文 | 港股研究社

在回港上市的速度上，小鵬走在了“造車三兄弟”的前列。

6月23日晚間，港交所文件顯示，小鵬已經(jīng)通過上市聆訊；24日晚間，小鵬汽車發(fā)布招股書定價補充公告。這一頓操作下來，可謂是火速。

不過，資本市場對此卻是褒貶不一，美東時間23日小鵬一度高漲近7%，但24日小鵬一度下跌近4%，當(dāng)日收盤下滑1.59%。

那么，在互聯(lián)網(wǎng)掀起造車熱潮的今天，小鵬回港帶著什么樣的目的？對于一個上市不到一年的新勢力車企，為何要選擇“雙重上市”？

三年內(nèi)首只雙重上市中概股： 何小鵬與小鵬汽車背后的故事

談?wù)摰叫※i，這還得從7年前的小鵬董事長何小鵬說起。

2014年6月13日，何小鵬聽到特斯拉CEO馬斯克宣布將采取“開源模式”，實現(xiàn)資源共享，那時的何小鵬就決定將新能源汽車作為自己下一個創(chuàng)業(yè)方向。

隨后何小鵬找到當(dāng)時廣汽新能源中心控制科長夏珩，并帶著同事何濤和楊春雷成立小鵬的初創(chuàng)團隊，在廣州番禺大學(xué)城附近的一個車間里，夏珩、何濤、楊春蕾開始手工組裝汽車模型。

這是“橙行智動”項目最早的汽車模型，也是小鵬的前身，僅僅是把一臺簡陋的白色雷克薩斯SUV改裝車發(fā)動機拆掉，換成了一排電池，組成了當(dāng)時最早的小鵬汽車，彼時的何小鵬，還做著UC公司的CEO一職。

也就是在2014年6月，何小鵬以43.5億美元的價格將UC優(yōu)視賣給了阿里，創(chuàng)造了中國互聯(lián)網(wǎng)最高并購案，何小鵬進入到阿里當(dāng)起了移動事業(yè)群總裁，那時的何小鵬就提出在阿里體系造車，但被無情的否決了。

2015年中，小鵬團隊已經(jīng)發(fā)展到了50余人，團隊成員90%以上都是技術(shù)人員，小鵬也受到了來自UC創(chuàng)始人何小鵬、YY創(chuàng)始人李學(xué)凌等以及多家知名風(fēng)投機構(gòu)的投資。

2016年1月，還在阿里的何小鵬向曾經(jīng)的同事紀(jì)宇建議加入到小鵬，這時的何小鵬還只是作為天使投資人，參與小鵬前身的項目，同年9月，小鵬正式發(fā)布了首款車型命名為小鵬BETA版。

2017年8月，在GGV紀(jì)源資本的管理合伙人符績勛的勸說下，何小鵬從阿里離職，加入小鵬，并出任小鵬的董事長；同年10月，小鵬首款量產(chǎn)車型正式下線，成為首家宣布實現(xiàn)量產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

隨后的一年時間內(nèi)，小鵬先后收到了來自阿里、富士康、IDG資本等資本的投資，也就是在這一年，小鵬宣布考慮在2020年赴美上市。

2020年8月27日晚間，小鵬正式登陸紐交所，以“XPEV”為股票代碼，以超出原發(fā)行區(qū)間的15美元價格登陸美股市場，當(dāng)日漲幅超50%，估值達到108億美元。

不到一年的時間，小鵬又選擇了回港上市，這也再次驚動資本市場，但不同的是，小鵬此次并非二次上市，而是雙重上市，之所以選擇雙重上市，也在于小鵬于去年紐交所上市，不具備在香港二次上市的要求。此外，雙重一級上市，還可滿足滬港通和深港通的接入條件，便于A股投資者借助港股通投資。

小鵬的故事還在繼續(xù)，在面臨美國政策監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，也走上了回港這條道路，那么，回港上市，對于小鵬而言，會是一條好出路嗎？

從華爾街到港交所，狂飆突進中夾帶的“小心思”

