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文丨港股研究社

繼同程藝龍之后，國(guó)內(nèi)“OTA巨頭”攜程也于5月19日對(duì)外發(fā)布了新一季財(cái)報(bào)，這也是其回港后的首份成績(jī)單。

財(cái)報(bào)顯示，攜程集團(tuán)營(yíng)收的下降幅度已經(jīng)縮窄至13%，營(yíng)收體量超出市場(chǎng)預(yù)期；同時(shí)歸屬于攜程集團(tuán)股東的凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了三個(gè)季度的盈利，環(huán)比增長(zhǎng)80%，同比扭虧為盈，整體上呈現(xiàn)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

作為OTA的頭部平臺(tái)，攜程如今已是快22歲的老玩家，美股上市也有18年的時(shí)間，在在線旅游的路上一路披荊斬棘，先后參股或收購?fù)九！⑼趟圐垺⑷ツ膬海M成自己的攜程系帝國(guó)。在今年4月19日回港上市的一個(gè)月之際，市值逼近兩千億港元。

隨著國(guó)內(nèi)旅游業(yè)的加速復(fù)蘇，攜程也在聚焦下沉市場(chǎng)的發(fā)展，企圖在目前國(guó)內(nèi)大環(huán)境背景較好的狀態(tài)下，也博得一波增長(zhǎng)。通過本季度的最新財(cái)報(bào)，我們或許可以看看后疫情時(shí)代，攜程在下沉市場(chǎng)的機(jī)會(huì)究竟有多大？

營(yíng)收降幅收窄，連續(xù)三季度盈利

根據(jù)2021年第一季度財(cái)報(bào)，攜程在凈營(yíng)收上實(shí)現(xiàn)收入41億元，降幅收窄29個(gè)百分點(diǎn)至13%，業(yè)績(jī)波動(dòng)好于市場(chǎng)預(yù)期。

其中，住宿預(yù)訂、交通票務(wù)、商旅管理、旅游度假，分別實(shí)現(xiàn)收入16億、15億、2.52億、1.69億。住宿預(yù)訂、交通票務(wù)依然是攜程營(yíng)收的主要部分，兩個(gè)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)率為75.6%。

從外部環(huán)境來說，營(yíng)收降幅的收窄得益于國(guó)內(nèi)旅游大環(huán)境的復(fù)蘇。中國(guó)旅游研究院發(fā)布的《2020年旅游經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析與2021年發(fā)展預(yù)測(cè)》報(bào)告看，其預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)旅游收入同比增長(zhǎng)48%。

從內(nèi)部來說，在于攜程的復(fù)蘇計(jì)劃。自去年3月5日開始，攜程就開始啟動(dòng)“旅游復(fù)興V計(jì)劃”，而在一周年之際，攜程宣布“旅游復(fù)興2.0”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前攜程在復(fù)蘇計(jì)劃上已經(jīng)投入了超過20億元。

但是作為對(duì)照， 5月17日，同為OTA的同程藝龍也發(fā)布了一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，其營(yíng)收增速達(dá)到了60.6%。在國(guó)內(nèi)旅游復(fù)蘇的大環(huán)境下，攜程營(yíng)收還沒實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，或是受海外業(yè)務(wù)的影響。

更加值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)不少手握龐大流量的玩家也開始瞄準(zhǔn)OTA領(lǐng)域。

去年12月，抖音成立微字節(jié)(北京)旅行社有限公司，近日，抖音的OTA品牌“山竹旅行”開啟了內(nèi)測(cè)，進(jìn)一步進(jìn)軍在線旅游；而在近期，滴滴測(cè)試了“小桔旅行社”的網(wǎng)站，外界揣測(cè)這是滴滴布局在線旅游的第一步。

除了抖音和滴滴外，拼多多、小紅書等也加入戰(zhàn)局，日后或也將蠶食攜程國(guó)內(nèi)在線旅游市場(chǎng)的份額。

但是在凈利潤(rùn)上，攜程表現(xiàn)良好。期內(nèi)，歸屬于攜程集團(tuán)股東的凈利潤(rùn)達(dá)到18億元，環(huán)比增長(zhǎng)近80%，連續(xù)三個(gè)季度保持盈利。去年同期歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)虧損53.53億元。

