作者 | 黎明

1月中旬，國內的一些公募基金，突然開始連夜增配港股研究員，招聘帖中排在最前面的要求是熟悉港股市場。

同一時間，有知名基金公司摩拳擦掌，提交港股基金的募集申請，打算緊急進軍港股。華創證券在1月19日開會，主題是“跨過香江去，奪取定價權”。

暗流涌動。中國最敏銳的那批投資人，已經率先嗅到了風向的變化——港股要爆發了，先去占個坑，搞錢。

熱錢正在大批大批地涌向港股。2021年開年以來，南向資金（從大陸流向港股的資金）已經連續20個交易日凈買入，且連續20個交易日買入額超百億港元，就在華創證券開會那天，南向資金凈買入港股265.93億港元，刷新港股通開通以來單日最高紀錄。

那些早期買入了港股的人率先賺到了，因為一些港股上市公司的股價正在創造紀錄。1月25日，“港股科技之王”騰訊股價大漲11%，創過去十年來最大單日漲幅，市值超過7萬億港元。騰訊投資的微盟和美團，過去一個月股價分別上漲了60%和21%。

一位香港的券商分析師對深燃說，最近一個月，他每天都會聽到有人談論股票，“吃飯會聽到，坐車又會聽到，就連逛公園也會聽到。”他還聽到有人慫恿另一個人去打新，“說要拿出幾十萬去打”。

香港中環的空氣中彌漫著金錢的味道，打新正在掀起一股熱潮。即將上市的快手1月26日開放認購，有消息稱一周時間實際認購超千倍，很多散戶開多個賬戶、加杠桿參與，投資機構動用私人關系“預定份額”。

快手之后，還有B站、百度等公司回港二次上市。每一個公司上市，都是一次財富盛宴，管理團隊、投資人、散戶，都會從中分一杯羹。

2021，香港突然站到了全球投資者的聚光燈下，在持續火爆升溫的牛市行情里，“去港股搞錢”，正在成為一股熱潮。

港股上市也瘋狂

李劍菲是香港一家券商的持牌分析師，從業以來，他從來沒有感覺到港股像今天這樣瘋狂。

要上市的公司太多了，而且很多都是“過去可能根本不會來港股的好公司”。

根據東方財富Choice數據，2020年，共有173家公司在港股上市。其中，有不少是品牌知名度很高的優質企業，比如農夫山泉、京東健康、泡泡瑪特、藍月亮等。還有一些是之前已經在美股上市，回港股二次上市的，比如京東、網易、新東方、中通等。

這帶給他最直接的影響，是工作量翻倍。過去，他每個季度只需要對覆蓋的公司出一份深度報告，但現在每個月都要更新一次，而且覆蓋的公司數量在增加。

如何估值也是一個大問題。僅在2021年剛過去的這一個月里，港股有304家公司股價漲幅超過20%，92家漲幅超過50%，32家股價翻倍。上市公司的估值上漲太快，漲到“用市夢率都已經不能形容”。

過去，李劍菲和同事們是先對上市公司做出估值預測，框定目標價，然后上市公司后期用業績兌現來達到這個價格，但現在，分析師剛給出目標價，沒隔幾天公司就超過了，“大家都是追著股價來上調目標價，目標估值都是虛的。”

火爆的行情，吸引了大量機構和散戶投資者參與到股市的造富盛宴中，其中尤其以新股IPO打新最為火爆。

2020年9月農夫山泉港股IPO，掀起了港股打新熱。當時散戶瘋搶打新份額，超額認購超千倍，銀行鎖定打新資金6709億港元，打破了中國鐵建在12年前創下的港股“凍資王”紀錄。一個多月后，螞蟻計劃港股IPO，凍資金額超過農夫山泉，但因IPO被叫停未能打破紀錄。2020年底京東健康IPO，散戶熱情高漲、跑步進場，一共有84.62萬份散戶認購申請，使京東健康成為2020年香港最多散戶認購的新股。

