圖片來源@視覺中國(guó)

文 | 家辦內(nèi)參

疫情疊加放水后的股市，讓原本已撕裂的世界看起來很奇幻。

一邊是關(guān)店和倒閉潮，一邊是IPO盛宴；

一邊是裁員降薪，一邊是屢創(chuàng)新高的股價(jià)；

一邊是月均收入千元的六億人，一邊是密集誕生的千萬富翁、億萬富翁。

2020年福布斯中國(guó)富豪榜上榜者的總財(cái)富值由一年前的9.1萬億人民幣飆升至14.1萬億人民幣。同時(shí)，上榜門檻調(diào)升至15.5億美元(約110億人民幣)，一年前為10億美元(約71億人民幣)。

隨著財(cái)富劇增，超高凈值人群所面臨的煩惱也越來越多。這聽起來似乎很“凡爾賽”，但的確是很棘手的挑戰(zhàn)。譬如，面對(duì)新興的另類資產(chǎn)投資（VC/PE等），該如何配置；隨著創(chuàng)一代年齡漸高，如何與創(chuàng)二代完成交班換代；再如積累的物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富如何完成代際傳承；又該如何履行社會(huì)責(zé)任，使自己和社會(huì)相處更加融洽。

為解決這些看似甜蜜的煩惱，家族辦公室（Family Office），一個(gè)極其古老卻又無比新穎的事物正在飛入中國(guó)富人家。

緣起

家族辦公室（以下簡(jiǎn)稱“家辦”）很古老，它最早可以追溯至古羅馬時(shí)期的大“Domus”（家族主管）以及中世紀(jì)時(shí)期的大“Domo”（總管家）。

而現(xiàn)代意義上的家辦則出現(xiàn)在19世紀(jì)中葉，1868年，美國(guó)紐約的銀行家托馬斯·梅隆創(chuàng)辦了世界上第一個(gè)家族辦公室，獨(dú)立管理梅隆家族的資產(chǎn)，研究如何管理和保護(hù)自己家族的財(cái)富。

在海外，家辦經(jīng)過了上百年的發(fā)展，已經(jīng)形成了非常成熟的業(yè)態(tài)。在歐美地區(qū)，家辦已成為很多超富人群的選擇。

譬如最具影響力的洛克菲勒家族辦公室，又被稱為“5600房間”。在過去的一百四十年中，作為家族運(yùn)行的中樞，洛克菲勒家族辦公室一直守護(hù)著家族的資產(chǎn)。如今，洛克菲勒家族的財(cái)富已經(jīng)成功傳承至第七代，族人數(shù)量接近兩百人。

圖注：5600房間位于洛克菲勒中心56層，圖拍攝于1932年洛克菲勒中心施工時(shí)

在財(cái)富管理行業(yè)中，位居金融產(chǎn)業(yè)鏈頂端的家辦一直被譽(yù)為“皇冠上的明珠”。

作為家族財(cái)富管理的最高形態(tài)，家辦可以理解為一個(gè)為超高凈值人士或家族提供：投資、稅務(wù)、法律、健康、教育、醫(yī)療、藝術(shù)、慈善等服務(wù)的360度財(cái)富管理公司。

作為超高凈值家族財(cái)富管理的頂層設(shè)計(jì)，家辦旨在從專業(yè)的角度幫助家族實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，完成各類財(cái)富的代際傳承，實(shí)現(xiàn)家族的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

目前行業(yè)內(nèi)對(duì)于“超高凈值家族”的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)知不一，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）認(rèn)為，設(shè)立家辦的家族可投資金融資產(chǎn)至少要在1億美元以上。

與追求資產(chǎn)高收益、高回報(bào)的財(cái)富管理方式如VC/PE不同，家辦的核心職能是財(cái)富的傳承，因此投資風(fēng)格偏于穩(wěn)健。在資產(chǎn)配置上，家辦強(qiáng)調(diào)“體系化”，通過多元化資產(chǎn)配置來分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，家辦投資的資產(chǎn)類別非常豐富，如優(yōu)秀的GP、項(xiàng)目直投、股票、藝術(shù)品收藏、固收產(chǎn)品等。在多元化的資產(chǎn)配置模式下，家辦投資策略的靈活性非常高。

