“做投資有三個東西特別重要，第一是樂觀，第二是好奇，第三是想賺錢。我們要相信常識的邏輯，更要相信創新的奇跡，因為中國到了靠創新發展的時候了。”??

圖：東方富海董事長、創始合伙人 陳瑋本期內容來自：沙丘學院·黃埔8期課堂，東方富海陳瑋的分享，文章信息量僅為現場實錄的十分之一。

中國產生偉大公司的時代才剛剛開始

2000年我們開始做創投行業的時候，根本沒想到這個行業能做的這么大。
創投行業的發展跟兩個因素緊密相關，一是高科技，二是資本市場。只有高科技項目足夠多，資本市場有足夠的退出路徑和賺錢效應，這個行業才會成長。

2000年，IDG投了騰訊200多萬美金，最后掙了1000多萬美金就賣了，他們說這是這輩子最后悔的一件事。這個世界上沒有一個人是神仙，很多人發財都是“被發財”。投資難就難在，你根本不知道投資標的最后會變成什么樣子。

如今，中國出現了很多像騰訊、阿里這樣的偉大公司，比如字節跳動、美團等等，很多人投資這些公司也賺了不少錢。

我要說的是，中國產生偉大公司的時代才剛剛開始，一個好公司的市值要在100億，而一個偉大的公司一定是1000億市值以上，最好是上萬億市值。

未來十年，中國將迎來三大機會

機會之一：中國GDP再增加100萬億人民幣中國改革開放40年，我們的GDP做到了100萬億人民幣，全球排名老二，美國大概133萬億人民幣，占了美國的3/4。不出意外的話，在未來15年中國一定會超過美國， GDP至少增加100萬億人民幣。這對我們而言，是巨大的機會和挑戰。未來的100萬億人民幣肯定不再是房地產，不是高鐵，不是高速公路，而是物聯網、人工智能、新能源汽車、機器人、生物醫藥等這些新的東西。

機會之二：中國將增加約3億城鎮人口中國改革開放40年，成就了中國制造業大國的地位。中國經濟過去講“三來一補”，我們實際上就是用從農村來城里務工的低廉勞動力，生產出了最便宜的產品，打敗了全世界。未來中國城鎮化的進程還會繼續，大概還有3億人口會進城變成城市人口，這就會帶來巨大的消費。

?機會之三：中國會增加100萬億資產證券化市值是一個公司競爭力的表現，資本市場的總市值則一定程度上反映一個國家的綜合競爭力。中國現在有4000多家上市公司，大概在七八十萬億的市值。未來15年左右，中國會增加100萬億的市值。這絕不是茅臺酒又漲了多少倍，變成這么多了，未來中國要出現新的增量。中國現在的股市中，有70%的公司是不值得投資的，未來的機會一定是來自增量企業，來自科技創新企業。現在我們沒有看到的那些偉大公司會上市，進而增加上市公司的市值。

中國經濟的未來：技術+創新

中國真正的財富積累和經濟增長，主要是在2001年中國加入WTO以后。

在過去的二十年，中國把鋼鐵、鞋帽、電解鋁、服裝等等都做到全世界老大。中國用普惠的方法，在世界貿易的規則下，把產品賣到了全世界。但是，我們過去的經濟模式太低端了，據說生產7億件襯衣才能換一架飛機。2020年是中國經濟的分水嶺，過去的經濟模式已成歷史，該掙錢的人掙了，該創業成功的也創業成功了。從2020年開始，新的一頁開始了，這個時代和以前將完全不一樣。在今天，中國的經濟模式必須要轉到新的模式上來，技術和創新才是未來。中國要想實現中華民族偉大復興，沒有科技創新是不行的。所謂新基建，再不能是鐵路、公路、高速公路這些基礎設施了，像5G、新材料、高端制造、云計算、人工智能、生物醫藥，這才是中國未來的新世界。?

