作者：夏日

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

巴菲特把投資比喻為滾雪球：一要有很長的坡,一要有濕的雪。

也就是說，所謂“股神”，不過是因為他找到了“很濕的雪”和“很長的坡”，并且日復一日地堅持向前“滾雪球”。

不僅僅是股神，在生活當中，任何行業都需要“滾雪球”。

比如，在房地產行業，陽光城就走出了一條“滾雪球”似的穩健發展之道。

如果說投資行業最重要的本金是雪的話，那么，房地產行業最重要的本金則是“品質和服務”。

客觀而言，從2018年起，中國的房地產行業就進入品質發展的時代。

早在2018年10月，時任中國房地產業協會會長的劉志峰就指出，目前中國房地產市場正在從供應短缺到供求平衡階段過渡。從宏觀上來說，房地產行業還存在供需不平衡、租售結構不合理等問題。另外，住房品質提升也比較緩慢。據中國房地產業協會最新發布的《2018美好居住生活白皮書》顯示，去年以來國內房地產消費投訴率呈上升趨勢。

這也就是說，在中國房地產市場供需結構發生變化的環境下，中國房地產業已從擴張式高增長進入到高質量轉型發展階段。

而陽光城則是踐行品質地產的典型案例。

“整個行業告別過去的暴利時代，回歸正常的利潤，未來利潤是行業的問題。陽光城相信縮量市場下，會是以質定價，會通過規模增加，來實現利潤的增加。未來時代不是靠規模，公司何去何從？未來怎么把這家公司變成一家優異的公司，希望我的職業生涯把這家公司變成優秀房地產企業，想來想去就是靠品質。”陽光城執行董事長兼總裁朱榮斌曾表示。

公開資料顯示，從2017年起，陽光城就提出了從“以客戶為導向”升級到“以用戶為導向”的經營策略。

對此，中信建投證券分析認為，陽光城從追求規模轉向以“品質導向、利潤導向”為業務推進原則的核心之后，質量帶來了非常正向的作用。

事實證明，陽光城的原則是對的，陽光城的品質策略受到了用戶的普遍認可，在品質帶動下，陽光城的業績屢創新高。

據陽光城2019年財報顯示，報告期內陽光城實現銷售額2110.31億元，同比增長30%；2019年，實現營業收入610.49億元，同比增長8.11%；合并歸屬于上市公司股東凈利潤40.20億元，同比增長33.21%；

2020年，陽光城財報顯示，報告期內，陽光城銷售金額實現2180.11億，營業收入821.71億元，同比增長34.60%；合并歸屬于上市公司股東凈利潤52.20億，同比增長29.85%。

這跟陽光城內部高度重視居住品質有關——據悉，為了保證居民居住品質的提升，無論從工程質量、產品設計、消費者反饋等多個方面，陽光城都一一踐行品質交付的理念，切實踐行?“品質可靠、綠色環保”的產品理念，在這個理念下，陽光城的系列作品，無論是滇池半山、龍里望鄉，還是上海濱江悅、南京文瀾府、杭州檀悅、京兆府、溪山悅、佛山綠島湖等項目，都可以說是品質之作。

比如，在建造的過程當中，陽光城普遍采用“352”建造體系，保證工程質量，實施“6+1”品質提升行動，圍繞外立面、精裝修等，全面提升工程品質。

在房屋交付過程當中，陽光城還專門成立了“集團10萬+交付專項工作組”，力圖做全天候無死角服務、全員客服交付等方式，確保交付后的服務保障。

設計方面，根據各城市的地域屬性、歷史脈絡、風土人情，陽光城的每一個項目都加以更新迭代和產品創新。

以陽光城未來悅為例。

該項目位于重慶北拓主線、中央公園區域行政中心。同時，擁有獨特的地理觀優勢，五大公園環伺。項目采用全小高層圍合布局，形成景觀中庭，為業主打造私家專屬花園；在室內設計方面，未來悅室內精裝設計，針對項目地塊特征再優化設計，設計風格簡單時尚，符合主流市場審美需求，精裝內容豐富，配置中央空調、新風系統、地暖、智能化家居產品，可以說是為業主打造了一個綠色智慧家。

