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文 | 港股研究社

步入5月下旬，不少醫藥股紛紛秀出了新一輪成績，作為互聯網醫療的典型代表阿里健康也在5月25日公布了2021財年業績報告。

這也是阿里創新業務事業群總裁朱順炎出任阿里健康董事長兼CEO一年之后交出的首份年報，也可以說是朱順炎對過去一年的工作總結。

從財報基本面數據來看，2021財年阿里健康營收、凈利實現了新增長，特別是在凈利方面，延續了上半財年的增長趨勢。不過，財報的發出，并沒有受到資本市場的看好，次日港股開盤，阿里健康股價低開，一度下跌超8%。

那么，財報基本面較好的背后為何沒能獲投資者滿意？隨著互聯網醫療向著“深水區”邁去，阿里健康又能否激起一輪浪潮？

營收穩步增長，繼續扭虧為盈

2021財年，阿里健康營收實現155.18億元，相比2020財年增長61.7%。

其中，2021財年下半年營收達到83.58億元，增長達到55.38%。對比上半年能夠發現，2021財年的營收增長主要是來源于下半年業績高速提升，說明營收增長以及基本上擺脫了疫情后帶來的用戶需求提升。

具體到各項業務：

目前，阿里健康的業務板塊主要分為四大類，其中，醫藥自營以及醫藥電商平臺業務是阿里健康的兩大主要營收增長點。截止3月底，醫藥自營業務營收達到132.16億元，同比增長62.5%；醫藥電商平臺業務實現營收19.65億元，同比增長67.9%。

從營收占比中能夠看出，2021財年，醫藥電商在總體營收占比有所提升，達到12.66%。實際上，這或許也離不開阿里在背后的“出謀劃策”。作為電商領域的頭部玩家，精通各種打法的阿里，能更快將流量引入到阿里健康。

早在去年2月，阿里健康就上線了“買藥不出門”服務，通過線上的方式，滿足用戶滿足的購藥以及問診需求，該服務上線不到三天，頁面累計訪問用戶就接近300萬。

另一方面，相比其他醫療服務，醫藥零售更能緊貼用戶，較快形成一定數量的用戶基礎。艾媒數據顯示，中國醫藥電商市場份額從2012年的1.5%增至2020年的11.4%，這也很好的反映出了，用戶對醫藥零售的需求量在逐年遞增，醫藥零售服務也借此近一步打開了市場。

截止3月底，阿里健康毛利達到36.17億元，同比增長62.1%。

在凈利方面，阿里健康延續了上個報告期的盈利趨勢，2021財年持續實現盈利，達到3.43億元，經調整后的凈利達到6.3億元，同比實現了新增長。

不過，與此同時，一些財務指標的背后也反映出了，阿里健康現階段面臨的一些挑戰。

近幾年來，阿里健康的營收雖然呈現出較好的增長態勢，但其營收增速卻是在不斷放緩，本財年也無法避免，再次出現放緩跡象。

這或許也與阿里健康的業務結構有關，一直以來營收結構單一的問題并沒有得到明顯改善，醫藥自營業務依舊占據著主導地位。報告期內，醫藥自營業務占比為85.17%，對于阿里健康來講，實際上是不利于后續的營收發展，可能會成為影響未來營收的關鍵因素。

這樣看來，阿里健康在報告期內的業績增長，很大一部分原因在于延續了上半年市場利好，但營收增速放緩以及業務結構單一，卻是阿里健康需要持續優化的問題，而市場或許更關注其盈利能力以及用戶指標，畢竟，活躍用戶以及用戶規模是盈利能力的可衡量依據。

用戶高存量助推增長，但仍存“高投入”隱憂

作為主營醫藥零售平臺，阿里健康同其他互聯網公司一樣，用戶規模成為衡量盈利的關鍵指標。近年來，阿里健康在積極拓展線上線下平臺，尋求全渠道的用戶覆蓋。

也是阿里這個龐大的天然流量池，阿里健康的活躍用戶也一直處在高增長階段。2021財年，醫藥電商平臺商家及活躍用戶實現近一步提升，年度活躍用戶超過2.8億，同比上升9000萬；商家數量超過2.3萬，同比增加8000家。

從自身平臺的用戶存量來看，線上活躍用戶逐漸占比超過線下用戶。數據顯示，醫藥自營業務年度活躍消費者超過8100萬，比上半年增長1600萬，線上零售自營OTC和處方藥收入占醫藥自營業務收入的64.8x%。

