文丨美股研究社

進入2021年，運輸賽道“廝殺”白熱化，貨拉拉、快狗打車兩家網約貨運平臺試圖入局分一杯羹，兩者相繼被爆出今年擬上市消息；滴滴貨運也在今年初完成新一輪融資；今年5月28日，滿幫集團已在美提交上市初步文件，計劃于紐約證券交易所上市。

不容忽視的是，身為公路貨運領域頭部平臺的福佑卡車搶先于滿幫集團提交上市申請，“貨運數字化第一股”頭銜究竟花落誰家？

北京時間5月13日，福佑卡車正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。高盛、瑞銀和中金公司為此次IPO主承銷商。

福佑卡車是一家專注整車運輸的科技物流平臺，主要通過大數據和AI技術構建智能物流系統，成立已有六年時間。目前業務覆蓋中國所有城市，幫助超過58萬名司機在公司平臺上與貨主對接，累計交付約320萬貨物。

福佑卡車融資歷程

根據“某企業信息查詢平臺”信息顯示，福佑卡車成立至今共拿到了8輪融資，包括2014年由沒花資本投資的天使輪融資；2015年由天使人投資人吳泳銘完成的A輪融資以及盈信國富集團完成的A+輪融資；2016年由鐘鼎資本及德邦快遞等參與的B輪投資；2017年由鐘鼎資本、普洛斯等追投的C輪融資；2018年由京東物流、鐘鼎資本等參與的C+輪融資，同年還有中銀投資、經緯中國參與的D輪融資；2021年4月福佑卡車獲得2億美元融資。

股權架構方面，當前占股比最大的12.4%的Miracle Dream Investment Inc是福佑卡車創始人單丹丹控制的企業。而鐘鼎資本作為福佑卡車第一大機構股東，持有其11.8%的股份。君聯資本、中銀、盈信資本、京東物流和經緯中國分別持股9.1%、9.0%、7.1%、6.1%和5.6%。

福佑卡車的商業模式

近幾年，隨著貨運需求變得更加頻繁和復雜、貨物價值增長，托運人對高質量和靈活的整車運輸解決方案的需求顯著增長，使得由技術驅動的科技化貨運平臺市場應運而生。

福佑卡車屬于承運型平臺，承運型平臺的優勢在于解決了司機的管控問題。福佑卡車主要以大數據和AI技術為核心構建智能物流系統，為上下游提供從詢價、發貨到交付、結算的全流程履約服務。通過管理信息部來實現對司機的管理，解決了司機與貨主之間的信任危機。

福佑卡車并不親自參與貨物運輸，而是成為承運人與托運人之間的總調度，通過為雙方提供信息對稱的平臺獲得收益。

主營業務方面，福佑卡車的收入主要來源于兩方面，一是運輸服務，二是其他服務。截至2020年12月31日，福佑卡車年度總收入為35.659億元，其中來自運輸服務的收入為35.290元人民幣，來自其他服務收入為0.370億元。截至2021年3月31日，福佑卡車一季度總收入為11.833億元，其中來自運輸服務的收入為11.798億元，來自其他服務收入為0.036億元。

招股書中顯示，福佑卡車長期合作的以重點客戶、大客戶為主的KA托運人業務占公司收入絕大一部分，占比達到95%以上，截至2021年3月31日，福佑卡車一季度來自來自KA托運人業務收入為10.609億元，來自中小企業托運人業務收入為1.189億元。

2020年福佑卡車前三大托運人：德邦物流、京東物流和順豐快遞，貢獻了55.8%的營收；2021年一季度，這3家托運人則貢獻了45.3%的營收。而以中小企業為主的SME托運人業務收入占比較低，不過在數量上，SME客戶在今年3月底已經突破了1萬家。

福佑卡車的IPO計劃

北京時間5月13日，福佑卡車正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，計劃于納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。高盛、瑞銀和中金公司為此次IPO主承銷商。

福佑卡車此次IPO發行價區間和發行股份數暫未公布，募資金額也暫未公布，但據招股書顯示，公司50%募集金額將用于拓展中小企業托運人業務，30%將用于研發方面，剩余的則用于營運資金、運營費用等一般公司用途。

福佑卡車的財務數據

據招股書顯示，2019年與2020年，福佑卡車總成本和費用分別為37.101億元、37.513億元；同期凈虧損分別為2.339億元、1.158億元；歸屬于普通股股東的凈虧損分別為3.651億元、2.584億元。截至2021年3月31日止的三個月，公司總成本和費用為12.657億元，凈虧損為0.545億元，歸屬于普通股股東的凈虧損為0.887億元。

