作者：夏天

來源：GPLP犀牛財經(ID:gplpcn)

IPO對于水到渠成的公司來講是高光時刻，然而對于一些嚴重虧損的公司則是續命時刻。

很不幸，叮咚買菜屬于后者。

2021年2月18日,叮咚買菜被傳最快年內赴美上市,至少募資3億美元。

公開資料顯示，叮咚買菜的前身是成立于2014年的上海壹佰米網絡科技推出的“叮咚小區APP”，叮咚買菜2017年上線之后，在隨后新零售大戰硝煙四起的兩年間，共完成了Pre A輪到B+輪的7輪融資，資方有今日資本、紅杉資本、高榕資本、星界資本、CMC資本、BAI等。

對此，有電商戰略分析師認為，主要原因還是因為阿里、騰訊、美團、京東、拼多多等巨頭在生鮮領域持續加碼，給叮咚買菜這樣沒有巨頭背景的“新秀”帶來了一定的生存壓力。此外，融資、上市不只是謀求規模化擴張，更多的還是“輸血”，如果融資跟不上燒錢的速度最后還是死路一條。

由此可見，叮咚買菜的IPO融資就是續命。

一年燒20億 ?叮咚買菜會是下一個易果生鮮嗎？

生鮮領域最為典型的案例為易果生鮮。

作為中國最早從事生鮮的企業，易果生鮮曾是資本寵兒，成立15年、號稱拿下生鮮電商領域最大融資、曾獲得阿里系連續四輪領投的明星創業公司已經宣告倒閉。

2020年10月13日，新加坡早報消息，易果生鮮、云象供應鏈以及安鮮達在2020年7月30日已經進入自愿破產重組。

倒閉的主要原因可以歸結為：

瘋狂燒錢做規模，企業遲遲不能夠盈利。

叮咚買菜似乎在重復易果生鮮的老路。

公開資料顯示，自從2017年轉型做生鮮買菜之后，叮咚買菜同樣經歷了多輪融資，其中包括高榕資本、紅杉資本等。

天眼查數據顯示，2020年，叮咚買菜多次進行公司章程變更，或許伴隨著資金的進一步到位，在資本的帶動下，叮咚買菜開始瘋狂擴張——僅在2020年，叮咚買菜就先后進入北京、南京、廣州、河北、浙江、安徽、四川等重要城市及省份，僅在11月的一個月間，便新開城市近10個。

2021年，叮咚買菜又計劃在2021年總投資6億美元，選在江蘇昆山（毗鄰上海）建設生鮮綜合體。這個類似生鮮基地的綜合體，運營能力包括生鮮半成品、面食的加工等。

不過，在生鮮這個特殊行業以及前置倉模式領域中，叮咚買菜在沒有找到其盈利模式前，可以說融的多，擴張的多，也就虧的越多，而這并不能走“回頭路”，此時的叮咚買菜已經騎虎難下。

根據叮咚買菜披露：2020年，前置倉總數要進一步增加，目前其前置倉布局城市包括上海、杭州、北京等地。

快速擴張，不斷依靠燒錢獲得發展，這就是叮咚買菜的發展邏輯，而無論是開城擴倉還是獲客拉新都需要大量成本。因此，已經在2020年一年沒有明確融資消息的叮咚買菜選擇流血上市也就不難理解了，因為叮咚買菜的融資迫在眉睫。

2021年，生鮮電商的競爭愈加激烈。

2021年2月18日，在社區團購領域，有消息傳興盛優選將完成30億美元融資，紅杉資本領投，騰訊、方源資本、淡馬錫、美國KKR、DCP、春華資本、恒大等跟投。

與此同時，公開資料顯示，2020年中國生鮮電商領域共有14家平臺獲得融資，涉及平臺包括：兔子鮮生、食行生鮮、味庫海鮮、多點Dmall、奇麟鮮品、新發地掌鮮、誼品生鮮、每日優鮮、叮咚買菜、T11、新凍網、鮮沐農場等，融資總額超136.5億元人民幣。

對比興盛優選高達30億美元的融資，叮咚買菜僅以20億美元估值、融資額為3億美元進行流血上市也就不難理解，可以說，在一級市場當中，叮咚買菜陷入了融資困境。

公開資料顯示，叮咚買菜自從2017年轉型生鮮電商之后已經經歷了11輪融資，其中8輪融資是從2018年到2019年年底完成，也就是說，在中國風險投資市場資本火熱的時候完成了主流融資，當然，也與中國資本市場上的主流投資機構都進行了接觸，這一點，從其2020年頻繁進行的工商變更可以清晰可見。

2020年5月，有報道稱叮咚買菜獲得了新一輪融資，融資完成后估值為20億美元，不過，叮咚買菜創始人梁昌霖對此回應為“假的。”

如果該消息是假的，那么，2020年一年之內，叮咚買菜都沒有傳出任何融資消息。

為什么叮咚買菜會陷入融資困境當中呢？

這與其始終無法盈利有關，投資人看不到未來，只能謹慎選擇。

“在生鮮電商行業，我們目前會特別謹慎，整個2020年，風險投資行業融資比較難，也讓我們對缺乏盈利模式的企業比較謹慎。“某風險投資人告訴GPLP君。

而在這方面，叮咚買菜則是典型案例。

據傳，叮咚買菜每單客單價只有40多元，而履約成本一直居高不下，這意味著在履單利潤層面就很可能已經是虧損，再加上開城擴倉，資金壓力可以想象。

此外，叮咚買菜還需要付出另外一項高額成本，即獲客成本。

通常而言，對于一家互聯網電商企業而言，決定銷售額的主要因素包括訂單量和客單價，而訂單量又和新獲客量、老客留存量以及復購率相關。簡而言之，想要維持一定的銷售額，需要開拓新客、留住老客，讓他們盡可能高頻次、高客單價地復購。

