圖片來源@視覺中國

文 | IPO捕手

在猿輔導、作業幫爆出上市傳聞之后，深耕一對一模式的掌門教育終于敲響了美國市場的大門。

5月19日，掌門教育向美國證監會遞交了IPO申請，計劃在紐交所登陸，預計股票代碼為“ZME”，瑞士信貸、富途控股、老虎證券、雪球等均為其承銷商。

值得注意的是，在此之前，掌門教育曾多次曝出過上市的消息。2021年伊始，有消息稱掌門教育即將赴美上市，預計募資金融超3億美元。早在2020年10月份，掌門教育獲超4億美元新一輪融資時，就有消息透出該輪融資被認為是上市鋪路。

那么，掌門教育有何資本沖擊上市之路？面對在線教育掀起扎堆上市熱潮，掌門教育又該如何脫穎而出？

赴美上市，掌門教育的天時卻不占優

2020年初，線上教育迎來井噴期，在線教育行業掀起上市熱潮。

猿輔導、作業幫頻頻曝出上市傳聞，讀書郎已經向港交所遞交了上市申請，在某種意義上而言，對于掌門教育形成一種外界刺激，助推了上市腳步，加之多次曝出過上市傳聞，如今在市場成熟的條件下，上市自然也不意外。

不過需要注意的是，目前監管力度以及政策對在線教育平臺并不利好，多家教育機構已經面臨高額罰款。

今年四月，北京市場監管局對跟誰學 、新東方在線 、學而思、高思四家校外教育培訓機構，因價格違法、虛假宣傳等行為分別給予警告和50萬元頂格罰款的行政處罰。在線教育或將進入強監管時代，這對無線擴張的在線教育平臺，起到了收縮作用，同時估值也將大打折扣。

這也直接回落在，各股票市場在線教育大盤以及線上教育玩家的市場表現上。年初至今，美、港股在線教育大盤均下跌35%以上，而好未來、跟誰學、新東方在線等已經上市的在線教育玩家股價表現同樣不好。

截止5月20日美東收盤，好未來、跟誰學股價累計跌幅分別達32.96%、52.45%，而在港股上市的新東方在線累計跌幅高達54.41%，市值腰斬過半。

大盤走勢的表現以及行業監管政策趨嚴，對線上教育行業并不友好，這實際上也在表明，掌門教育選擇的上市時機并不好。令人不解的是，面對大盤下調掌門教育為何依舊“頂風作案”，其背后又有何邏輯可尋？

行業份額超8成，在線一對一“真香”么？ ??

了解掌門教育的人都知道，當初創始人張翼的主要方向在于線下培訓，并非掌門1對1，后來由于線下經營的缺點逐漸凸顯，最終才轉投線上項目。

從2015年，掌門教育專攻在線一對一模式開始，也在這一時期收獲了來自資本的青睞，此后共收獲了7輪融資，其中，多輪融資金額高達數億美元，元生資本實力投行等多次參投，而在最近的一次中，軟銀愿景基金、加拿大養老基金投資公司首次出現在掌門教育參投名單中。

這背后其實也是看中掌門教育的核心商業在線一對一模式，時至今日，在線1對1模式已經在CEO張翼手中被發揚光大。據艾媒咨詢數據顯示，掌門1對1占據了在線1對1賽道近乎八成份額，招股書顯示，掌門1對1業務在整體營收中占比最大，2020年營收占比為93%，成為主要的營收來源。

不過，在線一對一是否真如那般美好，具體剖析或能尋得部分邏輯。

目前，國內1對1模式平臺，除了掌門教育外，51Talk業占據著一定的市場份額，根據最新財報數據，51Talk轉介紹率達到65%，學生留存率為80%，而掌門教育學生留存率超過80%，轉介紹率達到50%。

單看留存率與轉介紹率，二者差距似乎并不大，但反映在營收數據上卻是相差甚遠。

財報顯示，2020年，51Talk營收達20.54億元，低于掌門教育的40.18億元，并且51Talk已經連續五個季度實現盈利，2020年凈利達到1.47億元，掌門教育2020年凈利虧損雖有在縮減，但依舊損失了10.12億元。