中國已經形成以企業為主導的創新體系

中國過去40年的創新主要是制度和模式創新。制度創新就是搞市場經濟，在深圳這樣的地方搞特區。另外就是模式創新創造的巨大價值，中國現在萬億市值以上的公司，包括BAT、美團等等，其實都是模式創新。所以，制度創新和模式創新成就了中國的40年。但是，未來我們必須靠技術創新。??

中國不缺大學，不缺科研院所，我們的專利申請量已經超過美國，成為全球第一了。但是，我們的技術轉化不行。所以創新一定要把企業作為中心，企業才是創新的真正力量。因為企業生存下去的唯一方法就是要賺錢，只有企業才能把技術變成產品，進而接受市場和客戶的檢驗，通過不斷更新迭代，推動經濟社會的發展。

分化趨勢下的投資策略

二十年前，中國的創投規模只有200億的注冊資本金，在今天，整個基金管理規模大概在十一萬億左右，漲了500多倍。中國現在已經是全球僅次于美國的第二大創投市場，非常了不得。但是我覺得現在是募資最艱難的時候。

PE/VC進入分化時代

· LP國有化，國資占據主導出資地位
2015年以前，創投資金主要來自于民間資本，現在幾乎80%都是國有的錢，整個趨勢是國有企業的資本上升比例比較快。如果國有企業占比例大了，非市場化的因素就會變多，對行業整體的市場化運作水平有所影響?！?LP變GP化，直投意愿明顯上升第二是LP變GP化，地主知道農民怎么種麥子了，所以地主也開始種麥子了。美國創投市場接近60%的錢是保險公司、養老金、常春藤大學給的，你只要掙了錢，他們下一輪還給你。但是中國的LP復投率極低，很多LP是打一槍換一個地方，而且很多LP直接自己做投資了。很多人覺得是投資沒什么門檻，投錢誰不會？中國現在有1.5萬多家GP，美國這個行業只有不到四千家GP，但是他們的錢是我們的好幾倍。中國90%以上的基金管理規模是五億以下的小基金?！?GP分化，頭部機構優勢凸顯第三是GP募資分化。大機構募資的規模越來越大，小機構募資越來越難。我們看到很多小基金，雖然做得也不錯，但是生存是非常難的，核心就是募資難帶來的壓力。中國現在正在洗牌，未來兩三年，可能是中國GP比較陣痛的年份，因為根本容不下1.5萬家GP。同時，投資也在分化，資金也在加快向頭部項目集中。越好的公司，越不缺錢的公司，越有投資機構來追，把它追成獨角獸。過去好項目融資都是一兩年融一輪，現在是每半年融一輪，融到的錢越來越多。這是整個行業發展的非常重要的變化?！?資本市場港股化中國短短兩年注冊制以后，中國的資本市場就美股化、港股化了。什么意思呢？就是流動性嚴重分化，好的公司就讓你上天，差的公司就讓你入地。中國現在100億市值以下的公司將近60%，未來百億市值以下的公司做大的機會并不大。未來會出現什么？上市公司大量并購上市公司，只有大市值公司才有機會。換句話說，我們要做上市公司，市值不能低于100億。所以資本市場港股化了以后，我們要做大市值公司，要投資真正具備成為大市值公司潛力的公司。因為市值是一個企業綜合競爭力的表現。

制約本土創投發展的三要素

在中國做創投，主要受三個因素影響。

第一是退出就是你能不能有機會賺錢？中國這二十年，到現在為止一共投了大概6.5萬個項目，退出了不到2萬個項目。由于注冊制的出現，退出的流動性正在全面改善。你不僅可以在實施注冊制的創業板、科創板退出，也可以在主板、中小板退出，或者在新三板退出。而且，你還可以去美股、港股以及其它資本市場上市。另外，并購現在也開始慢慢活躍起來。

第二是募資募資現在不是特別友好，不太容易募到錢。但是從趨勢上看，流動性盛宴下，固收產品的收益率正在下降，優秀股權投資機構掙的錢一定會超過銀行理財產品。我們唯一不好的就是流動性太慢，但是收益是可期的。

