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文丨新博弈，作者丨張揚(yáng)，編輯丨張慧穎

近日，世紀(jì)華通發(fā)布公告稱，華通控股、鼎通投資擬分別將其所持有的公司2.55％、2.45％股份轉(zhuǎn)讓給林芝騰訊，轉(zhuǎn)讓價款約為27.9億元。本次交易結(jié)束后，林芝騰訊將持有上市公司10％的股份，成為世紀(jì)華通第二大股東。

這是林芝騰訊的第二次舉牌。首次舉牌發(fā)生于2020年7年27日，林芝騰訊通過大宗交易增持約1800萬股世紀(jì)華通股份，成為5%以上的持股股東。值得注意的是，至二次舉牌之時，世紀(jì)華通股價已自騰訊第一次舉牌跌去了33%。

資料顯示，林芝騰訊是騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金全資子公司。深圳市騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司持有林芝騰訊100%股權(quán)，騰訊部分的收購股份是以林芝騰訊的名義進(jìn)行，其中包括對虎牙、掌趣科技、深信服等知名企業(yè)的投資。

只是，受到騰訊青睞之后，為何世紀(jì)華通股價接近“腰折”？面對巨額浮虧，騰訊為何還要進(jìn)行“補(bǔ)倉”？在這場交易中，雙方又能得到什么？

一、世紀(jì)華通的焦慮

根據(jù)官網(wǎng)信息顯示，世紀(jì)華通成立于2005年，2011年7月在深圳證券交易所成功上市。在2014年收購七酷網(wǎng)絡(luò)和天游軟件兩家公司之后，其主營業(yè)務(wù)由原來的汽車零部件向汽車零部件和互聯(lián)網(wǎng)游戲雙主業(yè)發(fā)展。在先后完成對點點互動、盛趣游戲的合并重組后，世紀(jì)華通成為了國內(nèi)A股市場上規(guī)模最大的游戲公司之一。

根據(jù)A股游戲企業(yè)的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2020年前三季度中，營收規(guī)模過百億的只有世紀(jì)華通與三七互娛，分別為117.69億、112.90億；凈利潤方面，世紀(jì)華通位居第二達(dá)24.46億元，同比增長21.73%。因此，無論是從營收還是從凈利潤方面來說，世紀(jì)華通都領(lǐng)跑A股游戲行業(yè)。

但是，相比其他頭部游戲企業(yè)，世紀(jì)華通的良好業(yè)績并沒有在市值上有所反映。從2018年到2020年，世紀(jì)華通的市值（按照當(dāng)年最后一個交易日計算）分別為482.13億元、680.82億元、529.88億元。同期三七互娛的市值分別為200.59億元、568.83億元、659.66億元；完美世界分別為366.17億元、570.80億元、572.28億元。可以明顯看出，三七互娛的市值上升最猛，其次為完美世界，世紀(jì)華通的市值則不增反降。

造成上述情況主要有以下三個原因：

1、世紀(jì)華通三季度業(yè)績不及預(yù)期

在前三季度，世紀(jì)華通雖然實現(xiàn)營收、凈利潤分別達(dá)117.69億、24.46億元，同比增長7.63%、21.73%。但從單季度看，世紀(jì)華通第三季度營收與凈利潤增長緩慢，同比增速僅為0.03%、1.48%。

這與其旗下重要IP《龍之谷2》自上市以來表現(xiàn)不及預(yù)期有關(guān)。《龍之谷2》由盛趣游戲自主研發(fā)，于去年7月正式公開測試，上市不到兩周便在App Store游戲暢銷榜上跌至20名以外。而且有數(shù)據(jù)顯示，2019年如果扣除盛躍網(wǎng)絡(luò)(盛趣游戲運(yùn)營主體)的凈利潤，世紀(jì)華通其他子公司的凈利潤為-5.05億元。盛趣游戲表現(xiàn)的好壞直接關(guān)乎著整個集團(tuán)的財務(wù)表現(xiàn)。

2、世紀(jì)華通具有過高的商譽(yù)暗雷

近些年來，在世紀(jì)華通上發(fā)生了多起并購事件。從趣游科技、游影文化到盛躍網(wǎng)絡(luò)，世紀(jì)華通堆積出來了高額商譽(yù)，目前這一數(shù)值已經(jīng)達(dá)到了206.48億元，幾乎占公司總資產(chǎn)424.21億元的一半。高商譽(yù)始終是一把懸在世紀(jì)華通頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”，一旦某個收購的業(yè)績無法達(dá)標(biāo)，世紀(jì)華通的商譽(yù)就會存在減值風(fēng)險。

3、世紀(jì)華通遭主要股東減持

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，第一大股東華通控股在2020年第三季度通過大宗交易方式與集中競價的方式，合計減持了世紀(jì)華通11555.1萬股，減持比例為1.55%，套現(xiàn)金額超13億元。除此以外，“私募大佬”馮柳的基金“高毅鄰山1號遠(yuǎn)望基金”在2020年三季報的前十大股東名單中并未見到身影。也就是說，馮柳也在大規(guī)模減持。而在此前，該基金共持有世紀(jì)華通3.6億股，位列第二大流通股東。

