騰訊交上疫情大考后首份全年成績單。

3月24日盤后，騰訊控股（0700.HK）發布2020年第四季度財報和全年業績報告。這是經歷2020年疫情大考后，騰訊交出的首份全年成績單。

2020年Q4騰訊實現營收1336.69億元，同比增長26%，凈利潤(Non-IFRS)332.07億元，同比增長30%；全年實現營收4820.64億元，同比增長28%，凈利潤(Non-IFRS)1227.42億元，同比增長30%。

從業務板塊看，騰訊按業務劃分的收入共分為：增值服務（網絡游戲+社交網絡）、金融科技及企服和網絡廣告（社交及其他廣告+媒體廣告）三大塊。以下為2020年度騰訊各業務線的具體財務業績：

圖片來源@騰訊財報截圖

增值服務（網絡游戲+社交網絡）2020年收入同比增長32%至2642億元，占總營收比重較2019年增長3個百分點，為55%，占比第一。其中網絡游戲收入（含《王者榮耀》等）增長36%至人民幣1561億元；社交網絡收入（含虎牙直播等）增長27%至1081億元。

金融科技及企業服務業務2020年同比增長26%至1281億元，主要為商業支付、理財服務及雲服務的收入帶動的增長。占總營收比重與2019年持平為27%，占比第二。

網絡廣告2020年收入同比增長20%至823億元，占營收比重較2019年下降1個百分點，為17%，占比第三。其中，社交及其他廣告收入（含微信朋友圈廣告）增長29%至680億元，媒體廣告收入（含騰訊視頻）下降8%至143億元。

各季度利潤增速上升，近3年凈利潤率持平

左手賺錢，右手花錢。騰訊在產業互聯網上培養第二增長曲線的道路并不簡單，這一點，從利潤數據上可以看出一二。

2020年四個季度，騰訊公司利潤分別為270.79億元、301.53億元、323.03億元、332.07億元，同比增長率分別為29.38%（2019年14.3%）、27.95%（19.3%）、32.32%（23.9%）、23.26%（29.2%），各季度利潤較2019年同期增速上升。

騰訊2020年各季度凈利潤數據

歷年財報數據來看，2015-2020年，騰訊凈利潤（對應年份未經審計的權益持有人應占盈利）隨收入增加逐年上升，2019-2020年凈利潤增速較2018年有上漲態勢，凈利潤率近3年維持在25%。

騰訊近六年利潤數據

三大主營業務，誰對利潤的貢獻最大？

財報數據顯示，2020年全年，增值服務（網絡游戲+社交網絡）、網絡廣告、金融科技及企業服務的毛利率分別為54.09%、51.37%、28.30%。相較2019年同期，增值服務（網絡游戲+社交網絡）、網絡廣告業務的毛利率均有1-2個百分點的下降，而金融科技及企業服務的毛利率上升1個百分點。

騰訊2020年各業務毛利率

可以看到，網絡游戲、社交網絡、網絡廣告仍然是騰訊的現金牛，而在營收上已經成為第二增長極的金融科技及企業服務業務，其規模效應還未發揮出來，這與其在To B端的前期高投入分不開。比如，2020年，騰訊就曾宣布要花5000億用于新基建與產業互聯網的進一步布局。

當然，拖低利潤率的還有研發。在成本項中，研發也是重要一環。2020年，騰訊研發人員占公司總人數的68%，同比2019年增長16%。在開源協同、自研上云兩大技術戰略的推動下，2020年騰訊新增研發項目超4000個，同比增長22%；新增代碼超過20億行，同比增長67%。

To?B業務成財報寵兒

雖然超“燒錢”，但騰訊的To B業務在財報中被越來越多地提及，而且也被投資者長期看好。

小程序、視頻號、企業微信、騰訊會議等應用都在不同程度地服務C端的同時，又與B端產生連接。例如，騰訊在財報中表示，小程序及微信支付幫助中小企業及品牌加強與用戶之間的連接，4億用戶使用小程序。2020年通過小程序產生的交易額同比增長超過一倍。2020年整體活躍小程序數同比增長75%，有交易的小程序數同比增長68%。

而視頻號業務作為2020年的年初上線的新業務，在B端也讓品牌即企業擴大受眾范圍并促進交易，其中打通小程序對此的成效尤為明顯。

在企業微信側，企業微信服務超過550萬企業客戶，并與超過4億微信用戶連接。

SaaS方面，騰訊會議成為中國最大規模的獨立會議應用，最近發布的企業版騰訊會議在能源、醫療及教育行業提升了滲透率。方正證券估算，考慮到騰訊會議仍在發展前期，且當前業務范圍主要集中在中國市場，給予其單位日活躍用戶估值2021年2000元、2022年2500元，對應目標市值400億和750億。

