圖片來源@視覺中國

文丨財經無忌，作者丨蕭田

醫藥股，喜來樂。

5月13日，商務部印發《中共中央國務院關于促進中醫藥傳承創新發展的意見》，推動中醫藥走出去的決策部署。政策層面的利好消息給二級市場上的中藥板塊打了一針強心劑。

從5月18日開始，中藥板塊表現亮眼，康恩貝(600572.SH)、同仁堂(600085.SH)、大理藥業(603963.SH)、廣譽遠(600771.SH)、特一藥業(002728.SZ)實現連續七日上漲，整體指數大漲2%，其中仁和藥業（000650.SZ）的股價更是走出了“六親不認”的步伐。

不同于其他醫藥股短期的概念炒作，仁和藥業從2月最低點5.32元/股，經短短三個月漲幅直接翻倍。尤其是5月24日，仁和藥業公告布局化妝品和大健康產業，一口氣拿下7家標的公司各80%股權，將股價直接推上12.82元/股，市值高達約179億。

而硬幣的另一面則是：多年前憑借鋪天蓋地的“婦炎潔”、“閃亮滴眼液”、“兒童感冒藥優卡丹”等廣告語崛起的仁和藥業，近年來頻頻陷入虛假宣傳、貼牌糾紛的紛擾。

一邊火箭般“飛升”，另一邊則是負面頻出，這家老牌藥企手中握著的雙刃劍，是否該繼續舞弄？

打造醫藥行業的“神龍”

仁和藥業的發家，離不開創始人楊文龍的營銷之道。

1982年，20歲的楊文龍大學畢業后被分配到江西一個國營醫藥公司上班，每天的工作就是去山區收購中藥材。

由于是中醫專業畢業，其也順帶承擔了藥材的晾曬、加工、炮制等工作。從早上8點到晚上10點，楊文龍在一條人跡罕至、偶爾能聽到狼叫的山道上走了五年。

1997年，醫藥市場逐漸放開，楊文龍覺察到這是個機會，于是出來創業，投身可自主經營的承包模式。

彼時，剛剛放開的中國醫藥行業處在萌芽期，市場對于藥材有著巨大需求。借助這波浪潮，楊文龍順勢在全國建立起了營銷網絡，兩年后成立了仁和集團。

成立之初，仁和主要模式是把收集來的中藥材供應給藥廠，自己并不生產藥品，只是藥材的“搬運工”。

由于與仁和合作的藥廠效益連年下降，沒錢回款的藥廠便只能拿著藥品來抵扣藥材錢。仁和便不經意間從一家藥材廠變身藥廠。

“被迫換行”的仁和不甘于此，開始自研新藥，相繼在1999年推出了婦炎潔，2002年推出了優卡丹品牌。

到了2003年，仁和收購了一些工業設備和制藥廠，正式轉變為一家采供銷一體化企業。同一時期，仁和可立克和閃亮系列品牌誕生。

從1999年到2003年這四年間，仁和在各大衛視大投廣告，成為家喻戶曉的品牌。到了2004年，仁和已經完成工業產值3.8億元，實現銷售收入5.1億元，上交稅收2300萬元，成為當地“香饃饃”。

但楊文龍眼光并不局限于此。

當時，中國醫藥市場正處于歷史性的大調整時期：一方面，市場持續高速增長為企業帶來前所未有的發展空間；另一方面，醫藥行業企業間的競爭越來越激烈。

看著哈六藥、哈三藥、腦白金、修正藥業利用“央視平臺”迅速攻入市場，楊文龍也把目光轉向了這里。

2004年底，楊文龍悄然來到中央電視臺廣經中心。一場長達數小時的會晤后，楊文龍決定把廣告投放的重點轉移到中央電視臺，加大在其重要時段、尤其是黃金招標時段的廣告投放。

此后，付笛聲夫婦的“我用婦炎潔，洗洗更健康！”、宋丹丹的“家有兒女，常備優卡丹”、周杰倫的“誰用誰閃亮！”等出現在電視劇黃金時段的廣告成了一代人的回憶。

鮮為人知的是，在這一波廣告“轟炸”中，楊文龍也隱藏著他的“神龍計劃”——將仁和集團的骨干企業“仁和藥業”打造成醫藥行業的“神龍”。

2005年12月，楊文龍的機會來了：上市公司江西九江化纖股份有限公司因經營狀況持續惡化，最終失去了自救能力，被深交所終止上市。

一年后，仁和集團通過競價拍賣的方式獲得了對其絕對控股，同時以資產重組作為對價實施股權分置改革，成功借殼上市，并更名為“仁和藥業”。

嘗試多元化轉型

客觀來說，在付笛生、任靜、陳道明、林心如、周杰倫，宋丹丹等當時最具影響力的明星光環加持下，仁和藥業成功從硝煙彌漫的市場突圍，搶占并不斷擴大市場份額，邁上了企業發展的快車道。

數據顯示：仁和藥業從2004年開始規模型投放廣告——尤其是在2008年之后的三年，廣告費用支出均保持1億元以上。其也借此迎來了仁和藥業的黃金三年，公司營收從2004年的5億元增長到2011年超過20億元。

在二級市場上，其股價也從2008年10月的5.8元/股一路飆升至2010年6月的27.9元/股，一時風光無兩。

在2020年接受《中國企業家》雜志采訪時，楊文龍回憶這段往事，（從2008年起）“我們打了很多廣告，有人就赤裸裸地抄襲，市場上假冒品泛濫?！贝撕?，仁和不斷通過申請專利和訴諸法律來維護自身權益。

