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文 | 港股研究社

今年，受利好政策影響，光伏玻璃行業持續走好，市場行情高漲。

近期，光伏概念股再度走強，其中固德威拉升上漲14%，億晶光電、東方日升、安彩高科、金博股份等跟漲。

事實上，今年整個光伏玻璃行業在資本市場掀起了一股上漲的浪潮。在港股市場上，福萊特跟信義光能這兩個龍頭的股價飆升明顯。截止12月25日，最新走勢顯示，福萊特玻璃漲幅超508%，單股漲額突破25港元/股；信義光能漲幅超261%，單股漲額突破14港元/股。

回頭來看，福萊特玻璃自2015年開盤到2016年股價持續下跌，從2017開始才有所回升，但漲幅不大，增長趨勢緩慢；信義光能自2013年開盤至2018年，漲幅幅度不大，其中2016和2018年股價有所下跌。可以說，福萊特玻璃和信義光能前幾年股價趨勢一直漲幅不明顯，直至2020才迎來反轉。

那么，為何之前兩大企業的股價一直增長緩慢，偏偏在今年就猛然飆升，不禁讓人思考這背后的邏輯。站在行業的角度來看，這種股價的可持續性又會怎樣？

光伏玻璃兩大龍頭的柳岸花明

2020年相對于前幾年來說，可以是光伏玻璃最為景氣的一年。行業股價整體都有所提升，

A股和港股股價均有上漲。作為港股市場上的兩大龍頭福萊特和信義光能股價一路飆升，他們股價上漲的原因該如何看待？

• 吃上紅利政策，行業有望迎來擴產期

一方面，工信部發布了有關解除置換產能限制的政策，放開對光伏玻璃產能置換的限制。從政策2018年發布時起，被壓制的新建產能對供給的影響恰好是在2020年顯現，使2020年的光伏玻璃市場持續走好，這才是供給效應無法在前幾年釋放的原因。

另一方面，“雙玻”滲透率超出了預期的提升，使得市場對光伏玻璃的需求大幅激增。而福萊特和信義光能本身的主要以光伏玻璃為主，“雙玻”生產的技術優勢明顯。幫助這兩家企業趕上這次市場需求的潮流。由此在國家政策的支持以及市場需求的影響下，促使福萊特和信義光能的股價上漲。

• 行業集中度高，龍頭優勢凸顯

從整個行業來看，2013年至2016年，我國光伏玻璃生產廠商由近40家降至24家；2016年至2019年，日熔解玻璃量由17500噸/天擴張至20180噸/天，同時企業數量下降到17家。行業落后產能逐步出清，而兩大龍頭公司產能持續擴張，中小企業的擴產能力弱，且舊的生產線運作成本高，競爭力弱，行業集中度將進一步提升，也給行業龍頭帶來了一些優勢。

資料顯示，福萊特2019年末產能為5400噸/日，占行業總產能的21.6%，2020年產能達到7400噸/日，相較于2019年同比增長37%；信義光能2019年末7,800噸/日，占行業總產能的35%，2020年產能達11800噸/日，相較于2019年同比增長51.28%。

產能產量的提高增加了兩家企業在市場產能中的占有率，確保企業具有較強的競爭力。2020年，二者的市場占有率由2019年50%提升至62%，行業前五市場占有率提升到85%。

那么，作為業內的龍頭企業，加上行業集中度本身較高以及行業受政策等方面的刺激，投資者對他們的信心自然也就更加充沛。

• 財報數據利好，刺激資金加倉

數據顯示，福萊特在10月28日公布的2020年三季報顯示，前三季度營業收入40.2億元，同比增長18.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.12億元，同比增長59.94%。財報發布后，其港股股價上漲，9.73%，單股上漲2.2港元/股。

信義光能在6月30日公布的2020年二季報顯示，前二季度營業收入8.53億元，同比增長34.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.38億元，同比增長23.03%。財報公布后，其股價上漲3.31%，單股上漲0.24港元/股。

