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成立15年，逐上市路7年，返利網如今終于得償所愿，借殼ST昌九，成功登陸滬市主板市場。

去年，江西昌九生物化工股份有限公司（ST昌九）發布重大資產重組預案稱，公司擬通過發行股份、支付現金等方式收購收購上海中彥信息科技股份有限公司（“返利網”的經營主體）100%股權。

交易完成后，ST昌九的控股股東將由昌九集團變更為上海享銳，中彥科技將成為ST昌九的子公司。

日前，ST昌九發布公告，公司重大資產重組事項獲得中國證監會批復核準，交易完成后，電商導購平臺“返利網”將正式登陸滬市主板市場，上市公司實際控制人將由北京市國有文化資產管理中心變更成葛永昌。

這也意味著，返利網將實現借殼ST昌九，成功登陸A股。

這也是繼2019年電商導購平臺什么值得買上市之后，又一家電商導購平臺踏入資本市場的大門。

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一波三折，終圓上市夢

80后、10萬元、15年……這些數字無疑成為了葛永昌與返利網身上的熱門“標簽”。作為一個80后創始人，葛永昌眼光前瞻，憑借10萬元的創業啟動資金在2006年創辦了返利網，成功趕上了國內電商導購行業發展浪潮，這也讓葛永昌的名字在互聯網圈打響。

2005年，葛永昌還是某外資企業的高級工程師，工作之余，他發現了Ebates這個網站，研究之后發現原來還可以這樣做導購：消費者通過一個導購網站再去訪問其他的網站購物，可以獲得一筆額外的現金返還。

當時，這種在國外火爆的導購模式并未在國內發展起來，這也讓葛永昌看見了機會。

于是，第二年，葛永昌選擇了辭職創業，拿著十萬元的啟動資金在自家客廳創辦了返利網，為國內消費者提供網購返利服務。

由于模式較新，最開始那幾年，返利網受到的關注并不多。

同時，在返利網之后，美麗說、蘑菇街、歡樂淘等一眾返利網站也先后出現，在幾輪大浪淘沙之后，返利網成為勝出的那個。

到2010年，返利網有了資本的加持，獲得規模在千萬美金的A輪投資，返利網也走上了發展的快車道。

從2014年開始，返利網就一直謀求上市。

有消息稱，返利網曾與美國最大返利網站Ebates商洽合并上市，但期間，Ebates被樂天以10億美金收購，返利網的合并上市計劃落空。

2015年，樂天在收購完Ebates之后，又向返利網投資了一億美元，融資后，返利網的估值一度高達10億美元。

返利網CEO葛永昌在接受媒體采訪時也曾表示，公司的估值達10億美元，并且已實現盈利，未來將啟動在國內或者國外上市的計劃。

2017年，有消息稱，返利網正在為上市做準備，甚至還接受過IPO輔導，但之后再未有相關消息出現。

之后，返利網放棄自主IPO、轉向借殼上市的消息引發了業界關注。當時，有業內人士告訴記者，返利網通過借殼上市比直接IPO要相對容易一些。

ST昌九原是以化肥產品為主的生產企業。由于主營業務乏力、業績持續虧損，不過，其在重組市場上早已名聲在外。早在2003年，ST昌九就走上了“賣身”的道路，這幾年ST昌九一直在尋求賣殼，但屢戰屢敗，屢敗屢戰。

至于為何要借殼上市以及選擇ST昌九的原因，返利網方面此前在接受媒體采訪時表示，是公司董事會綜合公司發展及市場情況做出的內部決定。

然而，在重組的敏感期，ST昌九也曾引發多次關注。2020年5月，ST昌九公告表示因重組審計時間進度等原因需要更換審計機構，一時引起多方輿論關注，上交所也對更換會計師事務所進行了重點問詢。期間，ST昌九第一大股東昌九集團股權還遭遇被凍結。

在首次發布重組公告半年后，歷經多次延期，ST昌九方才正式發布重大資產重組草案。就在證監會并購重組委會議召開前夜，ST昌九還緊急修改了重組方案，取消對原大股東江西昌九集團有限公司的配套募集資金。

