作者 | 阿爾·魯特

成為百年企業并非易事，尤其是對于上市公司而言。

雖然100年來道瓊斯工業平均指數的年回報率超過10％，但許多公司要么被買賣，要么以破產或其他方式淡出人們的視線。 例如，1906年上市的西爾斯控股公司（SHLDQ）于2018年申請破產，1908年成立的通用汽車公司（GM）則于2009年申請了破產保護。雖然縮水后的通用汽車卷土重來，西爾斯作為頂級零售商的風光日子已儼然成為老黃歷。

計算一個世紀以來的回報率并不是一件容易的事。?我們翻閱舊報紙尋找股價、拆股和分紅記錄，這是決定股票表現的因素。 下文計算出的結果應被視為近似值，但已經足以準確地講述自《巴倫周刊》于1921年成立以來，美國經濟史上舉足輕重的四家公司的故事：

20世紀的商業巨頭，21世紀的“落伍者”：美國鋼鐵（X）； 前身為菲利普·莫里斯公司（Philip Morris）的奧馳亞集團（MO），目前正處于業務萎縮的困境中； 拒絕讓位于高速公路和卡車的鐵路巨頭聯合太平洋公司（UNP）； 以及通用電氣（GE），這家公司提醒我們，一家（甚至是由托馬斯·愛迪生共同創立的）公司的生存時間越長，陷入困境的可能性就越大。

一、美國鋼鐵公司，年回報率：5%

美國鋼鐵公司雖曾貴為行業巨頭，但它和其它大部分美國制造業企業一樣都在走下坡路。

該公司成立于20世紀初，當時鋼鐵是新興產業，其產能也在不斷擴張——從1892年的年產量約500萬噸，到1921年的年產量約4000萬噸，這使美國鋼鐵成為當時美國最著名的公司之一。

也有人批評它。 1926年，《巴倫周刊》的創始編輯克拉倫斯·W·巴倫（Clarence W. Barron）抱怨說：“鋼鐵公司對除普通股股東以外的利益相關者都不關心”，并呼吁美國鋼鐵進行特別分紅。

在隨后幾十年中，它因美國鋼鐵制造商的衰敗而走向下坡路。?美國鋼鐵公司在1929年達到每股約260美元的峰值，直到2007年后前復權價格才回到這個價格。在過去15年中，它每年價格平均下跌4.3％。 美國鋼鐵現在甚至不是美國最大的鋼鐵生產商，而是紐柯鋼鐵（Nucor，NUE），它得益于早期轉向電弧爐而獲利——電弧爐的生產成本低于長期主導該行業的巨型高爐。

二、通用電氣，年回報率：9%

通用電氣成立于1892年，其于1920年底成為了一家發電站。美國發展需要電力，通用電氣則為其提供電力。 《巴倫周刊》在1926年寫道，它的“實力和成功是理所當然的”。

多年以來，通用電氣將其業務擴展到噴氣發動機、醫療保健及設備上。 該公司在整個20世紀蓬勃發展。 但是，它在1990年代向金融領域轉移的福音，在21世紀變成了噩夢。 通用電氣在2015年收購阿爾斯通（Alstom，ALO）旗下的電力和電網業務受到重擊——阿爾斯通由于押注高污染的煤電，目前在世界許多地方都不受歡迎。

過去五年通用電氣的股票平均每年下跌約15％。盡管如此 ，除煤炭以外的其他發電仍是一大筆生意。 也就是說，通用電氣在2021年仍然能夠在行業中占據一席之地。

三、聯合太平洋鐵路公司，年回報率：11%

鐵路行業過去每年要運送數百萬人次，而現在只是過去自己的“影子”罷了。 但這并沒有阻止聯合太平洋鐵路的股票在過去100年間跑贏道瓊斯指數。

20世紀初，美國大約有20萬英里的鐵軌。1923年，《巴倫周刊》贊揚了聯合太平洋鐵路“運輸系統的效率大大提高”。

現如今，通過飛機或汽車更容易完成旅行，而卡車已成為從一個州到另一個州運輸貨物的必然之選。 可是，高速公路并沒有徹底顛覆鐵路，但它讓鐵路搖身一變，成為低成本運輸系統。 鐵路行業在1980年放松管制后，也獲得了巨大的推動。 在過去40年中，聯合太平洋的股票年化收益率約為12％，與道瓊斯指數增速相持平。

顯而易見，想自己修鐵路可不容易。

四、奧馳亞，年回報率：15%

奧馳亞于1847年以“菲利普·莫里斯”的名字起家，從1924年創立萬寶路香煙時開始名聲大噪。 萬寶路最初的目標群體為女性——其香煙上甚至有“溫馨提示”，旨在防止女士抽煙時弄臟口紅。 1930年3月《巴倫周刊》報道說，新產品投入了“巨額廣告費用”導致“收入銳減”，但是最終該品牌獲得了巨大的成功。

到1985年，香煙制造商因出售會導致癌癥的產品而成為消費者抗議的目標。 菲利普·莫里斯公司在2008年被一分為二——奧馳亞保留了標志性的“MO”代碼并服務于美國市場，菲利普·莫里斯國際則專注于世界其他地區。 兩者現在都在尋求健康香煙的增長點。

在過去五年中，奧馳亞的股票每年平均下跌了1.1％，而菲利普·莫里斯國際則上漲了3.6％。 同期，道瓊斯指數的回報率約為15％。

本文來自微信公眾號：巴倫周刊（ID：barronschina），作者：《巴倫周刊》撰稿人阿爾·魯特，雅各布·索恩塞恩（Kenneth G.?Pringle對本文亦有貢獻），翻譯：李昌浩