作者：夏日

來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）

作為視頻圈的獨特存在，B站的成長過程是一路自我證明的過程——盡管存在爭議，然而，B站的長期投資價值不能忽視。

對此，多位在港的大型機構投資人對騰訊新聞《一線》表示B站是這一波回港潮中難得的好項目。

2021年3月26日，嗶哩嗶哩在港交所發布公告稱，B站按發售價每股808.00港元計算，全球發售所得款項凈額約198.735億港元。

而在3天前，即2021年3月23日，B站結束認購期，相關認購數據顯示，B站獲得了433.66億港元總額認購，超購57.52倍，早在2021年3月4日，據彭博消息，B站計劃融資約200億港元（26億美元）。

2021年3月29日，B站成功實現香港二次上市。

從2018年3月28日到2021年3月29日，從美國納斯達克上市到香港港交所上市，B站在這過去三年的成長就是最好的證明。

B站的獨特存在：86%的年輕一代的選擇

在中國的互聯網圈，B站是一個獨特的存在——B站打造了中國互聯網中少見的高粘性用戶社區，社區之于B站，既是定位，也是壁壘。在B站，平均每月有近600萬投稿產生，其中不乏讓人驚艷的優質作品。

據艾瑞咨詢報告顯示，2020年， 中國35歲及以下用戶占B站月活用戶比例超86%，該比例超過其他中國主要視頻平臺，在國內前十大視頻移動端應用中排名第一。未來三年，B站計劃在2023年前使月活用戶數達到4個億。

毫無疑問，作為匯聚中國最多年輕人的獨特平臺，B站用戶量及活躍度在中國乃至全球都頗為少見，與此同時，伴隨著B站受到越多越多用戶的認可，B站的獨特價值也受到大量機構投資者的認可——在美股市場，與大部分低迷的中概股完全不同，自從2018年3月28日正式開始，B站一直就是華爾街的“寵兒”，盡管持續虧損，但其股價連續三年走高，累計漲幅超過800%。

“他們對于 bilibili 看到兩個詞，第一個是非常獨特的平臺；第二個是 bilibili 年輕用戶群代表中國的未來，bilibili 在互聯網模型是增長潛力非常大的模型，所以這個也是我跑這一圈的收獲，其實美國的投資人現在越來越認可美國之外的一些互聯網模式，包括像 bilibili 這樣的生長于中國很獨特的互聯網模式。”三年前，在美國路演期間，B站CEO陳睿如此表示說。

三年后，B站用戶增長及業績都證明了機構投資人的判斷：

據B站最新招股書顯示，2018—2020年，B站的平均月活用戶從8700萬人增長至1.86億人，月均付費用戶從340萬人增長至1480萬人，付費比率從3.9%提升至8.0%，單個月活用戶月均收入也從4.0元增長至5.4元，顯示了較高的付費意愿。同時，單個活躍用戶每天花在B站上的時間也從75分鐘以上延長至80分鐘以上。截至2020年12月末，B站有約1.026億名正式會員，同比增長51.1%。

從營收來看，從2018到2020年，B站分別實現營業收入41.29億元、67.78億元和119.99億元，分別同比增長64.2%和77.0%，年復合增速約70.47%。

在用戶增長及營收的可持續發展方面，B站走出了一條與眾不同的視頻發展路線：

他們以優質內容為出發點，逐步吸引用戶關注，同時陪伴這些年輕的用戶成長，是他們忠實的成長伙伴。

B站招股書顯示，2018—2020年，B站在內容上的成本投入分別為5.43億元（人民幣，下同）、10.016億元和18.755億元，三年總計投入超34億元，占當期營業成本的比重分別為16.6%、17.9%和20.5%。

在大量投入到內容的背景下，B站成功吸引了大量用戶關注，嗶哩嗶哩CEO陳睿說，“B站在用戶增長方面的策略，一直是用優質的內容去吸引用戶。如今，B站的口碑已從過去的90后、00后的圈子，逐步滲透到85后，甚至是80后的圈子。用戶增長一直是B站最重要的工作之一，而促使用戶增長的，最終是內容質量。”