這主要得益于攜程在成本控制上的優(yōu)勢(shì)。今年一季度，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用下降31%至9.52億元人民幣；一般和行政費(fèi)用下降了65%。

總體來看，攜程本季度的財(cái)報(bào)總體符合市場(chǎng)預(yù)期。但是在不斷火熱的在線旅游市場(chǎng)上，外部對(duì)手的加入明顯擾亂了現(xiàn)有的秩序，攜程要?jiǎng)俪鲞€需建立自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

研發(fā)投入持續(xù)加碼，服務(wù)質(zhì)量問題卻難以根治

攜程作為一家OTA企業(yè)，本質(zhì)上是通過App提供旅游服務(wù)，這也就要求其要在技術(shù)投入上付出更多，通過不斷的設(shè)計(jì)與完善，滿足客戶需求。在研發(fā)上可以看到，攜程的投入絲毫不吝嗇。

在今年一季度，攜程的研發(fā)投入為22億元，同比增長(zhǎng)31%，占營(yíng)收的比重上升到54%，由過去占營(yíng)收的三至四成，一舉過半。

回顧過去，2018年至2020年間，攜程累計(jì)研發(fā)投入高達(dá)280億元。僅2020年一年，攜程的研發(fā)費(fèi)用就達(dá)到了76.67億元，占營(yíng)收的比重高達(dá)42%。相比之下，2020年，美團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到108.93億元，但占營(yíng)收的比重僅為9.5%。

同樣，在團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)上，也凸顯了攜程對(duì)研發(fā)的重視。截至2020年12月31日，產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)的雇員占比達(dá)到48%，僅次于客戶服務(wù)中心的雇員占比。從以上數(shù)據(jù)可以明顯看出攜程對(duì)于研發(fā)投入的重視。

得益于在研發(fā)上的投入，截至去年末，攜程的移動(dòng)應(yīng)用實(shí)現(xiàn)了75%的自動(dòng)化支持，進(jìn)一步縮減了人工成本的問題；在國(guó)企改革背景下，攜程也在為國(guó)央企搭建數(shù)字化轉(zhuǎn)型平臺(tái)，不斷拓展自己的業(yè)務(wù)范圍。

雖然不可否認(rèn)攜程在研發(fā)投入上的事實(shí)，但也有人質(zhì)疑其真實(shí)性。首先是其高比例的研發(fā)費(fèi)用占比，遠(yuǎn)超過了互聯(lián)網(wǎng)的頭部科技公司。目前，小米只有3.78%，華為為15.9%，科大訊飛上半年研發(fā)投入也就占22.12%。

此前公司高管對(duì)于這個(gè)的解釋是，統(tǒng)計(jì)方式的不同：除了IT技術(shù)開發(fā)的費(fèi)用外，也包括與各類供應(yīng)商對(duì)接人員的溝通成本。

然而不管研發(fā)費(fèi)用究竟是怎么回事，目前攜程的平臺(tái)上一些現(xiàn)存的問題依舊擺在那里。根據(jù)黑貓投訴上的反饋顯示，“拿去花”存在自動(dòng)分期的問題，還款時(shí)系統(tǒng)升級(jí)導(dǎo)致無法還款逾期問題等。

可見，有些問題并不是通過研發(fā)和技術(shù)就能解決，攜程要實(shí)現(xiàn)服務(wù)質(zhì)量的提高，首先還是要在服務(wù)理念、方法上進(jìn)行改進(jìn)。

同時(shí)，技術(shù)是一種工具，盡管攜程在研發(fā)上的投入有目共睹，加大投入也有利于優(yōu)化體驗(yàn)，完善服務(wù)。但是，技術(shù)永遠(yuǎn)只是一個(gè)外殼，靚麗的包裝下，攜程還需要一個(gè)扎實(shí)的內(nèi)容生態(tài)作為基礎(chǔ)。

轉(zhuǎn)舵下沉市場(chǎng)，攜程能彌補(bǔ)國(guó)際業(yè)務(wù)的缺口么？

從攜程近期的動(dòng)作上來看，下沉市場(chǎng)會(huì)是其接下來重點(diǎn)關(guān)注和發(fā)力的主要方向之一。本次營(yíng)收能夠大幅收窄也主要是受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇，但我們知道攜程的主要業(yè)務(wù)營(yíng)收還是來源于國(guó)際業(yè)務(wù)。