在募資寒冬之下，家辦正成為VC/PE的得力LP。譬如成立于2013年的雙湖資本，背靠龍湖集團(tuán)吳氏家族，是中國(guó)大陸最早的機(jī)構(gòu)化的家族辦公室之一。雙湖資本除了直接投業(yè)務(wù)外，在國(guó)內(nèi)也是紅杉資本、高瓴資本、藍(lán)馳創(chuàng)投、凱雷中國(guó)基金、源碼資本、元璟資本等機(jī)構(gòu)的LP，同時(shí)在美國(guó)硅谷也設(shè)置了辦公室布局國(guó)際市場(chǎng)。

家辦行業(yè)資深從業(yè)者張燁向《家辦內(nèi)參》透露，家辦通過投資早期VC，對(duì)于中后期項(xiàng)目的跟投和直投都非常有利。

“具備長(zhǎng)期生命力的家族辦公室絕對(duì)不會(huì)只投資單一類型的資產(chǎn)，只有具備強(qiáng)大綜合資產(chǎn)配置能力的家族辦公室才能成功穿越周期?！?/strong>某聯(lián)合家辦投資負(fù)責(zé)人Jason Lin在接受《家辦內(nèi)參》采訪時(shí)表示。

流派

對(duì)于家辦來說，根據(jù)其服務(wù)的家族數(shù)量，可以分為單一家辦(Single Family Office，簡(jiǎn)稱為SFO)和聯(lián)合家辦(Multi Family Office，簡(jiǎn)稱為MFO)兩大流派。

而不論單一家辦，還是聯(lián)合家辦，他們通常都以SPV(Special Purpose Vehicle,特殊目的機(jī)構(gòu))的形態(tài)存在，可以是有限公司，也可以是有限合伙，還可以是信托基金和慈善基金等。

簡(jiǎn)單來講，單一家辦是一種私營(yíng)公司，專門服務(wù)于某位超富人士或某個(gè)超富人群，提供個(gè)性化的服務(wù)，一般都是家族內(nèi)部發(fā)起創(chuàng)立。

譬如上文的雙湖資本，是龍湖集團(tuán)吳氏家族的投資平臺(tái)，它投資覆蓋了直接股權(quán)投資、基金投資及二級(jí)市場(chǎng)股票債券投資三大類別。據(jù)介紹，目前雙湖資本已投資超過100+家基金，直接投資了30余家項(xiàng)目，其中包括英語流利說、地平線機(jī)器人、來也科技等明星項(xiàng)目。

事實(shí)上，單一家辦要想達(dá)到雙湖資本的投資水平并非易事，專業(yè)化和機(jī)構(gòu)化家辦的背后需要投入大量的資本和精力。據(jù)“美國(guó)家族辦公室協(xié)會(huì)”統(tǒng)計(jì)，成立一個(gè)收益能夠覆蓋成本的單一家辦，其管理的資產(chǎn)規(guī)模不應(yīng)低于5億美元（約30億元人民幣）。

在這一基準(zhǔn)之下，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較小的家族來說，最好的解決方案是加入為多個(gè)超富人士或多個(gè)超富家族服務(wù)的聯(lián)合家辦。

服務(wù)Facebook創(chuàng)始人馬克·扎克伯格的ICONIQ Capital是一家典型的聯(lián)合家辦。ICONIQ憑借強(qiáng)大的社交和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，吸引了不少知名家族加入，既有來自LinkedIn和Twitter的互聯(lián)網(wǎng)新貴，也有李嘉誠(chéng)等傳統(tǒng)行業(yè)大佬。

目前國(guó)內(nèi)的聯(lián)合家辦還處于萌芽之中，具有濃烈的商會(huì)和小圈子色彩。比如一些浙商組織，既有湊份子做投資的作用，也有教育的職能。而在福建泉州，有一批諸如安踏、特步、七匹狼的時(shí)尚零售企業(yè)，他們有各自的家辦，同時(shí)有很深的綁定。這無形中變成一個(gè)聯(lián)合家辦，比如一個(gè)家辦投資一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，會(huì)留出投資份額給其他家。

對(duì)比單一家辦和聯(lián)合家辦來看，兩者顯著的區(qū)別在于——單一家辦是以某個(gè)家族的需求和目標(biāo)為中心而設(shè)立的，而聯(lián)合家辦則不可能100%只服務(wù)于某個(gè)家族的目標(biāo)，而是注重為多個(gè)家族提供多元化的專業(yè)服務(wù)。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，聯(lián)合家辦相對(duì)單一家辦具有一定的優(yōu)勢(shì)，這具體表現(xiàn)在：