散戶之所以如此熱情，是因為賺錢效應太強了。

開盤即暴漲，打中就賺到，是2020年很多散戶參與新股IPO的搞錢套路。

這樣的情緒延續到了2021年，而且正在持續升溫。

1月14日，醫渡科技公布招股結果，IPO認購人數達117萬人，超額認購約1632倍，凍結資金6723億港元，散戶認購人數和金額都超過了去年所有在港股上市的新股，再次打破紀錄。上市首日，醫渡科技股價大漲123%。1月26日，快手開始接受香港散戶認購，各大券商為散戶預留了數千億融資額度，讓他們加杠桿打新，第一天就超額認購超過260倍，有媒體報道稱字節跳動員工組團參與快手IPO打新。

“一夜之間好像身邊所有人都成了股神，大家都在討論怎么打新。”一位參與了京東健康打新的散戶感慨。

傳統港股券商的打新手續費很貴，導致打新收益率降低，但一些互聯網券商把手續費降到很低甚至免費，加上很多新股上市就暴漲，打新幾乎變成了一門穩賺不賠的生意。于是賺錢的關鍵，變成了如何打中，也就是如何搶到份額。

微創心通1月27日港股打新時，富途上午10點放出10億額度，有散戶10點前就進系統開始排隊，20秒之內10億額度全部被搶光。“10秒排進去，密碼錯了一次，就沒額度了。” “一秒只差我就排隊在9000人之外。”“還不如12306搶火車票，至少把票留著給你30分鐘支付時間。”有散戶在打新群里說。

港股打新規則復雜，有人專門分析了規則，計算出各種打法的中簽概率，總結出打新秘訣在朋友圈兜售。

現在的港股IPO市場，就像是一塊誘人的大蛋糕，散戶們蜂擁而上，每個人都想從中分一杯羹。

千億大軍，南下“買貨”

“只能說現在資金太多。”李劍菲對深燃分析。

據他觀察，從去年12月底開始，就已經有很多資金在港股聚集，最主要的是北水涌入（北水指從大陸流入香港交易所的資金，也稱南向資金）。“北水不斷過來買貨，推高了估值。”這是過去一個月港股行情火爆的重要原因。

港股連續多年都是全球最大的股票交易所之一，但因為歷史原因，外資長期在港股具有很大的定價權。最直觀的體現就是，前一天如果美股大跌，第二天港股一定撲街。但凡外界有個風吹草動，港股先跌為敬。

2014年和2016年，滬港通和深港通（統稱港股通）分別開通后，內地資金有了一條投資香港股市的便捷通道。另外，這兩年國內公募基金火爆，也為A股投資者間接投資港股降低了門檻。

僅在去年，在A股就發行了1441只公募基金，募集規模3.16萬億，創下1998年以來的歷史新高。可通過港股通渠道投資港股的股票型公募基金總規模一年漲了2740億元。今年1月發行的新基金中，近一半將港股納入了投資范圍。1月15日開售、可以將80%以上資金投入港股通公司、80億規模的“嘉實港股優勢混合”基金，僅在一天內就被搶光，成為“日光基”。還有更多的基金公司剛在去年12月和今年1月提交港股基金募集申請，且正在緊急招募港股基金經理和研究員。

相比散戶，基金屬于“正規軍”，打法更專業，陣容更龐大。整個2020年，A股最大的主題之一就是“資金抱團”。以公募基金為代表的主力資金，持續抱團押注核心資產，白酒、半導體、新能源汽車、光伏、鋰電池等賽道的龍頭企業，股價不斷創新高，而一些傳統行業的低估值企業，股價則跌跌不休、無人問津。

多個業內人士表達了類似的觀點，A股抱團到現在這個階段，市場都在擔心抱團瓦解，如今，基金終于將目光投向了長期被低估的港股，港股也出現了抱團，這是近期港股估值飛漲的一大推動力。

有一組數據能非常直觀體現這個變化：過去的1月份，一共有20個交易日，南向資金凈買入港股超過100億港元，不斷刷新歷史記錄。過去一年南下資金凈買入騰訊1814億港元，但過去1個月這個數字就已經超過了700億港元。

