暫緩上市一個多月后，螞蟻集團的后續走向繼續引發市場關注。

12 月初，監管表示已在研究螞蟻重組相關事宜，螞蟻自身也在考慮調整業務架構和重組業務單元。

12 月 15 日，螞蟻集團董事長井賢棟在今年的中國互聯網金融論壇上表示，這一個多月來，螞蟻在監管的指導下全力做好暫緩上市的善后工作。不同于馬云在外灘峰會上的開炮，井賢棟一番以 “用心聆聽、全面自審” 為主旨的講話，被認為是螞蟻公開向監管服軟。

演講中，井賢棟不僅肯定了監管對金融科技發展的保障作用，更明確了螞蟻集團自身守住風險底線、服務實體經濟等一系列企業責任。

此外，螞蟻集團全資控股螞蟻借唄、下架平臺所有互聯網存款產品等一連串動作更被視為以實際行動適應全新的監管環境，為繼續上市掃清障礙。

自我約束：全資控股螞蟻借唄

12 月 4 日，螞蟻借唄運營主體——重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司發生股東變更，萬向租賃有限公司、上海復星工業技術發展有限公司、阿里巴巴金融中國控股有限公司、寧波市金潤資產經營有限公司等股東悉數退出，螞蟻借唄成為螞蟻集團的全資子公司。

動點科技此前曾報道，小貸業務的利潤構成了螞蟻的主要利潤來源。

今年 8 月，民間借貸利率的司法保護上限被下調至 15.4%。據了解，目前，螞蟻借唄的日息在萬 1.5 到萬 6.5 之間，大部分用戶拿到的日利率都在萬 4 以上，當日利率超過萬 4.3，年化利率便達到 15.7%，超出部分的借款利率便不受司法保護。

而隨著網絡小貸新規的出臺，螞蟻借唄在跨省經營、注冊資本、杠桿倍數、聯合放貸中的出資比例等方面都面臨合規風險。

網絡小貸新規要求，互聯網平臺運營主體的注冊地需要與網絡小貸公司在同一省份。而花唄、借唄運營主體與互聯網平臺運營主體支付寶、淘寶的注冊地分別是重慶與浙江。

跨省經營的網絡小貸公司的注冊資本不得低于人民幣 50 億元，目前螞蟻借唄的注冊資本僅為 40 億元。

根據網絡小貸新規，網絡小貸公司通過通過發行債券、資產證券化產品等標準化債權類資產形式融入資金的余額不得超過其凈資產的 4 倍，而螞蟻通過資產證券化循環放貸已形成了上百倍的高杠桿。

網絡小貸新規要求，在單筆聯合貸款中，網絡小貸公司的出資比例不得低于 30%。而現在螞蟻集團在聯合貸款中的出資比例大概在 1%-2%。據《財新》，截至去年 10 月底，螞蟻聯合貸款業務規模已達一萬億元，據此推算，螞蟻花唄與借唄自身的出資規模至少須達到 3000 億元。

截至 2020 年 6 月底，螞蟻微貸平臺撮合貸款規模已逾 2 萬億元，體量之大可見一斑。如要對照監管要求整改，螞蟻借唄需要進行注冊地變更、補足注冊資本、壓縮貸款規模等調整。

由此看來，全資控股花唄、借唄也是為便于螞蟻加強對旗下網絡小貸公司的控制，對其經營和交易做出新的規劃與調整。

光速投誠：3 天下架互聯網存款

在井賢棟發聲的同一天，央行金融穩定局局長孫天琦在中國互聯網金融論壇的演講中表示，銀行在互聯網平臺推出的存款產品，其流動性特點有別于傳統儲蓄存款，給監管部門和金融機構帶來新課題。互聯網金融平臺開展銀行存款業務，屬 “無照駕駛” 的非法金融活動，也應納入金融監管范圍。

12 月 18 日，螞蟻集團快速下架了平臺上所有的互聯網存款產品。除了以持有銀行存款產品的用戶外，目前，支付寶針對為持有互聯網存款的用戶，在理財頁面對銀行存款產品進行了下架處理。螞蟻集團回應稱，此次下架是根據監管部門對互聯網存款業務的規范要求，已持有產品的用戶不受影響。

