圖片來源@視覺中國

文 | 美股研究社

美國數字支付公司PayPal和Square分別在北京時間5月6日和5月7日公布了2021年Q1季度財報，得益于數字支付市場環境的改變，二者在營收和利潤方面均實現了較好的增長。

不俗的業績表現推動股價上漲，PayPal和Square盤后股價均漲超4%。值得注意的是，雙方一直以來的競爭稱得上是針鋒相對，比如都大力發展金融科技、都押注數字貨幣的前途等。隨著歐美市場數字支付規模逐漸擴大，兩家公司將如何搶灘未來戰場？后疫情時代，PayPal和Square誰的戰略更勝一籌？我們從二者這一財季的財報中可以窺見一些端倪。

支付市場“疫”外提升滲透率，活躍用戶增長帶動PayPal利潤爆發Square扭虧為盈

疫情對支付市場變革的推動性十分明顯，這一點我們從PayPal和Square財報的業務表現中都可以有所發現。

PayPal稱2021年Q1為“有史以來最強勁的季度”，其財報顯示，第一季度凈營收為60.33億美元，比上年同期的46.18億美元增長31%；凈利潤為10.97億美元，比上年同期的8400萬美元增長1206%。

尼爾森（Nielsen）公布的市場調查顯示，支持PayPal付款的商家增加了17%的回頭客，而且最終結賬率上升了34%，此外，使用PayPal的消費者對應商戶的消費金額平均增加了12%，購買的頻率也要高11%。——這可以理解為消費的便利促進了消費行為。

此外，PayPal交易的“活性”增長也很顯著。第一季度凈新增活躍賬戶1450萬個，同比增長21%，總活躍賬戶達到了3.92億個。該季度，PayPal處理交易量達44億次，同比增長34%。

Square的Q1財報顯示，其總凈營收為50.57億美元，同比增長266%。按業務類型劃分，Square第一季度基于交易的營收為9.59億美元，相比之下上年同期為7.58億美元；基于訂閱和服務的營收為5.57億美元，相比之下上年同期為2.96億美元；硬件營收為2.87億美元，相比之下上年同期為2.06億美元；比特幣營收為35.11億美元，相比之下上年同期為3.06億美元。Square凈利潤為3900萬美元，去年同期則錄得凈虧損1.06億美元。

相對于PayPal面向更多大型商戶和企業，Square在財報電話會議上主要總結了餐廳和商場的數據，CEO杰克·多爾西表示采用Square產品的賣家與一季度的平均賣家相比，利潤總額高出 5 倍以上。

在個人消費者方面，PayPal公司的Venmo 擁有約 6500 萬用戶，而Square的Cash App在 2020 年只有 3400 萬。有趣的是，2020 年，Venmo的收入為 4.5 億美元，Cash App卻是59億美元。據估計，Cash App每位用戶可產生54美元的收益，而PayPal的Venmo平均只獲得12美元。這是由于前者早早實現了購買比特幣等加密貨幣以及股票的功能，并借此獲得更高的手續費收益——Cash App的費率約為1.5%，Venmo為1%。不過，Venmo已經在日前也加入了支持加密貨幣交易的功能，后續市場如何變化還需要觀察。

當然，二者的欣欣向榮毫無疑問與疫情帶來的在線服務紅利有關，比如在疫情高峰期使用PayPal的中小型企業總收入增長了25%，相較之下沒有該渠道的企業則遭受了9%的收入下降，更多的企業用戶為了維持收入投入PayPal的懷抱。PayPal首席執行官舒爾曼認為"在后 COVID 世界中，消費者數字行為的轉變將基本保持不變，我們繼續看到電子商務支出的上升遠遠高于大流行前的水平，即使在已經開始重新開放的國家和市場也是如此”。

兩者主營業務擴張趨勢明顯，但營收主體差異帶來資本市場的不同表現

在財報發布后，華爾街主流分析師對PayPal的評級均有明顯提升，30位分析師給出了強買入評級，這說明PayPal無論是現有業務的地位，還是處于發展中的服務都被市場所看好。

與之相對的，Square的評價卻出現了顯著的不確定性。將近半數分析師并沒有給予過高的期待，這表面看起來并不符合本次財報公布的業績趨向。

截至美東時間5月6日收盤，PayPal的市值高達2959億美元，而Square只有它的不到一半，1020億美元。為什么業務范圍看似如此相近的兩家公司會遭遇明顯的“區別對待”？這還要從雙方的業務背景說起。

