作者：肖兔

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2020年是不平凡的一年，新冠疫情波及全球各個(gè)角落，也波及到了資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)波譎云詭，充滿了戲劇性——滬指重返3000點(diǎn)、美股接連觸發(fā)熔斷、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革、中概股回港上市潮……

與此同時(shí)，2020年的資本市場(chǎng)也是風(fēng)起云涌，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假后，中概股的信用大打折扣，伴隨著美股接連觸發(fā)熔斷，中概股紛紛擬回港上市；大批建筑巨頭分拆子板塊上市，卻被市場(chǎng)痛斥“割韭菜”。

在疫情影響下，企業(yè)急需上市回血，不過，上市并非救命稻草，A股完善了退市制度，業(yè)績(jī)不佳、無法持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)，頭上懸掛的那把達(dá)摩克斯之劍遲早會(huì)落下。

年終之際，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)盤點(diǎn)了庚子年資本市場(chǎng)極具代表性的IPO企業(yè)。

馬云被約談 螞蟻集團(tuán)A+H暫緩上市

2020年被瘋狂刷屏的莫過于馬云被監(jiān)管約談，螞蟻集團(tuán)暫緩上市的IPO大瓜。

11月3日，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“螞蟻集團(tuán)”）發(fā)布公告，將暫緩在上交所科創(chuàng)板、港交所上市。暫緩上市的原因是：螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人及執(zhí)行董事長(zhǎng)、總經(jīng)理被監(jiān)管約談以及金融科技監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化等重大事項(xiàng)，可能導(dǎo)致該公司不符合相關(guān)發(fā)行上市條件或信息披露要求。

據(jù)悉，螞蟻集團(tuán)原定于11月5日在國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板上市，此前估值為2.1萬億元，創(chuàng)下A股最高記錄。按照每股發(fā)行價(jià)格計(jì)算，綠鞋前A股募資總規(guī)模為1150億元，其中面向A股機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的“打新”規(guī)模超過220億元，A+H兩市合計(jì)打新凍結(jié)資金高達(dá)20萬億。

11月3日晚，美股三大股指集體高開，但螞蟻集團(tuán)大股東阿里巴巴開盤大跌近10%。

12月26日，螞蟻集團(tuán)再次接受了金融管理部門的約談，并回應(yīng)稱后續(xù)將做出五大整改。

鐘睒睒帶著農(nóng)夫山泉做了半小時(shí)“首富”

2020年9月8日，農(nóng)夫山泉（09633.HK）在港交所順利敲鐘，66歲的鐘睒睒身家一度超4000億元，超越馬化騰，成為中國(guó)新首富。

不過半小時(shí)后，隨著股價(jià)下跌，鐘睒睒又被反超，僅做了半個(gè)小時(shí)中國(guó)首富。

據(jù)悉，農(nóng)夫山泉此次IPO定價(jià)為每股21.5港元，開盤高開85.12%。截至收盤，報(bào)33.10港元/股，首日漲幅為53.95%，市值高達(dá)4453億港元。可謂是“農(nóng)夫山泉不生產(chǎn)水，只是大自然的‘印鈔機(jī)’。”

但招股書中披露的天價(jià)營(yíng)銷費(fèi)用也引發(fā)爭(zhēng)議。招股書顯示，2017年至2019年，該公司的廣告及促銷費(fèi)用開支分別為9.82億元、12.34億元、12.19億元，而同期的研發(fā)費(fèi)用卻僅分別為0.47億元、1.07億元、1.15億元。重營(yíng)銷輕研發(fā)又是否會(huì)對(duì)農(nóng)夫山泉未來的增長(zhǎng)埋下隱患？

陸金所清退P2P業(yè)務(wù)