與此同時，圍繞用戶需求，B站也同步開始了其商業化發展之路。

“我們商業化的思路，其實是一個基于用戶群需求的思路，相當于我們根據用戶群的需要，我們提供給他喜歡的娛樂消費，如果我們的用戶喜歡游戲，我們就推薦游戲，如果用戶喜歡看直播，我們就推薦直播服務，如果用戶喜歡買動漫周邊，我們就推薦周邊文化，如果用戶喜歡看秀，我就會推薦各種演唱會。”B站CEO陳睿詳細介紹了B站的商業化思路。

此外，在B站過去三年的業績面前，B站用成長驗證了其發展思路，基于此，B站此次赴港上市獲得大量機構投資者的認可也并不意外了。

B站的長期增長邏輯是什么？

在過去三年，伴隨著B站營收的增長，B站的市值也不斷創新高：

公開資料顯示，2018年B站總營收41.3億元，其中游戲是主要收入；而在2020年，B站全年實現營收120億元，包括游戲、廣告等，B站收入多元化已經形成。

截止2021年3月26日，B站收盤于97.08美元/股，總市值達到342億美元。

也就是說，在過去三年當中，B站市值從3年前的32億美元飆升至如今337億美元，三年實現十倍增長。

未來，B站還能保持持續增長嗎？

這個答案當然是肯定的。

2021年3月29日，B站成功實現赴港上市的同時，B站也同時迎來了新的開始。

對于未來發展戰略，B站將其清晰規劃為：

1、追求健康優質的用戶增長；

2、打造友好活躍的社區生態；

3、加強以用戶為核心的商業化能力；

4、持續擴張和豐富平臺內容；

為了持續擴張和豐富平臺內容，據B站最新招股書顯示，B站擬將此次募資額的50%用于優質內容投入，也就是說將有約101億港元的資金用于投資內容，包括但不限于制作優質付費內容、收購及投資內容、持續與知名國內外企業尋求戰略合作或聯盟等方面。

與此同時，在過去三年，尤其是2020年的努力下，其實B站早已經成功破圈，從內容生態及品類方面實現了內容的擴張，而在內容不斷豐富的基礎之上，B站的社區生態也進一步活躍，B站吸引了更多優質用戶的關注。

在社區生態方面，經過過去多年的努力，B站已經站建立了一個主要包括PUGV（即專業用戶創作視頻）、直播、OGV（專業機構創作視頻）等在內的內容生態，成為一站式平臺。其中PUGV與OGV存在互補關系，即OGV負責引流，PUGV負責用戶留存，用戶可以從中找到符合自己興趣愛好的各種視頻，也讓內容創作者能全面展示他們的才藝。

B站招股書顯示，在B站社區平臺當中，截至2020年第四季度，B站月活躍UP主達190萬人，較3年前增長了5.3倍；UP主月均視頻投稿量達590萬，同比增長109%。同時，該季度PUGV內容已經占據平臺整體視頻播放量的91%。

顯然，在持續內容投入下，B站實現持續擴張和豐富平臺內容的目標并不遙遠。

而在優質及豐富平臺內容為前提下，伴隨著B站不斷破圈，用戶增長及以用戶為核心的商業化能力有望進一步持續增長。

據艾瑞咨詢《2020年中國泛視頻報告》顯示，在視頻服務行業中，Z+世代已經成為中國泛視頻市場的核心用戶，預計到2025年，中國視頻用戶將達到12億，創造的泛視頻市場收入將達到1.8萬億元，屆時Z+世代人口將超過4.5億人，貢獻超65%的泛視頻市場收入，即達到1.17萬億元。

而作為Z世代最受青睞的平臺，B站的用戶增長及商業化營收空間也由此可以想象。

而從目前的商業化角度來看，2020年B站營收120億元，伴隨著廣告、增值服務等非游戲業務的高速增長，B站逐步實現了多元化營收增長，其游戲構成逐步降低——B站2020年財報顯示，游戲業務收入48億元，在B站總收入所占比重降至40%，而在2018和2019年，這一比重分別為71.1%和53.1%。

在多元化營收增長背景下，這讓B站的抗風險能力進一步增強，同時，也讓B站的營收增長實現了多種可能——在B站最新招股書當中，B站明確表示，“要加強以用戶為中心的商業化”，這也說明，經過過去三年的發展，在商業化的路徑當中，B站的思路越發清晰。

而在商業化及增長都明確思路的前提下，B站的可持續發展令人期待。