規(guī)模效益：聯(lián)合家辦通過管理多家族資產(chǎn)而提升了管理規(guī)模，提升了家辦收入來源，將運(yùn)營(yíng)成本進(jìn)行了分?jǐn)?，而更大的資產(chǎn)規(guī)模、更多的服務(wù)收入一方面產(chǎn)生了投資的規(guī)模效益，另一方面則通過共享服務(wù)平臺(tái)、投資團(tuán)隊(duì)可以有效降低運(yùn)營(yíng)成本，提供優(yōu)惠且多元化的服務(wù)；

人才優(yōu)勢(shì)：正因?yàn)閾碛卸鄠€(gè)家族客戶聯(lián)合家辦，家辦的收入來源將更為豐富，更高的創(chuàng)收體系也更加有利于吸引更好的投資經(jīng)理、法律專家等優(yōu)秀人才加盟；

全方位服務(wù)：為了滿足更多高凈值客戶多樣化的需求，聯(lián)合家辦往往提供的服務(wù)范疇比單一家辦更為全面、廣泛；某種程度上，高凈值客戶在聯(lián)合家辦可以享受到一站式的財(cái)富服務(wù)；

更廣的社會(huì)資源：由于不同家族擁有在多個(gè)行業(yè)深耕的經(jīng)驗(yàn)及更為廣闊的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，聯(lián)合家辦可能獲得更多的投資機(jī)會(huì)等。

總結(jié)來看，聯(lián)合家辦主要有三類來源——由單一家辦接納其他家族客戶轉(zhuǎn)變而來、私人銀行為了更好地服務(wù)大客戶而設(shè)立、由專業(yè)人士創(chuàng)辦。

張燁判斷，未來除了少部分超高凈值富人出于隱私和信任的因素考慮會(huì)維持單一家辦，會(huì)有越來越多的單一家辦轉(zhuǎn)變?yōu)槁?lián)合家辦，因?yàn)榧肄k本質(zhì)是一個(gè)“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”的游戲。

蠻荒

作為舶來品，家辦在中國(guó)還是一個(gè)新穎事物，加上其極高的隱秘性，神秘感十足。國(guó)內(nèi)的家辦行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段，不管是數(shù)量還是規(guī)模都無法與歐美地區(qū)同日而語。

福布斯中國(guó)和平安銀行最近發(fā)布的《2020中國(guó)家族辦公室白皮書》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，近十年間，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)五倍，高凈值家族數(shù)量約有158萬個(gè)，超高凈值家族數(shù)量約有10.5萬個(gè)，個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬億元。

與如此龐大的客群相對(duì)應(yīng)的是，目前國(guó)內(nèi)的家辦總數(shù)在2000-3000家左右，呈現(xiàn)出“機(jī)構(gòu)總量小于客戶總量”的現(xiàn)象。而這2000家-3000家中又魚龍混雜，存在大量的“偽家辦”——以家辦之名，行金融產(chǎn)品銷售之實(shí)。

以至于有人調(diào)侃，家辦比家族還要多。

家辦從業(yè)者陳生告訴《家辦內(nèi)參》，目前第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)改名轉(zhuǎn)型做家辦，已經(jīng)成為一個(gè)風(fēng)潮。“很多家辦實(shí)際上并沒有直接投資的能力，本身就是‘中介’或‘二道販子’，類似于投資銀行、財(cái)務(wù)顧問，為超富人群提供整套財(cái)富管理解決方案的平臺(tái)?！?/p>

陳生表示，家辦原則上是代表買方的，這與理財(cái)公司的定位相反。在西方家辦的運(yùn)營(yíng)模式中，家辦賺的每一分錢都必須是來自家族，譬如支付家族辦公室一定的雇傭費(fèi)和管理費(fèi)，只有這樣才能做到真正的利益綁定。而國(guó)內(nèi)不少家族辦公室，主要賺取金融產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的傭金。

目前國(guó)內(nèi)的家辦大致可以劃分為五類：

一、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型而來的聯(lián)合家辦，他們多是賣方或者產(chǎn)品提供方；