單季度業(yè)績不及預(yù)期、商譽(yù)過高、大股東大幅減持，正是在這樣的情況下，世紀(jì)華通的股價出現(xiàn)了大幅度的調(diào)整。

資本市場上的失望無疑為世紀(jì)華通敲響警鐘。世紀(jì)華通自然也需要盡快調(diào)整好自己狀態(tài)。對于擅長資本運(yùn)作的世紀(jì)華通而言，引進(jìn)戰(zhàn)略投資自然比坐等內(nèi)部業(yè)務(wù)有所突破更能起到立竿見影的效果。自然而然，世紀(jì)華通將目光投到原有股東騰訊上。

二、世紀(jì)華通的自救

一方面，引入騰訊的投資可以為自身品牌背書，即表明騰訊認(rèn)可以往雙方合作與世紀(jì)華通的研發(fā)實力，并看好世紀(jì)華通未來的發(fā)展?jié)摿Α＿@在很大程度上可以提振投資人與公司員工等對世紀(jì)華通的信心。

另一方面，騰訊在業(yè)務(wù)上可以直接助力世紀(jì)華通。

在主業(yè)務(wù)游戲領(lǐng)域上，騰訊依靠社交媒體在游戲發(fā)行上有著無可比擬的優(yōu)勢與豐富的發(fā)行經(jīng)驗，通過這些年的布局，其在游戲開發(fā)、運(yùn)營、國際化等方面都有著豐富的資源與經(jīng)驗。而隨著世紀(jì)華通與騰訊利益捆綁力度的加大，騰訊也會傾斜更多的資源給世紀(jì)華通旗下的游戲，會對世紀(jì)華通游戲的研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營等提供全方位的幫助。這對世紀(jì)華通未來的業(yè)績以及商譽(yù)減值來講有著重大的利好。

在其他業(yè)務(wù)上，世紀(jì)華通與騰訊的布局在方向上有著高度的默契。因此，隨著合作的深入，世紀(jì)華通的其他業(yè)務(wù)也能如同游戲業(yè)務(wù)一樣與騰訊達(dá)到深度協(xié)同，因此受益。

在游戲直播領(lǐng)域，騰訊推動了虎牙斗魚的合并，已經(jīng)占據(jù)了絕對的優(yōu)勢地位。世紀(jì)華通在這一塊的布局也早早與騰訊進(jìn)行了深度捆綁，其投資的大鵝文化已與騰訊投資的小象互娛實現(xiàn)了合并。資料顯示，新建的小象大鵝公司是一家游戲領(lǐng)域的直播經(jīng)紀(jì)公司和MCN服務(wù)商，目前旗下?lián)碛蠻zi、PDD、大司馬在內(nèi)的直播界頭部主播，且有自己建立的電競戰(zhàn)隊。整合騰訊資源之后，小象大鵝在游戲直播領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。

在新基建領(lǐng)域，在騰訊宣布將在未來5年投資5000億用于新基建項目的進(jìn)一步布局之后，世紀(jì)華通便通過收購上海瓏睿股權(quán)深度參與了騰訊長三角AI超算中心建設(shè)，如今該項目已列入上海市首批重大新基建項目清單。受益于捆綁騰訊，世紀(jì)華通在這一業(yè)務(wù)上不僅降低了項目風(fēng)險，還提升了項目規(guī)格。

此外，在去年11月，世紀(jì)華通還攜手國內(nèi)領(lǐng)先的云及數(shù)字化服務(wù)商神州數(shù)碼集團(tuán)，共同打造完整的超算中心產(chǎn)業(yè)鏈。按照世紀(jì)華通官網(wǎng)說法，其未來將建成集大規(guī)模的AI算法計算、機(jī)器學(xué)習(xí)、圖像處理、科學(xué)計算和工程計算任務(wù)等于一身的新一代數(shù)據(jù)中心。在這還是跑馬圈地的業(yè)務(wù)上，騰訊也會進(jìn)一步助力世紀(jì)華通實力的增長以更好地幫助自身去搶占市場份額。

在前沿科技領(lǐng)域，世紀(jì)華通于去年9月便與浙江大學(xué)共建“浙江大學(xué)傳奇創(chuàng)新研究中心”，聚焦數(shù)字醫(yī)藥、人機(jī)交互、數(shù)字器官等多個前沿科技領(lǐng)域。10月中旬，又與TCCI（陳天橋雒芊芊研究院）合作開發(fā)醫(yī)療功能游戲，可通過VR游戲進(jìn)行老年癡呆的篩查。這與騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）的部分探索方向一致。

可以說，無論是從世紀(jì)華通的主業(yè)務(wù)游戲來講，還是從其為未來布局的新業(yè)務(wù)來講，都與騰訊的業(yè)務(wù)布局有著高度的契合。大樹下面好乘涼，隨著捆綁騰訊的力度加大，世紀(jì)華通各個業(yè)務(wù)布局上都將受益于騰訊。

