3月29日港股盤后，京東健康（06618.HK）公布了上市以來的第一份財報，數據顯示，2020年，京東健康實現收入193.8億元，同比增長78.77%，增速創近三年之最。

鈦媒體制圖；數據來源：招股書、財報

同期，京東健康凈虧損172.35億元，去年同期為虧損9.72億元，需要注意的是，京東健康2020年錄得可轉換優先股公允價值變動虧損175億元，企業早期通過融資發行可轉換可贖回優先股，隨著企業持續向好經營，優先股所對應的公允價值也會隨之水漲船高，這部分會在公司謀求上市時計為虧損，之后，優先股會轉化為普通股，公允價值變動也就成了一次性虧損。所以，非國際通用會計準則下的凈利潤更有參考價值。

2020年，京東健康非國際通用會計準則下的凈利潤為7.49億元，同比增長117.68%，在此標準之下，京東健康連續4個財年實現盈利。

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財報發布后，周二港股開盤，京東健康高開近5%，全天高開高走，截至發稿報115.2港元，漲7.97%，最新總市值3668.39億港元。

用戶量大增，醫藥電商收入攀高

京東健康在財報中指出，平臺活躍用戶數的增加是業務的主要增長驅動力。報告期內，京東健康的活躍用戶數由2019年的5610萬增至8980萬，平臺的日均問診量超過10萬，是2019年同期的5倍多。

用戶的快速增長與疫情期間用戶對線上醫療需求的增長關系密切。

2020年1月6日，京東健康上線“防范阻擊新型冠狀病毒肺炎”平臺，截至當年4月30日，累計為用戶提供免費問診服務超過1000萬人次，高峰期，1小時可以接診超1萬人次。去年2月初，京東健康上線面向湖北省的“慢性病患者斷藥求助登記”公益平臺，4月份，京東健康推出全國首個新冠肺炎核酸檢測線上預約平臺，9月，京東健康與湖北省衛健委開啟合作，為當地的新冠肺炎治愈者和一線的義務人員提供心理疏導和全面康復。

而活躍用戶的大幅增長推動了京東健康的商品收入水平。

目前，京東健康主要有兩大收入來源，一是由醫藥和健康產品銷售產生的商品收入，換言之即醫藥電商的收入，二是由市場、廣告及其他服務構成的服務收入，其中包括重要的在線問診所產生的收入。

做醫藥電商光有用戶并不能為業務帶來增長勢能，打好基礎盤是前提條件。京東健康的醫藥電商分為自營、線上和全渠道三類。截至2020年12月31日，自營方面，京東健康在全國范圍內共有14個藥品專用倉庫和超過300個非藥品倉庫；線上平臺方面，擁有超過12000家第三方商家、超20000種商品（SKU）；全渠道布局方面，覆蓋了中國超300個城市，提供當日達、次日達、30分鐘、7*24小時的送藥服務。

從2017年至2019年，商品服務收入一直為京東健康貢獻八成以上營收，2020年，京東健康商品收入占總營收的比例為86.54%，在營收占比基本穩定的情況下，該業務板塊創收167.74億元，同比增長77.78%，這直接帶動了公司總收入的大幅提升。

商品服務充當主要增收引擎的同時，收入占比僅一成多的服務收入板塊也沒有拖后腿。2020年京東健康的服務收入也同比大增85.41%至26.09億元，過去兩年，這一業務的增速分別為41.59%、53.88%。

鈦媒體制圖；數據來源：招股書、財報

難窺全貌的在線醫療業務

遺憾的是，京東健康目前并未將在線問診業務的經營數據做單獨呈現。

京東健康最早涉足健康領域是在2011年，2014年開始深度參與藥品銷售，直到2018年拿到銀川互聯網醫療牌照，京東健康開始布局在線醫療業務，去年8月推出私家醫生服務“京東家醫”，補足了在線醫療的業務閉環。

現階段，在線醫療業務開展的主要作用是在為京東健康輸送源源不斷的用戶，而非扛起營收的大旗。但在未來，隨著慢病管理的線上化、醫保支付的接入，會為有在線醫療業務的企業帶來更大的想象空間。

當下而言，在線醫療業務比重的提升關鍵首先能進一步改善公司毛利率?？梢宰鳛閰⒖嫉氖牵瑢⒃诰€醫療業務單獨劃分的平安好醫生的數據，其在線醫療業務2019年、2020年的毛利率為44.2%、56.2%。醫藥電商業務占比超八成的京東健康，其2019年、2020年綜合毛利率分別為25.94%、25.37%。

鈦媒體制圖；數據來源：招股書、財報

京東健康在財報中表示，2020年毛利率下降主要是由于為應對疫情而進行的戰略儲備導致存貨減值準備增加及較低利潤藥品的銷售增加。

雖然沒有詳細的數據披露，但在文字敘述上可以一探京東健康在線醫療業務的布局方向。

2020年，京東健康組建了一支超過11萬名自有和外部合作醫生及醫療專家組成的醫療團隊，覆蓋超過10000家醫院。其自建的平臺型互聯網醫院“京東健康互聯網醫院”，是國內首批獲得醫療執業許可證的線上平臺之一。

截至目前，京東健康開設了包括心臟中心、耳鼻喉中心、中醫院、呼吸中心、糖尿病中心等在內的18大?？浦行膶?br />科中心可為用戶提供全天候在線問診、復診開方、最快半小時送藥上門、專家線上會診、48小時內頂級專家在線集體會診及線下醫院名醫面診預約等服務。

另外，京東健康將“互聯網+醫療健康”的能力開放下沉到鄉村，2020年在云南、貴州、四川等多個地區的貧困村發起了名醫義診直播活動，并發起了“健康中國 ·醫藥補助工程”，為全國建檔立卡貧困戶（含已脫貧人口），提供每人每年1000元的購藥補助。

“京東家醫”私人醫生服務方面，京東健康可為用戶及其家庭提供7*24小時健康咨詢，不限次專科問診、處方服務，頂級專家面診服務，有超2700家醫院門診預約，48小時線上名醫會診，主動隨訪服務，健康信息收集建檔，健
康計劃制定及管理等一系列家庭醫生服務。

正如京東健康財報中提到的，在大眾醫療健康服務方面，公司要做的是全場景金額全生命周期的一站式健康消費體驗。從起業務布局來看，京東健康幾乎在全方位滲透在線醫療，也包括它并不擅長的領域，就家庭醫生服務來說，京東健康比起有平安保險用戶池的平安好醫生來說，就沒有優勢。

（本文首發于鈦媒體App，作者丨楊亞茹，編輯丨孫騁）

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