文 | 港股研究社

談論起游戲行業，過去一年多時間，聽到最多的消息，便是一級市場上互聯網玩家在游戲行業大打出手。

騰訊、字節、嗶哩嗶哩頻繁出手，對各類游戲公司投資、收購，攪的游戲領域“天翻地覆”，這也加速了中國手游的發展。

6月25日晚間，青瓷游戲向港交所遞交招股申請書，中金公司及中信里昂為聯席保薦人。

此次，青瓷游戲遞表港交所，不僅為游戲行業注入了新鮮血液，也是今年以來，首家游戲公司在資本市場的亮相，使其備受市場矚目。

作為國內首批吃上手游發展紅利的玩家，青瓷游戲IPO的消息也成為市場關注的熱點。那么，作為以手游發家的企業，發展究竟如何？如今，中手游企業紛紛“出國留學”，青瓷游戲還能找到屬于自己的空間嗎？

九年深耕，誕生在“搖籃”的RPG標桿

說到最早的手游，可能很多人第一時間想到的是貪吃蛇、推箱子這些，但早期的手游與現在的手游相比，還是相對平淡。

時間追溯到2008年至2013年的這個階段，隨著手機產業飛速的發展，加速了iPhone和安卓智能機的普及，讓手游脫離了物理按鍵的局限，手游的游玩方式變得多樣化。

也就是在這一時期，青瓷游戲在2012年3月在廈門成立，成為當時較早一批趕上中國手游發展初潮的賽道玩家。

到了2013年，在安卓和IOS的支持下，手游產業迎來爆炸式的增長，青瓷游戲推出了第一款自研自發產品《格子RPG》，在當時拿到了月流水數百萬的成績。

2014年，推出《格子RPG》一年后的青瓷游戲，就斬獲了廈門吉比特投資，如今，吉比特已經成為青瓷游戲的第二股東，持股達到21.37%。

三年的摸索，也讓青瓷游戲探尋到了一條新興市場，2015年， 青瓷游戲進軍H5游戲領域，《無盡大冒險》在6月推出，是青瓷自主開發的放置類游戲，截至最后實際可行日期，游戲在中國iOS App Store獲得超過150次「編輯推薦」，并獲得4.7分的最高評。

時間來到2016年，經過四年時間的打磨，青瓷游戲在中國市場正式推出首個主打手游《愚公移山3—智叟的反擊》，但當時并沒有獲得很好的反響。

不過，同年8月，青瓷游戲上線《不思議迷宮》，在2017年累計超過70天榮登中國iOS付費游戲排行榜榜首，截至今年三月底累計注冊玩家超過2310萬人，是中國Rogue-like RPG類別游戲的標桿。

隨后，在2018—2020年期間，青瓷游戲又推出了幾款標志性手游，其中，2020年6月推出的《最強蝸牛》，首月錄得流水就超過4億元，平均MAU為440萬人，并在2020年中國iOS游戲暢銷榜上最高排名第二。

2021年也是青瓷游戲的巔峰之年，3月推出的《提燈與地下城》首月流水突破1.85億元，推出后連續六日在中國iOS十大免費游戲排行榜登上榜首，并在中國iOS游戲暢銷榜上最高排名第四。

4月份，青瓷游戲又受到了B站、阿里、騰訊等互聯網巨頭的青睞，收獲到3.03億元的股權融資，騰訊等成也為繼吉比特之后的主要股東。

可以預見的是，隨著中國手游的發展，青瓷游戲的故事還在繼續，面對賽道紅利的釋放，玩家在不斷布局，對于青瓷游戲來講，如何撐起上市之路，也引發了市場的探討。

單年營收翻十倍，獲阿里、騰訊“站臺”

隨著港股市場的價值凸顯，投資者紛紛將目光轉向港股上市公司，年初至今，在南向資金的帶動下，港股手游股整體板塊出現上漲，截止今日收盤，累計漲幅達到11.58%。

翻看游戲股漲幅的原因，部分個股在于蹭了近年來休閑游戲爆發的熱度，休閑游戲是國內游戲市場中用戶規模最大的一個品類，在青瓷游戲的游戲產品類別中，多數也都屬于休閑游戲，這也意味著， 隨著休閑游戲行業的持續爆發，作為深耕該賽道的行業玩家，也將持續受益。

2020年下半年，騰訊與字節的游戲大戰正式拉開帷幕，二者在游戲行業頻繁進行投資、收購。其中，最為出名的要屬字節收購米哈游，在這件事情上，字節算是將了騰訊一軍。隨后，米哈游推出的《原神》力壓騰訊旗下的《王者榮耀》、《和平精英》一度長期霸榜，這也近一步刺激手游市場熱情的高漲。

回歸到青瓷游戲本身，隨著近10年的積累，青瓷游戲的游戲產品品類也覆蓋了較廣的范圍，據弗若斯特沙利文統計，按休閑游戲及放置類游戲的流水計，青瓷游戲在2020年中國所有移動游戲公司中分別排名第三及第二。