2020年10月，幾經(jīng)波折之后，陸金所（LU.NYSE）終于得以如愿，成為平安集團(tuán)旗下第三家獨(dú)立上市的子公司。陸金所的主營(yíng)業(yè)務(wù)為P2P網(wǎng)貸，但隨著監(jiān)管對(duì)P2P監(jiān)管力度持續(xù)加大，2019年8月，陸金所關(guān)閉了所有的P2P產(chǎn)品，并且停止了利用P2P資金作為零售信貸業(yè)務(wù)的資金源。然而，招股書顯示，截至2020年上半年，陸金所仍有478億元的網(wǎng)貸存量資產(chǎn)。

除去信貸業(yè)務(wù)外，陸金所的主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為財(cái)富管理業(yè)務(wù)，但該業(yè)務(wù)的占比僅占有其當(dāng)前總體營(yíng)收的2.72%。

離開P2P業(yè)務(wù)的陸金所未來又將如何發(fā)展？

創(chuàng)業(yè)板募資規(guī)模最大的企業(yè)——“油中茅臺(tái)”金龍魚

2020年10月15日，金龍魚（300999.SZ）成功上市，一“躍”成為創(chuàng)業(yè)板募資規(guī)模最大的企業(yè)，據(jù)悉，此次IPO發(fā)行新股5.42億股，發(fā)行價(jià)為每股25.70元，募資總額139.33億元，市值約為1393億元。

招股書顯示，2017年至2019年，金龍魚的營(yíng)業(yè)收入分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，然而貴州茅臺(tái)2019年的營(yíng)收僅為888.54億元，從營(yíng)收來看，金龍魚相當(dāng)于兩個(gè)貴州茅臺(tái)，但凈利卻只有茅臺(tái)的八分之一，而且，極低的凈利率也使得金龍魚的成長(zhǎng)性備受質(zhì)疑。

盲盒鼻祖泡泡瑪特被爆二次銷售 或成“泡沫瑪特”

2020年12月11日，“盲盒第一股”泡泡瑪特(09992.HK)登陸港交所，股價(jià)開盤大漲100.26%，市值超過1000億港元。

上市不久，12月23日，泡泡瑪特就被曝二次銷售，24日，泡泡瑪特回應(yīng)已開除5名涉事員工，但卻無法挽救暴跌的股價(jià)。12月28日，泡泡瑪特暴跌15%，收盤報(bào)77.65港元/股，市值蒸發(fā)了超150億。

新華社發(fā)文評(píng)價(jià)盲盒經(jīng)濟(jì)稱，“盲盒熱”所帶來的上癮和賭博心理滋生易產(chǎn)生畸形消費(fèi)。隨著市場(chǎng)監(jiān)管的加強(qiáng)，泡泡瑪特的未來走勢(shì)將何去何從呢？

“AI芯片第一股”寒武紀(jì)68天火速過會(huì)

2020年6月2日，寒武紀(jì)僅歷時(shí)68天，就成功通過科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。作為“AI芯片第一股”，寒武紀(jì)揭示了AI芯片行業(yè)的通病——研發(fā)投入高導(dǎo)致持續(xù)虧損。

招股書顯示，2017年至2019年，寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用分別為0.30億元、2.4億元、5.43億元。巨額研發(fā)投入導(dǎo)致過去三年寒武紀(jì)一直無法盈利，2017年至2019年，錄得虧損3.81億元、4105萬元、11.79億元。

此外，2019年，華為海思停止向寒武紀(jì)采購(gòu)終端智能處理器IP產(chǎn)品。受此影響，華為海思占寒武紀(jì)營(yíng)收比例下降至14.34%，寒武紀(jì)2020年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1155.26萬元，較去年同期減少18.91%。

民宿巨頭愛彼迎上市及裁員能否挽救暴跌業(yè)績(jī)

2020年12月10日，民宿巨頭愛彼迎（ABNB.NASDAQ）成功登陸納斯達(dá)克。上市首日，股價(jià)漲幅達(dá)到了112.81%，最終的收盤價(jià)為144.71美元/股，總市值高達(dá)878.50億美元。