并且，疫情后互聯網+健康意識的提升，帶動用戶規模提升。據《2020中國家庭健康指數報告》顯示，新冠肺炎疫情提升了公眾的傳染病防控意識，有高達96.7%的公眾已形成“咳嗽、打噴嚏時用胳膊或紙巾掩蓋口鼻”的良好習慣；有92.7%的調查對象有意愿接種疫苗。

但在成本費用上，阿里健康依舊無法得到很好的控制，2020財年成本支出同樣處在高水平階段，財報顯示，2021財年，成本支出達到119.01億元，同比增長61.59%。

特別是在營銷費用上，由去年的72.27億元增加至12.22億元，增長69.09%，這也從側面說明阿里健康在用戶獲取上，還離不開“燒錢”這個環節，若未來不能得到很好控制，可能會成為影響盈利的關鍵因素。

從外部環境來看，阿里健康還在面臨平安好醫生、以及京東健康的威脅。從近幾年的營收上看，京東健康有超過阿里健康之勢，而平安好醫生在醫師資源以及平臺效率上優于阿里健康，后續還要面對字節、百度的入局。

對于阿里健康來講，活躍用戶處在高增長階段以及背后阿里這個天然流量池，成為凈利增長的關鍵因素，但成本高支出以及面臨的外部競爭因素，卻是影響后續阿里健康的重要指標。

搭建線上線下一站式服務，阿里健康能否構造“新藍圖”？

除了主要業務以及活躍用戶規模外，市場也尤為關注頗具潛力的醫療健康服務與數字醫療業務。

熟悉互聯網醫療的人都知道，互聯網醫療行業的發展一直飽受爭議，其主要原因在于營收結構單一，靠醫療電商支撐起主要營收來源，而數字醫療等還未形成規模經濟。

向著互聯網醫療行業的“深水區”進發，也成為醫療領域玩家突破的新方向。3月份，阿里健康就戰略投資了醫療大數據獨角獸企業零氪科技，布局重大疾病領域。

在這份財報中，也有體現。除了醫藥自營業務外，醫療健康服務業務與數字醫療業務同樣出現了明顯的上揚，財報顯示，二者營收增速分別達到12.4%、34%，兩項業務背后，說明阿里健康在逐漸深入醫療領域。

而阿里健康深入布局互聯網醫療邏輯也不難理解，一方面，未來互聯網醫療行業不會停留在醫藥零售領域過長時間，向著“深水區”發展已是必然趨勢，從字節、百度這些玩家的動作中，有意在向此領域靠攏。

從宏觀角度，市場發展廣闊，據公開數據顯示，目前，我國共有1100多家互聯網醫院，市場規模達到1630億元，較2018年增長超三倍，未來還將呈現高速增長。

站在阿里健康自身層面，也是完善對互聯網醫療板塊的布局，加快戰略規劃新藍圖的實施，在發布中期財報時，對業務模塊重新規劃，拆分出醫療健康服務業務、追溯及數字醫療業務，這表明醫療健康服務類業務的戰略地位正日益凸顯。

阿里健康CEO朱順炎也曾表示，未來新的著力點將會是醫療健康以及數字醫療服務。

作為互聯網醫療平臺，與線下醫療服務不同的是，線上溝通成為用戶問診的主要方式，而平臺信息搭建就顯得尤為重要，財報顯示，阿里健康本財年用于信息搭建及完善的研發費用高達42.36億元，每年還存在增長趨勢，這也說明深入發展需要一定的資金維持。

在信息團隊上，阿里健康多次與浙大一院在內的醫療機構合作，完善信息系統互通，提升診治以及運營效率，方便患者就醫。

不過，對于其他玩家而言，也同樣看中了這片藍海，京東健康、平安好醫生先后涉足，據公開資料顯示，2020年末，平安在銀川等9個城市獲得了自建互聯網醫院資質，擁有超過15萬家藥店，2000多家線下健康管理商家等。

而在垂直領域，微醫等已經占據一定的市場地位，作為國內最早一批互聯網醫療先行者，在2015年，微醫就上線了國內首家互聯網醫院。那么，涉足深水區的阿里健康如何在這其中做好平衡已尤為重要。

總的來看，雖然阿里健康新財報基本面數據良好，但高營銷費用的投入也能看出，現階段的互聯網醫療行業始依然還處在“燒錢獲客”的階段。如何克服這個行業難題，維持用戶及營收的高增長是阿里健康也是CEO朱順炎接下來著重思考的問題。

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