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文丨有牛財經(jīng)（ID：yncj_cn），作者丨長江中下游學者

當國內(nèi)電商業(yè)態(tài)突飛猛進之時，作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重要組成部分的貨運行業(yè)也正邁入下半場，新一輪的競爭即將到來。為了應(yīng)對老對手與跨界而來的新玩家，一眾貨運獨角獸紛紛打起了上市的算盤，試圖進入二級市場“補充彈藥”。貨拉拉是如此、快狗打車也是如此……當然，作為干線貨運細分賽道龍頭的滿幫集團（以下簡稱“滿幫”）更不會放過這個風口。

查閱美國證券交易委員會（SEC）官網(wǎng)可知，滿幫已經(jīng)在5月27日提交了上市申請文件，計劃在紐交所掛牌上市，交易代碼為“YMM”，籌資額約1億美元。承銷商包括摩根士丹利、中金公司、高盛等。另據(jù)此前外媒的報道顯示，目前滿幫的估值約在200-300億美元左右。

在干線貨運賽道上，滿幫所占據(jù)的優(yōu)勢地位是它能夠講給資本市場的美好故事，但它對于多元化的熱衷也不由得令人擔憂，尤其是考慮到它目前還在盈利邊緣“反復橫跳”……上市后，滿幫的商業(yè)化故事該如何講？它引以為豪的多元化體系，又能否撐起這數(shù)百億估值呢？

估值300億美元的“巨無霸”滿幫，什么來頭？

在廣義上的大出行領(lǐng)域，滿幫顯然遠不如滴滴和貨拉拉出名，但在跑長途的貨車司機群體中，或許沒人會不知道運滿滿和貨車幫兩家公司——正是它們，成就了今日的滿幫集團。

滿幫誕生之前，國內(nèi)干線長途貨運市場存在貨車幫、運滿滿、福佑卡車三家龍頭企業(yè)，就和曾經(jīng)的同城貨運和網(wǎng)約車市場一樣，它們之間也曾因為價格戰(zhàn)而打得不可開交。后經(jīng)今日資本、元生資本等機構(gòu)從中斡旋，貨車幫與運滿滿兩家達成和解，進而合并為滿幫集團。

就和58速運、GOGOVAN（二者均是快狗打車的前身）一樣，運滿滿與貨車幫二者在合并前實力都不算弱小。其中，出身于江蘇的運滿滿是典型的撮合型平臺，旗下重卡司機超過500萬、貨主超過125萬，日撮合交易額約為17億元；貨車幫則從貴州發(fā)家，主營業(yè)務(wù)是與加油站合作，通過加油站推薦、路線規(guī)劃服務(wù)貨車司機，其車油增值業(yè)務(wù)GMV超1.5億元。

可以看出，二者在業(yè)務(wù)層面上本就形成互補之勢，對于它們和它們背后的資本來說，強強聯(lián)手比起無意義的燒錢競爭能帶來更大的增量。后續(xù)事實證明了這一決策的正確——隨著福佑卡車逐步轉(zhuǎn)型為技術(shù)為本的履約型整車平臺，滿幫就成為了干線貨運市場中唯一的霸主。

據(jù)滿幫在本次上市文件中所披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，其業(yè)務(wù)覆蓋全國超過300座城市，線路超過10萬條；在2020年里，有280萬名司機在平臺上完成了貨運訂單，站中國中重卡司機總量的20%。另據(jù)一份報告顯示，滿幫在干線貨運市場上的占比已接近90%。

盡管如此，但滿幫如何撐起那高至300億美元的估值依然是個值得思考的問題。

滿幫多元化手牌打不停，科技故事能否賦能干線貨運？

先從滿幫的財務(wù)情況看起。

翻閱上市文件可知，2019-2020年，滿幫分別實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元、25.8億元，在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，滿幫2019年凈虧損9281萬元，2020年盈利2.81億元。不過，若按GAAP準則計算，其2019-2020年均保持虧損，分別為15.2億元、34.7億元。

更細分的數(shù)據(jù)上，滿幫2020年全年GTV（平臺總交易額）為1739億元，訂單量則達到7170萬單。2021年第一季度中，滿幫GTV為515億元，同比增長108%；同樣是在一季度，滿幫平均貨主月活數(shù)達122萬，履約訂單數(shù)達2210萬單，分別同比增長67%和170%。

從招股書中可以看出，滿幫的營收“頂梁柱”仍是干線長途貨運業(yè)務(wù)，這其中包括貨運經(jīng)紀服務(wù)收入、貨運清單服務(wù)收入和向卡車司機收取的運輸訂單傭金。

作為國內(nèi)最主要的物流運輸方式，干線貨運在國內(nèi)物流總貨量中占比接近70%，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，該市場的份額接近4萬億元。不過，滿幫未來能在這里拿到多少增量還難說。

在干線貨運領(lǐng)域，滿幫的優(yōu)勢是它對于臨時運力和零散資源的及時匹配。但由于臨時運力價格標準難以明晰、服務(wù)質(zhì)量不穩(wěn)定等因素，市面上的大型物流公司會更傾向于那些長期穩(wěn)定的運力提供方展開合作，或是干脆打造自有運輸力量，滿幫難以搶奪這一部分資源。

