2021年1月9日，深交所發布信息顯示，孩子王兒童用品股份有限公司（下稱“孩子王”）更新了招股書。

據悉，2020年7月13日，孩子王向深交所提交了創業板上市申請，截至目前已回復兩輪深交所問詢。另外，孩子王曾于2016年12月在新三板掛牌，后于2018年4月摘牌。

招股書顯示，孩子王主要從事母嬰童商品零售及增值服務。汪建國通過其全資持有的江蘇博思達以及其一致行動人南京千秒諾、南京子泉間接持有孩子王46.25%的股份，為實際控制人。值得一提的是，騰訊移動有限公司也持有孩子王3.00%的股份。

（來源：孩子王招股書）

孩子王本次擬募集資金24.49億元，其中，15.32億元用于全渠道零售終端建設項目、2.06億元用于全渠道數字化平臺建設項目、2.11億元用于全渠道物流中心建設項目，5.00億元用于補充流動資金。

孩子王業績總體上保持增長，但2020年上半年有所下滑。2017年至2020年上半年，孩子王營業收入分別為52.35億元、66.71億元、82.43億元、38.46億元，凈利潤分別為0.94億元、2.76億元、3.77億元、1.66億元。

表面業務多元化 實則依賴單一產品

據招股書，孩子王主營業務收入主要包括母嬰商品銷售收入、母嬰服務收入、供應商服務收入、廣告收入和平臺服務收入；其他業務收入主要包括招商收入、軟件銷售收入和其他。

但實際上，孩子王對單一業務的依賴性較強，2017年至2020年上半年，僅母嬰商品一項的收入占其主營業務收入的比例就分別達到了94.58%、92.23%、89.91%、90.56%。也就是說，孩子王的收入仍然是以“賣貨”為主，其他業務都還“難當大任”。

此外，孩子王母嬰商品銷售收入對于奶粉產品的依賴性也較強，2017年至2020年上半年，奶粉產品占母嬰商品銷售收入的比例分別為43.34%、50.32%、53.99%、58.25%，紙尿褲產品占母嬰產品銷售收入的比例分別為16.85%、15.46%、14.53%、14.25%，其他零食輔食、外服童鞋、玩具、洗護用品等占比均在10%以下。

值得注意的是，孩子王并沒有自身的奶粉品牌，其所售奶粉都來自向供應商采購，2017年至2020年上半年，孩子王向前五大供應商的采購額占總采購額的比例分別為26.77%、27.88%、26.13%、29.63%。

“經銷立身”的模式難免重銷售輕研發，2017年至2020年上半年，孩子王研發投入占營業收入的比例分別為0.26%、0.62%、1.27%、1.01%。截至2020年6月末，孩子王銷售人員占員工總數的比例為81.14%，而研發人員占比僅為3.21%。

人口紅利減退 孩子王逆勢擴張

孩子王的發展與母嬰零售行業的發展息息相關，而母嬰零售行業的發展又與我國嬰幼兒人口數量密不可分。

2010年至2014年是母嬰零售行業的黃金發展期，但目前整體趨勢來看，我國新生兒出生率出現下滑，人口紅利逐漸減退。

（來源：孩子王招股書）

孩子王存貨規模較大且持續增長。招股書顯示，2017年末至2020年上半年末，孩子王存貨賬面價值分別為6.31億元、7.79億元、9.94億元和9.85億元，占同期資產總額的比例分別為22.46%、23.29%、22.90%和21.16%。

而孩子王還將繼續擴張，其在招股書中表示，計劃未來3年利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個?。ㄊ校┬陆ㄩT店300家。在募投項目建設完成后的一段時間，其可能面臨因折舊攤銷大量增加而影響盈利水平的風險。

2017年至2020年上半年，孩子王主營業務毛利率分別為29.91%、29.95%、29.98%和27.73%，總體上較為穩定。但孩子王稱，未來受到行業競爭加劇、電子商務增速下滑等多重因素影響，其主營業務毛利率可能出現下降。

另外，孩子王及其分公司和子公司存在少量租賃的房產未取得出租方的合法房屋產權證明、部分未辦理租賃備案登記手續的情形，且少量已開業門店尚未取得《衛生許可證》、《公共聚集場所投入使用、營業前消防安全檢查合格證》，存在一定的合規性風險。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）