主打“共享經(jīng)濟(jì)”的愛彼迎，卻被疫情這個(gè)“黑天鵝”迎頭一擊。招股書顯示，2020年前三季度，愛彼迎的營(yíng)業(yè)收入為25.19億美元，同比下降了約32%。同時(shí)，在2020年第二季度，愛彼迎的住宿和體驗(yàn)預(yù)訂量同比減少了67%。

受疫情影響，愛彼迎不得不進(jìn)行大規(guī)模裁員，還停止發(fā)放高層員工6個(gè)月的工資。盡管成功上市，但疫情的反復(fù)讓民宿酒店業(yè)受到重創(chuàng)，短時(shí)間內(nèi)無法恢復(fù)。那么，靠著上市回血的愛彼迎又能撐多長(zhǎng)時(shí)間呢？

監(jiān)管趨嚴(yán) “電子煙第一股”思摩爾國(guó)際痛失中美市場(chǎng)

2020年港股IPO最大的黑馬，莫過于2020年7月10日上市的“電子煙第一股”思摩爾國(guó)際（06969.HK）。上市首日，收盤價(jià)位31.00港元/股，漲幅高達(dá)150%，市值為3188億港元。

招股書顯示，思摩爾國(guó)際約80％的收入均來自境外，覆蓋超過50個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2019年內(nèi)地市場(chǎng)的收入占比為20.9％。其中，美國(guó)又是最大的出口市場(chǎng)，但已從2016年的50.1％降至2019年的21.8％。

盡管思摩爾國(guó)際受到了資本市場(chǎng)的青睞，但政策卻并不對(duì)其買單。2019年9月開始，美國(guó)若干州發(fā)布了關(guān)于尼古丁電子煙的臨時(shí)緊急香煙禁令。與此同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)也開始收嚴(yán)，2020年11月3日，國(guó)家煙草專賣局、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局兩部門共同發(fā)文稱，禁止電商平臺(tái)銷售電子煙。

在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)的背景下，思摩爾國(guó)際還能走多遠(yuǎn)？

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假

2020年最讓人印象深刻的“割韭菜”大師莫過于瑞幸咖啡。2020年4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告，承認(rèn)虛假交易22億人民幣，而后股價(jià)暴跌80%，盤中數(shù)次暫停交易。

5月19日晚間，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，收到納斯達(dá)克交易所通知，要求從納斯達(dá)克退市，于6月29日停牌并進(jìn)行退市備案。12月17日，瑞幸咖啡發(fā)布聲明稱，支付了1.8億美元與美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)達(dá)成和解。

盡管瑞幸咖啡與SEC達(dá)成了和解，但其造假事件卻嚴(yán)重破壞了投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)的信任。“獵殺”瑞幸咖啡的渾水將獵槍瞄準(zhǔn)了另一家中概股跟誰學(xué)（GSX.NYSE），中概股們也因此紛紛打起了回港二次上市的念頭。同時(shí)，納斯達(dá)克也對(duì)要上市的中國(guó)公司增加了新限制，IPO籌資規(guī)模須達(dá)到2500萬美元或至少上市后市值的1/4。

房企分開物業(yè)股扎堆上市

在房地產(chǎn)“三道紅線”之下，部分房企把分拆物業(yè)板塊視為一種去杠桿的辦法。

比如，僅在2020年10月，就有世茂服務(wù)等4家物業(yè)公司掛牌，11月17日和19日，金科服務(wù)和融創(chuàng)服務(wù)相繼在港交所敲鐘，11月22日，遠(yuǎn)洋服務(wù)通過港交所聆訊，恒大物業(yè)即將掛牌，截至2020年12月28日，已經(jīng)有15家公司完成上市。

相對(duì)于傳統(tǒng)的地產(chǎn)開發(fā)，物業(yè)行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，利潤(rùn)率并不高，數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)物業(yè)管理毛利率低于10%。故此，分拆物業(yè)板塊并不被市場(chǎng)看好。10月新上市的4家物管公司均出現(xiàn)破發(fā)，而過去幾年28家物管上市公司中只有9家在上市后一周內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)。