招股書顯示，截至2021年3月31日，福佑卡車一季度收入成本費用為11.656億元，其收入成本主要包括向平臺上的承運人支付的運輸成本，以完成貨運訂單，以及保險成本和云服務成本等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度運營和支持費用為0.061億元，其運營和支持費用主要包括客戶服務費用，參與運營和支持職能的員工的工資和相關費用以及股份補償費用等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度銷售和營銷費用為0.365億元，其銷售和營銷費用主要包括參與銷售和營銷職能的員工的工資和相關費用，股份補償費用，營銷和促銷費用，差旅費用以及租金和辦公費用等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度一般行政費用為0.404億元，其一般行政費用主要包括涉及一般和行政職能的員工的工資和相關費用，股份補償費用，專業費用，租金和辦公費用，招聘費用以及資產減值損失等。

截至2021年3月31日，福佑卡車一季度研發費用為0.171億元，其研發費用主要包括參與研發職能的員工的工資和相關費用，股份薪酬費用，技術和咨詢服務費用。

福佑卡車的風險因素

1. 福佑卡車業務增長受到中國公路貨運行業發展影響。公路貨運需求的很大一部分來自為中國電子商務業務中的商家交付訂單的物流服務提供商，中國電子商務行業的發展受到可支配收入等因素的影響。中國消費者的消費能力，疫情大流行的潛在持續影響，電子商務平臺的吸引力和可靠性等。福佑卡車的托運人還經營其他行業，例如汽車零部件、快速消費品以及工業和家用電器業務。中國任何這些行業的不利變化都可能顯著降低公路貨運的總體需求，進而對公司的業務產生不利影響。
2. 未來可能持續凈虧損局面。自成立以來，公司處于凈虧損局面，未來可能無法實現或維持盈利。福佑卡車預計，在可預見的未來，收入成本和運營費用將隨著繼續發展業務、擴大地域、多樣化和擴大托運人基礎、投資和創新技術基礎設施以及進一步擴大服務范圍而增加。這任何一項都可能導致大量資本投資和經常性成本，并且無法保證公司能在將來實現盈利。
3. 公司已經與一些主要的KA托運人建立了長期聯系，并且公司的營收在很大程度上依賴于這些KA托運人。2020年，福佑卡車最大的3家托運人（德邦物流、京東物流和順豐快遞）貢獻了55.8%的營收；2021年一季度，這3家托運人貢獻了45.3%的營收。公司稱，預計在可預見的未來，主要的KA托運人仍將占福佑卡車總營收的很大一部分，如果失去與這3家主要托運人的合作關系，將對福佑卡車的業績造成重大不利影響。
4. 公司中小企業托運人的業務增長可能沒有預期強勁。福佑卡車于 2020 年 7 月將運輸服務擴展到 SME 托運人，與 KA 托運人相比，這些托運人的需求相對分散。自推出以來，公司的中小企業托運人的業務經歷了快速的業務增長。2021 年 3 月，即服務推出僅 9 個月后，SME Shippers 貢獻了訂單總數的 22.8%。福佑卡車看到了中小企業托運人業務的巨大潛力，但其增長可能沒有預期的那么強勁。

公司可能無法吸引越來越多的中小企業托運人。要求對貨物預付款的政策可能不被好評小到中等規模的企業，典型的中小企業貨主。用新的商業模式重組這個分散和支離破碎的市場的努力也涉及不確定性。因此，如果福佑卡車的業務增長勢頭下降，對擴大中小企業托運人業務的投資可能無法實現預期的收益。

5.福佑卡車可能無法以具有成本效益的方式吸引和保留大量承運人以維持和改善公司的運輸能力。福佑卡車平臺對承運商的吸引力受多種因素影響，包括平臺上訂單的強度和真實性、能夠向承運商提供的價格水平、支付結算的速度和容易程度以及提供的能力協助承運人運輸貨物的全方位服務。“真實訂單，快速付款”極大地促進了吸引承運人到福佑卡車平臺上，公司平臺向承運人提供的價值主張的任何不利變化都可能導致吸引和留住承運人的能力下降，進而對運輸能力產生不利影響。

6、依賴承運人提供運輸服務可能會影響我貨運服務質量。福佑卡車不雇用任何運營商。公司依靠外部承運人在平臺上提供貨物運輸服務，公司對高質量和安全運輸的承諾在很大程度上取決于外部承運人的行為。外部承運人服務中的任何缺陷，例如由于人為錯誤導致的運輸延遲延長、由于疏忽或盜竊造成的貨物損失、對發貨人或收貨人的不當態度，或任何其他未能滿足客戶期望或要求的行為，都可能歸因于導致糾紛并損害福佑卡車的業務和聲譽。

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