4月1日，由微醫集團分拆出的“騰訊系”數字醫療平臺微醫控股（下文簡稱稱“微醫”）正式向港交所遞交IPO招股書。據了解，微醫將采用不同投票權架構(WVR)申請上市，IPO后，微醫將成為中國醫療及醫藥行業第一家以WVR申請上市的公司。

　　招股書顯示，此次上市募資用于業務擴展，包括在中國更多城市推出更多專注于數字慢病管理的互聯網醫院，以發展數字慢病管理服務；將流動醫院的服務范圍擴展至中國更多個縣；加強在醫藥產品及醫療設備方面的供應鏈能力等。

　　據了解，自從2018年起有關微醫上市的消息頻頻傳出，如今終于塵埃落定微醫正式啟動IPO項目，翻閱其招股書可以發現微醫目前還陷在巨大的虧損中，所處賽道的商業化落地前景還不明朗。

　　三年虧損79億 凈虧逐漸擴大

　　公開資料顯示，微醫成立于2016年，是一家綜合醫療服務機構，旗下有掛號網、微醫移動醫療平臺等，其中掛號網是一個就醫指導及健康咨詢平臺，主要為患者提供分診導診、預約掛號、醫療支付服務。其中騰訊為其最大外部股東，持有公司8.88%股權。

　　成立初就備受關注的微醫自然得到眾多資本的青睞。據統計，微醫成立多年來，共計完成7次融資，融資金額超過20億美元。其中不乏啟明創投、高瓴資本、騰訊投資、復星藥業等明星資本。

　　然而眾多資本的加持下，微醫卻仍處在虧損狀態中。招股書顯示，2018年至2020年，微醫營收分別為2.55億、5.06億以及18.32億，年復合增長率為168%。

　　凈利潤方面，2018年至2020年，微醫分別虧損40.52億元、19.37億元以及19.14億元，累計虧損超79億元。經調整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元以及8.69億元，呈逐年擴大之勢。

　　毛利潤方面，2018年至2020年，微醫毛利潤分別為0.76億元、1.18億元以及4.97億元，毛利率分為29.9%、23.3%及27.2%，呈逐漸轉好之勢

　　對于業績方面微醫在招股書中坦言，過往的經營業績及財務表現并不反映未來表現。

　　業內分析人士認為，微醫持續虧損的原因在于門診的線下醫院收入包括掛號、檢查、藥費、手術等費用，上述可以在線上實現的場景只有掛號、診療服務和藥費，占比很低。行業內企業大多靠賣藥賺錢，而微醫在此方面并不擅長。

　　發力數字醫療 商業化模式前景如何？

　　從業務方面看，微醫主要有公司醫療服務以及健康維護服務兩大核心業務，招股書顯示，2020年醫療服務與健康維護服務分別收入7.06億元以及11.25億元，占總營收的比重分別為38.6%以及61.4%。

　　具體而言，微醫主要為用戶提供線上+線下一體化咨詢、診斷以及治療服務。其中醫療服務主要包括數字醫療問診服務、綜合醫療服務及專科醫療服務。健康維護服務為會員式服務模式，提供數字慢病管理服務和健康管理服務。

　　整體來看，微醫處在數字醫療服務賽道，是數字健康大賽道的一個分支。數字醫療鏈接醫院與用戶。一方面幫助醫院分擔壓力、提升能力，另一方面幫助用戶提高資金的使用效率，從而為患者提供快捷方便、可負擔的醫療健康服務。

　　線上業務方面，微醫在售賣藥品和其他服務商需要第三方合作支持，自身的服務支撐有限。因此利潤空間也會受到大幅影響。

　　除此之外，健康服務方面，目前處于市場發展初期，微醫的優勢很突出。招股書顯示，微醫注冊用戶約為2.22億，2020年平均月付費用戶數達2540萬名。如此來看，微醫的付費用戶并不算多且用戶黏性較低。

　　受疫情影響的大環景下互聯網醫療行業競爭愈演愈烈，據沙利文數據顯示，中國數字醫療服務市場規模預計將從2019年232億元增長到2030年7,395億元，復合年增長率達到37.0%。

　　市場體量不斷擴大，越來越多的玩家入局使得競爭不斷加劇，面對阿里健康、京東健康等巨頭的競爭壓力微醫如何跑出一條自己的盈利機制？目前仍處在戰略虧損的狀態何時才能見其盈利時間表？微醫上市后盈利模式能否突圍還尚未可知