二、由律所延伸出來的家辦，他們主要為家族企業(yè)或上市公司提供法務(wù)服務(wù)；

三、以離岸資產(chǎn)管理或者服務(wù)為主的家辦，他們業(yè)務(wù)多是保險(xiǎn)、基金、海外信托；

四、以信托公司、財(cái)富管理公司為主的家辦；

五、傳統(tǒng)意義上的單一家辦。

在優(yōu)上家族辦公室創(chuàng)始合伙人莊天宜看來，作為一個(gè)家辦，需要具備宏觀的專業(yè)能力、資源以及大量的資金支撐。如果沒有這三點(diǎn)，就不能稱之為家辦。

多位家辦從業(yè)人員向《家辦內(nèi)參》表示，目前國(guó)內(nèi)嚴(yán)格定義上，具備投資能力的家辦在100家左右。2019年UBS家族辦公室報(bào)告中采集的家辦的樣本只有600多個(gè)，這一數(shù)據(jù)相比VC/PE上萬家規(guī)模來說，少得可憐。

“中國(guó)家辦將迎來春天這一說法過于樂觀，我認(rèn)為中國(guó)家辦行業(yè)距離真正崛起還需要五年的時(shí)間，甚至更長(zhǎng)?！痹?jīng)的家辦從業(yè)者周霖告訴《家辦內(nèi)參》。

荊棘與花環(huán)

相比海外的家辦，國(guó)內(nèi)家辦的起步時(shí)間較晚，發(fā)展的路上布滿了荊棘。

首先，底層的機(jī)制建設(shè)尚不完善，這是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。西方的家辦最早源于家族信托，而信托的一個(gè)重要作用是解決稅收問題。目前中國(guó)相應(yīng)的機(jī)制尚未成熟，在這種狀態(tài)下，做家族信托反而可能會(huì)有更多的成本。

另外一個(gè)擺在家辦從業(yè)人員面前的問題是信任。扎根于長(zhǎng)沙的某聯(lián)合家辦合伙人羅茜露感嘆，目前家辦在發(fā)展過程中最大的難點(diǎn)是owner不信任職業(yè)經(jīng)理人來幫忙打理自己的財(cái)富。

中國(guó)的家族掌門人多數(shù)正當(dāng)年，對(duì)于家庭與企業(yè)仍有著較高掌控力，在財(cái)富管理問題上更加相信自己的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)家辦模式的信任程度并不高。

目前，國(guó)內(nèi)單一家辦的投資決策往往由owner決定，家辦的管理權(quán)也往往在家庭成員手中。對(duì)比來看，在美國(guó)的家辦中，則往往是由CIO（首席投資官）決策，其中70% CIO是職業(yè)經(jīng)理人，30%由家族成員構(gòu)成。

家辦行業(yè)從業(yè)者張宇認(rèn)為這一痛點(diǎn)背后的本質(zhì)原因在于，家辦并不是一個(gè)投資管理機(jī)構(gòu)，更多以咨詢公司和理財(cái)公司的形態(tài)存在。家辦行業(yè)從業(yè)者并不是資產(chǎn)的管理人，而是將委托人的錢按委托人的需求去實(shí)現(xiàn)。

對(duì)此，周霖同樣深有體會(huì)。“中國(guó)超富人群太年輕了，很多人都愿意自己沖在一線去做。只有當(dāng)自己做不好的時(shí)候，才有意愿交給專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)?！?/p>

家辦要想與家族建立長(zhǎng)期默契的合作，其本質(zhì)是由于家辦與服務(wù)的家族所建立的“絕對(duì)互信”，且在服務(wù)專業(yè)上的絕對(duì)深度。因此如何獲取客戶的信任和提升自身機(jī)構(gòu)的專業(yè)度和服務(wù)的全面性是國(guó)內(nèi)家辦面臨的首要挑戰(zhàn)。

對(duì)于如何破解這一難題，家辦只能成為“時(shí)間的朋友”。優(yōu)脈家族辦公室聯(lián)盟北京負(fù)責(zé)人全忠偉認(rèn)為，家辦本質(zhì)是一個(gè)慢生意，需要基于家族的長(zhǎng)期財(cái)富傳承去思考和規(guī)劃，而不是熱衷于賺短錢。

“對(duì)于家族辦公室來說，與VC不同，沒有一炮而紅的基因。因?yàn)榧肄k的出發(fā)點(diǎn)是管控風(fēng)險(xiǎn)，是家族的首席風(fēng)險(xiǎn)管理管理人，讓客戶的錢去保值和增值，長(zhǎng)期慢慢變大。如果沒有十年、二十年的時(shí)間，家辦很難體現(xiàn)和證明自身的價(jià)值。”全忠偉稱。

