股主板和創(chuàng)業(yè)板有22家醫(yī)療保健企業(yè)上市，港交所有62家。據(jù)此，在生物醫(yī)藥企業(yè)上市地選擇中，科創(chuàng)板緊隨納斯達(dá)克晉位全球第二。

就市值而言，年輕的科創(chuàng)板生技股與A股主板、創(chuàng)業(yè)板以及H股仍有差距，主要體現(xiàn)在缺少超高市值公司。按7月2日收盤價(jià)計(jì)算，科創(chuàng)板生技股中，市值集中在100億至300億元的有30家，100億元以下的有26家。市值超千億的僅華熙生物、康希諾-U兩家，分別為1340.7億元、1280.0億元。

對(duì)比來看，A股主板市值超千億的有8家，創(chuàng)業(yè)板有6家，H股有14家（按匯率換算為人民幣），各自的龍頭企業(yè)分別為藥明康德、邁瑞醫(yī)療、藥明生物，市值是科創(chuàng)板龍頭華熙生物的3.4倍、4.1倍、3.7倍。

雖然比上不足，但科創(chuàng)板生技股的整體市值表現(xiàn)優(yōu)于A股主板、創(chuàng)業(yè)板及H股。截至7月2日，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的市值中位數(shù)為122.9億元，是后三者市值中位數(shù)的1.7倍、1.6倍及3.0倍。同期，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥公司的市盈率中位數(shù)為60倍，而后三者分別為27.9倍、40.8倍、5.5倍。

換句話說，科創(chuàng)板生技股的整體估值溢價(jià)更高。

另外，對(duì)比年初至7月2日的日均成交額數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥板塊的交易活躍度遠(yuǎn)高于同行業(yè)的港股，對(duì)比同期的日均換手率數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥板塊遙遙領(lǐng)先于主板、創(chuàng)業(yè)板和港市。科創(chuàng)板生技股的流動(dòng)性表現(xiàn)也較為突出。

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重研發(fā)投入是生物醫(yī)藥科技公司的共同特點(diǎn)，根據(jù)2021年一季度財(cái)報(bào)，科創(chuàng)板企業(yè)的總研發(fā)投入為103.44億元，其中生技股總研發(fā)投入為23.05億元，占比22.3%，君實(shí)生物研發(fā)投入最高，達(dá)到4.5億元。在A股主板，研發(fā)投入最高的是恒瑞醫(yī)藥，為13.2億元，創(chuàng)業(yè)板為邁瑞醫(yī)療，5.9億元。值得注意的是，科創(chuàng)板的君實(shí)生物歸母凈利潤在今年一季度才首次轉(zhuǎn)正。

從研發(fā)投入力度來看，科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板一季度的研發(fā)投入中位數(shù)分別為0.17億元、0.14億元、0.19億元，科創(chuàng)板生技股的投研力度并不弱。

體外診斷個(gè)股最賺錢，未盈利公司僅10家

科創(chuàng)板生技股以醫(yī)療器械居多，有35家，占比51%。按照《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》，醫(yī)療器械是指單獨(dú)或者組合使用于人體的儀器、設(shè)備、器具、材料或者其他物品。醫(yī)療器械可以分為醫(yī)療設(shè)備及醫(yī)用耗材，而醫(yī)用耗材又分為普通耗材、高值耗材和體外診斷試劑。

相較于新藥研發(fā)類企業(yè)，醫(yī)療器械的研發(fā)周期更短、變現(xiàn)更快，這讓醫(yī)療器械賽道較于醫(yī)藥研發(fā)更受資本偏愛。申港證券在2020年的研報(bào)就給出推測(cè)稱，預(yù)計(jì)未來5年行業(yè)增速將維持在20%左右，繼續(xù)高于醫(yī)藥板塊平均增速。

醫(yī)療器械企業(yè)的強(qiáng)變現(xiàn)能力已經(jīng)體現(xiàn)在了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，2021年Q1，35只醫(yī)療器械股的凈利潤總和為45.31億元，其中有17只個(gè)股的凈利潤增速超過1倍，表現(xiàn)最為搶眼的是抗疫“主力軍”體外診斷（IVD）類公司，凈利潤前5名全部為IVD公司。14家體外診斷公司今年一季度凈利潤總和為34.81億元，占醫(yī)療器械板塊的76.8%。

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疫情發(fā)生以來，受益于新冠病毒檢測(cè)需求激增，以及體外診斷產(chǎn)品集采相關(guān)政策的利好，國內(nèi)體外診斷市場(chǎng)呈爆發(fā)式增長趨勢(shì)，根據(jù)最新發(fā)布的今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，熱景生物凈利潤同比至多增長81808.47%。而資本也在向這一賽道傾斜，今年5月17日，就有睿昂基因、亞輝龍兩家IVD公司上市。

