不吹不黑，同日交表的每日優鮮和叮咚買菜，成色幾何？

鈦媒體 App 2021-06-09 19:47 搶發第一評

圖片來源@視覺中國

文 | 來咖智庫

北京時間6月9日，國內兩大生鮮電商平臺叮咚買菜、每日優鮮先后在美遞交IPO申請，分別尋求在紐交所、納斯達克上市。此次上市申請中，叮咚買菜的股票代碼為“DDL”，承銷商包括摩根士丹利、美國銀行、瑞士信貸等。每日優鮮的股票代碼為“MF”，承銷商包括摩根大通、花旗集團、中金公司、華興資本等。

從兩家的招股書數據對比發現，老牌選手每日優鮮雖然起步早、聲勢大，但從增長上看疲態有些明顯，反而是后起之秀叮咚買菜在營收以及GMV上快速生長，占據了規模優勢，每日優鮮則在用戶數上占據了一些優勢。但因為履約成本過高，兩家依然未能盈利，最近幾年都是持續虧損。

生鮮電商無疑是一個激烈競爭的燒錢行業，需要大筆資金不斷投入來擴大市場占有率，這兩家前置倉電商代表迫切需要上市融資，也正式打響了生鮮第一股的爭奪戰，而后來者還將有美菜網、多點DMALL等平臺。一邊營收快速增長，一邊卻始終無法盈利，那么叮咚買菜和每日優鮮這兩家的財務數據到底如何？同為前置倉模式，兩家又有什么不同？不上市的話，未來他們還能扛多久？來咖在此來分析下。

01?營收增長各有所長，虧損率都在收窄

從叮咚買菜和每日優鮮分別披露的招股書中，我們先來看下兩家的一些核心財務數據。

整體營收上，叮咚買菜在增速以及規模上都占據明顯的領先優勢。其中，叮咚買菜的總收入從2019年的38.801億元（單位：人民幣，下同）增長到2020年的113.358億元，實現了192%的同比增幅。今年一季度，叮咚買菜實現營收38億元，同比增長46%。而每日優鮮總收入從2019年的60.014億元，增長到2020年到61.304億元，同比增幅僅為2.2%，今年一季度實現營收15.302億元，低于去年同期的16.898億元。

與此同時，在GMV復合增長率以及整體規模上，叮咚買菜也均大幅領先每日優鮮。其中2018年至2020年，叮咚買菜的GMV從7.42億元以319.2%的復合年增長率增至130.32億元，而每日優鮮的GMV，則從2018年的47.259億元增長到2020年的76.147億元，復合年增長率為26.9%。

在毛利率方面，兩家也都在不斷提升，但叮咚買菜的毛利率一直維持在較高水平，而每日優鮮在今年Q1才迎頭趕上。其中叮咚買菜的毛利率，已從2019年的17.1%提高到2020年的19.7%，而每日優鮮的毛利率從2018年的8.6%，已提升至2020年的19.4%。

兩家凈虧損率都在收窄。其中叮咚買菜2019年凈虧損18.734億元，2020年凈虧損31.769億元，凈虧損率從2019年的48.3%降至2020年的28.0%，今年前三月叮咚買菜的凈虧損為13.847億元。而2018年-2020年，每日優鮮三年凈虧損分別達到22.316億元、29.094億元、16.492億元，今年一季度每日優鮮凈虧損6.103億元。

在用戶運營方面，2018年-2020年，每日優鮮分別擁有508萬、717萬和867萬年度活躍用戶，用戶年度消費額分別為558元、690元和712.8元，其中前置倉即時零售的平均客單價為94.6元。反觀叮咚買菜，招股書中的信息顯示，2020年叮咚買菜的訂單總數和平均每月交易用戶數分別達到1.985億和460萬，訂單總數同比增長高達111.4%，2021年第一季度的平均每月交易用戶數則超出去年全年。另外，2019年至2020年，叮咚買菜的客單價則從41元增至57元。

龐大的用戶數量得益于廣告、營銷推廣等費用的支撐。2018年-2020年及2021年一季度，每日優鮮在銷售費用方面的支出分別為7.955億元、7.4億元、5.892億元以及1.676億元，占當期營業收入的比例分別為22.4%、12.3%、9.6%以及10.9%。2019年-2020年及2021年一季度，叮咚買菜在銷售費用方面的支出分別為2.604億元、5.687億元以及3.183億元，占當期營業收入的比例分別為6.7%、5%以及8.4%。

有二級市場分析師指出，從上述數據可以看出，相比而言叮咚買菜的營銷費花得更有效率，具體體現在帶動了更高的營收以及GMV增長方面。

02?同為前置倉模式，有何不同？

當前，生鮮電商行業處于多種商業模式共存的局面，其中包括前置倉模式，線上下單線下配送，以每日優鮮、叮咚買菜等為主；以及店倉一體化模式，既有線上平臺又有線下體驗店鋪，比如盒馬鮮生、大潤發優鮮等，這兩種模式主要布局在一二線城市，消費人群主要以一二線城市白領為主。而社區團購模式，比如興盛優選、十薈團、多多買菜等，線上下單線下自提，則主要滿足下沉市場用戶需求，不同商業模式的生鮮電商滿足不同層級消費者的消費需求。