叮咚買菜入場較晚，用戶早已被其他同行業品牌獲取，只能通過持續燒錢來搶占用戶。對此，為了獲客，叮咚買菜不得不進行促銷——公開資料顯示，為了提高日單量和拉新，叮咚買菜采取了補貼拉新的方式，比如新人首次下單獎勵8元，第二單獎勵12元。在北京地區，叮咚買菜將配送費調至0元，同時不設消費門檻。邀請他人注冊返券的優惠力度，也從滿59減30升級為減40。

這樣算下來，其用戶增加的越多，盈利壓力也會越大。

如果再加上生鮮行業最低6%-8%的損耗率，計算其品牌成本、運營成本及宣傳成本的話，商業模式可以說并沒有跑通。

所以無論是在北京還是上海，叮咚買菜既要面臨盒馬鮮生、每日優鮮等頭部生鮮電商的直接競爭，還要面臨快速擴張帶來的成本壓力，這讓叮咚買菜的融資并不順利。因此，叮咚買菜急需渠道獲取資金維持目前的規模——據媒體報道，即便在叮咚深耕3年的大本營上海，每單履單平均至少要虧5元。那么零散的分布在10多個城市的其他倉，想要盈利恐怕還需要更長的時間，在無法盈利的背景下，叮咚買菜需要不停地融資續命。

這也是易果生鮮即便獲得了阿里、KKR等知名投資機構7輪高達60億人民幣之后依舊倒閉的原因。

其實，在生鮮行業，不只是易果生鮮，不少紅極一時的生鮮電商平臺都在過去兩年內遇到了“生存地震”。2019年11月22日，生鮮電商黑馬平臺呆蘿卜宣布經營不善導致資金鏈斷裂；2019年11月29日，社區生鮮電商妙生活被爆關閉全部門店，悄然退場；2019年12月6日，生鮮電商吉及鮮宣布公司融資失敗，要進行大規模裁員、關倉；2019年12月11日，主打凈菜配送服務的生鮮電商“我廚”被發現其官網和APP均已暫停服務。

有易果生鮮作為典型案例，在叮咚買菜商業模式不具備持續發展，且需要大量燒錢的現狀面前，大部分投資機構選擇了望而卻步。

如果不是這個邏輯的話，那么，還存在另外一個可能，那就是叮咚買菜就是為了上市而上市——所有的數據都是為了上市而燒錢做的準備。

IPO救了近渴，叮咚的未來依舊迷茫

生鮮電商萬億市場規模讓所有巨頭都垂涎三尺。

公開資料顯示，2019年，國內生鮮零售市場規模大概是5萬億元，同比增長了5%，2014-2019年的復合年均增長率是4.9%。以此推算，國內的生鮮零售市場在2022年預計可以達到5.4萬億元的規模。

不僅市場規模過萬億，而且，作為國民基礎消費品，生鮮市場消費屬于高頻且穩定的一個細分行業，一旦成為消費者的首選，則有可能持續獲得消費者的青睞。

在此背景下，生鮮行業讓包括巨頭在內的所有人傾巢出動。可以肯定的是，中國的生鮮電商行業未來應該會是多種模式相融合，既包括社區團購、即時配送等模式，又包括到家或拼團等模式，既需要在上游布局供應鏈，提高供應能力；又需要在下游布局線下零售以及倉儲體系，公開資料顯示，早在2017年，生鮮電商們就開始探索起了更“重”的資產模式，這也是生鮮電商們想要爭奪賽道的一條必經之路。

總而言之，生鮮電商行業是一場持久戰，需要擁有可持續的合理經濟模型，并獲得資本或者巨頭在背后進行有力支撐。

以阿里進軍生鮮電商為例。

阿里系除了有盒馬鮮生這種模式之外，還推出了社區拼團類生鮮電商“菜劃算”，該平臺主打平價菜場，在時效上提出“29分鐘新鮮到家”。目前，“菜劃算”已經在杭州、寧波、蘇州三個城市上線，這三個地方是叮咚買菜的主戰場，可見其對標的正是叮咚買菜。

此外，美團旗下生鮮業務美團買菜在深圳開設了首批9家線下服務站，欲在三角洲打出自己的旗號。

同樣的，社區團購也在加速，在2020年12月初，十薈團完成阿里領投1.96億美元C3輪融資，在2021年1月29日據新經銷消息稱：十薈團日單量突破1500萬單。目前，十薈團已覆蓋了華北、華東、華中、西南、華南、西北、東北七個大區，20個省220個城市，擁有60余萬團長，數千萬用戶。

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備注：生鮮電商SKU對比

因此，即便叮咚買菜能夠成功上市，依舊回避不了在生鮮行業這場持久戰的賽道當中前后夾擊的現狀——所以叮咚買菜如此著急IPO，是想在競爭激烈的生鮮電商賽道上可以走得更遠。

然而，融資3億美元對抗融資30億美元的企業，且與巨頭抗衡，叮咚買菜能建立優勢嗎？

與此同時，在上市之后，叮咚買菜需要面臨的更是苛刻的投資人——在二級市場，叮咚買菜就必須公布融資金額及虧損金額，這讓其融資難度加大，與此同時，二級市場的投資人通常以規模或者盈利來觀察一家企業，然而這兩點叮咚買菜都不具備，在此背景下，即便上市然而如果持續找不到盈利模式，資本市場對其信心也會進一步消失，叮咚買菜的融資將會更難，一旦其前期的投資機構選擇套現之后，叮咚買菜的未來發展將更加堪憂。

因此，IPO可以解決叮咚買菜的近渴，然而叮咚買菜的遠方依舊堪憂。