在底層的IaaS上，騰訊的“星星海”定制化云服務解決方案及自研數據中心技術“T-block”已經投入使用，騰訊在云AI開發服務方面的能力已經入選Gartner發布2021年度《Magic Quadrant for Cloud AI Developer Services》研究報告。財報提到，未來騰訊還將繼投資云計算基礎設施及技術，發揮在通信及效率辦公方面的優勢，并與合作伙伴協作升級PaaS及SaaS解決方案。

騰訊產業互聯網生態

中信證券評論稱：“現階段，騰訊保持高資本投入發力云基建，中長期盈利能力有望提升。我們認為，未來隨著云基建逐步建成帶來的規模效應和軟硬件端的技術優化，以及一次性調整和疫情帶來的影響逐漸消除，騰訊云盈利能力有望持續得到改善。”

智能手游一騎絕塵

智能手游在網絡游戲中的營收占比高達93.91%，可以說是一騎絕塵。

智能手游所在的網絡游戲板塊，2020年全年收入增長36%（2019年這一數據為10%）至人民幣1561億元。該板塊同比增長率高于社交網絡、網絡廣告、金融科技及企業服務，為核心業務中最高。

財報顯示，網絡游戲的增長主要受到國內及海外市場智能手機游戲（尤其是《和平精英》、《王者榮耀》及《PUBG Mobile》等）的收入增長，Supercell合并對此也有所推動。但個人電腦客戶端游戲的收入則略有下降。

2020年全年，智能手游收入總額（包括歸屬于社交網絡業務的智能手機游戲收入）及個人電腦客戶端游戲收入分別為人民幣1466億元、446億元。其中，智能手游在網絡游戲中的營收占比高達93.91%。

另一方面，社交網絡收入增長27%至1081億元，該項增長主要是由于合并虎牙直播服務、以及音樂及視頻會員服務收入、游戲虛擬道具銷售增長所致。

根據財報數據，騰訊的收費增值服務賬戶數同比增長22%至2.19億。同時，受益于熱門動漫IP及劇集推出，騰訊在長視頻行業具有領導地位，視頻付費服務會員數達到1.23億。

2020年Q4騰訊音樂在線音樂付費用戶達到5600萬，付費率破9%，整體業績表現健康穩健且保持高增長態勢。截至2020年底，閱文平臺上已積累了超900萬位作家，作品總數達1390萬部。

社交廣告為網絡廣告業務主引擎

2020年，每天超過1.2億用戶在朋友圈發表內容，每天3.6億用戶閱讀公眾號文章。有流量，有入口，微信朋友圈商業價值在2020年被進一步挖掘，以微信朋友圈主要投放陣地的社交廣告，其帶來的收入較2019年財報增長5個百分點。

財報顯示，網絡廣告業務2020年收入同比增長20%至人民幣823億元，受于平臺整合及算法升級，以及來自教育、互聯網服務及電子商務平臺等行業的廣告主需求增加，社交及其他廣告收入增長29%至680億元，占網絡廣告業務的81.73%（2019年這一數據為76.80%）。

社交及其他廣告收入的增長主要受微信（主要為微信朋友圈）廣告庫存的增加而帶來更多的廣告收入，另外也有移動廣告聯盟因視頻形式廣告帶來的收入貢獻。

這進一步證明，騰訊廣告平臺整合見成效，整合之后，效果廣告主可以將廣告連接到小程序，以提升銷售轉化率，而移動廣告聯盟提供定制化的應用內廣告解決方案，顯著增加了第三方游戲公司及互聯網服務提供商在游戲內投放的廣告收入。

對于廣告業務2020年的表現，不少券商持續看好微信生態的商業化及其在廣告上所能產生的價值。方正證券認為，騰訊社交廣告兼具短中長期增長邏輯，朋友圈廣告尚處于放量期，受到廣告加載率和廣告價格雙驅動，收入有望保持5年以上穩態增長。

方正證券還表示，目前微信生態所儲備的視頻號、搜一搜等新的入口，公域流量變現潛力仍待開發。視頻號兼具短視頻于直播功能，與小程序電商聯動效應強，且理論廣告加載率上限高于朋友圈廣告，方正證券預測2022年視頻號廣告收入有望達百億級別，即使考慮微信用戶體驗，社交廣告收入未來增量空間也非常可觀。

其實，綜合騰訊財報數據以及市場觀點，只要C端粘性在，騰訊就是被一直買入的那個。（本文首發鈦媒體App，作者 | 秦聰慧）

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