將兩家公司19到20年營業收入以及規模進行對比，利潤都有明顯的增加。那么，除了上述的一些原因之外，二者在業績上的表現可以說是刺激投資者加倉的直接因素。

不過，也不難看出，二者今年股價的上漲很大一部分還是要歸功于行業的利好，那股價后續漲幅又該如何看待？

如何看待龍頭們的持續性？

12月16日，工信部公開征求對《水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）》的意見，并稱項目建成投產后企業履行承諾不生產建筑玻璃。此次政策的修訂意味著困擾光伏組件廠商已久的玻璃供需問題能夠得到一定緩解。

伴隨著政策的出爐，光伏玻璃行業的跟隨者及新進入者反而受到市場青睞。例如，旗濱集團12月16日股價漲幅一度達到4.56%，收盤時漲1.4%；亞瑪頓盤中一度漲6.42%，收盤時漲2.76%。

但在消息披露后，光伏玻璃龍頭福萊特（601865）、信義光能（00968.HK）由漲轉跌，收盤時跌幅分別為3.54%和2.24%，港股福萊特玻璃跌幅甚至達到11.27%。那么，這次政策的發布，給行業帶來了更多的可能，但對福萊特和信義光能這樣的頭部企業來講，卻也可以說是一把雙刃劍。

同時，自2020下半年以來，光伏玻璃產能缺口不斷擴大，造成價格飆升，從24元/㎡開始，最高一度上漲至超過50元/㎡，仍一片難求。這或與會讓福萊特以及信義光能這樣的龍頭企業在價格方面進行調整，確保在未來較長的生產周期內自身企業的利益獲得持續的穩定。

同時，也會讓兩個龍頭企業在對生產成本的進行調整，關注光伏玻璃生產成本中原材料與燃料的價格問題。

資料顯示，光伏玻璃的原材料與燃料比例很高，分別達到43%與34%。原材料主要包括純堿、石英砂為主，其中純堿占原材料成本比重達到54%，石英砂達到27%。根據相關數據顯示，石英砂價格波動相對較小，市場股價相對穩定，對光伏玻璃成本變動影響較小。

但純堿的價格是影響光伏玻璃成本的關鍵因素，其價格與光伏玻璃的需求形成呼應關系，同時價格的浮動直接影響到光伏玻璃的成本。而燃料價格同樣也是光伏玻璃市場投資者較為關注的一點，燃料價格的波動同樣影響到股價市場。換言之，萊福特和信義光能在資本市場的表現也會受到原材料市場的影響。

此外，目前在超額利潤和股價暴漲的驅使下，行業龍頭、行業二三線企業包括一些新進入者啟動了大量的產能建設，整個光伏玻璃行業，在18-19兩年的時間內迅速擴產。2018年產能產量同比增長13.2%，2019年同比增長9.2%。那么，在如今政策的進一步刺激下，市場的供需關系可能會從供不應求切換到供過于求，造成行業擴產后階段供需過剩的問題。

在產能產量快速擴充的背后，市場有可能會考慮福萊特和信義光能等頭部企業是否會出現擴產后遺癥？長期來看，大量的產能建設會造成后期用工問題難，人工成本偏高。并且一旦市場政策浪潮退減，行情下降，必定造成產品滯銷同時光伏玻璃窯爐的連續生產性很強，一旦停產需要重新燒窯和爬坡，會耗費大量的時間和成本。

結語

截止目前，不管是市場行情還是政策，福萊特和信義光能都處于光伏行業的龍頭位置，但上述一些潛在的行業風險卻也是不能忽視。那么，很大程度上來講，二者的股價要想延續在業內的漲勢，很大一部分的因素還是會受到市場情緒的影響。

不過，從玻璃的終端市場需求來看，其被用于最廣泛的行業以建筑業、汽車制造業和太陽能為主，其中建筑業對玻璃需求最大，占比75%；汽車與太陽能的需求分別占比為15%與5%左右。隨著光伏玻璃的更新，加快了“雙玻”滲透率的提升，也加快了光伏玻璃在市場中的應用。

但值得注意的是，在建筑領域雖然有樓市回暖的跡象，但一眾房企的實際情況卻也并不容樂觀。那么，產能過剩、下游市場難以消化等現象的出現也并不可能。屆時，資本情緒的波動也不會在意料之外。

文章來源：港股研究社，轉載請注明版權。

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