公開報道顯示，螞蟻是領導給互聯網存款定性后第一家下架此類產品的互聯網平臺。截至 12 月 21 日，度小滿金融、騰訊理財通、京東金融、陸金所、滴滴金融、攜程金融都先后對互聯網存款業務做出調整，主要是停止新增銀行存款產品和下架已有產品。

互聯網財富管理業務專家王永升表示，互聯網金融平臺自帶流量優勢，用戶存款投資需求旺盛，通過為銀行引流和產品展示服務，可收取 0.1%~0.3% 的導流費；銀行在互聯網平臺攬儲，可大幅節約成本，擴大客群。

這樣看似雙贏的生意，其中也暗藏風險。

孫天琦在演講中具體分析了互聯網存款產品的八大風險，其中流動性風險是最大的隱患：這一方面來自高風險銀行自身的經營風險，其通過互聯網平臺吸收存款的規模已超出其自身的風險管理能力；另一方面，互聯網存款的特殊性也增加了中小銀行流動性管理的難度，不當的統計方式使得考核指標失真，也難以揭示銀行自身的流動性狀況。

對此，孫天琦建議嚴格規范數字平臺涉及金融產品和服務的各類行為。對從事金融活動的互聯網平臺，必須持牌經營。未取得業務經營牌照的平臺公司，不應在平臺名稱中出現 “金融” 字樣，以免誤導消費者。

從目前的趨勢來看，螞蟻作為頭部平臺第一個下架產品，也產生了一定的帶頭示范作用，可見井賢棟所說 “積極配合監管” 并非虛言。

戰略調整：合規是 IPO 充要條件

今年 9 月 11 日，京東數科在上交所披露了招股說明書。10 月中旬，京東數科回復了第一輪上市問詢函。彼時，螞蟻與京東都在緊鑼密鼓地籌備 IPO，想一爭國內金融科技第一股的寶座，令同時期赴美上市的陸金所黯然失色。

而如今，螞蟻集團和京東數科儼然成了一對難兄難弟。

隨著螞蟻 IPO 被擱置，監管環境收緊，原本有望重新占據首發優勢的京東數科上市進程也進入實質性的中止階段，上交所查詢狀態顯示 “已問詢”，既未撤回申請材料，也未更新時間表。

除了互聯網存款產品受監管外，京東金融近日的一條短視頻借貸廣告也翻了車。拋開商務人士與農民工同坐一個飛機艙的邏輯 bug 不談，借錢升艙的價值觀問題也犯了眾怒。京東金融為此兩度公開致歉，稱將嚴查嚴懲相關管理人員和責任人。

近來，京東數科還經歷一次重大人事變動，京東集團首席合規官李婭云接任京東數科 CEO 一職，而財務出身的原 CEO 陳生強走入幕后，聚焦集團戰略。外界猜測京東數科 IPO 進程可能也增添了新變數。研究人員分析，此時換帥有助于京東數科審視自我，將合規作為自身發展的基石。

對于暫緩上市，螞蟻此前給出的時間點是至少推遲半年。而京東數科預計將會視螞蟻的后續整改與重新上市有進一步動作。不論是借著 “金融科技” 或是 “數字科技” 的名頭，要想繼續推進上市，巨頭首先都必須正視業務中存在的風險，積極主動地擁抱合規。

此前，證監會副主席方星海就螞蟻重啟上市一事表示，螞蟻集團上市是否有時間表，取決于政府如何重組金融科技企業的監管框架，也取決于企業如何應對監管環境。下一步，監管部門將對科技概念股更加關注，特別是關注類似的公司如何應對監管環境。

從近期的一些行業動向來看，監管的確遵循了這樣的思路，而螞蟻應對的態度也十分積極。

對于螞蟻在暫緩上市后的首次公開表態，透鏡公司研究創始人況玉清解讀稱，這個表態意味著螞蟻集團未來的戰略重心可能轉移，至少會面臨以下幾個變化：一是弱化 “金融業務” 強化 “科技業務”；二是降低業務杠桿強化風控；三是加強 B 端的業務布局以逐步降低對 C 端業務的過度依賴。

況玉清預測，螞蟻集團未來應該能繼續上市的，只是要將上述戰略調整、以及行業監管新規落實到位后才能再啟動，但預計會花費 1 年以上的周期。“因為相關的行業監管新規仍在征求意見階段并未最終定稿，同時螞蟻自身的調整也需要時間”。