第三是稅收稅收對創投也不是特別友好。我們現在出臺的稅收是按基金或項目征稅。不管是按基金征稅20%，還是按項目征稅百分之5％-35%，個人LP的實際稅賦都在30%以上，太高了。如果這個問題不解決，個人LP投資創投的意愿就會繼續下降。所以，中國已然擁有全球最好的創業環境，但創業投資環境還不夠友好，還有很大的改善空間。

創業投資如何發掘企業價值？

投資的真諦就是找個好項目，做一個耐心的人。就像南非MIH似的，把IDG持有的騰訊的股份買下來，等到現在才賣，掙了7000多倍，一輩子有這樣一個項目就夠了。

投資的靈魂就是創新加成長。你投到一個好項目，別人沒干過，而且這個公司不斷迭代，不斷增長，不斷成長，你才能成為偉大的投資家。

我們看公司就看三個東西，第一，你在什么行業干；第二，你的技術或者商業模式是什么；第三，誰來干。

PE如何判斷行業：看長遠、順趨勢

行業就是所謂風口，處在這個風口的行業要持續增長，最好每年雙位數增長，而且這個市場是真的需求。
比如O2O，很多基金在O2O上下了很大功夫，但是O2O就跑出了美團、58等等幾個巨獸，其他全死掉了。很多需求是假的，但是你在做的時候并不知道，所以這個市場要能看到真的需求，而且被驗證過才可以。

PE如何判斷技術：兩個關鍵點

判斷一個企業的技術核心就看兩點：第一，能否改善功能，比別人好一點也行；第二，能否節約成本。為什么新能源汽車現在變成一個巨大的風口？因為新能源汽車有可能是中國人在全世界高端制造業上最有機會領先歐美的行業。過去，汽車零配件80%都在中國，汽車組裝也都在中國，但是中國品牌不夠好。未來，世界上的新能源汽車整車將有一半是中國人制造的，并且是中國本土的品牌，因為中國人把新能源汽車當做手機在造，覺得無非是手機加四個輪子而已。中國人一造手機，全世界都造不了，因為我們足夠便宜，我們的產業鏈足夠齊全。

PE如何看商業模式：價值創造的路徑是否說得通

· 最好的商業模式是滿足需求雷軍為什么要造手機？因為那個時代的手機是以蘋果為代表的智能手機，蘋果剛出來時，智能手機接近1萬塊錢一臺，小鎮青年怎么能買得起？雷軍看到了年輕人的痛點，打造了大家都能買得起的智能手機，把手機價格打了下來，成就了小米的今天。· 最牛的商業模式是創造需求蘋果現在是全球最大市值的公司，市值超過2萬多億美金，富可敵國。其實，喬布斯就是創造了需求，蘋果系產品就四個字——性感、簡約。做蘋果產業鏈是很不容易的，它要求做到極致，手機做得越來越小，屏越來越大，功能越來越完善，它的iOS系統也不一樣。當然，它也貴。但大家都以擁有蘋果為榮。

PE如何看團隊：Team=1+N

我們現在做投資，我越來越覺得團隊特別重要。復盤我們投資失敗的項目，80％是因為我們看走眼的團隊造成的。
在團隊中，創始人最重要。創始人是1，團隊是N，1要占到團隊的50％以上。比如雷軍如果辭職，小米股票至少跌20％。特別是小公司的創業，對創始人的依賴度就更大。

我們看團隊的要點是

第一，格局要大，企業最少要給到團隊10%的股份，一般都給到15%~20%，大家一起來干活，都有利益；

第二，執著，只干這一件事情。一輩子能干很多事的人很少，大多數人能把一件事做好就不錯了；

第三，說話算數，重信守諾，我說了真算，為了我這張臉我得好好干。當然，還要有其他的素質，比如在這個領域非常專業，很有激情，有商業意識，對商業很敏感等等。

最后我要說，做投資有三個東西特別重要，第一是樂觀，第二是好奇，第三是想賺錢。我們要相信常識的邏輯，更要相信創新的奇跡，因為中國到了靠創新發展的時候了。?

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