熟悉一對一模式的人也明白，在線一對一模式常常被人們詬病為“規模不經濟”，這也是由于導致隨著規模的擴大，成本的增高很難帶來后期持續的收入增加。

歷來美國市場就看重企業的資金規模，特別是互聯網企業，一對一模式本身所固有的弱點，使得掌門教育能得到華爾街的青睞存有許多的不確定性因素。

這深究起來，還是源于掌門教育的大手筆燒錢。

從招股書信息來看，2020年，掌門教育的營銷開支達到了25.77億元，幾乎接近同在美股上市的網易有道的26.97億元；而51Talk在2020年的銷售和營銷費用僅為10.356億元，雖然同比有所增加，但仍遠低于掌門教育。

另外，掌門教育只處在線上教育梯隊的中端位置，這對于頭部效應明顯的在線教育行業，無疑是成為掌門教育的最大阻礙。目前，猿輔導歷經了11輪融資，融資總額超52億美元，作業幫歷經8次融資，融資總額超34億美元，二者的融資總額均超過掌門教育，伴隨日后的上市，猿輔導跟作業幫的融資或許會近一步增加。

掌門教育要想成功實現上市，這些都是亟需解決的問題。不過，伴隨行業進入下半場，學生對教學內容以及方式的需求所有轉變，掌門教育又該靠什么取勝？

行業監管趨嚴下，進入下半場該如何決勝？

隨著在線教育行業相關的制度和規范趨嚴，平臺玩家之間的流量爭奪減弱，營銷大戰也逐漸接近尾聲，在線教育行業也將進入下半場。

有市場人士認為，在線教育行業的下一步，在監管規范過后，教育領域將會迎來細水長流，屆時，各大平臺將會“八仙過海，各顯神通”。

事實上，也確實如此，近年來，處于野蠻生長期的在線教育賽道在高速擴張的同時，問題也接連不斷，市場上對在線教育回歸“教育本質”的呼聲也越來越高，如何提升教育教學質量以及效果成了各大機構難題。

對此，針對不同地方情況提供基于本地化教研的教學內容，成為在線教育企業關注的重點。

而布局“本地化”似乎也成了掌門教育破局的關鍵，從內容端來看，在K12教育中，除了語文、歷史實現了統一教材外，其他科目的教材在全國各地還是有很大的差異。

從教學效果的角度出發，在線教育的主旋律逐漸回歸教育本質，本地化恰好能滿足不同地區的教材內容差異化，滿足教學效果的個性化，與此同時，掌門教育入局本地化教育，也是順應在線教育未來的新發展趨勢。

另外，掌門教育布局“本地化”實際上也是印證了整個行業的動作，近日，包括跟誰學在內的多家在線教育機構紛紛布局“本地化”網校。

目前，學而思教育本地課已經成體系，作業幫、網易有道、猿輔導等也都在探索本地化網課，隨著后續玩家的駐入，K12本地化競爭只會愈發激烈。

根據市場數據顯示，疫情下，K12教育目標人群觸達滲透率已經從37.5%提升至56.7%，這意味著在線教育的獲客成本將大幅提升。在這種情況下，本地化或許是主流平臺深耕下沉市場、開啟精細化運營的必然選擇。

不過，終歸結底，對于教育行業來說，競爭的根本方向仍然是教學效果，如何提供更優質的教育效果，是獲得更多用戶的關鍵，才會反哺行業向著更健康的方向發展。

總結

總的來看，雖然掌門教育上市的時機并不占優，但自身滿足條件以及獲得更多資本加持或是其上市的關鍵所在，而市場監管趨嚴以及盈利仍處在大幅虧損或是掌門教育發展的一大阻礙。

但能夠預測的是，隨著市場對回歸“教育本質”的呼聲趨高，未來在線教育行業，必然會向著精細化以及教學品質方向發展，彼時，掌門教育以及各玩家憑借“本地化”，決勝在線教育的“下半場”，也將會帶給市場更多的期待。

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