最終，在陽光城的品質原則下，陽光城喜獲豐收——統計資料顯示，2020年，陽光城優秀項目獲獎總數量，從2019年的84個增至2020年的158個。其中，地產設計大獎16個、金盤獎38個、園治杯17個。

作為一家品質地產企業，陽光城最終用項目證明了自己。

“房地產開發商在‘三道紅線’指標上取得的進步越大，與金融機構金融融資談判時面臨的障礙就越少。”野村證券曾表示。

而在財務健康方面，陽光城也走出了自己的發展之道。

據陽光城2021年一季報顯示，報告期內，陽光城實現營業收入為75.23億元，同比增長12.03%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.85億元，同比增長12.03%。截至報告期末，陽光城總資產3602.68億元，其中，報告期內現金流量凈額為1.46億元元，截至2020年末歸屬于上市公司股東的凈資產312億元。

由此可見，陽光城的財務相當穩健。

其實，早在2020年，面臨疫情的考驗，陽光城就曾在這方面進行了調整——資料顯示，在2020年戰勝疫情，房地產行業存量市場的博弈中，陽光城不僅圓滿完成了年初提出的六大工作目標，即引入戰略投資人、提升資本市場認可度、銷售取得2000億+、投資取得3000-5000億貨值、品質工程再提升以及10萬+順利交付。

果然，經過陽光城一番努力之后，其在財務健康方面再升了一個臺階，這與與中央的“三道紅線”政策主張不謀而合。

據其2020年年報顯示，截止2020年末，陽光城凈負債率于2020年末降至94.90%，同比下降43個百分點；現金短債比1.53，保持高于1，其中，陽光城有息負債規模1060.39億元，同比下降5.59%，有息負債的短長比3:7，非銀融資占比降至20.34%，平均融資成本7.42%，比2019年年末優化28個基點。

尤其在其現金流方面，陽光城的表現更是突出——據其2020年年報，報告期內，陽光城平均回款率約80.16%，實現經營性凈現金流入213.54億元，經營活動產生的現金流量凈額同比增加38.69%；期末賬面貨幣資金498.05億元，全額覆蓋325.24億元的短期有息負債。

此外，在業績穩步增長之下，陽光城2020年加權平均凈資產收益率（ROE）達到20.76%，平均每股收益1.20元，創歷史新高，而且，繼2019年度將分紅比例首次提高至20%后，今年公司進一步將分紅比例提高至30%，實現每10股派發現金紅利3.81元（含稅），較2019年增加了一倍。

如果對比其2019年的表現，我們可以觀察到陽光城在過去兩年當中，在財務穩健方面的努力。

據其2019年年報顯示，在報告期內，陽光城資產負債率為83.5%，有息資產負債率為36.5%；

從最為核心的凈負債率來看，陽光城2019年降低凈負債率至138%，在報告期內，陽光城實現有息負債總額1123億元，有息負債短長比優化至3:7，現金短債比1.25；同時，提升銀行融資比例，非銀占比降至25%，從賬面留存現金來看，2019年末賬面現金419.8億元

從現金流方面來看，期內，平均回款率約80.20%，實現經營性凈現金流入153.96億元；期末賬面貨幣資金419.78億元，全額覆蓋335.49億元的短期有息負債，長短期債務比由1.34提高至2.35，現金狀況持續改善。

在財務狀況不斷改善的背景下，這讓陽光城提前完成了國家監管部門針對房地產“三道紅線”的監管要求——2020年8月，監管部門為控制風險，針對房地產企業設置了“三道紅線”。

在這方面，據陽光城2020年年報顯示，陽光城已經成功由“橙檔”降至“黃檔”，降負債效果顯著，尤其是在負債方面，陽光城還提前實現了“三線四檔”由橙檔降至黃檔的目標，凈負債率于2020年末降至94.90%。

可以說，在企業的發展及財務穩健成長方面，在品質地產的基礎之上，陽光城也走出了穩健發展之道，開始了其房地產“滾雪球”之旅。