作者：夏天

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

2021年6月8日，掌門教育（ZME.NYSE）正式在紐交所上市，發行價為11.5美元/股。開盤首日就觸發二次熔斷，一度漲超78.43%，截至收盤，報16.99美元/股，較發行價漲47.74%，總市值26.79億美元。

成為“在線一對一第一股”的掌門教育，緣何有此強勢表現？

掌門教育招股書關鍵數據：市占率31.9% ?總營收為40.18億元 ?同比增長50.6%

掌門教育的強勢表現，顯然憑借的是硬實力。

公開資料顯示，掌門教育由創始人張翼于2014年創立，目前已成為中國領先的在線教育公司。公司專注為中小學生提供高品質在線定制化教育服務，包含全學科教育及綜合素質教育，旗下子品牌分別為掌門1對1、掌門優課、掌門少兒。

據Frost?& Sullivan報告，掌門教育在一對一在線培訓屬于絕對的行業龍頭：

1）一對一課程領域，屬于國內中小學在線一對一課后輔導服務供應商的絕對龍頭，市占率高達31.9%，超過行業前十其他公司的總和；

2）小班課程領域，則是國內中小學在線小班課后輔導服務top 3的供應商，其業務2020年Q4的增速在行業前五的公司中排名第一。

據其招股書顯示，2020年，在線1對1業務的凈收入約37.40億元，占總凈收入的九成以上。截至2020年，公司一對一課程付費學生數高達54.5萬，同比增長43.2%。另外，公司2020年一對一課程學生留存率高達80%+，課程轉介率高達50%+。

小班課程方面，雖然2020年Q3才啟動，但截至2020年底，其小班課程付費學生數已高達29.3萬，環比增長221%。

掌門教育在過去4年的發展可謂迅猛。而且，掌門教育的高速增長還在持續。

從掌門教育核心指標“付費學生人次”來看，2020年一季度，在線1對1業務的付費人次為8.79萬，2021第一季度為13.37萬，同比增長52.2%。

從營收角度來說，據掌門教育招股書顯示，截至2020年，公司總營收為40.18億元，同比增長50.6%，毛利率為45.2%，此外，公司經營性活動現金流量凈額同比增長359%至3.44億元，2019年同期為0.75億元，運營現金流健康。

掌門教育招股書顯示，從2019年至2021年一季度，掌門教育的凈收入分別為26.69億元、40.18億元、13.46億元。

可以說，31.9%的市占率、同比50.6%的營收增長率，強勁的增長及較強的市占率包括健康的現金流，這讓掌門教育成為優質投資標的。

在線教育迎十倍增長空間 ?掌門教育值得期待

毫無疑問，雖然在線教育市場短暫遭遇了低谷，但在線K12培訓市場規模依舊值得期待。

伴魚CMO翟磊曾表示，未來幾年，在線一對一行業將逐漸整合，合并的合并，上市的上市，退場的退場，活下來的企業往往都是綜合性企業，這些企業將一起瓜分這個行業的巨大蛋糕。

而對于在線教育下半場的競爭，掌門教育創始人張翼表示，在線教育并不是一個賺“快錢”的項目，不論用什么樣的模式，教育的終局還是要看效果，只要教學效果得到市場認可，就能跑通，獲得盈利。

“三四線城市的學生、家長很難在當地尋找到好的教師資源，但是通過互聯網就能實現全國各地優秀師資和學員的有效聯通及匹配。”掌門教育創始人張翼表示說。

也就是說，在保證在線教育教學效果的背景下，在線教育的市場規模還將持續發展。

公開資料顯示，在線K12培訓市場規模預計未來5年亦能保持37%的復合年均增長率，2025年該市場規模將達到4140億元。

在在線K12一對一培訓細分賽道方面，其過去五年的CAGR高達67%，預計未來五年的CAGR仍可以達到29%，對應的行業規模將由2020年的147億元，增至2025年的515億元。

在這種背景下，2020年營收約為40億元的掌門教育未來依舊有十倍的增長空間。

公開資料顯示，目前掌門教育已擁有超過6000萬注冊用戶，覆蓋全國600個省市縣。立足于在線教學實踐，掌門教育通過推出行業首個高質量教學標準、高水平教師標準、“云監督”質量管控體系等措施多維協同，輸出符合消費者需求，讓消費者滿意的高質量教學服務。

與此同時，作為在線K12一對一培訓細分賽道的市場龍頭，掌門教育除了在一對一賽道持續成長之外，掌門教育還在逐步擴圈，成長為在線教育綜合性企業。

據掌門教育招股書顯示，掌門教育的營收主要由三部分業務構成，分別為：

一對一課程，營收占比為93%；

小班課程，營收占比為2%；

其他業務，包括幼兒教育、大班課程以及人工智能課程，營收占比為5%。

值得注意的是，一對一課程的毛利率亦在提升，雙重因素推動盈利能力的提升。中小學在線課后輔導課程一般分為一對一輔導、小班課程和大班課程三種形式。區別于其他的教育模式，一對一模式具備更高的教育效率以及更好的服務體驗，相應的選擇一對一模式下學生通常具有較高的支付能力，公司能夠獲得較高的溢價空間。進入2020年，掌門教育推出了SVIP高級課程，提供更高質量的老師和技術手段，為學生帶來更優質的服務。在高端項目的推動下，2020年公司毛利率達45.2%，同比提升7.1個百分點。隨著SVIP高級課程滲透率的提升，公司盈利空間有望進一步提升。

根據招股書顯示，2019年和2020年，掌門教育的營銷費用分別為21.72億元、25.77億元，2020年營銷費用占總營收的64%，營銷費用占比下降17.3個百分點。

與此同時，數據顯示，2020年在線教育頭部的10家機構在7月和8月的暑期市場投放量或超過100億元。其中，2020年，網易有道的銷售費用為26.97億元，占總營收的比例達85.13%。跟誰學的銷售費用為58.16億元，同比增長458.7%，占總營收的比例達81.6%。

由于行業獲客競爭過于激烈，K12培訓公司的營銷費用占營收比重一般高達70%以上，部分公司的營銷費用占營收比重甚至超過100%。

伴隨著在線教育行業逐漸趨于理性，營銷費用逐步降低，掌門教育的毛利率有望進一步獲得提升，而在線一對一乃至整個在線12培訓市場都處于持續發展的過程當中，顯然，掌門教育的未來成長值得期待。