事實上，作為前置倉到家模式的代表，每日優鮮和叮咚買菜兩家還是有不同之處，比如叮咚買菜將前置倉建在社區周圍，且全部前置倉采用自營的模式，而每日優鮮則采用的是“自營倉+加盟倉”的模式。今年3月26日，每日優鮮宣布，不再只限于做自營生鮮電商，而是要打造成社區零售數字化平臺，為社區零售板塊的商超、菜場和小店數字化賦能，發力成為“中國最大的社區零售數字化平臺”。

招股書中顯示，每日優鮮的業務布局可以用一個公式來概括：（A+B）*N，其中A指前置倉即時零售，B是智慧菜場，N則是零售云，三條業務線將更具針對性的覆蓋社區零售廣闊的市場，滿足不同城市、不同消費層級的業態需求。目前每日優鮮可做到超4300款極速達商品、平均39分鐘達，滿足消費者對即時、優質的生鮮及快消產品的消費需求。招股書中顯示，截至2021年3月31日，每日優鮮在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。

而叮咚買菜自創立以來，就致力于通過產地直采、前置倉配貨和最快29分鐘配送到家的服務模式，其一直堅持發展的前置倉業態，正是生鮮食材的“自來水模式”。前置倉建立在離消費者最近的地方，輻射周邊3公里區域，根據消費者需求，生鮮商品在總倉加工后配貨至前置倉，用戶手機下單后最快29分鐘即時送貨到家，就好比擰開水龍頭，自來水就到家了。

目前，叮咚買菜服務范圍已覆蓋上海、北京、深圳、廣州、杭州等31個城市，前置倉數量超過1000個。

叮咚買菜創始人梁昌霖曾表示，前置倉能夠保障菜的新鮮和品質，并且隨著規模擴大，可以砍掉中間環節，從源頭直供，既提高效率，又保留品質；前置倉的坪效遠高于便利店，且運作更為簡單。除此之外，前置倉可以不依賴選址，并提供更好的滲透率。

目前來看，叮咚買菜和每日優鮮都已經度過前期的大幅投入期，在相對面成熟的一二線城市，用戶基本已經開拓完成，只有下沉獲得待培育的用戶和市場，所以需要為下一步的擴張做好準備。但前置倉模式在整個零售業都是重資產，兩大生鮮電商既要在市場上“跑馬圈地”，又要面對諸多包括商超、便利店、社區團購、菜市場等諸多競爭對手的侵襲，所以目前都尚未實現大規模的盈利。這也就意味著，誰先跑通盈利模式，就成為了決定成敗的關鍵。當然，如果誰能夠在這場競爭中率先存活下來更多的前置倉點位，無疑會增加自己的競爭壁壘和優勢。

03?數輪融資后，現金流還能扛多久？

面對未來的競爭，以及經過數輪融資后，上市也成為兩家的必選項。

天眼查數據顯示，每日優鮮和叮咚買菜兩家公司在IPO前均已經過多輪融資。如每日優鮮從2014年成立到今已獲得11輪融資，最近一筆融資是去年12月的20億元。在上市之前，叮咚買菜也開啟了大筆融資的動作，今年4月，叮咚買菜宣布完成7億美元的D輪融資，由DST Global、Coatue聯合領投，老股東Tiger Global Management、General Atlantic等持續加碼。本輪融資資金用于新區域拓展、供應鏈投入及團隊建設。5月12日，叮咚買菜宣布完成3.3億美元D+輪融資，本輪融資由軟銀愿景基金領投。至此，叮咚買菜D輪累計融資金額達10.3億美元。

但招股書的數據顯示，截至2018年、2019年、2020年末，每日優鮮的現金及現金等價物分別為26.11億元、5.53億元、8.66億元；截至2021年一季度末，每日優鮮持有的現金及現金等價物為18.44億元。而根據每日優鮮一季度就虧損6億來說，18億的現金可能尚不足以挺過今年，只能尋求上市融資。

反觀叮咚買菜，其最近不斷融資，賬面現金倒是非常充裕。截至2019年末、2020年末和2021年3月31日，叮咚買菜的現金及現金等價物分別為9.39億元、13.76億元、44.09億元。

在兩家的持股方面。IPO前，每日優鮮創始人徐正及公司管理層持股20.2%，老虎環球基金持股為12.4%，騰訊持股為8.1%，元生資本持股7.2%。

梁昌霖及公司管理團隊持股為30.3%，Tiger Global Management持股為5.7%，General Atlantic持股為5.6%，軟銀愿景基金持股為5.6%，CMC資本持股為5.3%，今日資本、DST Global分別持股為5.1%。從兩家的股權結構也可以看出，叮咚買菜的管理層持股更為集中，每日優鮮的股權更為分散，騰訊持股比例也不是很高。

總得來看，叮咚買菜和每日優鮮趕著同日交表，足可見行業競爭的激烈程度，“生鮮電商第一股”的光環最終花落誰家，我們拭目以待。

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