作者：王騏驥

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

伴隨著2021年投資圈的再次火爆，這讓一級市場再次開始活躍起來。

據很多投資人透露，在一級市場很多項目的估值近乎一年漲三輪。

“火熱程度20年不見，很多項目三個月估值翻倍都是很正常的事情，一年很多企業都是融資三輪五輪”。

在這種背景下，有的投資人激情澎湃，而有的則保持了冷靜。

凱聯資本創始合伙人、CEO李哂時則選擇了后者。

相比中國股權投資圈主流投資賽道、追趕項目的操作，凱聯資本創始合伙人、CEO李哂時則逆勢而為，她不僅選擇精準投資，而且還冷靜的尋找那些適合自己的項目。

凱聯資本為何“反其道而行之”？

從神奇少女到瑞幸咖啡，再到2021年投資人瘋狂的追著項目跑，投資圈的瘋狂已經經歷了幾個周期的輪回。

甚至引發了媒體及創業投資圈的討論：

“這樣的也能拿到投資？”

“現在的投資人是不是錢多人傻啊？”

比如，一位創業者曾經吐槽說，“投資人給那些不靠譜的創業者們砸錢這么多，好像錢不是自己的一樣。”

“中國創投環境特別詭異，一個風險投資機構最害怕的并不是投不出好項目，而是怕機構沒有名氣，這直接影響到募資規模。”一位投資機構合伙人對GPLP君表示，“募資看名聲，投資看運氣，賺錢的不吆喝，吆喝的不賺錢，中國的風險投資圈真的有點怪怪的。”

不過，與這些怪異的投資機構相比，作為一家從2015年崛起的PE投資為主線的資產管理機構，凱聯資本一路走來則依靠的是扎實的業績，或許，這跟凱聯資本作為PE機構投資的金額較大有關，也與凱聯資本對投資的認知有關。

資料顯示，作為一家典型的股權投資機構，凱聯資本自2015年發起第一只人民幣基金后，在過去的5年間，凱聯資本已經覆蓋了PE、Pre-IPO、定增基金、產業基金、S基金等，截至目前，凱聯資本的資本管理規模已超過150億人民幣。

“相比其他投資機構撒胡椒面式投資，凱聯資本強調“不失手”，一定要精挑細選之后才能投資，而且投資以后一定還要加強投后服務，保證項目的成功率”凱聯資本創始合伙人、CEO李哂時表示，“在投資圈20多年，我們經歷了很多輪經濟周期，也見證過很多倒閉的各種獨角獸，因此，在投資的時候，我們不僅要盡量控制自己的欲望，拒絕貪婪的投資，更重要的是，還要“會”篩選標的，在有價值的賽道當中選擇真正優秀的企業，這些企業估值真實且具有持續發展能力。”

在李哂時看來，選擇正確的方向相比盲目跑得快更加重要，而對于股權投資機構而言，正確率的作用遠遠大于覆蓋率，“賭概率的投資方法其實并不利于投資圈的良性持續發展”

也就是說，在投資中最重要的是：只有看的準確買得便宜，才能收獲回報。而為看上去的“美貌”支付高昂的代價，結局往往是慘重的，顯然，這對整個社會及投資圈的影響也更加沉重。

以凱聯資本投資中車新能源為例。

盡管爭奪中車新能源的投資近乎白熱化，其中，不僅包括多家知名美元基金，而且還包括一些著名的人民幣知名PE基金，然而，即便如此，凱聯資本還是在一眾投資機構當中脫穎而出。

凱聯資本為何能夠獲得中車新能源的青睞呢？

“盡管中車新能源作為知名國企，既不缺乏資金，也不缺乏資源，然而，他們在這一輪融資過程當中，還是有自己明確訴求的：

1、做任何實業都不容易，中車新能源也同樣如此，他們也需要更多來自于產業資源的幫助及支持，而在這個方面，凱聯資本則能夠幫助匹配到一些關鍵資源與中車新能源共同發展；

2、在公司治理方面，凱聯資本的投后服務可以幫助企業不斷完善公司治理，比如董事會制度等等；

3、在國際化視野方面，其實中車新能源的訴求非常明顯，他們想要持續進一步發展，開拓國際市場，達到國際水平的管理和拓展；

4、福利關懷以及管理制度、期權管理制度也是中車新能源此次改制的一個目標，通過混改加強團隊的戰斗力和凝聚力。”李哂時介紹，最終，通過凱聯資本的特色價值、較強的投后管理以及產業資源優勢，最終，凱聯資本用“投資+服務”的獨特模式成功獲得了中車新能源的認可。

總而言之，在她看來，投資圈如果想實現良性互動發展，還是需要被投企業與投資機構的共同成長，投資機構為企業提供的并不僅僅是資金，這也是投資機構的差異化打法。

2021年，當很多年輕人高喊“內卷”“躺平”的時候，其實，投資圈的內卷現象也愈加嚴重：

一方面是面對很多項目一年漲三輪的估值，頭部機構表示“跟不起”；

另外一方面，當創業大潮過去之后，面對愈來愈少的優質投資機會，投資機構將何去何從？

在這種背景下，凱聯資本將如何應對呢？

“從資本上來講，由于中國的高增長性、對疫情高效的控制、以及全球增長動力匱乏、流動性泛濫等原因，的確能看到全球各個地區的資金正在進入中國，這讓中國國內投資機構之間的競爭也愈發激烈，不過，世界是不斷變化的，也是逐步淘汰及轉型的，從這個角度來看，未嘗不是一件好事情。另外，從企業家的角度來說，企業家多半是樂觀主義者，總是能看到和抓住機會，投資機構也是一樣，因此，對于凱聯資本來講，我們也是持續看多中國，而且，其實，中國存在的投資機會還是蠻多的：