但接下來，一個更大的問題出現了——市場競爭變得更為激烈，仁和藥業的貨“賣不動了”。于是，大舉并購和多元化轉型被提上了日程。

據wind數據顯示：自2009年開始，仁和藥業相繼收購了江西制藥、樟樹制藥、藥都藥業、元生堂、隆安堂、中盛藥業、禹欣藥業等10多家公司，合計耗資約為20億元。

除此以外，仁和藥業也開始嘗試多元化轉型。

2014年，原國家食藥監總局發布了《互聯網食品藥品監督管理辦法(征求意見稿)》，網上售藥政策的松動迅速將醫藥電商推上風口。增長放緩的仁和藥業急于尋求破局之路，將希望寄托在這一風口之上。

2015年，其斥資6億元收購京衛元華重組整合叮當醫藥連鎖后的60%股權，后又收購了仁和藥房網。這兩者分別處于楊文龍在“叮當大健康生態圈”的重要一環。

按照楊文龍的打算，其試圖構建一個包括M2F、B2C、B2B以及O2O等模式在內的“叮當大健康生態圈”，拓展互聯網醫療全產業鏈。

但結果是，仁和藥業的叮當醫藥在2016年、2017年上半年，共虧損達5376萬元，最終被折價600萬出售；仁和藥房網的15%股權被轉讓，從上市公司的報表中剝離。

這就意味著：仁和藥業已無沒有醫藥電商資產。反倒是楊文龍個人試水O2O醫藥所創立的“叮當快藥”風生水起，去年10月還完成了10億元B+輪融資。

接連受挫的仁和藥業，又開展了工業大麻的布局。2019年4月，仁和藥業發布公告，齊齊哈爾的的“工業大麻”的項目總投資10.8 億元，其中一期投資1.08 億元。

最新消息是：仁和藥業已完成生產車間、動力車間等6000多平米廠房建設，現階段生產提取等設備正在按計劃有序安裝調試中。

不難看出，仁和藥業正在將工業大麻作為轉型的重要抓手。

伴隨醫改腳步的不斷深入，醫藥行業正面臨重新洗牌。變革大潮之下，曾經風光無限的仁和藥企，正逐步暴露出“重營銷”的后遺癥。

OEM是把雙刃劍

打了很多廣告，效益卻沒有跟上，仁和藥業的發展出現瓶頸，最大問題在于輕視了研發。如今，這一命門正日漸凸顯。

據仁和藥業的財報數據顯示：2017年到2020年，其研發投入分別是2341.66萬元、3107.73萬元、3804.16萬元、3979.41萬元，研發投入不足同期營收的1%；而其同期的銷售費用卻在5.77億元到7.88億元。

此外，仁和藥業2020年財報顯示：其在職員工的數量合計6538人，銷售人員4052人，技術人員僅628人。

在醫藥行業進入創新驅動的新形勢下，頗顯尷尬甚至是寒酸的研發投入，也直接決定了這家公司未來“路在何方”。

翻開歷年財報，在產品研發及注冊方面，公司自2017年便開啟了6個化藥的一致性評價研發工作，四年過去僅完成了一款藥品的一致性評價工作。而其余均為中藥品種，均處于物質基準研究階段。

細分到產品上，根據財報顯示，2020年仁和藥業藥品營收35億元，同比減少10%。2016-2019年，公司藥品營收的增幅分別為34%、8%、17%、3%。作為公司主要產品營收已經連續多年處在滯漲狀態并出現了明顯的下滑。

而據2020年年報所述，“目前從收入來看，自有產品和OEM貼牌產品基本各占一半”。雖然二者具體收入情況年報未做披露，但是從細分的產品上來看，還是能夠發現些許端倪。

由于多年洗腦式廣告轟炸，“仁和”在消費者心中形成了對知名大牌可信賴的固有認知。OEM作為一種挖掘品牌價值的手段本身無可厚非。但這也是把雙刃劍——仁和藥業對產品質量是否可控，已對品牌信任度構成挑戰。

近年來，仁和藥業旗下可立克深陷毒膠囊事件、閃亮滴眼液被曝出含防腐劑、優卡丹被指對兒童肝腎有毒、婦炎潔被丁香醫生怒懟誤導患者“洗洗更健康”......更不必說，從2003年之后，仁和藥業就沒有再推出此類“明星產品”了。

如今，“仁和”作為目前仁和藥業最大的無形資產也在被OEM所消耗。

在社交電商上，“仁和”牌產品五花八門：其中包括了面膜、祛斑霜、珍珠粉、祛痘凝膠等，還包括了“1秒去黑頭”、改善生長發育的“長個神器”等各種男性保健品以及減肥藥。

2016-2019年，公司大健康相關產品的營收增幅分別為85%、2%、1%、5%?！百N牌”大健康產業發展同樣遭遇瓶頸。

更為關鍵的是，根據《投資者網》的報道，這些公司的OEM定制業務門檻極低，無論是企業還是無經營牌照的個人或微商，只要給錢就可以“按需定制開品”，產品從研發到生產再到銷售，僅需一個月便可完成整個流程。

在大健康的概念之下，仁和藥業收購的7家標的公司業務覆蓋從化妝品、護膚品、醫療器械、保健器材、保健食品等大健康相關產品的研產銷，未來潛力有待市場驗證；而另辟蹊徑，轉向種植易受政策影響的“工業大麻”，能否翻身仍然存疑。

企業有著各自的發展周期，而如何打破瓶頸、掙脫周期束縛，是一個值得深思的問題。

仁和藥業必須面對的是，在醫藥行業進入創新驅動的背景下，“一句廣告語打天下”的時代已然成為過去時。而如何實現真正的自我突破，仁和尚需細細思量。

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