莫在高峰慕名來，莫在低谷轉身去！近年來，我們一直倡導投資者要有“逆向思維”，無論是投資股票還是基金，在市場短期回調幅度較大時，其實是不錯的建倉機會。“大雪壓青松，青松挺且直。”越是在市場低迷時，投資者越要保持定力。

回望牛年開局，A股的市場結構大幅分化，鋼鐵、銀行、化工、有色金屬、農林牧漁、采掘漲幅居前，年內漲幅超4%；家用電器、食品飲料、國防軍工跌幅超過9%。受此影響，不少基金凈值出現回撤。

面對波動加大、結構分化的市場，僅靠投資者自己調整心態還不夠，我們更需要找到一位經驗豐富、重視風險控制的基金經理來把握方向。廣發基金價值投資部基金經理王明旭，是一位入行16年、投資經驗達12年的老將。廣發內需增長基金經理 王明旭

我們先來看看王明旭代表作——廣發內需增長的業績表現。自2018年10月17日至2021年3月3日，王明旭的任職回報達179.03%，相比業績比較基準、滬深300指數的超額收益分別達到133.93%、103.21%。期間，廣發內需增長sharp（年化）達到2.03，表明基金在承擔同等風險的基礎上，實現了比較好的超額收益。

3月12日至3月18日，擬由王明旭執掌的新產品———廣發價值優選混合（A類：011134；C類：011135）在招商銀行、廣發基金直銷等渠道發行。選擇基金就是選擇基金經理，近期市場波動較大，這位均衡風格的投資老將，或許是當下震蕩市中不錯的選擇。

不固守傳統價值 操作靈活

翻看廣發內需增長最新持倉發現，個股持倉相對分散，單只重倉股的持倉基本不超過6%，大多數時間是在5%以下，組合分散均衡的特征比較明顯。2020年四季報前十大重倉股中有1只白酒股、2只銀行股、2只有色金屬股等。

為何要采取分散配置的策略？“我會比較注重組合的平衡感。”王明旭說，他希望在組合中將進攻和防守平衡好，讓持倉中既有當季景氣度比較高、彈性比較好的行業，也有目前估值比較低、波動較小，但未來一段時間，具有估值和盈利向上提升的品種。

從這段話中，我們可以拆解成兩個關鍵信息：第一，他不固守于傳統的價值理念，操作靈活；第二，他在構建組合時，將“長期價值與中期景氣趨勢結合”。

落實到組合管理層面，王明旭以“大金融+大消費”為核心底倉，以周期行業增強組合彈性。底倉品種“大消費+大金融”的持倉占基金資產的比例在一半左右，行業配置均衡，這讓他在市場風格切換時能相對游刃有余。而在某些確定性強的階段，他則會適時出擊，選擇景氣明確向上的行業，增厚組合的收益。

廣發內需增長季報顯示，2019年初，王明旭在組合中配置了生豬養殖；2019年三季末，配置了新能源汽車上游細分資源行業——鈷和鋰；2020年三季度，布局供給側出清的面板股；2020年底，組合中金融的持倉占比提升由上一季度的9%提升至17%。

“公募基金的凈值曲線，每個季度前十大重倉股，是基民了解基金經理的主要路徑。”王明旭說，他偏愛市值規模大、經濟效益好、護城河深厚的龍頭白馬股。而一旦買入心目中的優質公司，則會堅定持有。

從廣發內需增長的持倉來看，在其任職的9個季度中，有7家公司的持股周期超過5個季度，貴州茅臺、招商銀行持股周期達到9個季度；寧波銀行和上海機場的持有期也達到7個季度。

數據來源：wind，廣發內需增長季報，僅做數據展示，不做個股推薦。

持有份額占比超61%

機構偏愛的基金經理

王明旭在市場中摸爬滾打已有16年，經歷了多輪牛熊周期的考驗。從他的履歷來看，任職機構有券商、保險資管、公募基金，工作經歷中既有多年的買方、賣方的策略研究經驗，又有近10年絕對收益資金管理經驗。因而，當他轉到公募賽道后，以成熟的體系、穩定的風格和優良的業績，獲得了機構客戶的認可。

根據廣發內需增長半年報和年報數據， 2018年年報中，機構持有份額比例僅為1.47％；2019年6月末，機構持有比例提升至18.94％。隨后，機構持有份額的占比陸續上升，2019年末、2020年6月末，該數據分別為60.77％、61.26%，機構對王明旭的認可度由此可見一斑。

備注：上圖是廣發內需增長的投資人結構圖，紅底色部分代表王明旭管理期間。

機構為什么喜歡王明旭？一家保險機構介紹，專業投資者對基金往往有配置的需求，希望基金經理的風格穩定，并且針對某種風格能實現超額收益，而這正是王明旭所具有的特質。

第一，中長期業績優異的公募基金，組合底倉大多是消費或科技。廣發內需增長是以“消費+金融”為底倉，適時選擇周期股作為增強，組合持倉別有特色。

第二，保險資金的考核基準通常是滬深300指數，而王明旭管理的基金，以戰勝滬深300指數為目標，適合作為底倉配置。2019年一季度以來，廣發內需增長連續8個季度戰勝滬深300。

王明旭曾經在公開訪談中說過：“我的目標就是持續、穩定地戰勝滬深300，這是大前提，也是我構建組合的出發點。”

基金歷史業績不代表未來表現，市場有風險，投資需謹慎。

上圖是廣發內需增長與滬深300的對比圖，從實際效果來看，廣發內需增長兩年多來對滬深300指數的超額收益是非常明顯的。

經濟復蘇是市場主邏輯

上半年看好三大方向

今年以來，鋼鐵、銀行、化工、有色金屬等順周期板塊領漲，食品飲料、家用電器、計算機、電氣設備等跌幅居前。面對波動加大、分化的市場環境，2021年該如何把握投資機會？

對此，王明旭指出，A股的結構分化，正是經濟加速復蘇在資本市場的體現。今年市場的主線是全球經濟加速復蘇，但各主要經濟體的節奏有所不同。中國經濟自去年三、四季度起加速復蘇，而海外由于疫苗的推進，在今年一、二季度進入加速復蘇期。

“今年影響市場的主要因素有兩點，一是經濟加速復蘇，二是貨幣政策可能收緊的預期，兩者之間將存在持續的博弈。今年市場波動可能會加大，但預計上半年依然有不錯的結構性機會，下半年則要看貨幣政策的具體走向。”王明旭介紹，從大類資產配置的角度看，當前配置大宗商品最優，其次是股票，第三是債券。

基于這樣的思路，王明旭在上半年看好三個方向的機會。

首先，今年經濟存在超預期復蘇的可能，對經濟回升、利率上行比較敏感的順周期以及銀行和保險等行業相對有利。

其次，受益于疫情緩解，航空、旅游、酒店等行業值得關注。

第三，對于長期穩健增長類的核心白馬資產，如果它們的估值水平能回到相對合理的位置，仍然具有很強的吸引力。

3月12日至3月18日，擬由王明旭管理的新基金——廣發價值優選(A類:011134 C類:011135)在招商銀行、廣發基金直銷中心等渠道發行。該基金股票倉位為 60%-95%，其中投資于港股通標的比例不超過股票持倉的50%，將精選同行業具有綜合比較優勢、價值被相對低估的優質上市公司構建組合。