2020年12月24日，ST昌九重大資產重組事項獲得證監會并購重組委審核有條件通過。正當廣大投資者期盼證監會正式批復時，2021年1月，ST昌九公告表示因相關事項待落實而中止重組審查。后ST昌九多次對外表示，不存在終止重組意向，將積極推進重組，2021年2月4日，ST昌九向證監會提請恢復行政許可審查程序。

所幸，在宣布牽手一年后，ST昌九終于取得了證監會的核準批復，返利網也吃下了一顆定心丸。

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上市之后，挑戰也不會少！

不過，上市不是終點，而是一個新的起點。

登陸A股之后，返利網也面臨不小的問題和挑戰。

據悉，“返利網”APP 及其網站是中彥科技目前主要運營的產品，也是中彥科技的收入主要來源。

據ST昌九此前發布的重組停牌公告中顯示示，交易方案將參照市場通行慣例進行友好協商，交易標的業績承諾計劃三年合計盈利6億人民幣左右。

然而，中彥科技的營收卻呈現下滑現象。

數據顯示，2017年-2019年，中彥科技營業收入分別為9.27億元、7.15億元和6.11元，2017年-2019年歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.01億元、1.47億元和1.51億元。

也就是說，在過去三年，中彥科技實際盈利合計只有4.99億。

在營收和凈利潤呈現下滑趨勢之下，返利網要在未來三年實現盈利6億元，順利完成對賭協議，可能會是一個不小的挑戰。

近年來，消費者對于返利導購的模式，以及平臺提現標準等都有不少的質疑。

有媒體報道稱，在某平臺上關于“返利網是不是騙局？”的討論居然吸引了兩百多位關注者及百萬瀏覽量，多數答主指出返利網存在返利金額不對等、無法正常提現的情況。

返利網除了存在訂單問題、凍結商家資金等質疑，據網經社電訴寶顯示，2020年返利網共獲得9次消費評級，其中3次獲得“建議下單”評級，5次獲“謹慎下單”評級，1次獲“不建議下單”評級，全年消費評級為“謹慎下單”。

同時，返利網還曾為暴雷P2P平臺導流，商業模式上暗藏風險。

類似返利網這樣的導購電商滿足了消費者的需求，鏈接用戶與電商，幫助用戶進行消費決策，也成為電商平臺獲取流量的窗口。因此返利網抓住“省錢”賽道，加上其已全面發力美食外賣、旅行票務等本地生活消費領域，帶來用戶高黏性的同時，對新增用戶還是睡眠用戶的挖掘方面都能起到有效的作用，并且在用戶與電商平臺之間扮演的角色讓其具有想象空間。

不過，也正因如此，強寄生性的導購平臺本身也和電商龍頭企業綁定，一旦未來出現終止合作或或電商企業市場格局發生重大變化等，返利網及同類型公司業務經營和盈利能力必將遭受重創。

一直以來，電商導購平臺與各種電商平臺們的關系亦敵亦友，雙方之間有合作，也有競爭。

隨著電商知名度的提高，它們不再僅僅寄希望于電商導購平臺們導流，更多的是選擇自建導流平臺，或者更愿意在內容建設上花功夫，實現用戶維穩。

值得一提的是，當下，有不少電商平臺已經走上了轉型之路，阿里、京東、小紅書等電商們也開始全面內容化。

這對以為電商平臺導流為主的返利網來說，也是一個不小的挑戰。

此外，早在返利網上市之前，什么值得買就已經成功上市，問鼎電商導購第一股，目前其市值達75億。

與靠返利吸引用戶的返利網不同，什么值得買是內容電商導購，屬于導購這個大賽道，內容電商導購是不以讓利為驅動，而是以內容來吸引用戶，所以它的用戶群體的忠誠度較高。

在營收表現上，與返利網的下滑不同，什么值得買呈現明顯的上升趨勢。

數據顯示，2017年-2019年，什么值得買分別實現營收3.67億元、5.08億元、6.62億元；凈利潤分別為8624萬元、9572萬元、1.17億元。

可以說，未來在電商導購平臺中，什么值得買可能是一個實力不容小覷的對手。