1、從國際變化上來講，這個是隨時變化的，在全球多個國家當中，中國是少數幾個還能保持正增長的國家；

2、上一輪移動互聯網增長之后，如今的中國開始進入了新一輪依靠技術進步帶動經濟增長的階段，這種結構性的調整給中國的經濟增長帶來了機會；

3、伴隨著新基建、消費互聯網、數據中心等新一批中國產業的系統升級、國產替代等趨勢，這也同時帶來了更多的投資機會。”李哂時表示，他們在未來十年依舊看好中國，尤其是中國在“科技+消費”雙輪驅動下的投資機會。

比如，僅以健康及老齡化來說，伴隨著“老齡化”問題愈發嚴峻，這也讓醫療服務、智能家居、醫療器械方面迎來新一輪的發展機會。

“投資就是始終保持自己的敏銳嗅覺，建立自己的護城河，然后實現多元化的打法”在李哂時作為女性的細膩及敏銳觀察下，凱聯資本不僅在過去幾年通過貝殼找房、五糧液、阿爾特等項目證明了自己的一級市場股權投資能力，給LP帶來豐厚的投資回報，而且，伴隨著凱聯資本的不斷發展，通過涉足定向增發+老股轉讓+S基金等方式，這讓凱聯資本實現了多元化投資產品體系參與長期價值投資到優秀的企業。

凱聯的獨特投資邏輯我們可以通過其投資綠色能源的角度進行觀察。

2021年全國兩會，伴隨著碳達峰和碳中和被首次寫入政府工作報告，碳達峰和碳中和兩個概念也一下火了起來，不僅資本市場對其反應敏感，在一級市場，也不斷有投資機構尋找類似相關的投資項目。

不過，早在4年前，凱聯資本早就開始布局綠色能源投資，截止目前，凱聯資本不僅形成了自己完整的投資邏輯，而且還在各個細分領域進行了布局。

“綠色能源的背后本質上是屬于對于發展權的爭奪，對于每一個國家來講都是一個戰略儲備，當然，如果從未來5-10年發展角度，即ESG的角度來看，綠色環保及能源的投資也是一個必然”李哂時表示，基于此判斷，從2017年開始，他們就系統對綠色能源進行了梳理，并且分為如下幾個細分行業：

1、基礎設施層面，包括造車、交通、能源公司、新材料等，在這方面，凱聯資本布局了中車新能源以及其他新材料公司，以及新能源汽車相關設計和控制系統等公司如阿爾特、經緯恒潤等，其中，2021年2月，凱聯資本1.5億領銜投資了HUD解決方案供應商「澤景電子」；

2、在能源應用層面，無論是工業互聯網，IOT還是高端數字醫療技術等方面都存在巨大投資機會，凱聯資本參與了航天云網等工業互聯網項目；

3、數據、云計算方面也是一個較大的發展機會，比如凱聯資本投資的浪潮云、中交興路等都是數據中心和數據服務的供應商。

4、此外還有智能家居；快消品的供應鏈系統；綠色債券等。

“伴隨著技術的發展，在能源方面降本增效將是企業一個永恒的話題，無論是從技術層面還是從系統層面，與此同時，伴隨著中國在新能源方面的競爭進入到了第三個競爭階段，這也給大量的中國企業提供了發展機會”李哂時介紹說，在具體項目的選擇上，凱聯資本傾向于供應鏈管理，尤其是那些擁有技術創新的、或者是能降本增效的項目。“比起模式創新，我們更樂于投資有技術或供應鏈條優勢的企業。”

2020年3月27日，凱聯資本已投企業阿爾特汽車技術股份有限公司于創業板上市。

作為凱聯資本投資的典型案例，可以說，阿爾特就是按照凱聯資本的投資標準而投資的真實寫照。

公開資料顯示，阿爾特是一家國內獨立汽車設計公司，為汽車制造企業提供傳統燃油車、新能源汽車的整車設計、動力系統的技術研發服務，服務內容涵蓋產品企劃、造型創意、工程設計、工程試驗、核心零部件研發及生產等領域。經過多年發展，阿爾特已然成為國內獨立汽車設計公司的標桿性企業，行業地位穩固，業內口碑極高。

而且，值得一提的是，作為中國獨立汽車設計行業龍頭，阿爾特擁有多項核心技術和專利，涉及整車設計中多個環節，包括 492項專利及14項著作權，其中發明專利24項，實用新型專利458項，外觀設計專利10項，而且，阿爾特還在全球范圍內聘請了來自于意大利、日本、韓國、印度、俄羅斯等多個國家共70多名頂級外籍技術專家。

因此，在新能源造車如火如荼的當下，伴隨著新能源汽車賽道的持續火熱，這讓阿爾特及其投資機構凱聯資本也同樣水漲船高，據其招股說明書顯示，2017-2019年，公司營業收入分別為5.41億、7.95億、8.85億，同比增速分別為39.72%、46.98%，11.43%；歸屬母公司股東凈利潤分別為0.46億、1.23億、1.30億，同比增速分別為353.38%、165.67%，6.24%。

而凱聯資本開始投資新能源汽車相關方向時，正是幾年前傳統汽車行業最低迷時刻，凱聯資本在那時就敏銳捕捉到了汽車將成為新的智能終端帶動科技的新增長。除了阿爾特，2020年11月26日，凱聯資本還完成了對國內知名汽車電子系統科技服務商經緯恒潤的投資。

由此可見，凱聯資本真實上演了“別人瘋狂我獨醒”的“投資清醒”，這在投資圈頗為難得。

作為一家專業投資機構，“因為專業而信任”，凱聯資本做到了。