創(chuàng)頭條獲悉，1月13-14日，由融資中國主辦，融中財經(jīng)、融中母基金研究院協(xié)辦的“融資中國2021（第十屆）資本年會暨頒獎盛典”在上海開幕。會上，東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋發(fā)表了主題演講《中國創(chuàng)業(yè)投資的機會與挑戰(zhàn)》。

東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋

他提到，現(xiàn)在，新能源汽車全球年銷量不超過200多萬輛，但為什么企業(yè)市值漲這么高？因為它代表未來。未來中國會有110個名額——100家千億市值公司，10家萬億市值公司，這都是我們的投資機會。2021年，不出意外會有400家中國創(chuàng)新企業(yè)上市。

另外，中國也將會出現(xiàn)一批人民幣基金實際管理規(guī)模過千億的GP。

在陳瑋看來，中美之爭得核心是科技之爭！中國要贏，創(chuàng)業(yè)投資不能輸！由此，陳瑋呼吁：把發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資作為國家戰(zhàn)略；激勵銀行、保險、社保養(yǎng)老等長線資金進入創(chuàng)投行業(yè)；重新審視股權投資稅收政策；鼓勵本土創(chuàng)投機構通過上市做大做強。

以下為東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋演講實錄：

給2020劃一個句號

人民幣基金走過20年時間，現(xiàn)在似乎看到了真正的曙光，所以我也同意“要做多中國。”

中國創(chuàng)投走了20年，管理機構備案數(shù)量約1.5萬家，管理規(guī)模漲了500倍。

從縱向看，這是發(fā)展非常快的一個行業(yè)，但在整個金融系統(tǒng)里還是非常小的一塊。中國未來，特別是從2020年以后，中國創(chuàng)投股權投資需要進一步發(fā)展。

2020年，讓我們知道了健康的重要，讓我們發(fā)現(xiàn)了科技對中國的重要，讓我們知道了口罩的重要。這一年對中國影響非常深刻，而且2020年也是一個標志——中國改革開放40年。過去的經(jīng)濟模式在全世界創(chuàng)造了奇跡，2020年，中國是全世界主要經(jīng)濟體中唯一實現(xiàn)正增長的國家，2021年可能增長的速度還會較快，這是大家可以預測到的。所以未來，要抓住新的機會。

過去20年，中國經(jīng)濟總量增長10倍，現(xiàn)在GDP增長速度已經(jīng)到了個位數(shù)，今年可能還在10%以下，但是在發(fā)達經(jīng)濟體中這一數(shù)字仍然是最高的。從1979年開始，我們GDP增長2240倍，人均GDP增長167倍，人均收入增長132倍，這在全世界都創(chuàng)造了無法復制的奇跡。所以這已經(jīng)從高速增長向高質(zhì)量增長發(fā)展。

中國過去40年為什么要翻篇呢？我們要在2020年劃一個句號。

中國經(jīng)濟模式，以鋼鐵水泥房地產(chǎn)為代表的行業(yè)，包括高速公路、高鐵，已經(jīng)做到全世界老大，產(chǎn)能過剩，市占率極高，我們再也不可能復制這樣一條發(fā)展路徑，因為我們把這樣的經(jīng)濟模式已經(jīng)走到了極致。

2020年，中國獨角獸也首次碾壓美國，表明了中國科技力量也在快速增長，特別是從2020年下半年，中國科技龍頭股對中國經(jīng)濟的貢獻度。

中國的未來是科技

我們再看，中國前十大市值公司和美國前十大市值公司比較。

我們雖然有了七千多億美金市值的騰訊，但美國最好的公司是兩萬多億美金的蘋果，中國前十大公司里茅臺也非常好，但是茅臺酒代表不了中國。

在中國前十大公司里，騰訊、阿里、美團、拼多多都是模式創(chuàng)新最好的公司，但與美國前十大公司中的科技類公司相比，科技的“硬度”和“深度”還存在差距，而且他們都在國外上市。在美國前十大公司中，8家科技型公司，而且都是硬科技，蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、特斯拉、Facebook，包括摩根大通和沃爾馬科技含量也很高。所以，中國前十大上市公司的科技含量不如美國，這也是為什么“十四五”中連續(xù)出現(xiàn)“創(chuàng)新”。

