隨著居民收入水平不斷提升，在消費升級需求背景下，定制家居行業持續多年高速發展勢態。

4月12日，索菲亞 (002572.SZ)公開2020年年度報告，全年實現營業收入83.53億元，同比上升8.67%，取得歸母凈利潤11.92億元，同比上升10.66%。

看起來財報頗為亮眼，然細究之下，“衣柜一哥”索菲亞存在營收增速下滑、毛利率下降等諸多風險。

索菲亞發布“亮眼”業績發布后跌停 藏毛利率下降風險

公開資料顯示，索菲亞于2011年登陸A股，是一家主要經營衣柜、櫥柜、書柜、電視柜等柜類定制家具的研發、生產和銷售的公司。由于索菲亞因定制衣柜而出身，被業內譽為“衣柜一哥”。

來源：公司官網

2021年4月12日，索菲亞發布2020年年報顯示，2020年營業收入83.53億元，同比增長8.67%；歸屬于母公司所有者的凈利潤11.92億元，同比增長10.66%；基本每股收益1.31元，同比增長11.02%。

不過，令人意外的是，財報發布后第二天，索菲亞的股價就在開盤后不到20分鐘后跌停至收盤，隔日再大跌3.38%，給了投資者們當頭一棒！

為啥靚麗業績財報背后，“衣柜一哥”索菲亞卻遭遇股價暴跌呢，難道投資者都不識貨嗎？

來源：索菲亞公司官網

原來，這跟其營業收入增速和凈利潤增速下滑有關，而且“沒有對比就沒有傷害”。

據已發布年報的定制家居上市公司數據顯示，2020年，志邦家居、我樂家居、金牌廚柜的營收增速分別高達29.65%、18.93%、24.2%，歸母凈利潤增速分別高達20%、42%、20.7%。與之相比，索菲亞8.67%的營業收入增速和歸母凈利潤的10.65%增速則大顯失色。

其實，索菲亞營業收入增速和歸母凈利潤增速下滑早就有跡可循。

據GPLP犀牛財經研發發現，早在2019年，索菲亞營收增速就突然從之前18.66%下滑至 5.13%；2020年雖小幅回升到8.67%，但和2017年之前平均保持在30%以上的業績增速差距較大。

在凈利潤方面，近年來索菲亞凈利潤增速從之前的平均35%以上，跌至10%左右。

對此，有業內人士認為，索菲亞業績增長不及同行公司的主要原因是，該公司過度依賴衣柜單一業務的產品結構，以及專注于to B端的大宗業務開發，而忽視to C端的業務的戰略調整。

同時，在索菲亞看似“亮眼”業績背后，還隱藏著毛利率下降的隱患。

2020年，索菲亞衣柜品類增速放緩，而櫥柜和木門品類的收入均實現雙位數正增長。而數據顯示，索菲亞櫥柜及其配件和木門品類的毛利率在2020年分別下滑5.87%和1.28%，企業毛利率在2017至2020年分別為38.06%、37.52%、37.17%、36.5%，呈現 “三連降”勢態。

家居產業出現全品類 產業群之爭 面臨增長瓶頸的索菲亞卻束手無策

在定制家居的賽道上，頭部企業紛紛向全品類、全渠道轉型發力，目前整個市場競爭的模式，從過去單一產品的競爭，然后到組合產品的競爭，直接跨越到產業和產業群的競爭。

從日前家居行業公布2020年報看來，歐派家居2020年年的營收鎖定在150億元區間上而其它8強相比2019年也發生了翻天覆地的變化：

從營收總額上，好萊客不敵金牌廚柜，我樂家居反超皮阿諾，千年“老二”索菲亞和“老三”尚品宅配的差距進一步拉大到15億以上；

凈利潤總額上，我樂家居勇超尚品宅配和皮阿諾。

對此，業內人士認為，當歐派、金牌廚柜、我樂家居等頭部企業順利從櫥柜向全屋定制延伸和品類擴充，而索菲亞卻出現了增長瓶頸。未來在家居市場群雄逐鹿的背景下，索菲亞將何去何從呢？