目前，小鵬面臨最主要的難題在于持續(xù)的資金輸出，造成的經(jīng)營虧損。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，小鵬營收29.51億元，虧損7.87億元，不過，事實上，除了特斯拉以外，包括蔚來、理想在內(nèi)的“國內(nèi)造車三兄弟”，目前還未有一家企業(yè)實現(xiàn)盈利。

盈利難題的背后，也是小鵬高投入的研發(fā)費用、營銷推廣和廣告費用。今年一季度，小鵬的研發(fā)支出同比增長72.2% ，在整體營收中的占比為18.13%，高于蔚來汽車的8.61%和理想汽車的14.41%。

另外，小鵬目前仍采取降價+補貼的方式提升交付量，這也導(dǎo)致其營銷費用處在高速增長階段，財報顯示，今年一季度，小鵬營銷費用達到7.21億元，同比增長123.98%。這也意味著，小鵬需要長時間處于入不敷出的狀態(tài)，同時虧損的問題短期內(nèi)難以解決，迫使其面臨兩個口袋出錢的巨額資金壓力。

今年底，小鵬還將推出第三款車型P5，按照小鵬的規(guī)劃，將在P5上搭載激光雷達，同時小鵬計劃將總銷售網(wǎng)點數(shù)提高至300家以上，覆蓋超過110座城市。這意味著，擴張的背后需要大量資金支持。

赴港上市將讓小鵬補充不少資金，年初至今，港股市場涌入資金創(chuàng)新高，截止6月24日港股收盤，南向資金累計凈流入達到6296億元，達到2020全年港股南向資金凈流入的68.71%，另外，相比美股以及A股市場，投資者更看好港股市場未來的投資潛力。

另外回港上市，可以看作幫助小鵬再次拓寬融資渠道。目前，一些在美上市的中概股公司，紛紛回港上市，其中就包括阿里、網(wǎng)易、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，B站、汽車之家等也在港交所掛牌上市，截止今年 4 月份，已有 13 只中概股赴港二次上市，募資規(guī)模 2820 億港元。

而此次登陸港股市場如成行，將再次幫助小鵬完成新一輪融資，確保其技術(shù)研發(fā)、企業(yè)運作等方面擁有充足資金支持。

綜合所述，伴隨美股市場監(jiān)管趨嚴(yán)，以及小鵬的資金持續(xù)輸出，回港上市或是一條不錯的出路。目前，整個資本市場對于新能源造車的態(tài)度，還是比較友好的。那么，面對新能源汽車未來向“智能化”轉(zhuǎn)變的趨勢，小鵬還能借勢高登嗎？

由“硬”向“軟”，新能源汽車中場戰(zhàn)事已打響

對于國內(nèi)汽車行業(yè)來講，2021年的關(guān)鍵詞依舊是“互聯(lián)網(wǎng)造車”，目前，除了國內(nèi)造車三杰外，以及中國的傳統(tǒng)車企業(yè)的轉(zhuǎn)變，國內(nèi)也涌現(xiàn)出了一批新勢力玩家。

從今年初開始，阿里、百度、字節(jié)、華為.....互聯(lián)網(wǎng)大佬，紛紛高調(diào)入局新汽車行業(yè)，而這股造車風(fēng)，還刺激著更多各行各業(yè)玩家的神經(jīng)。

目前，互聯(lián)網(wǎng)“造車”已經(jīng)形成一種趨勢，各玩家之間切入手法也是不盡相同，華為、360等專攻智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)，定位為行業(yè)提供整車智能化方案；百度、滴滴、字節(jié)則是細分自動駕駛領(lǐng)域；小米想要做整車一族。

這種現(xiàn)象的背后，與智能電動汽車趨勢密不可分，伴隨互聯(lián)網(wǎng)公司的加入，新造車行業(yè)逐步邁向深水區(qū)，新能源汽車的功能從最初的簡單駕駛逐漸向智能化以及自動駕駛靠攏，未來汽車發(fā)展趨勢也將定義為智能電動汽車，而這背后也是智能生態(tài)的比拼。