另外，整體來看，中美前十大市值公司比較，我們和美國的規(guī)模差了63%，其中科技類公司市值相差70%，這是真正的中美差距。我們每年進口半導體的金額比石油還多，半導體自給率只有15%，2019年進口了3000多億美金，占進口總量的14%，是我們花錢最多的領域。我們也看到，在130多種關鍵材料中32%都是空白，52%靠進口，機床、汽車、飛機等高端制造和檢測設備中95%都依靠進口。所以，中國在關鍵材料、高端制造領域還和美國差距比較大，和歐美、日韓等也都有一些差距，在科技原創(chuàng)基礎上中國還有比較大的差距，這是我們的短板。

2021年，讓我們重新審視自己，雖然強大了，但內(nèi)涵還不夠。未來我們每次危機都會增加投資，尋找新的戰(zhàn)略方向，未來的方向再也不能是依靠蓋房子、煉鋼鐵，也不是服裝鞋帽振興中國經(jīng)濟，而是要依靠新基建、5G、高端制造等，這是中國的未來。

為什么特斯拉（股價）漲這么多？為什么中國新能源汽車漲這么多？現(xiàn)在，新能源汽車全球年銷量也才200多萬輛，但為什么市值漲這么高？因為它代表未來。實際上，現(xiàn)在新能源汽車某種程度上講就是一個機器人，它是一部智能化帶輪子的信息終端，所以它代表著未來。這就是投資的未來，也是中國需要補足的短板。

美國的資本化率是260%，中國現(xiàn)在只有81%，而且是在股票上漲達到3500點以后。所以中美之間相比，我們還有巨大的資本化空間，中國大多數(shù)資產(chǎn)不能流動，這就是資本市場未來的機會。

對于中國科技，為什么我們認為適當?shù)目萍寂菽怯斜匾模抗膭畲蠹疫M行創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。??? 中國創(chuàng)投在過去投資20年對中國科技發(fā)展來說功不可沒。中國創(chuàng)業(yè)投資投的項目，大部分在股市中是上漲的，2020年很多股票漲了5倍、8倍，特別在在信息技術、互聯(lián)網(wǎng)、先進制造、生物醫(yī)藥、半導體設備這些領域，推動行業(yè)發(fā)展的一級市場主要是創(chuàng)業(yè)投資做的，所以中國創(chuàng)投對中國經(jīng)濟，對中國IPO貢獻是非常大的。、

截止到2019年底，VC/PE滲透率58%，中國58%的上市公司由VC/PE投出來的，科創(chuàng)板是90%，獨角獸是100%都是創(chuàng)業(yè)投資投出來的。

我們呼吁：多措并舉

改變中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展困境

中國和美國之間還存在差距，要想和美國競爭，創(chuàng)業(yè)投資一定不能輸。所以，我們呼吁要加大對創(chuàng)業(yè)投資的扶持力度。

中國創(chuàng)投現(xiàn)在十萬多億，但和銀行間接融資相比，直接融資比例還太小，我們GDP已經(jīng)達到了美國的三分之二，但創(chuàng)投資金直投資金只有美國的六分之一，所以必須加大對創(chuàng)業(yè)投資的支持力度。相比之下，中國銀行貸款是美國的2.46倍，中國經(jīng)濟中活躍度最高、支持力度最大的還是貸款。但是，間接融資有一個問題：傳統(tǒng)企業(yè)容易拿到貸款，新興公司很難拿到貸款。所以支持力度有限。

從2018年以后，整個行業(yè)資本寒冬，募資量下降，但賺錢效應上升。2017年最高點后，現(xiàn)在我們還是在逐年下降，2020年第三季度同比下降17%，這不是一個好消息。要提高直接融資比重，政策上要做大的推動。

中國有很大的機會，但是我們面臨一個問題：供給不足，募資量下降，大部分錢是短錢。真正的長錢，包括社保、保險、地方養(yǎng)老資金等長線資金還不是主流。

另外，國進民退，這兩年連續(xù)成立一些大基金都在北京和上海成立，深圳都沒有，全是幾百億、上千億的國有資金，民營資金在這個領域當中比重逐漸下跌。

去年12月27號，美國風險投資主席給拜登寫了一封信，其中提到，雖然美國的創(chuàng)新能力和創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)是世界最好，但他認為還不夠。美國要想保持全世界的創(chuàng)新領先地位，還要加大創(chuàng)業(yè)投資支持力度；要放寬風險投資人才的移民政策；推進小資本規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司在美國公開市場上市；最后，認可和鼓勵允許銀行投資于風險投資的《沃克爾法案》。這在中國資管新規(guī)以后是不可能的，但美國力度很大。