對于“聰明錢”而言，現在的確是抄底港股資產的好時機。

過去很多年，因為交易所審核規則的原因，國內很多優質的互聯網公司，都跑到美股上市。即便是看起來很國際化的香港，也沒有留住這些明星企業，港股的基本盤一直是傳統行業的地產和金融，除了騰訊以外，基本沒有拿得出手的科技公司。2014年港交所錯失阿里，阿里轉而投身美股，成為當時史上最大的IPO。

港交所2018年開始改革，鼓勵中國內地的科技公司在港上市，并放開了對同股不同權公司的限制，對于虧損的生物醫藥公司也放開了審批門檻。加上中美關系的影響，很多已經在美股上市的中概股紛紛回歸，二次上市的落腳點就選在了港股。

于是在過去兩年，港股迎來了一大批科技公司，大部分是內地互聯網、金融科技、醫療健康、消費等領域的龍頭公司。

一位私募基金的投資人，在去年果斷轉型成一家FA，募集了一支打新基金，專門打新那些高增長的新上市科技公司。過去他的工作是在一級市場尋找那些有潛力的創業公司，以甲方的姿態，去投資它們，但現在，他的工作變成了“每天跪舔券商投行，想盡一切辦法拿額度”，因為這樣搞錢快。

畢竟，很多正在奔赴港股的上市公司，都可以看作是核心資產，而且價格并不算太貴，按照一些投資人的說法，是“買到就賺到”。

高位增發，缺錢還是圈錢？

相比IPO融資，在資本市場還有另一種更快的搞錢方式——股票增發。

增發是指已上市的公司，指定投資者額外發行股份，來募集資金的一種方式。簡而言之就是增加股票發行量，引進更多投資者，融更多的錢。

按什么價格增發，是一個很重要的問題，因為這將直接決定企業能融多少錢，以及是否劃算。所以很多公司都會選擇高位增發。

過去一段時間以來，上市公司增發案例層出不窮，而且很多企業根本不缺錢。

最典型的是小米。去年12月2日，小米發布公告宣布將進行增發，配售約10億股，每股23.7港元，預計籌資約30.6億美元。在宣布增發之前，小米股價已經連續漲了大半年，處于當時的最高點。

消息出來后，很多人吐槽，說小米趁著高位增發，吃相太難看，對老股東不厚道。小米2018年以17港元/股的發行價上市，在兩年時間里股價一直是破發狀態。另外，當時小米并不缺錢，截至9月底的現金儲備超過300億元。

中國市值最高的車企比亞迪，也在12月1日宣布要增發。當時，中國新能源車企正處在風口上，股價節節攀升，市值不斷創新高。比亞迪的股價，從2020年初的40港元，一路漲到宣布增發時的182港元，漲了3倍多，當時也處在股價最高點。

有意思的是，比亞迪是同時在港股和A股上市，但這次增發的主體，是通過港股上市公司。有觀點認為，這是因為港股的投資人陣容更多元化和國際化。這次增發在1月20日完成定價，募資約38.6億美元，成為過去十年亞洲汽車行業最大的股票融資項目，也是香港歷史上最大的非金融企業新股配售。但比亞迪同樣不缺錢，在進行增發之前，去年9月底的時候，比亞迪公司賬上有現金儲備123億元。

最諷刺的是恒大汽車。1月24日，恒大汽車發布公告稱以每股27.3港元的價格定增，募資260億港元。參與這次定增的基本都是許家印朋友圈的大佬，其中一個是香港富豪劉鑾雄的妻子。

第二天股市開盤，恒大汽車股價一度暴漲超60%，市值超過4200億港元，在國內的新造車企業中僅次于比亞迪和蔚來，接近于兩個中國恒大。然而，恒大汽車直到現在都還沒有量產，去年8月這家公司由恒大健康更名為恒大汽車。