截至2021年一季度末，科創(chuàng)板體外診斷企業(yè)全部為盈利狀態(tài)，但在整個(gè)生物醫(yī)藥板塊，另有10家公司處于虧損狀態(tài)，占比14.5%。具體來看，虧損企業(yè)中，有兩家是醫(yī)療器械公司，剩余8家全部為醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，涉及抗腫瘤制劑、血液制品、疫苗等。

新藥開發(fā)耗時(shí)長久，根據(jù)塔夫茨藥物開發(fā)研究中心提供的一項(xiàng)數(shù)據(jù)，一個(gè)新藥的平均成本大約為26億美元，一般需要12到15年的時(shí)間才能從試驗(yàn)室走入市場(chǎng)。正因于此，前期長期虧損新藥研發(fā)也是最難獲得融資的細(xì)分賽道，科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)于這類企業(yè)來說是雪中送炭，尤其是對(duì)營收、凈利潤、現(xiàn)金流量等均無硬性標(biāo)準(zhǔn)的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)未盈利公司打開了“方便之門”。

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統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)上市的公司僅8家，其中7家的證券代碼至今仍有“-U”尾標(biāo)。第五套標(biāo)準(zhǔn)曾被稱為是為生物醫(yī)藥科技公司“量身打造”的上市標(biāo)準(zhǔn)，但目前來看，有58家生物醫(yī)藥科技公司依舊選自第一套標(biāo)準(zhǔn)上市，這說明未盈利企業(yè)對(duì)于是否選擇通過科創(chuàng)板深度接觸資本市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。

與此同時(shí)，已經(jīng)掛牌交易的企業(yè)則表現(xiàn)出了更積極的姿態(tài)，并不滿足于單一市場(chǎng)，A+H兩地上市漸成趨勢(shì)。

港股允許未盈利生物醫(yī)藥公司上市18A制度于2018年8月落地，一批急于入市的醫(yī)藥公司優(yōu)先選擇了赴港上市，但隨著科創(chuàng)板的開閘，不少公司選擇了兩地上市，目前，昊海生科、康希諾生物、君實(shí)生物已經(jīng)完成了先H后科創(chuàng)的兩地上市，百濟(jì)神州、榮昌生物、和黃醫(yī)藥等企業(yè)還在排隊(duì)登陸科創(chuàng)板。而先落戶科創(chuàng)的醫(yī)藥公司也在補(bǔ)課港股，科創(chuàng)板上市公司百奧泰在2020年向港交所遞表，遺憾的是最終未能成功。

兩地上市意味著企業(yè)的透明度更高，給予更多投資者可信度也更高，股票的流動(dòng)性會(huì)因此提升，企業(yè)能獲得的資金規(guī)模也就更大，而且，赴港上市能增加外匯儲(chǔ)備，這會(huì)便于企業(yè)進(jìn)行投資并購布局。

那些“拔得頭籌”的公司

在科創(chuàng)板生物醫(yī)藥科技中，還不乏諸多創(chuàng)造了歷史的公司，包括第一家未盈利上市的澤璟制藥-U、上市首日漲幅超120倍的納微科技、“不賺錢卻花錢闊氣”的君實(shí)生物，以及因新冠檢測(cè)試劑盒市場(chǎng)需求的居高不下，而業(yè)績(jī)股價(jià)雙雙飆升的熱景生物。

• A股首家虧損上市公司：澤璟制藥-U

科創(chuàng)板開閘后，未盈利的澤璟制藥首吃螃蟹，選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，成為A股史上第一家“流血”上市的公司。

澤璟制藥成立于2009年3月，是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病和免疫炎癥性疾病等多個(gè)治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型化學(xué)及生物新藥研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，2020年1月23日登陸科創(chuàng)板。

2017年至2020年，澤璟制藥的歸母凈利潤分別為-1.46億元、-4.40億元、-4.62億元、-3.19億元，4年累虧13.67億元。在2021年一季報(bào)中，澤璟制藥表示上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)持續(xù)虧損，原因在于公司首個(gè)新藥上市申請(qǐng)(NDA)正在審批中，尚無藥品上市銷售。

但無藥品上市的境況已經(jīng)發(fā)生改變。6月9日，澤璟制藥研發(fā)的甲磺酸多納非尼（澤普生）獲批上市，42小時(shí)之后實(shí)現(xiàn)首單出庫，向全國各大醫(yī)院和藥房快速供藥。

多納非尼是療效與一線療法索拉非尼媲美的抗血管生成藥物，也是中國的第一款自主研發(fā)的氘代藥物。2020年，多納非尼治療一線治療晚期肝癌列入了《CSCO原發(fā)性肝癌診療指南2020》。