此外，在《家辦內(nèi)參》訪談十余位家辦從業(yè)人員過程中，行業(yè)缺乏優(yōu)秀人才這一問題被多次提及。

由于家辦多元化的資產(chǎn)類別，投資范圍橫跨多個(gè)領(lǐng)域，因此需要具備跨資產(chǎn)投資能力的復(fù)合型人才。同時(shí)，基于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，家辦涉及到大量跨境金融、財(cái)稅、法務(wù)、品質(zhì)生活等相關(guān)服務(wù)，從業(yè)人員也需要具備全球化的視野和投資實(shí)力。然而這樣的人才無法快速培訓(xùn)出來。

目前來看，家辦方向的人才基本分散在國(guó)內(nèi)頭部商業(yè)銀行、券商、信托公司、律所、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)內(nèi)。家辦模式相對(duì)獨(dú)立基金，并不是頂尖人才的最優(yōu)選項(xiàng)。因?yàn)榧肄k模式往往有一定程度的家族決策參與度，投資團(tuán)隊(duì)很難獲得主導(dǎo)權(quán)。另外，家辦的費(fèi)率也常常遠(yuǎn)低于獨(dú)立基金，在收入水平上并不具備一定的吸引力。

盡管國(guó)內(nèi)家族辦公室的發(fā)展之路似乎看起來道阻且長(zhǎng)，《家辦內(nèi)參》認(rèn)為，未來家族辦公室這個(gè)行業(yè)在未來將迎來蓬勃的黃金發(fā)展期，持續(xù)釋放可觀的增長(zhǎng)潛力和巨大的市場(chǎng)價(jià)值。多位接受《家辦內(nèi)參》采訪的從業(yè)人士認(rèn)為，目前中國(guó)家族辦公室行業(yè)就像2006、2007年的中國(guó)投資市場(chǎng)一樣，正處于爆發(fā)前夜的成長(zhǎng)期。

近幾年中國(guó)家辦需求明顯增長(zhǎng)。隨著中國(guó)富豪階層的不斷擴(kuò)大，越來越多的中國(guó)家族開始尋求管理家族財(cái)產(chǎn)的服務(wù)。其中，科技新貴和互聯(lián)網(wǎng)新貴們對(duì)于家辦的認(rèn)知和接受程度較高，設(shè)立家辦的意愿也更為強(qiáng)烈。

一個(gè)可以參考的數(shù)據(jù)是，瑞銀和普華永道2020年聯(lián)合發(fā)布的報(bào)告顯示，中國(guó)企業(yè)家已成為全球第二大億萬富豪群體。以中國(guó)為代表的富豪階層持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來一定會(huì)成為家族辦公室異軍突起的重點(diǎn)區(qū)域。

另一份報(bào)告則顯示超富人群對(duì)家辦的認(rèn)知度和和接受度正在提高。福布斯中國(guó)和平安銀行私人銀行最近調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在目前尚未使用國(guó)內(nèi)家辦服務(wù)的參與者中,有64.2%的參與者表示有興趣進(jìn)一步了解家辦。同時(shí),16.2%的參與者表示未來1年內(nèi)考慮使用家辦服務(wù),22.1%的參與者將在1-3年內(nèi)使用,36.8%的參與者將在3-5年內(nèi)使用。

從另一個(gè)角度來說，家族辦公室行業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值也開始得到認(rèn)可。一方面，作為家族財(cái)富配置一站式服務(wù)平臺(tái)，越來越多的超富家族將其視作提供財(cái)富傳承頂層架構(gòu)設(shè)計(jì)、專業(yè)投資建議和專業(yè)法律財(cái)稅服務(wù)的可信賴的合作伙伴。

另一方面，正是基于其專業(yè)性和超富家族對(duì)其的特別信任，家族辦公室成為了一座資產(chǎn)端與資金端的特別橋梁，無論是PEVC想要打開超富家族的募資來源，還是財(cái)稅/法律/信托等專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)想要為超富家族提供專業(yè)的服務(wù)，都離不開家族辦公室在其間的橋梁作用。

《家辦內(nèi)參》認(rèn)為，家辦未來一定是Old money的標(biāo)配，New money的新寵，而這個(gè)領(lǐng)域或誕生下一個(gè)“紅杉”。

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（應(yīng)訪談對(duì)象要求，文中張燁、周霖、張宇為化名。）

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