為了開拓干線貨運以外的第二增長點，滿幫近些年對多元化的探索一點也不少。滿幫集團董事長兼CEO王剛在2018年就曾透露，公司已經(jīng)在金融服務(wù)、二手車交易、物流基建等領(lǐng)域展開經(jīng)營，并設(shè)立了相關(guān)的事業(yè)群。從公開數(shù)據(jù)來看，截至2019年底，滿幫二手車已與國內(nèi)3000余家二手車經(jīng)銷商達成合作，收錄車源近10萬輛。

此外，滿幫近年來也開始注重科技的力量——完成E輪融資后王剛曾表示，將會在新能源、無人駕駛等領(lǐng)域展開持續(xù)發(fā)展。其中，與自動駕駛初創(chuàng)企業(yè)智加科技的合作就是個典型例子。據(jù)滿幫方面公布的消息，雙方的合作目標是將自動駕駛超級重卡推至萬輛級規(guī)模。

不過，滿幫花在研發(fā)上的費用近一年來似乎沒有較大的變化。從上市文件中可以看出，滿幫2020年的研發(fā)費用為4.13億元，較2019年僅增加了4.2%，占總營業(yè)成本比重也僅有6%。要想對市場講好科技故事，滿幫恐怕還得重新思考一下該把錢花在哪里。

滿幫與貨拉拉，在兩個萬億市場中“短兵相接”

除了這些多元化舉措外，近來滿幫還盯上了貨拉拉們的飯碗。2020年完成約17億美元的戰(zhàn)略融資后，滿幫高調(diào)宣稱“要將融資的一部分用于進軍同城貨運領(lǐng)域”。

對于滿幫來說，入局同城貨運賽道既有機遇，又有風險。

機遇在于，同城貨運行業(yè)目前的行業(yè)集中度還不像干線貨運那樣高——據(jù)《2020-2026年中國同城貨運行業(yè)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測報告》顯示，中國同城貨運市場排行前十的企業(yè)，市場占有率僅為3.5%，這意味著還有96.5%的巨大金礦尚待掘金者們開發(fā)。

從增長前景來看，同城貨運賽道似乎也有一個光明的未來。據(jù)上述《報告》數(shù)據(jù)顯示，盡管市場規(guī)模增速近期浮動變化明顯，但整體來說仍然呈現(xiàn)上升趨勢。到2025年，我國同城貨運市場將突破16000億元大關(guān)，貨運量將達到128.3億噸。

很顯然，滿幫可以借助同城貨運龐大的市場進一步觸達C端用戶，進而提升用戶規(guī)模以及總GMV。此外，入局新業(yè)務(wù)一事對于它未來的市值提升也很有幫助。

滿幫入局同城貨運領(lǐng)域的風險則是潛在對手的先發(fā)優(yōu)勢和深厚根基——在它踏入這一領(lǐng)域前，貨拉拉、快狗打車早已在此耕耘多年。

從企業(yè)公開數(shù)據(jù)來看，截止去年9月，貨拉拉業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)覆蓋至352座中國內(nèi)地城市，全平臺（中國市場及海外市場）月活司機達48萬，月活用戶超過720萬；另一方面，據(jù)快狗打車數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月其擁有450萬名平臺注冊司機，業(yè)務(wù)范圍覆蓋6個國家及地區(qū)、400個城市的超3000萬用戶。

值得注意的是，貨拉拉深耕同城貨運市場數(shù)年后，已經(jīng)開始向滿幫所在的跨城貨運市場滲透。目前，貨拉拉旗下除了6.8米、7.6米、9.6米等車型外，去年11月還推出了13米大貨車。

今年5月，一位貨拉拉內(nèi)部人士接受媒體采訪時表示，公司已經(jīng)開始將長途大貨車業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，并且“已經(jīng)實現(xiàn)了約200%的年增長”。根據(jù)貨拉拉公布的數(shù)據(jù)顯示，目前其長途大貨車業(yè)務(wù)已有53萬認證司機，今年預(yù)計將完成179座城市的全面覆蓋。

一位貨運行業(yè)觀察者表示，貨拉拉把同城貨運的市場做開后再去進攻復雜的跨城業(yè)務(wù)，屬于從上向下滲透，可操作空間更大。“它本身在同城貨運行業(yè)里已經(jīng)有了很強大的品牌認知，進入干線運輸屬于運力分層，可以滿足多樣化需求，覆蓋更多人群。”

就這樣，兩家本應(yīng)無甚交集的企業(yè)在各自的領(lǐng)域中和對方相遇了，并且雙方都有明顯的上市意向。待到它們從二級市場獲取更充足的彈藥后，同城貨運和干線貨運市場會爆發(fā)出比以往更激烈的價格戰(zhàn)嗎？還是說它們會在服務(wù)、合規(guī)以及技術(shù)層面展開較量？不管怎樣，想要跨界占領(lǐng)地盤對于它們而言難度頗大，貨拉拉和滿幫的勝負，恐怕要在很久以后才會分出。

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