三、騰訊游戲的卡位

毫無疑問，騰訊在游戲領(lǐng)域中占據(jù)絕對的優(yōu)勢。為維持自身優(yōu)勢，維護(hù)好這一現(xiàn)金牛的穩(wěn)定，騰訊一直以來都是通過投資并購的方式不斷加強(qiáng)自身對市場的掌控力。雖然有時會有如《原神》這樣火爆的游戲并未被騰訊納入自身體系，但這些游戲以及其背后的廠商難以對騰訊的游戲帝國造成持久的巨大沖擊。

然而，這并不意味著騰訊就能一直高枕無憂。首當(dāng)其沖的便是來自競對的挑戰(zhàn)。與單款爆款對騰訊市場份額造成沖擊不同，騰訊更擔(dān)心的是會對其以社交媒體為基礎(chǔ)構(gòu)建起的游戲帝國造成沖擊。在這眾多對手之中，尤以字節(jié)跳動最值得騰訊防范。

與網(wǎng)易、完美世界、三七互娛、米哈游等頭部游戲公司不同，沒有游戲基因的字節(jié)跳動以渠道作為切入點，依托于旗下的巨量引擎和穿山甲聯(lián)盟建立起了屬于自己的流量與中樞平臺，掌握了大量的游戲產(chǎn)品買量數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)結(jié)合其本身的算法優(yōu)勢，在分發(fā)上有著比騰訊更高的效率。

正因如此，其在超休閑游戲領(lǐng)域取得了矚目成績：旗下Ohayoo平臺成功發(fā)行了超150款超休閑游戲，累計拿下超5億的游戲下載量以及超8000萬的月活數(shù)，在游戲領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了一次彎道超車。

讓騰訊最防范的是，字節(jié)跳動已經(jīng)在嘗試將這種分發(fā)優(yōu)勢運(yùn)用在重度游戲上。雖然字節(jié)跳動近年來在重度游戲的嘗試上都表現(xiàn)不佳，但隨著試錯次數(shù)的增多，其技術(shù)也在不斷完善。而且，這種嘗試已經(jīng)有所見效。在去年11月的中國手游收入TOP30中，由字節(jié)跳動發(fā)行的《RO仙境傳說：新世代的誕生》首次進(jìn)榜便取得了第19名的優(yōu)秀成績，更是助力字節(jié)跳動于同月空降中國手游發(fā)行商收入TOP30的第21名。

況且，字節(jié)跳動還通過資本運(yùn)作對技術(shù)的探索進(jìn)行加速。去年12月份，字節(jié)跳動便全資收購了定位于“用機(jī)器學(xué)習(xí)改變游戲行業(yè)”的北京深極智能科技有限公司。根據(jù)官網(wǎng)顯示，公司產(chǎn)品包括游戲聊天頻道廣告過濾系統(tǒng)、游戲行為大數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)和對AI對手的強(qiáng)化。

更為重要的是，字節(jié)跳動在重度游戲上的大投入已經(jīng)初具規(guī)模。一方面，字節(jié)跳動通過投資并購了28家游戲研發(fā)、發(fā)行公司，其中包括凱撒文化、有愛互娛、墨鹍科技、上禾科技等知名游戲公司；另一方面，字節(jié)跳動在內(nèi)部啟動了“綠洲計劃”，在多地組建工作團(tuán)隊進(jìn)行重度游戲研發(fā)。

正因如此，若是任由字節(jié)跳動在游戲業(yè)務(wù)上發(fā)展，其很有可能在短時間內(nèi)便能建立起以巨量引擎和穿山甲聯(lián)盟為基礎(chǔ)的游戲帝國，從而對騰訊游戲造成威脅。

面對勁敵，騰訊自然不會沒有作為。于是再次開啟了自身的“鈔能力”，在維持和擴(kuò)大自身的優(yōu)勢的同時，也能防止優(yōu)秀的游戲公司加入字節(jié)跳動的陣營。據(jù)相關(guān)媒體報道，2021年1月，騰訊對游戲領(lǐng)域共發(fā)起投資事件14起，總披露金額超6.16億美元。

而相較于其他游戲企業(yè)來講，作為國內(nèi)頭部游戲公司的世紀(jì)華通本身就是一個優(yōu)秀投資標(biāo)的。世紀(jì)華通不僅儲備了多個經(jīng)典IP，例如擁有傳奇系列、龍之谷系列，其在研發(fā)投入產(chǎn)出比也是位居前列，更何況其在云游戲上也進(jìn)行了較為完整的布局。正因如此，在伽馬數(shù)據(jù)和Newzoo聯(lián)合發(fā)布的《2020全球移動游戲競爭力報告》中，世紀(jì)華通位列第三。

面對如此優(yōu)秀的標(biāo)的，騰訊自然不會無動于衷，甚至讓其投靠對手，讓對手如虎添翼。

總而言之，對于兩家企業(yè)而言，這是一筆雙贏的交易：世紀(jì)華通捆綁騰訊，騰訊可以為其賦能；騰訊增持世紀(jì)華通，可以戰(zhàn)略卡位字節(jié)跳動。?