投資者為何不懼財務難看？

如果按照2019年的產能與財務數據進行計算，寧德時代目前的市盈率、市值顯然是被高估的，但事實的情況并非這么簡單。

2018年10月至今，中國石油股價從8.5元左右一路下滑至現在的4元出頭，腰斬有余。而同一時期，大盤的漲幅接近30%。

重倉中國石油，意味著基本和這幾年的結構性牛市無緣了。

難看的財務數據，是投資者放棄中國石油最重要的原因之一。而寧德時代的財務數據也遠談不上完美。在2020年的前三個財報季，很多數據看起來甚至是讓人望而卻步。

對于成長型企業來說，最重要的參考指標便是營業總收入的同比增長，這會直接展示企業業務的拓展情況。

2015-2019年，寧德時代的營收同比增長分別為557.93%、160.90%、34.40%、48.08%、54.63%，對于依賴投資拉動、邊際成本較高的制造業來說，這已經是非常好看的增長數據。

但在2020年前三季度，寧德時代的營收同比增速則變成了-9.53%、-7.08%、-4.06%，下滑明顯。有投資者依此判斷寧德時代的成長性被高估了。

整個上半年，受疫情的影響，寧德時代出現了部分產能閑置甚至是停產的情況，甚至有些工廠都出現了停工。

實際上不僅是寧德時代，整個上半年我國動力電池行業都面對著同樣的困難：

根據中汽研合格證數據統計，2020年上半年,國內新能源汽車產銷分別完成35萬輛和33.6萬輛，同比分別下降42%和44%；上半年動力電池裝機總量為17.5GWh，同比下降42%。

相比之下，寧德時代上半年動力電池系統銷售收入同比下降20.21%，情況好很多。

整體來看，2020年1-11月份，中國動力電池的裝車量累計50.7GWh，同比累計下降3.5%。但受益于新能源汽車的快速發展，幾乎所有的研究機構、投資機構都沒有因此看淡后市。

據分析機構IDC預測，受政策推動，中國新能源汽車市場將在未來5年迎來強勁增長，2020-2025年的年均復合增長率（CAGR）將達到36.1%。

到下半年，新能源汽車市場恢復快速增長，寧德時代很快全面恢復生產，進入滿產滿銷的狀態。

數據顯示，目前寧德時代還有多個在建項目尚未達產，產能基本維持在2019年的53Gwh。在產能受限的情況下，想要獲得收入的更快增長，就必須打開產能天花板。

2月底，寧德時代斥資100億元部署、規劃產能45Gwh的寧德鋰電新能源車里灣基地項目開工，計劃在2021年底達產；

7月，寧德時代宣布定增197億元，高瓴、本田、瑞信、國泰君安、摩根大通等知名機構參與認購，這些資本將全部投入到總計52Gwh的產能擴張中。

未來兩年，隨著車里灣、江蘇時代等這些新項目的竣工達產，寧德時代的總產能將提升至大約160Gwh。

也就是說，2020-2022年間，隨著寧德時代在建產能的陸續完工與投產，其營業收入將隨之出現翻倍增長，而這種增長在新項目開工之前，完全無法在財務數據中體現出來。

目前寧德時代超過200倍的動態市盈率，是以2019年產能作為基礎計算出來的，不能反映160Gwh左右產能達產后的總利潤規模。

未來具有確定性的需求，與產能隨之擴張的情況下，投資者選擇直接用2021年甚至是2022年的產能計算利潤，也具有足夠的合理性。這最終導致目前寧德時代看起來被“高估”了。