你可能買不起核心商圈的一平米房，但你絕對買得起那里的一杯奈雪。

或許這就是高端現制茶企業所聚焦的“90后+女性”消費主力所葆有的心態。不用成千上萬，只要30+人民幣，就可以過一把“高端”消費的癮，這真的可以算是一樁性價比很高的體驗了。正因如此，這對80后有為夫妻——趙林和彭心，在2015年成立奈雪的茶之后，從無到有的把高端茶飲的門店開在了61個城市的422個寸土寸金的核心商圈。

2021年2月11日，奈雪的茶（H01491.HK）向港交所提交了《招股說明書》，雄心勃勃的提出在未來的兩年內，奈雪將在一線和新一線城市開設300-350間茶飲店。

不過，新店是開起來了，營收規模也相應上去了，IPO似乎也要按部就班的展開了，但奈雪的凈利潤卻一直沒有翻紅。

想想那些年自己曾經沖過會員的奶茶店，如今卻再不見蹤影，不知列位有沒有過疑惑，為什么一杯杯價格不菲的奶茶，好像不像看起來那么賺錢。

此刻，饃饃買了一杯奈雪的茶，一邊翻著奈雪招股書一邊來給各位揭秘為啥奈雪還不賺錢？

三十塊一杯的奶茶，為什么還賺不到錢？

奈雪的茶，跟它的名字一樣霸氣。奈雪最暢銷的霸氣鮮果茶系列的均價要30+，鮮奶茶系列的均價也在25+，歐包系列中，一個甜甜圈要15+，規格稍微大一點的都接近30。

定位高端的奈雪雖然價格不菲，但似乎阻卻不了消費者嘗鮮的購買力。公司營業收入從2018年的10.87億元迅速增長，僅2020年前三個季度，奈雪就取得了21.15億元的好成績，獲得61%的年均復合增長率。

高定價+高銷量，就是這樣看起來非常賺錢的門店，卻依然無法實現盈利。2018、2019和2020年前三個季度，合并層面的奈雪分別虧了1.1億元、1.5億元和1.7億元。

是誰吃掉了奈雪的利潤？

持續增長的原料

2020年前三個季度，奈雪的原料成本高達8.1億元，比去年同期增加了近2個億，原材料成本增幅高達29.7%，原材料成本連續三年成上升態勢，目前已經達到38.4%。也許，有人會說這是良心賣家，但在口感無法明顯優于競爭對手（喜茶）的前提下，控制不住原材料本身就反映了公司對上游供應商較低的議價能力，也在一定程度上反映了奈雪對上游供應商控制力的不足。

居高不下的租金

即使有疫情影響，奈雪在2020年也沒有吃到降租金的紅利。2020年前三季度，公司的租金占比約為15.2,%與去年同期基本持平。公司老板娘曾經無奈表示，在核心商圈租店鋪，奈雪跟別人并沒有什么不同，租金上并沒有什么優惠。

一個海底撈也許能為一座商場引流，但一杯奶茶估計就懸，這也許就是為什么商家會給海底撈租金優惠，而不會給奈雪的原因吧。

2018-2020年前三季度奈雪營業成本構成情況

控制不住的人工

雖然說奈雪人工成本占比有所下降，但其實人均產出并沒有太大改善。2019年前3個季度，奈雪的員工人數僅有4400人，人均產出為39.8萬元/人。2020年前3個季度，奈雪的員工人數達到了8562人，產出收入為21.1億元，人均產出為24.7萬元/人，比去年同期甚至下降了15.1萬元/人！

再高端的奈雪，也沒有逃過傳統餐飲業“三高”吞噬利潤的老路。

增客不增利，那增長行不行？

雖然說不賺錢，但如果有增長，也能讓投資者看到希望。奈雪未來的增長是否可持續，恐怕還要看奈雪的需求能否下沉。

首先，定位高端現制茶的奈雪，是否能讓二線城市的消費者接受30+一杯的定價，還是存疑的。畢竟二線城市對于價格更友好的一點點和coco可能接受度更高；其次，二線城市奈雪的營業收入恐怕很難做到一線城市的水平，而且嘗鮮后的消費者是否會長期復購，恐怕也與當地的收入水平密切相關。其實，對比以下現在奈雪一二線城市門店的經營情況，恐怕也能大致推測二線城市是否能成功滲透。

二線城市店均營業收入遠遠低于一線城市水平

2020年前3季度，奈雪在一線城市擁有155家門店，產生營收8.19億元，單店營收為528.5萬元；在二線城市有98家門店，產生營收4.19億元，單店營收為427.9萬元。所以二線城市的單店營收水平還是遠遠低于一線城市的，這在一定程度上說明，二線城市即使能夠繼續滲透，那么它帶來的收益也將遠遠低于已有的一線城市門店。

二線城市門店日均銷售額下降更快

此外，不論是一線城市還是二線城市，奈雪的店均日銷售額都在下降，只是二線城市的店日均銷售額下降的幅度為50%，比一線城市的下降幅度（24%）下降的更快。

奈雪門店日均銷售額：二線城市下降更快

二線城市單均銷售額繼續下降

從單均銷售額來看，一線城市的單均銷售額比去年小幅提升，但二線城市的單均消費水平卻比去年同期下降了10.9%。此外，從2018年至今，奈雪在二線城市的單均銷售水平一直處于下行水平。

奈雪單均銷售額：二線城市出現顯著下降

結語

輿論一直將奈雪和喜茶比作中國的小星巴克，但奈雪與星巴克到底可否類比，饃饃認為二者在社交屬性上還是存在差異的。舉個簡單的例子，把兩位CBD精英碰面常常說的“走，我們喝杯咖啡去”，換成“走，我們喝杯奶茶去”，立馬就有了閨蜜相約逛街的既視感。這顯著說明，星巴克等高端咖啡實際上給與消費者以商務社交場景，但現制茶飲店顯然并不具備這一性質。所以，用星巴克的增長和擴張去類比奈雪，目前來看并不十分妥當。

誠然，隨著中國消費升級，現制茶飲業的潛力無限。但是，由于這個行業門檻很低，差異度又不高，而且產品模仿成本很低，所以想要保持客戶粘性是很難的。不管有沒有“高端”、軟歐包和新鮮的草莓，這都不是不可復制的。所以，明星們常常開奶茶店，但開咖啡店的卻不多，就是這個道理。

如今，奈雪上市在即，新品也在跟一哥喜茶較勁，但是霸氣的草莓橙子和葡萄，是否能成就公司霸氣的利潤？

想到這里，饃饃深吸了一口杯中的奈雪……有些盛名之下，其實難副。