作者：王騏驥

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

6月29日，上市公司寶尊電商有限公司（納斯達克：BZUN，港交所：9991）宣布，將以全現金的交易方式收購奕尚100%股權。并購后，奕尚將作為寶尊電商的一個子品牌而運營。

據悉，這已是寶尊2021年以來第四次資本動作。

2020年疫情使得電商行業火熱發展，2021年行業持續高速發展。隨著市場的逐漸成熟，品牌電商行業開始上演“馬太效應”，強者恒強。作為國內品牌電商頭部企業，寶尊電商率先出圈，拉起了整合大幕。

在收購奕尚消息發布之后，寶尊電商-SW（9991.HK）在6月29日高開約4%，報97港元，股價創近兩個半月新高，總市值239億港元。

無獨有偶，在今年1月宣布與美國上市公司愛點擊簽訂戰略合作框架后，寶尊電商一度漲超30%；2月宣布全資收購Full Jet后，股價漲超6%；4月宣布與復星時尚集團(開曼)有限公司達成戰略聯盟后，股價漲超8%。

從股價表現來看，資本市場對寶尊電商的幾次資本動作是充滿信心的。這背后有何原因？

其一、寶尊電商是中國品牌電商服務行業的領導者和先行者，在業績、市場份額上遠勝同行一籌，行業龍頭地位穩固。根據2019年GMV計,寶尊電商的市場份額為7.9%,遠遠超過第二名1.9%的市場份額,也超過第二名到第五名份額的總和。

寶尊電商擁有全渠道、全鏈路、一站式服務的能力，業務涵蓋IT解決方案、店鋪運營、數字營銷、客戶服務、倉儲物流等5大服務內容，在行業中真正實現跨品類的經營；而且其數字化系統和倉儲物流運營在行業中遙遙領先，有著一系列核心技術、建立了完善、高效的數字化業務管理流程和體系，護城河深。

除此之外，寶尊電商有著充足的資金盤足，以支撐其業務不斷擴張。早在2015年，寶尊已在美國納斯達克上市，成為品牌電商第一股。之后在2020年9月，又成功實現回港二次上市，再次向全球發售，募集資金總額約為33.16億港元。

其二、寶尊一直在不斷挖掘新的增長機會，推動業績持續增長。2019年，面對行業增長瓶頸，寶尊提出高質量成長戰略，核心聚焦高質量GMV,獲取新興機遇,打造更為均衡且可持續的增長業態。2020年，隨著國內品牌的不斷興起，寶尊又成立GBO—新銳運營中心，持續深度挖掘及布局本土品牌及新興品牌。2021年，全渠道時代來臨，寶尊開啟全渠道戰略布局，打造新的增長點，保持公司高質量成長。

寶尊的幾次資本動作也是基于此背景，有著嚴密的邏輯線。通過戰略入股騰訊小程序生態SAAS服務商愛點擊，深入布局騰訊流量池；通過全資收購高端奢侈品咨詢公司Full Jet、與復星時尚戰略合作不斷開拓奢侈品業務，補強奢品服務能力，挖掘新的增長點。

此次收購奕尚，寶尊電商也是有著深入的考慮。奕尚是一家專注于將國際時尚品牌引入中國的電商解決方案提供商，目前已經發展成為國內領先的時尚品牌電子商務服務商之一，客戶包括眾多國際知名時尚、運動、奢侈品牌。收購奕尚之后，寶尊將進一步滲透服飾品類并鞏固其領導地位，為抓住高潛力品牌的增長空間提前布局，這對寶尊電商來講戰略意義重大。

同時，本次收購也被認為是寶尊執行其中期戰略計劃，以推動未來增長的一大舉措。據悉，在2021年3月4日，寶尊在發布財報的同時，還首次公布了其中期戰略規劃：第一，“以客戶為導向的服務升級”，是指遵循客戶至上原則，為品牌量身定制專屬服務，在提升服務滲透率的同時，通過差異化的解決方案，尋求更多商業機會；第二，新渠道及新模式下的業務拓展；第三，持續優化成本結構，結合科技賦能及應用、精煉流程及采用以提升服務質量為中心的區域戰略等方式進一步提升利潤空間。

通過不斷的挖掘新的增長空間，寶尊在業績上已實現了新的增長。據2021年第一季度的財報顯示，寶尊GMV和利潤雙雙大幅增長。其中，總GMV達到132.41億元人民幣（單位下同），同比增長44%；非美國會計準則下運營利潤達到7575萬元人民幣，同比增長106%；非美國會計準則下凈利潤達到6223萬元人民幣，同比增長144%。合作伙伴總數也由截至2020年3月31日的239個增加至2021年3月31日的281個。

行業龍頭地位、充足的資金盤、不斷擴張的商業版圖、持續增長的業績表現，寶尊優質的表現給予了資本市場足夠的信心。

據艾瑞咨詢數據顯示，截至2019年，品牌電商服務行業在B2C電商市場中的滲透率僅為10.5%，但提供這類服務的供應商卻高達數千家。

而在品牌電商服務行業內，頭部集中度比較高。2019年，品牌電商服務行業的前五大參與者合計占14.1%的市場份額，其中寶尊電商的市場份額為7.9%，超過第二名到第五名份額的總和。也就是說，寶尊電商是絕對的龍頭地位。

隨著電商洗牌的進一步加劇，頭部效應顯現，品牌電商服務行業也開始上演了強者恒強的“馬太效應”。作為頭部企業，寶尊電商率先出圈。

首先，品牌電商服務還有著廣闊的市場機會。品牌電商服務目前滲透率僅為10.5%，未來隨著電商行業的進一步滲透，整個行業的發展邊界也在不斷擴張；而且作為行業第一，寶尊的市場份額也僅為7.9%，寶尊還有極大的空間去擴張。

其次，寶尊電商憑借行業龍頭地位，正不斷開拓、引領行業發展方向。寶尊電商創始人、董事長兼CEO仇文彬表示，“整個電商行業已從“以交易為核心”的模式，向“以營銷為核心”的模式轉變，品牌電商行業需要具備的能力邊界在不斷擴展。面對新形勢的變化，寶尊電商將以“可持續盈利的增長”和“高質量的GMV”作為新的目標，一方面不斷加強自己的力量，另一方面也通過兼并和投資的方式來更快的獲取、整合能力?！?/p>

如面對行業全渠道發展的趨勢，寶尊在五年之前就開始布局，在技術、產品、服務和營銷上投入很大精力。在2021年全渠道元年之際，正式提出全渠道戰略，引領行業發展方向。一方面，寶尊自身在騰訊微信小程序中整合SaaS化功能，幫助多個運動服飾品牌運營抖音平臺，以及為部分運動服飾類和快消類品牌試運營其拼多多店鋪，同時與京東渠道加強合作；另一方面通過入股愛點擊順利布局騰訊小程序。

再者，寶尊自身的實力、持續不斷的業務布局、資本市場的加持都給予寶尊以更大的自信。

在整個電商行業都開始進入整合階段的大背景，寶尊電商將順勢而上，不斷在收購、并購當中完善生態，開啟新的增長時代。