作為國內(nèi)最初的“造車三兄弟”，小鵬一直以來也在強調(diào)智能化，甚至是將“智能”作為自己的標(biāo)簽，就如同當(dāng)初何小鵬創(chuàng)立UC一般，如今把自動駕駛當(dāng)做核心業(yè)務(wù)小鵬也在遵循何小鵬彼時的邏輯。

在2017年，小鵬就已經(jīng)開始搭建自動駕駛研發(fā)團隊，目前，高速自動駕駛導(dǎo)航功能NGP已經(jīng)交付，并且運用在了小鵬G3與小鵬P7兩款車型上。在今年一季度的財報中，小鵬更是首次提到了XPILOT軟件收入，這也意味著，小鵬已經(jīng)實現(xiàn)了軟件變現(xiàn)。

放眼到國際市場上，在汽車智能化的行業(yè)趨勢下，除了小鵬之外，目前僅剩特斯拉以及一些像華為、百度這種的互聯(lián)網(wǎng)科技屬性較強的企業(yè)，實現(xiàn)了自動智能駕駛，這也表明小鵬的智能化存在一定的想像力。

據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)艾瑞咨詢則預(yù)計，到2022年L1至L5級別全球自動駕駛滲透率將達到50%以上，2030年全球自動駕駛滲透率甚至?xí)黾又?0%以上。

但對智能化寄予厚望的同時，現(xiàn)實也是殘酷的，伴隨自帶科技優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)科企入場，小鵬的自動駕駛也受到了來自市場的質(zhì)疑。

今年，華為宣布入局新造車領(lǐng)域為車企提供整車智能化方案，隨后極狐又與華為展開合作，搭載了華為自動駕駛技術(shù)，達到HBT版的自動駕駛，對比來看，搭載了自動駕駛的特斯拉車型，目前還不具備華為&極狐的L3級自動駕駛水平。

目前，華為雖然沒有宣布正式造車，但毫無疑問的是，華為等都采用“代理人”的方式入場，對于小鵬而言，研發(fā)費用高達1400億元的華為入場新能源汽車“智能化”，實際上形成了一定的沖擊。

另外作為新汽車領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，特斯拉在“智能化”領(lǐng)域也是當(dāng)仁不讓，目前特斯拉自動駕駛以及“智能汽車服務(wù)”已經(jīng)廣泛運用到特斯拉的所有車型上，「港股研究社」通過對特斯拉車主的采訪了解到，在城市道路駕駛中，自動輔助駕駛已成車主的標(biāo)配。

面對特斯拉以及華為這些廠商的圍追堵截，小鵬也是持續(xù)強化自身的“智能化”技術(shù)，在即將發(fā)售的小鵬P5系列量產(chǎn)車上，小鵬首次搭載激光雷達，將NGP開始下沉到城市場景。

在進入前裝量產(chǎn)之前，激光雷達只在各種無人駕駛測試車上有小規(guī)模應(yīng)用，華為、百度、大疆這些科技廠商也只是在今年宣布針對量產(chǎn)車的激光雷達開始進入量產(chǎn)周期，可見，小鵬在智能化生態(tài)上已經(jīng)形成了自己一定的技術(shù)優(yōu)勢。

不過，需要注意的是，不論是新能源汽車還是小鵬、華為等爭相加入汽車智能化的博弈市場，未來都存在很大的市場空間，HIS Markit數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的乘用車市場，在可支配收入不斷增長，城市化進程不斷加快及交通基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動下，2020年中國乘用車銷量達到1970萬輛，預(yù)計到2025年將增至2560萬輛。

這樣看來，流程若能順利，小鵬將頭頂“港股智能汽車第一股”的光環(huán)，但在華為、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭帶來的壓力下，小鵬需要更豐富的玩法來說服資本市場。不過，能夠預(yù)見的是，隨著新能源汽車智能化趨勢的推進，作為擁有自主研發(fā)軟硬件一體化的互聯(lián)網(wǎng)車企，未來在這個寬廣的賽道上還是具備可想象的空間。

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