在線教育誕生的七年時間里，經歷了資本狂潮下的百家爭鳴與資本寒冬中的優勝劣汰，并衍生出了 1 對 1、小班課、大班課等細分賽道。野蠻生長期已過，隨著行業逐漸回歸理性，三種模式都找到了適合自己生存的土壤。其中，在線教育 1 對 1 經過多年的市場洗禮后基本封閉，進入深耕內容產品比拼精細化運營的下半場。在少兒英語與學科 1 對 1 等分支賽道上，用戶與資本都在向頭部機構聚集。

在此背景下，定制化在線教育輔導平臺掌門教育遞交了赴美上市的招股書，為在線教育中概股再添一員生力軍。

不只 1 對 1，還有小班課

據了解，掌門教育成立于 2005 年，前身是創始人張翼創立的廣東狀元俱樂部。感受到線下教育規模化管理的不足，狀元俱樂部在 2014 年開始轉型在線教育，當年 12 月，公司就獲得了青松基金的 100 萬元天使輪投資。之后的幾年里，掌門教育共計完成 7 輪融資，最近一輪融資額超 4 億美元，投后估值約 40 億美元，投資方為軟銀集團、元生資本、加拿大養老基金投資公司、世界銀行旗下國際金融公司和 CMC 資本等知名投資機構。

相比起單科輔導、素質教育類的 1 對 1 企業，掌門教育提供的 K12 學科全科輔導更具盈利前景。從小學、初中到高中，用戶有 12 年的消費時間，還有從數學到英語、語文、理化生等的擴科空間。

除了 1 對 1 輔導之外，掌門教育從 2020 年第三季度開始提供 K-12 小班課外輔導服務，每班最多有 25 名學生。此外，掌門教育還提供多元化的幼兒教育服務，包括藝術、語言技能、邏輯思維及學習方法等。

目前，掌門教育形成了 “掌門 1 對 1”、“掌門優課”、“掌門少兒” 和 “小貍啟蒙” 業務矩陣。據 Frost & Sullivan 的報告，自 2017 年以來，掌門教育一直是中國最大的在線 K-12 一對一課后輔導服務提供商，2020 年的市場份額為 31.9%，超過了其他 10 大公司 2020 年的總和。

掌門教育在招股書中表示，2020 年，單是 “掌門 1 對 1” 的年度學生留存率就超過 80%，在其首次付費注冊學員的總賬單中，超過 50% 由現有學生及其家長介紹產生。

此外，掌門教育的小班課營收也快速增長。在小班課業務方面，掌門教育實行本地化策略，將來自同一城市的學生分配給熟悉該特定地區課程和考試要求的老師。Frost & Sullivan 報告顯示，以 2020 年營收計，掌門教育中國第三大在線 K12 小班課服務提供商，在課程推出的第二個季度也就是 2020 第四季度，掌門教育小班課的營收與行業排名前 5 的機構相比增長速度最快。

巨額虧損下，7600 名全職教師無證上崗

招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年一季度，掌門教育的凈收入分別為 26.687 億元、40.184 億元、13.457 億元；同期總營業額分別為 38.553 億元、52.544 億元、13.193 億元。

掌門教育的營收很大一部分來自于 1 對 1 輔導服務，在 2019 年與 2020 年，1 對 1 課程分別帶來了 25.07 億元、37.39 億元收入，在總營收中占比九成以上。

據了解，2020 年 1 月，掌門教育推出了 1 對 1 優質課程，收費為標準課程的兩倍，其付費學員數也經歷了快速增長。

與明顯增長的營業額相比，掌門教育的盈利情況卻不能盡如人意。2019 年，掌門教育凈虧損 15.04 億元，2020 年凈虧損有所收窄，但仍達到了 10.12 億元。在營收同比大增 50.6% 的情況下，掌門教育的虧損僅僅收窄了 32.7%。

與已上市的好未來、新東方、跟誰學相比，掌門教育近兩年的營收均處于中上水平，但同期凈利潤卻遠低于其他公司。

這與其高昂的收入成本有直接關系。招股書顯示，教師薪資成本構成了掌門教育主要的成本支出，2019 年~2021 年一季度末，掌門教育教師薪資累計花費 43.3 億元。

名校出身的輔導老師是掌門 1 對 1 主打的賣點，在早期，創始人張翼將掌門教育的模式簡化為一句話——“用名校背景的老師為全國各地中小學生提供在線 1 對 1 精英陪伴式教育”。在教師的儲備與選擇上，掌門教育只選用 Top20 重點高校的大學生作為兼職老師，還需經過試講，通過率極低。在 2020 年的備用教師中，只有 3.8% 的候選人被錄取。

截至 2021 年 3 月 31 日，掌門教育擁有超過 4.5 萬名教師，其中包括 2.5 萬名專職教師與 2 萬名專職教師，但讓掌門教育引以為傲的教師資源卻面臨著資質問題。

今年 2 月初，北京市教委下發通知，要求在線教育機構核查在職教師信息，確保學科類教師具備教師資格。所有無教師資質人員的在售課程，全部下架。教育部門已收緊在線教育機構的教師資質要求，未考取教師資格證的主講教師不允許對外授課。

據招股書披露，截至 2021 年 3 月 31 日，掌門教育已有 69.6% 的 K-12 全職教師已依法取得了教師資格證書，另有 2.3% 的 K-12 全職教師通過了教師資格考試。這意味著，仍有 30.4% 的全職教師尚未取得教師資格證，而招股書中也坦陳平臺上大部分兼職教師也并未獲得教師資格證。

除了師資問題，《國務院辦公廳關于規范校外培訓機構發展的意見》中的其他要求在未來都極有可能對掌門教育形成無法預估的政策風險。

天價營銷成本外，曾因廣告收罰單

龐大的教師群體形成的薪酬成本外，更加可觀的營銷費用是掌門教育連年虧損的另一個重要原因。

據招股書數據，2019 年、2020 年、2021 年一季度，掌門教育的營銷經費分別為 21.7 億元、25.8 億、9.1 億，在總營收中占比分別為 81.4%、64.1%、67.5%，足以媲美另一在線教育巨頭跟誰學高峰時期的營銷投入。

而這已經是掌門教育在保持了較高的續費率與形成口碑效應之后的運營成本。掌門教育自己進行的 2019 年~2020 年學生調查顯示，分別有 74.9% 和 74.7% 的學生在參加了掌門教育的課程后在學校的考試成績有所提高。

然而，往期記錄卻表明，掌門教育曾因夸大宣傳輔導效果栽過跟頭。

企查查顯示，“掌門 1 對 1” 業務的運營主體上海掌小門教育科技有限公司曾在 2018 年 1 月與 2019 年 11 月因違規發布廣告被罰款共計 24.68 萬元。

應試教育制度的常態化，意味著以掌門教育為代表的全科在線輔導平臺依然有市場空間。憑借著充足的資本實力，掌門教育已經一步步突出重圍，但短期內的盈利困境與合規風險仍將是其揮之不去的陰影。