隨著香港股市行情向好，各大公司的股價水漲船高，缺錢的不缺錢的，上市公司們紛紛打開工具箱，把資本市場上的錢裝到了自己的腰包。

不僅增發的公司不缺錢，在港二次上市的中概股也不缺錢。但二次上市也是快速融資的一個好辦法。

最典型的當屬百度。百度已經在美股上市，過去幾年，百度股價持續下跌，市值不斷縮水，被美團、拼多多、京東、蔚來等企業趕超。但是百度一點也不缺錢。去年三季度，百度實現282億元的營收，賬上現金儲備190億元。

百度的股價起飛，是從跟新造車扯上關系開始的。去年12月中旬開始，市場上就開始有傳聞稱百度要親自下場造車，隨后百度股價一路向上拉升，從每股160美元漲至最高264美元。就在百度股價回升、港股市場升溫的當口，市場又傳出消息稱百度已經啟動回港二次上市。如果消息屬實，那么這個時機顯然是非常“劃算”的。

狂歡之后，是體面還是狼狽？

“現在太多股票的漲幅讓人心慌，并不像一個健康的牛市，總覺得像是短線炒一波。”李劍菲對深燃說。他拿出自己最近剛關注的一支股票，不到兩星期股價就已經翻了一倍，另一支股票一個月漲了70%。“真是大開眼界。”

市場已經開始出現不利的信號。

從1月18日開始，恒生科技指數連續三個交易日分別大漲3.88%、2.84%、5.44%，并在1月25日首次突破10000點，達到歷史頂峰10206.6點。但隨后開始下跌，1月26日，恒生科技指數下跌2.34%，隨后兩天分別下跌1.6%和4.43%，南方兩倍看空恒指三日累計上漲11%。

看空者開始提醒，這次會不會重演六年前的情形。

2014年滬港通開通后，內地資金開始大量流入港股，2015年上半年，港股大大小小的版塊，被瘋狂追逐而來的南下資金瘋炒，就連那些平時無人問津的垃圾股也開始滿天飛。但這一波行情很快就結束了，短暫的浪潮并沒有改變港股原來的市場結構，最后進場的資金反而變成了接盤俠。

“打一槍換個地方，隨時打算跑路。”港股一度被貼上標簽。

所以這一波聲勢浩大的“南下”，所謂的“奪取定價權”，究竟能掀起多大風浪，是否會激發一波真正的牛市，目前還無法下定論。

讓投資者增添信心的點在于，港股已經今時不同往日。從同股不同權審核制度改革，到允許虧損的生物醫藥公司上市，到接納一大批中概股二次上市，再到推出恒生科技指數，將一些頭部的內地科技巨頭納入恒指，港股的生態已經發生了很大的變化。

恒生科技指數覆蓋的都是與科技主題高度相關的香港上市公司，包括騰訊、阿里、網易、京東、美團、小米、閱文集團、微盟等31家明星科技公司。另外，阿里、美團、小米等頭部公司已經被納入恒指。

有這些優質的科技公司在，是很多投資者看多港股的關鍵。

但無論基本面如何變化，過熱的行情還是容易上頭。業內有個段子：當街頭大爺都開始談論股市，那你或許應該警惕風險了。而現在，香港股市散戶的熱情，已經不止是街頭談論，而是在想盡一些辦法參與交易。

按照股市的二八原則，經過充分博弈后，最終賺錢的人不會超過20%。但過去的一個月里，看起來似乎所有人都在賺錢。在新股IPO、散戶打新、二次上市、南下資金涌入等因素的疊加影響下，狂熱的情緒在不斷蔓延。

狂歡之后，是體面還是狼狽？那些滿腔熱血沖進場、想要搞錢的散戶，又會以什么方式收場？本質上，這是一場風險和收益之間的博弈游戲。或許對于很多人來說，拿到門票、不錯過這場游戲，就是搞錢之外最大的樂趣。

注：應受訪者要求，文中李劍菲為化名。

本文來自微信公眾號“深燃（ID：shenrancaijing）”，作者：黎明，編輯：魏佳