根據(jù)國(guó)盛證券的研報(bào)數(shù)據(jù)，攜程整體的國(guó)際收入由2017年全年的20%上升到2019年全年的35%-40%。而這也是攜程營(yíng)收下降13%原因所在。但相比國(guó)外巨頭的降幅，攜程降幅收窄顯然得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的紅利。

但目前國(guó)際旅游市場(chǎng)的環(huán)境并不樂觀。據(jù)國(guó)外OTA公司財(cái)報(bào)顯示，今年一季度， Booking營(yíng)收同比下降50.13%，Expedia營(yíng)收下降44%。

那么，專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，真能彌補(bǔ)攜程在國(guó)際業(yè)務(wù)上的缺口么？

從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境來看，據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年五一假期，全國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游2.3億人次，同比增長(zhǎng)119.7%；實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)旅游收入1132.3億元，同比增長(zhǎng)138.1%，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)加強(qiáng)。

在國(guó)內(nèi)旅游爆發(fā)的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些新的特點(diǎn)。財(cái)報(bào)提到，一季度，短途旅游持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)，根據(jù)攜程商旅的《2020-2021中國(guó)商旅管理市場(chǎng)白皮書》顯示，差旅目的地逐步滲透到下沉市場(chǎng)，新一線、二線、三線城市占比均有所提升。

為此，攜程也加大在下沉市場(chǎng)的布局。在今年3月之際，攜程在鄉(xiāng)村旅游方面推出鄉(xiāng)村振興5年計(jì)劃，包括10個(gè)重點(diǎn)網(wǎng)紅村落孵化、100條精品鄉(xiāng)村旅游路線打造，還有10億鄉(xiāng)村旅游基礎(chǔ)設(shè)施基金等；在五一期間，更是多措并舉，在貴州遵義下面等市縣開發(fā)紅色旅游資源。

但與此同時(shí)，其他OTA玩家也在不斷深入布局下沉市場(chǎng)。今年3月，飛豬搞起了“香氣直播”，岷江村當(dāng)?shù)氐拿袼抟驳巧狭孙w豬逛吃團(tuán)的直播頁；4月，飛豬和小豬民宿達(dá)成合作，聚焦鄉(xiāng)村民宿品牌推出“100+旅宿計(jì)劃”。

此外，什么都要做的美團(tuán)，酒旅業(yè)務(wù)在5月11日換帥，交給了三位年輕的管理者負(fù)責(zé)；5月15日，與浙江省農(nóng)創(chuàng)客發(fā)展聯(lián)合會(huì)達(dá)成合作，其中與美團(tuán)民宿簽約，意在進(jìn)行民宿業(yè)務(wù)的數(shù)字化進(jìn)程。可見未來在這一塊要進(jìn)行一波突進(jìn)。

可以預(yù)見的是，下沉市場(chǎng)作為藍(lán)海，具有廣闊的發(fā)展空間，入局的滴滴、抖音作為后生，未來要建立自己的市場(chǎng)地位，下沉市場(chǎng)是最好的突破口。

對(duì)于攜程來說，一方面要迎戰(zhàn)這些各有特色的對(duì)手，在下沉市場(chǎng)面臨巨大的挑戰(zhàn)；另一方面，也要思考一下國(guó)際業(yè)務(wù)的缺口是不是在短期內(nèi)可以補(bǔ)上，畢竟在2019年這個(gè)營(yíng)收已經(jīng)到達(dá)了百億級(jí)別，下沉市場(chǎng)的見效并不會(huì)如此之快。

回顧本期內(nèi)的業(yè)績(jī)報(bào)告，攜程總體符合市場(chǎng)預(yù)期，在內(nèi)容打造上也取得了一定的成績(jī)，但國(guó)際業(yè)務(wù)受大環(huán)境的鉗制，要想恢復(fù)尚需時(shí)日。同時(shí)，在旅游下沉賽道上，面對(duì)逐漸多起來的競(jìng)爭(zhēng)者，攜程要實(shí)現(xiàn)自身的突破，仍需要不斷的在服務(wù)、內(nèi)容上為消費(fèi)者創(chuàng)造新的價(jià)值。

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