中美之爭就是經(jīng)濟之爭；經(jīng)濟之爭就是科技之爭；科技之爭就是創(chuàng)新之爭；創(chuàng)新之爭就是創(chuàng)投之爭。創(chuàng)業(yè)投資是存進科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展、推動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新最重要的推手。

所以，我們再次呼吁，要多措并舉，改變中國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展困境。

第一，把創(chuàng)業(yè)投資作為國家戰(zhàn)略。成立跨部門的股權投資協(xié)調(diào)機構，統(tǒng)一協(xié)調(diào)和制定鼓勵創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的政策和監(jiān)管措施。現(xiàn)在的問題是什么？我們的監(jiān)管機構是證監(jiān)會，產(chǎn)業(yè)規(guī)劃在工信部、發(fā)改委，錢又在銀保監(jiān)會。這完全被割裂的。

第二，鼓勵銀行理財、商業(yè)保險、社保養(yǎng)老和社會資本等長線資金進入創(chuàng)投行業(yè)，做大創(chuàng)投基金規(guī)模。

第三，重新審視稅收，用稅收工具鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和長期股權投資，吸引社會資本進入股權投資和創(chuàng)業(yè)投資。具體而言，取消增值稅，避免重復征稅；恢復原有的20%的優(yōu)惠稅率及稅基計算方式或采用差別優(yōu)惠稅率；投資損失的項目確認更加合理化；建立稅率與投資期反向掛鉤機制等。

第四，利用資本市場作用，鼓勵做大做強本土創(chuàng)業(yè)投資機構，培育一批具有國際競爭力的投資機構。中國已經(jīng)到了這個時候，我們有彎道超車的機會。現(xiàn)在，深圳率先允許、鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機構上市，利用資本市場把這個行業(yè)做大做強。

第五，充分發(fā)揮行業(yè)自律組織的專業(yè)化自我管理約束作用，制訂行業(yè)標準規(guī)范和懲戒辦法，不斷提升本土創(chuàng)業(yè)投資機構的規(guī)范管理水平。

注冊制下，All IN CHINA

2020年，中國共有378家企業(yè)登陸 A 股市場，同比增長86.21%。其中，科創(chuàng)板138家，占A股IPO的比重高達36.51%，同比增長97.14%。8月24日，創(chuàng)業(yè)板試點注冊制以來，至今共有58家企業(yè)上市，較去年同期增長163.64%。

概括來講，中國資本市場迎來巨大政策紅利，高科技企業(yè)上市節(jié)奏加快。2021年，不出意外還會上市400家企業(yè)上市。

中國創(chuàng)投退出效率全面提升。注冊制下，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO企業(yè)大多有PEVC背景，分別有158家和34家PEVC支持的企業(yè)上市，占比高達76%和59%。據(jù)統(tǒng)計，PEVC即便在項目報會前3年內(nèi)進入，退出收益也較為可觀，平均收益約在3～7倍之間。

另外，我們發(fā)現(xiàn)，流動性有偏差。A股前20%交易額的公司貢獻了A股市場63.45%的成交額。相比而言，美股上市公司日均交易額約為3億人民幣，A股日均交易額超過3億人民幣的公司只有439家公司，僅占上市公司總數(shù)的11%。實際上，好公司才有流動性，好公司才有高市盈率，這說明什么？投資一定要投好企業(yè)。

再者，IPO信仰在逐步瓦解。未來中國會有10000家存量上市公司。換句話說，現(xiàn)在市場上3000萬家企業(yè)1/3或2/3上市，但只會有10000家留下來，大多數(shù)企業(yè)會成為過眼云煙。這給投資提出了很高要求——什么時候機構投資的項目上市都虧錢，這個行業(yè)就成熟了。

最后，AllIN CHINA。中國未來有110個名額——100家千億市值公司，10家萬億市值公司，這都是我們的投資機會，中國也將會出現(xiàn)一批人民幣基金實際管理規(guī)模過千億的GP。

悲觀的人往往正確，樂觀的人往往成功。中國現(xiàn)在正是創(chuàng)造奇跡的時候，讓我們做一個謹慎的樂觀主義者。相信常識的邏輯，更要相信創(chuàng)新的奇跡。馬斯克這樣的人幾百年才碰到一個，中國也會出現(xiàn)這樣的人，所以，中國的機會就在于創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

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