作者：芊芊

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

近日，三度闖關IPO卻三度折戟的三巽集團成為熱議話題。

2021年4月27日，據港交所披露，三巽集團于2020年10月27日遞交的上市申請版本，已變更為“失效”。

僅3天后，即2021年4月30日晚，三巽集團又馬不停蹄地遞交招股書，這是三巽集團第四次遞交。

第四次沖擊上市的三巽集團能否成功？

典型“家族”企業囿于安徽

招股書顯示，三巽集團是一家安徽的典型家族企業。

三巽集團招股書顯示，在其上市前的股東架構中，控股股東為錢堃、安娟夫婦，分別持有79.8%、7.6%股權，合計持股87.4%；錢堃的父親錢冰持股7.6%，郭蘭華持股5.0%。

提及三巽集團，其創始人錢堃在圈內一直比較低調。外界對于錢堃的家庭背景，出身甚至學歷都一無所知，可以說是相當神秘了。

從公開資料顯示，三巽集團董事長錢堃的名字位列復旦大學安徽校友會理事會的會員名單中，錢堃不僅對房地產感興趣，而且還對中國的傳統文化也很著迷，這一點在“三巽集團”的名稱上有所體現。

三巽的“巽”字，是錢堃在研究易經八卦中得來的。“巽”代表著風的意思，意味著積極向上的精神。巽在古文中還有代表東南方的意義，這個方位對于房子來說意味著采光通風俱佳。所以，三巽的寓意是穩當順利的意思。錢堃的取名也是對公司寄予了美好期望和愿景。

2004年，錢堃成立三巽集團，不過一開始三巽集團涉及的領域并不是房地產，而是將主營業務集中在對商貿易、建筑業、現代農業項目開發和教育等領域進行投資。

直到2014年，“房地產開發”才進入三巽集團的業務范圍中。

相比其他房企，三巽集團進入房產行業有點晚，不過三巽集團在錢堃的領導下，不斷擴張，短短幾年規模快速增長，而且乘著三、四線城市“棚改”紅利東風，三巽集團在安徽省多個城市進行布局。

2015-2017年，三巽集團在安徽獲地超10宗。

2017年，三巽集團以49億元的銷售額在全國房企排行榜位居171位，2018年破百億元位居130位，擴張速度讓人瞠目結舌。

2018年，三巽集團將總部遷移至上海，并開啟全國化發展道路。

然而，生于安徽的三巽集團卻始終難以摘掉安徽標簽。

最新招股書顯示，截至2021年2月28日，三巽集團共有45個處于不同開發階段的項目，覆蓋三個省的12個城市，擁有總土地儲備440萬平方米，其中35個物業項目位于安徽省、9個位于江蘇省，1個位于山東省，約83.4%的土儲位于安徽省。

2018年至2020年，三巽集團的大部分收入也來自于安徽省銷售物業，分別占同期收入的100.0%、100.0%及90.3%。

隨著房企紅利時代消退，行業監管的不斷增強，囿于安徽的三巽集團如何找尋新的方向，需要其仔細考量。

上市路坎坷 三度折戟IPO

“巽”本寓意穩當順利，三巽名字雖好，上市之路卻歷經坎坷。

2018年，三巽集團銷售規模首次突破百億元之時，創始人錢堃便放出豪言，“2019年實現銷售收入300億元，并在5年內實現千億目標”。

然而，理想很豐滿，現實很骨感。

2019年末，克而瑞發布的“2019年房地產TOP200”的榜單，三巽集團以91.2億元全口徑銷售額排名在第167位，銷售規模出現下滑。

在市場對三巽集團的發展充滿爭議之時，2019年10月17日，三巽集團首次向港交所遞交招股書，然而歷時6個月的等待之后，三巽集團招股書宣布“失效”。2020年4月27日，三巽集團再次遞交招股書。

同樣的結局，2020年10月，三巽集團招股書第二次“失效”。而對于兩次招股書的失效，三巽集團并沒做出相應的表示。

2020年10月27日，也就是在第二次失效僅10天后，三巽集團第三次遞表，如今6個月后再次失效。

三巽集團三度遞表，三度失利。

在上市之路不順利的同時，三巽集團的規模也是停滯不前。

2018年跨入百億陣營后，三巽集團曾提出5年內(2023年)突破千億的目標。

只是，目前，三巽集團的發展并不如人意。

據克而瑞2020年中國房地產企業銷售榜單，三巽集團2020年全口徑金額102.3億元，排名173。兩年已過，三巽卻仍在百億附近徘徊。距離千億目標還相去甚遠。

此外，三巽集團的業績也在經歷著變動。

三巽集團招股書顯示，2018年至2020年，三巽集團分別錄得收入7.24億元、31.09億元及39.46億元；同期的母公司擁有人應占溢利分別為5762.3萬元、4.42億元、3.67億元，整體來看，業績增幅有所放緩。

（來源：三巽集團招股書）

四度沖擊上市 三巽集團能否如愿？

2021年4月30日晚間，三巽集團在港交所遞交招股書，這是其第四次遞交招股書。

本次招股書顯示，三巽集團將財務數據由2020年5月31日更新到了2020年12月31日。

四度遞表的三巽集團仍然面臨不少問題。

從財務指標數據來看，2018年至2020年，三巽集團收入分別為7.24億元、31.09億元及39.46億元；母公司擁有人應占溢利分別為5762.3萬元、4.42億元、3.67億元毛利率分別為28.6%、31.5%及27.0%。三項數據均存在不同程度地下滑。

尤其是當前融資監管不斷加強的環境下，房企的負債考量成為一個重要的緯度。

而從招股書來看，三巽集團的債務情況不容樂觀。

2018年至2020年，三巽集團的總負債分別為72.31億元、124.96億元、154.21億元，債務規模不斷擴大。

此外，三巽集團的資產負債率也居高不下。

招股書顯示，2018年至2020年，三巽集團的資產負債比率分別為140.5%、204%、135.9%。

三巽集團表示，同行（全部位于長江三角洲，業務類型與其類似）的資產負債比率介乎117.9%至284.8%，計劃將資產負債比率保持在業務規模的合理水平及與同行相當的水平。

值得關注的是，在負債承壓之下，三巽集團的經營性現金流卻在持續流出。2018年至2020年，三巽集團經營活動所產生的現金流量凈額持續流出，凈流出額分別為4.26億元、18.98億元、3.58億元。

資金是房地產企業的生命線。如今，“三道紅線”政策壓頂，房企融資渠道持續收緊，境內中小房企資金壓力山大，因此，在 “三道紅線”政策高壓之下，赴港上市成為中小房企的“救命稻草”。

和諸多中小房企一樣，三巽集團也想獲得資本市場的支持來支撐未來規模性擴張。但就目前來看，三巽集團過高的杠桿將令其面臨不少風險。

三巽集團第四次赴港上市能否成功？讓我們拭目以待。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）