• 首個(gè)交易日漲幅第一公司：納微科技

6月23日首發(fā)上市的納微科技，在掛牌交易首日就收獲了1274%的日漲幅，名列科創(chuàng)板生技股第一，也成為了18年以來的A股之最。

納微科技專注于高性能納米微球材料，是目前世界上少數(shù)幾家可以同時(shí)規(guī)模化制備無機(jī)和有機(jī)高性能納米微球材料的公司之一。而高性能微球材料是生物醫(yī)藥、平板顯示、分析檢測(cè)及體外診斷等領(lǐng)域不可或缺的核心基礎(chǔ)材料。

目前，納微科技的主要產(chǎn)品打破了生物醫(yī)藥及平板顯示等領(lǐng)域關(guān)鍵材料長期由國外廠商壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局，對(duì)外已推廣至歐洲、美國、韓國等市場(chǎng)。

生物醫(yī)藥是納微科技的主要應(yīng)用領(lǐng)域，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)收入分別占納微科技主營業(yè)務(wù)的71.24%、76.76%和83.64%。

根據(jù)招股書，2018年至2020年，納微科技營收分別為0.82億元、1.30億元、2.05億元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤分別為0.15億元、0.23億元、0.73億元。

受下游制藥及食品行業(yè)的需求增長推動(dòng)，納微科技的高性能納米微球材料在完成關(guān)鍵耗材國產(chǎn)替代方面前景廣闊。

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• 研發(fā)投入最高公司：君實(shí)生物-U

今年一季度，君實(shí)生物實(shí)現(xiàn)了8年以來的首次季度盈利，雖然此前虧損多年，但在科創(chuàng)板生技股中，君實(shí)生物是對(duì)研發(fā)投入出手最為闊綽的，2021年一季度，其研發(fā)投入為4.5億元。

6月16日，完成“H+A”兩地上市的君實(shí)生物在港交所發(fā)布公告稱，將開始新一輪融資，在研發(fā)上繼續(xù)加碼，金額約25億港元。

君實(shí)生物旗下的特瑞普利單抗（商品名：拓益）是國內(nèi)首個(gè)批準(zhǔn)上市的國產(chǎn)以PD-1為靶點(diǎn)的單抗藥物。2019年2月，特瑞普利單抗正式上市銷售，次年12月，特瑞普利單降價(jià)62%抗成功“挺進(jìn)”醫(yī)保，打通銷路。

為了使自研PD-1產(chǎn)品進(jìn)一步放量增長，2021年4月，君實(shí)生物授權(quán)阿斯利康制藥銷售PD-1。

2021年一季度，君實(shí)生物營收同比增長838.9%至16.2億，歸母凈利潤從上年同期的-2.3億元增至3.8億。目前，特瑞普利單抗的各項(xiàng)適應(yīng)癥正在不斷拓展中。

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• 年內(nèi)股價(jià)漲幅第一：熱景生物

從年初到現(xiàn)在，國內(nèi)偶有局部疫情發(fā)生，國外疫情控制較弱，帶動(dòng)了核酸檢測(cè)試劑市場(chǎng)熱度不減，更讓該細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司熱景生物股價(jià)與業(yè)績(jī)齊飛。

2021年初至7月2日，熱景生物年內(nèi)股價(jià)上漲了340.37%。具體來看，今年一季度，熱景生物股價(jià)表現(xiàn)平平，在30元至45元之間波動(dòng)，進(jìn)入二季度后開啟了直線拉升模式，4月30日盤中創(chuàng)歷史新高，報(bào)236.89元。

股價(jià)飆升的同時(shí)，熱景生物再次拿下A股業(yè)績(jī)“預(yù)增王”稱號(hào)。6月30日，景生物發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2021年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤13.80億元到16.00億元，同比增加70546.05%到81808.47%。

對(duì)此，熱景生物表示，今年上半年歐洲及全球新冠疫情持續(xù)發(fā)展，公司研發(fā)的新型冠狀病毒?2019n-CoV 抗原檢測(cè)試劑盒（前鼻腔）和新型冠狀病毒2019n-CoV 抗原檢測(cè)試劑盒（唾液）兩款新型冠狀病毒抗原快速檢測(cè)試劑產(chǎn)品，先后獲得了歐盟CE認(rèn)證等，并獲得了德國聯(lián)邦藥品和醫(yī)療器械研究所（BfArM）用于居家自由檢測(cè)的認(rèn)證，其外貿(mào)訂單爆發(fā)式增長。

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（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者丨楊亞茹，編輯丨孫騁）

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