另外，青瓷游戲的股東陣營也十分豪華，成立至今，青瓷游戲經歷過了三輪融資，今年四月，吉比特分別向騰訊、阿里以及B站轉讓了青瓷游戲3.37%的股權，這也外界一度猜測是在為上市做準備。

就營收以及盈利而言，近幾年來，青瓷游戲的營收規模呈現爆發式增長，招股書顯示，2020年公司實現營收12.27億元，比2019年營收增長超出10倍有余，與一眾港股上市公司對比也能明顯看出，2020年青瓷游戲的收入規模已超過今年大漲的赤子城科技和百奧家庭互動。

步入2021年后，公司依舊保持較高的營收增速。招股書顯示，今年一季度，公司營收達4.81億元，特別是在凈利方面，一季度凈利潤為1.67億元，超出去年全年凈利總和。

這波業績呈爆發式增長的背后，或許要歸功于《最強蝸牛》的出色表現。期內該游戲貢獻了11.70億元的收入，占公司總營收的九成。換而言之，這款游戲在一定程度上給予了青瓷游戲赴港上市的底氣。

綜上所述，自身實力的加持、明星股東的投入，加之行業賽道的火熱，青瓷游戲的上市資本也日漸明朗。目前，中國互聯網企業都在向海外走去，青瓷游戲也在向這一靠攏。不過，面對海外市場的些許壓力，青瓷游戲出海能有多少想象力？

中國手游加速出海，青瓷游戲跟著變“洋”？

講起中國游戲企業出海，算是一件習以為常的事情，伴隨字節、騰訊、網易以及一些中小廠商在海外市場的公司發力，中國手游出海也是取得一定突破。

《2020中國游戲產業報告》顯示，2020年中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入為154.50億美元，同比增長33.25%，增速同比增長12.3個百分點，收入增速創下了近4年以來新高。

2021年，中國游戲出海的熱情依然高漲，既有以騰訊、米哈游為首的頭部游戲廠商加速征戰全球，也有中小型游戲公司，FunPlus和Magic?Tavern兩家自創立之初就專注于游戲出海的企業，如今也獲得了一定的突破。

招股書中，青瓷游戲也提到，將海外市場作為公司未來發展的主要戰略方向，日本、韓國及港澳臺的玩家作為最初主要目標受眾群體，隨后逐步擴展至歐洲及美國等地區。

對于以休閑游戲作為自身主要戰略的青瓷游戲，或是打開海外市場的關鍵所在，作為海外游戲市場中用戶規模最大的一個品類，休閑游戲在吸引游戲泛用戶方面具有更強優勢，從過往海外投放數據來看，不論是策略類游戲，亦或是競技類游戲，都在向輕度休閑類游戲的方向轉型。

日、韓市場用戶也更偏向于休閑益智類游戲，莉莉絲的《萬國覺醒》、《偶像夢幻祭音游》以及與《三國志》IP相關的游戲均有不錯的表現，這也為青瓷游戲打開市場提供了借鑒作用，Sensor?Tower披露的2019年9月出海手游產品收入排行榜數據顯示，莉莉絲發行的《萬國覺醒》當月全球收入超過5400萬美元，環比上漲68.9%，是上年同期的9.6倍。

不過，即便如此，對于青瓷游戲來講，在充滿機遇的同時，出海也遍布荊棘。

在三七互娛產品副總裁殷天明看來，文化差異是中國游戲出海的難題之一。殷天明認為，中國游戲廠商大多時候是閉門造車，并沒有深入了解中國和歐美以及其他地區文化差別。

事實上，也確實如此，隨著中國企業出海的加速，近年來，不只是游戲行業，許多互聯網行業都在向著出海走去，但由于海外規模快速擴張，導致許多業務以及模式都是“照搬就做”，許多企業出現水土不服，快手Kwai就是一個明顯的例子。

另外，近期全球買量成本的攀升，越發考驗游戲廠商對用戶運營能力。根據Apps?Flyer給出的數據，2019年美國市場獲得一位核心玩家的下載，成本高達5美元，這也意味著，獲得一名穩定用戶，就需要長期的資金投入，而國內大部分廠商會優先保國內投入，在出海時選擇短周期買量，甚至有些廠商在海外買量僅持續三天就選擇放棄。

但在這樣的選擇下，難以在國內本就飽和的市場中獲得顯著成效，而海外市場也無法打出名頭，很容易竹籃打水一場空的境地。

這一點在青瓷游戲中也有反映，根據招股書，2020年，青瓷游戲營銷費用高達5.24億元，今年一季度季度的上漲到1.77億元。大量的營銷雖然在增加曝光度、吸引玩家等方面起到了一定的作用，但對青瓷游戲的盈利情況也造成了一定的影響，2020年，青瓷游戲的凈利率由2019的22.1%減少至8.5%。

總的來看，青瓷游戲雖然憑借單一爆款撐起上市之路，但其依靠“高投入”換營收的弊病，或會后續發展的一大阻礙，而出海之路目前還不明朗，青瓷游戲在休閑游戲品類有所作為，但能否克服本土化以及持續的資金投入，或是日后沖擊海外的關鍵所在。

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