長期以來，PayPal主要營收來自交易收入，以Q1財報公布的數據為例，其交易營收為56億美元左右，較60億美元的總營收，占比高達93%，可以說交易完全是PayPal的基本盤。尤其是PayPal的履歷背靠eBay，與阿里巴巴之類的全球性電商巨頭合作密切，其主要業務支撐非常穩定。

CEO舒爾曼在回答分析師提問時表示，還將對購物和基本的消費者金融服務進行進一步的國際化推廣，這將擴大公司的業務空間。

不同于PayPal，Square在Q1約50億美元的營收中，超過35億美元來自比特幣投資，交易帶來的營收占比僅僅為19%左右。

從這一點來看，Square的營收過于偏向風險尚存的比特幣，盡管本季度取得了良好的收益成績，但約70%的營收來自一項非主營業務且有潛在風險投資顯然不是健康的結構。

此外，如果要找分別找一家中國公司與PayPal和Square進行對比，那么前者對應的是支付寶或是螞蟻集團，后者對應的則是拉卡拉——前者都通過立足線上電商平臺拓展業務邊界，并將長遠目標放在全球化擴張，后者以支付作為業務根基，發展商戶經營服務，比如對中小型企業提供經營貸款、硬件支持等。

美股研究社認為，兩者的發展路線已經透露了各自的展望，也解釋了市場預期為何相差較大。在Datanyze對海外支付市場的統計中，PayPal擁有53.92%的市場份額，為近50萬家公司提供服務，Square排名第五，在全球市場僅占2.19%。

PayPal在支付之外追求的是成為商業行為基礎設施中的金融設施，并且要以電商平臺為引子，進軍全球市場，根據蘇寧金融研究院副院長薛洪言的統計，跨境貿易支付一直為PayPal穩定貢獻著約20%的交易量，在中國、東南亞和南美洲的大部分市場，PayPal的重心均是跨境業務。PayPal首席執行官舒爾曼也在財報電話會議上提到，公司與eBay的協議到期后，又簽下了阿里巴巴，通過其全球站為海外數以億計的消費者提供金融服務。PayPal面對的消費者數量更多，B端用戶多是大型賣家，體量與潛力也更大。

Square的主要交易手段是Cash APP，通過交易賺取手續費，但目前只針對美國和英國，雖然它在倫敦和東京等世界重要城市都有布局硬件和服務，但即便如首席財務官阿姆里塔·阿胡賈在財報電話會議上所說，Q1季度在澳大利亞實現了營收翻倍的業務表現，以及美國以外的市場高達80%的毛利潤同比增長，Square由于戰略的特性深耕基于地區的中小型企業和商戶，也還是限制了公司的全球化步伐，導致其后續開拓市場的速度將落后于 PayPal——哪怕后者目前還沒有將企服業務作為核心。

巨頭紛紛涌入數字貨幣市場，PayPal與Square能否抓住發展的先機？

在兩家公司的財報電話會議中，分析師都有問到Paypal跟Square的高管關于數字貨幣的相關問題。目前，這兩個巨頭均對數字貨幣表現出較高的關注度。

PayPal收購了行業相關公司，并有計劃開展研發自有幣種，Square在投資比特幣后獲利頗豐，且對數字貨幣交易收取中間費用獲得了不菲的利潤，目前來看趨勢向好，但風險一樣顯著。

首先是Visa、MasterCard等傳統金融巨頭也在跑步入場數字貨幣，Visa 首席執行官 Alfred Kelly 在4月27日的財報電話會議上宣布，公司正在大舉進入加密貨幣領域。PayPal與Square沒有確定的可能性占據領導地位，畢竟數字支付和傳統信用卡支付等仍處于博弈中。

更重要的是，數字貨幣自身的價值、政策等風險都是潛在隱患，例如Paypal 從 Libra 時代就熱衷于加密貨幣，但Libra因為監管問題最終走向不了了之，Paypal也宣布退出監督聯盟。

面對數字貨幣，不管是應用前景還是崩盤隱患，價值與投機之間的爭論在市場中存在已久，這樣的業務發展能否一帆風順還需要時間的檢驗。

總之，后疫情時代，是利用紅利的余溫乘風而上狹路相逢，還是在業務上另辟蹊徑擦肩而過，還要看巨頭們自己的想法。但對于PayPal和Square這樣以支付交易為本的公司來說，金融基礎建設的布局必定是重中之重，根據Statista對全球支付市場所做的統計，美國本土數字支付市場規模為10354億美元，占比18.915%，不到中國的一半，到2025年全球數字支付市場規模將在增加一萬億美元左右，到最后，誰先掌握切蛋糕的刀，誰才會更有希望分到一塊大的蛋糕。

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